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1、第四章 技术经济评价的基本方法,动态（贴现）方法NPV、NAV、NFVIRRNPVR,静态（非贴现）方法T（投资回收期）投资利润率投资利税率会计收益率,一个项目的技术经济分析与评价,项目的财务分析与评价,项目的国民经济分析与评价,从企业角度分析投资、盈利能力等,从国家角度分析宏观经济效益。,对化工项目的财务分析，经常同时采用静态和动态的方法。,本章内容,第一节静态评价方法第二节动态评价方法第三节决策结构与评价方法,第一节静态评价方法,静态评价方法是指在评价过程及相应的评价指标计算中不考虑资金的时间价值，不采用复利的概念。,（2）现金流入量每年不等，或投资是分几年投入的，则可使下式成立的T，即为
2、投资回收期。,2、计算方法：（1）原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：,一、投资回收期1、概念：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为计量单位。,例题设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：,计算投资回收期：,3.判断准则：设基准投资回收期为Tb，当 T Tb时，则项目是不可取的；当 T=Tb时，项目处在临界点。评价多方案时，在达到同样目标的几个方案中，一般把投资回收期最短的方案作为最优方案。,Tb的取定受下列因素影响：投资构成的比例 生产性投资比重扩大，非生产性投资比重减少，投资回收期可以缩短。成本构成比例 成本降低，利润增加，则导致回收期缩短。技术
3、进步程度 新产品发展速度快，企业改造，更新的加速都会使投资回收期缩短。,增量投资,节约经营费用,获得超额收益,追加投资回收期:(P2/1),是指用年经营费用的节约额或超额收益去回收增量投资所需要的时间。,4.静态追加投资回收期,1、两方案的生产能力相同,I 总投资,C年经营费用,Y年平均净收益,2、两方案的生产能力不同,P2/1PS,方案2较优,I 2 I1,C 1 C2,Y 2 Y1,Q生产能力,（增加投资有益）,P2/1 PS,方案1较优,判据,5、指标特点,1、计算简便，且容易理解；2、没有考虑资金的时间价值，所以计算结果不准确；3、没有考虑投资回收后各期的收入与支出情况，不能全面反映项
4、目整个寿命期的总体情形。该指标不能单独用来进行项目的决策，必须与其他指标结合使用。在初步可研中用的较多。,二、投资收益率法（Ra）,1、概念 又称投资效果系数，是工程项目投产后每年取得的净收益与总投资额之比。NB指正常经营年份的年净收益，对应于项目100%达产，并能够较长时间拥有的基本不变的年均收益，NB可以是利润、利税、净产值等指标。I为全部投资额。当项目每年的净收益严格相等时：,2、评判依据：设基准投资收益率为Rb，则当 Ra Rb时，项目可行；当 Ra Rb时，项目不可；当 Ra=Rb时，项目处在临界点。3、指标缺点没有考虑资金的时间价值；只涉及收益与总投资，放弃了更多的项目经济数据，不
5、能反映项目全貌；该指标不能单独用来进行项目的决策，必须与其他指标结合使用。,1、投资利润率（ROI，Return of Investment）,1、概念：指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额与项目总投资的比率。,2、公式：总投资=Fa投资+建设期利息+流动资金+Fa投资方向调节税,3、用途：考察单位投资的盈利水平，与行业平均指标对比。,2、投资利税率,1、概念：指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额与项目总投资的比率。,2、公式：,3、用途：考察单位投资对国家积累的贡献，与行业平均指标对比。,3、基准投资利润率（MARR）,1、概念：Minimum Acceptabl
6、e Ratio of Returns最小可接受的投资利润率,2、用静态投资利润率方法评价一个项目时，衡量该项目从投资利润率观点来看是否可取的最低标准。,3、用途：考察单位投资的净盈利水平，项目投资利润率只有高于此值时才可取。,P63表4-3,“化工及相关行业经济评价参数”,静态评价方法特点,方案简便、直观。缺点是：未考虑各方案经济寿命的差异；未考虑各方案经济寿命期内费用、收益变化的情况；未考虑各方案经济寿命期末的残值；未考虑资金的时间价值。,第二节动态评价方法,考虑资金时间因素的评价方法，称为动态评价方法。动态评价方法比较符合资金的运动规律，使评价更加符合实际，对那些经济寿命周期长、分期费用和
7、收益的分布差异较大的技术方案的经济效益评价，具有十分重要的意义。动态评价方法主要包括现值法、年值法、内部收益率法等。,一、动态投资回收期（Pt）1、概念：动态投资回收期，是指项目投产后，以每年取得的净收益现值来回收全部投资现值所需要的时间。,2、评判依据：设基准投资回收期为Pb 则：当 Pt Ps时，项目不可行 当 Pt=Ps时，项目处在临界点,计算公式,一、动态投资回收期（Pt）,2、评判依据：设基准投资回收期为Pb 则：当 Pt Pb时，项目不可行 当 Pt=Pb时，项目处在临界点,二、净现值法（Net Present Value，NPV）1、定义：净现值是指技术方案在整个分析期内，不同时
