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1、科创板与IPO体制走向主讲人：周代春2019年3月.北京,演讲人简介,周代春先生,北京弘筹企业咨询有限公司执行合伙人中关村百人会天使投资联盟共同发起人、副理事长深圳证券交易所董秘培训班讲师中国行为法学会金融法律行为研究会理事,教育背景西安交通大学工学学士中国政法大学法学硕士中欧国际工商学院EMBA,工作经历北京市君泽君律师事务所律师、高级合伙人西北证券有限责任公司清算组组长（法人代表）首届全国证券业合规资格考试命题人中国证监会创业板第四届、第五届、第六届发行审核委员会专职委员(2012-2017),02 科创板之发行上市条件,03 红筹与分拆上市之特别规定,04“科创”之特别规定,05 科创板
2、之审核与注册机制,06 科创板之股票发行与承销,07 科创板之股票交易特别规定与退市,08 IPO体制走向与板块选择,2,1,01 科创板规则体系及特点概述,3,2,科创板规则体系及特点概述,4,3,上市条件允许符合科创板定位，尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业上市,5,4,两审终审上交所负责发行上市审核证监会作出准予注册决定,允许红筹与分拆上市允许符合相关要求的红筹企业上市达到一定规模的上市公司可以分拆业务独立、符合条件的子公司上市,强调核心技术核心技术纳入申报条件对核心技术人员减持股份进行限制放松股权激励,科创板“六大特点”,交易机制改革与退市严格化
3、设置交易门槛涨跌幅限制放宽至20%新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制退市严格化,定价机制取消直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式,科创板之发行上市条件,6,5,互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,7,6,科创板企业的内涵包括：掌握具有自主知识产权的核心技术，拥有高效的研发体系，拥有市场认可的研发成果，具有相对竞争优势，具备技术成果有效转化为经营成果的条件。,定位之难：平衡与兼顾,处理好科技创新企业当前现实和科创板建设目标的 关系 处理好优先推荐科创板重点支持的企业与兼顾科创 板包容的企业之间的关系,8,上海证券交易所科创板企业上市推荐指引,主要业务或产品需经国家有关部门
4、批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需取得至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。,9,8,红筹企业和存在表决权差异安排的企业的上市标准,预计市值不低于人民币100亿元,预计市值不低于人民币50亿元,且最近一年营业收入不低于人民币5亿元,10,红筹企业：指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。表决权差异安排：指发行人按照中华人民共和国公司法第一百三十一条规定，在一般规定的普通股份之外，发行拥有特别表决权的股份。每一特别表决权的股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量，其他股东权利与普通股份相同。,同业竞争
5、的审核标准对比,11,科创板首次公开发行股票注册管理办法第十二条：发行人业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力：（一）资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易,03,红筹与分拆上市之特别规定,12,11,红筹企业上市,允许红筹企业上市,主体资格要求,符合国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知（国办发201821号）相关规定营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位，尚未在境外上市市值及财务指标,
6、上市审议程序特殊化,注册地公司法和公司章程规定无需就境内上市提交股东大会审议的，可以不提交股东大会决议，但应提交相关董事会决议,适用法律特殊化,股权结构、公司治理、运行规范等事项适用境外注册地法律法规的，其投资者权益保护水平总体上应不低于境内法律法规的要求，保障境内存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础证券持有人的权益相当,信息披露同步、一致,将境外证券交易所要求披露的信息及时向本所报告并披露就同一事件向境外证券交易所提供的报告和公告应与向本所提供的内容一致,13,分拆子公司上市,达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。,14,关于在上海证券交易所设立科创
7、板并试点注册制的实施意见,科创板上市公司持续监管办法,达到一定规模的上市公司,可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。,04,“科创”之特别规定,15,14,核心技术纳入申报条件,优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。,16,上海证券交易所科创板企业上市推荐指引,保荐机构应当优先推荐符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。保荐机构应当充分评估企业科技创新能力，重点关注是否掌握具有自主知识产权的核心技术，核心
8、技术是否权属清晰、是否国内或国际领先、是否成熟或者存在快速迭代的风险。,科创板首次公开发行股票注册管理办法上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则,控股股东、实际控制人36个月内不得转让核心技术人员股票上市之日起12个月内和离职后6个月内不得转让，限售期满之日起4年内每年转让不得超过25%限售期满后减持应明确并披露公司的控制权安排,上市时未盈利的，在公司实现盈利前控股股东、实际控制人3个完整会计年度内不得减持；第4和第5个会计年度内每年减持不得超过2%董事、监事、高级管理人员及核心技术人员3个完整会计年度内不得减持,17,16,扩大股权减持限制范围,公司股票上市之日起控股股东、实际控制人36个
9、月内不得转让首发前股份；核心技术人员12个月内和离职后6个月内不得转让首发前股份，限售期满之日起4年内每年转让不得超过25%限售期满后减持首发前股份应明确并披露公司的控制权安排,未盈利不得减持,上市时未盈利的，在公司实现盈利前控股股东、实际控制人3个完整会计年度内不得减持首发前股份；第4和第5个会计年度内每年减持的首发前股份不得超过公司股份总数的2%董事、监事、高级管理人员及核心技术人员3个完整会计年度内不得减持,02,扩大股份减持限制范围,18,17,放松股权激励限制,控股股东、实际控制人36个月内不得转让核心技术人员股票上市之日起12个月内和离职后6个月内不得转让，限售期满之日起4年内每年
10、转让不得超过25%限售期满后减持应明确并披露公司的控制权安排,上市时未盈利的，在公司实现盈利前控股股东、实际控制人3个完整会计年度内不得减持；第4和第5个会计年度内每年减持不得超过2%董事、监事、高级管理人员及核心技术人员3个完整会计年度内不得减持,19,18,上市前的股权激励计划,期权的行权价格原则上不应低于最近一年经审计的净资产或评估值发行人全部在有效期内的期权激励计划所对应股票数量占上市前总股本的比例原则上不得超过15%，且不得设置预留权益在审期间，发行人不应新增期权激励计划，相关激励对象不得行权激励对象在发行人上市后行权认购的股票，应承诺自行权日起三年内不减持，同时承诺上述期限届满后比
11、照董事、监事及高级管理人员的相关减持规定执行,首发申报前实施员工持股计划,员工持股计划符合以下要求之一的，在计算公司股东人数时，按一名股东计算；不符合以下要求的，穿透计算持股计划的权益持有人数员工持股计划遵循“闭环原则”。不在公司首次公开发行股票时转让股份，并承诺自上市之日起至少36个月的锁定期员工持股计划未按照“闭环原则”运行的，应由公司员工持有，且已经在基金业协会依法依规备案,02,股权激励相关制度安排,预计市值不低于人民币100亿元；预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元,20,19,特别表决权的四大限制,设置差异化表决权的企业上市,05,21,20,科创板之
12、审核与注册机制,审不审？,上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则,22,上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答,谁来审？,审核问询审核报告,23,科创板审核机构,科创板上市委员会,审议五人会议,证监会,注册、规则制订、监督,科创板和其他板块审核机制对比,24,上市委员会审议机制,第十七条 上市委以召开审议会议的形式履行职责。审议会议由会议召集人负责召集，组织委员发表意见和讨论，主持形成合议意见。第三十一条第一款 会议召集人根据参会委员的意见及讨论情况进行总结，经合议，按少数服从多数的原则形成审议意见。,25,上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法,上海证券交易所科创板股票发行上市审核规
13、则,第五十三条 本所结合上市委员会的审议意见，出具同意发行上市的审核意见或者作出终止发行上市审核的决定。,注册程序,第二十三条 中国证监会收到交易所报送的审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料后，履行发行注册程序。发行注册主要关注交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合相关规定。中国证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询。中国证监会认为交易所对影响发行条件的重大事项未予关注或者交易所的审核意见依据明显不充分的，可以退回交易所补充审核。,26,科创板首次公开发行股票注册管理办法,科创板首次公开发行
14、股票注册管理办法,第二十五条 中国证监会同意注册的决定自作出之日1年内有效，发行人应当在注册决定有效期内发行股票，发行时点由发行人自主选择。,规则制订与执行监督,第六十条 中国证监会负责建立健全以信息披露为中心的注册制规则体系，制定股票发行注册并上市的规章规则，依法批准交易所制定的上市条件、审核标准、审核程序、上市委员会制度、信息披露、保荐、发行承销等方面的制度规则，指导交易所制定与发行上市审核相关的其他业务规则。,27,科创板首次公开发行股票注册管理办法,科创板首次公开发行股票注册管理办法,第六十一条 中国证监会建立对交易所发行上市审核工作和发行承销过程监管的监督机制，持续关注交易所审核情况
15、和发行承销过程监管情况；发现交易所自律监管措施或纪律处分失当的，可以责令交易所改正。,再次申报限制,第七十八条 保荐人报送的发行上市申请在一年内累计两次被本所不予受理的，自第二次收到本所相关文件之日起三个月后，方可向本所报送新的发行上市申请。,28,上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则,06,29,28,科创板之股票发行与承销,科创板配售机制,30,29,优先配售比例,向公募基金、社保基金、养老金优先配售的比例为网下发行的50%其他板块40%,31,30,科创板新规,战略配售机制调整,32,31,绿鞋机制调整,科创板新规,33,新增两种配售机制-保荐机构跟投,上海证券交易所科创板股票发行与
16、承销实施办法第十八条规定：“科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与本次发行战略配售，并对获配股份设定限售期，具体事宜由本所另行规定。”,禁止保荐机构参与,科创板新规,34,新增两种配售机制-高管参与配售,发行人的高级管理人员与核心员工可以设立专项资产管理计划参与战略配售获配股票数量不得超过首次公开发行股票数量的10%应承诺获得配售的股票持有期限不少于12个月应经发行人董事会审议通过招股说明书中披露,禁止高管和核心人员参与,科创板新规,35,07,36,35,科创板之股票交易特别规定与退市,37,36,38,37,39,38,07,08,IPO体制走向与板块选择,40,08,科创板的价值,制度补缺,两审互动：推动规则透明化,竞争与选择 在CSRC之外,溢出效应：创业板,41,08,创业板展望,“创新”复制与差异化定位,再定位与发行条件重塑,42,“注册制”可期,各板块发行上市条件对比,43,08,上市板块选择,44,案例：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司,2017年5月16日申报中小板，2018年2月13日终止审查，不符合最近一期末无形资产占净资产比例的要求2018年3月26日申报创业板，2018年7月24日通过发审会审核,谢谢,45,弘筹IPO咨询 顶级IPO专家祝您成功！,