8、点上的净现金流量，按基准收益率折算到基准年的现值之和。,2.应用 单方案的可行性决策：NPV0时，项目可行；多方案之间的优选：首先相互比较的方案必须具有相同的寿命期；在寿命期相同时，则采用有最大NPV的那个方案。,例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期 间 A方案 B方案 C方案 净现金流量 净现金流量 净现金流量 0（20000）（9000）（12000）1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 4600,解：,4、依据的原理假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当NPV为正数时偿还本息后该
9、项目仍有剩余。,净现值的经济意义,投资方案的贴现后净收益。,如A方案，还清本息后尚有2020元剩余，折现后为1669元，即为该方案的净现值。,注意：在进行多方案比较时，如果它们的投资额不相等，此时若以NPV大小来决定方案的取舍，则可能导致相反的结论。,净终值（NFV）、净年金（NAV）,1、NFV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成计算期末的终值的代数和。2、NAV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成等值的年金的代数和。3、计算方法：,三、净现值率（NPVR，Net Present Value Ratio）,1、概念：方案净现值与全部投资现值之比。,2、评判依据
10、 当NPVR0 时,项目可行 当NPVR0 时,项目不可行 当NPVR=0 时,项目处在盈亏临界点。,净现值率的经济含义：方案的单位投资现值所取得的净现值。判断法则：净现值率指标多用于互斥方案的比较，在受资金约束条件下，以净现值率较大的方案为优。注意：在进行多方案的优先次序比较时，如果资金没有限额，按NPV大小排列方案的优先顺序；当资金有限额时，以采用NPVR较好，但必须与净现值法联合使用，经过反复试算，再确定优先顺序。这样可以得出较理想的结论。NPVR是净现值标准的辅助指标，适用于投资额相近或投资总额受限制的多方案比较。,例如：某项目有两个互斥方案A、B，A：NPV=89.99万元，NPVR
11、=89.99/250=0.36 B:NPV=77.46万元，NPVR=77.46/150=0.52结论：若不受资金约束，可选择A方案；若受资金约束，可选择B方案。,四、费用现值法（PC,Present Cost）,费用现值法仅适用于方案功能相同，并只有支出而没有收入或不易计算收益的情况。它是把方案所耗成本（包括投资和经营成本）的一切耗费都换算为与其等值的现值（即现值成本），然后据以决定方案取舍的经济分析方法。1.表达式：2.评判应用：PC只对不同项目的总支出现值进行比较，不涉及项目的收入部分，所以只有对收入相同的项目之间，可以采用最小费用现值的判断方法，即：最优方案为：min（PCi）,五、内
12、部收益率,1、内部收益率（Interior Ratio of Return，IRR）定义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。,2、求法：一般通过试差法求解IRR。,试算法：任意选取一个折现率i1，计算NPV（i1）。若NPV（i1）0，则取i2 i1，计算NPV（i2）。只要NPV0，就再选更大的 i 值进行计算。直到第一次出现NPV（i2）0。,例题,3、内部收益率法则,1、单个项目，若IRR大于基准贴现率，则选该项目；反之，则否定掉。2、因为IRR不是用来计算初始投资收益的，所以不能用IRR来排列两个或多个项目的先后顺序。,4
13、、内部收益率的经济含义,IRR是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。如果按IRR作为贷款利率，通过借款来投资项目，那么还本付息后将一无所获。,5、IRR与NPV的关系,NPV(i)对应一条开口朝上，且下滑的曲线，它与横轴交于一点，这个点所对应的NPV 为0，该点就是项目的IRR。,一般情况下，对单一项目来说，NPV及IRR法进行评价，结论一致。,六、差额内部收益率法（IRR）,例题：某投资项目有A、B、C、D四个方案，计算期均为10年。已知贴现率为10%，各方案的基本数据见下表，试选择经济上最有利的方案。,解：A方案的现金流图为：,1、计算方案的净现值：,2、计算方案的净年金,3、计算方
14、案的内部收益率,对计算结果列表,从上表可以看出，A、B、C、D四个方案的NPV0，NAV0，IRRi，因此都是可行方案。但是按NPV，NAV排队，顺序为：C、A、D、B；而按IRR排队，顺序为：A、C、D、B。根据现值法则，C为最优方案，NAV法同理；而根据IRR法则2，不能用IRR判断方案优劣。,（一）差额现金流量,1、含义：是指由两个方案各个时刻的现金流之差所构成的新的现金流序列。,（二）IRR（i*）,2、用差额IRR对方案进行评价的步骤：（1）计算每一方案的IRR，除掉IRRi，就保留这个投资额较大的方案；如果i*i，就把投资额大的方案去掉。以此类推，继续比较下去。注意：被淘汰的方案不
15、能再参加差额现金流量的计算。,3、应用IRR的条件,所有方案只有在t=0时有一次支出，差额现金流量为纯投资情况下，按IRR与现值法一致。,4.菲希尔交点,第三节 决策结构与评价方法,项目之间的关系有：完全互斥或完全独立型相互依存和互补型现金流相关型资金受限型混合相关型,一、独立方案的经济效果评价 独立方案：各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性。即需要分别对每一个方案进行经济效果评价，而方案之间不存在任何的制约关系。典型应用：单一方案的技术经济可行性分析与评价。评价方法：计算项目的各个绝对经济指标（NPV、IRR、Tp、Ra等），用各指标的标准值检验方案自身的经济性。但需注意:不能仅根据静态
16、指标决策，必须以动态指标作为最终评判的依据。注意：独立方案一般只能得出某一项目可行与否的结论，而不能作出项目好坏的选择；同时，根据各种不同的指标得出的项目可行性结论应当是一致的。,二、互斥方案的经济效果评价 互斥方案：方案之间互相排斥，互不相容。典型应用：多方案选优。考察内容：各方案自身的经济效果，通过各自的绝对经济指标先做可行性论证；方案之间的比较选优，通过相对指标的计算进行比较选择。（一）寿命期相等的互斥方案的经济效果评价 1、净现值法（NPV或NAV）首先计算各方案的 NPV（NAV），判断是 NPV（NAV）0，剔除所有 NPV（NAV）0 的方案。比较所有可行方案的NPV或NAV，选
17、择最大的 NPV（NAV）即为最优方案。,2、内部收益率法（IRR）注意：不能直接用项目的IRR值进行大小比较。因为所有的效率型指标只能反映投资项目的资金升值效率，即单位资金的收益率大小，不能全面反映全部资金的总体使用效果。,例：项目甲、乙为两个互斥方案，现金流量如下表所示，基准折现率为10%。试进行项目选择。,解：两项目的NPV和IRR分别计算如右上表。如果根据IRR的大小比较，则由IRR甲IRR乙，可知项目乙优于项目甲。如果根据NPV的大小比较，由NPV甲NPV乙，得到项目甲的效益更好。如果计算（甲-乙）的IRR，得IRR=13.84%，再由IRR10%可得，应当选择投资大的项目，即选择项
18、目甲。从本题的结论来看，IRR只能反映项目的单位投资效益。但如果投资额度较小的话，尽管IRR较大，但项目的总收益值即NPV值很可能不会很大，所以不能保证项目具有较好的综合经济效果。而IRR是针对差额投资的收益率进行评价，不包括两项目中投资额相同的部分，所以能够作出投资大好还是投资小好的结论，它与直接用NPV法的决策结果是一致的，也是正确的。,（二）寿命不等的互斥方案的经济效果评价 先进行项目的绝对经济指标计算，再进行相对经济指标的比较。1.净年值法（NAV）支出、收入均不相同的寿命期不等的方案，直接计算各方案的NAV，利用 max（NAV）选择最优方案。对于产出相同，投入不同且寿命期不同的方案
19、，利用平均年成本法，直接比较各方案的AC，并利用 min（AC）来选择最优方案。,2.净现值法（NPV）采用NPV方法的前提条件是方案的寿命期相等。所以对于寿命期不等的方案，必须先构造相同的寿命期，再用max（NPV）来进行优选。寿命期的构造有如下方法：（1）寿命期最小公倍数法：以诸方案计算期的最小公倍数，作为比较方案的计算期。,例题：某厂设备更新（产量相同，收入可省略）考虑了两个方案，试按基准贴现率i=15%，确定采用哪个方案。,解：1、计算期不同，求出最小公倍数18年；2、绘出现金流图,费用现值PC法,3.内部收益率法(IRR)无论项目的寿命相等还是不等，都要用差额内部收益率法来做。寿命期
20、相等时，用两方案的NPV相等来计算IRR；寿命期不等时，用两方案的NAV相等来计算IRR。,三、相关方案的经济效果评价,（一）现金流相关型的方案选择各方案独立存在时，有各自独立的现金流，但当若干方案同时存在时，每个方案（或其中某些）的现金流会由于相互影响而发生变化。方法：应用“互斥方案组合法”。将所有符合要求的方案及方案组合全部找出来，比较各方案或方案组的NPV，利用最大的净现值来选择方案。,（二）资金受限的方案选择,1.净现值率排序法计算每个方案的NPV和NPVR，将NPV0的方案按照NPVR由大到小的顺序排列；选择前m个方案组合为最优，使得前m个方案的投资总额资金限额，且前m+1个方案的投
21、资总额投资限额 该方法原则，使得每笔投资的单位投资利润，在所剩余方案中是最高的。使用条件：对投资项目的投资金额差别不大时准确性较高。否则要用NPV进行修正性检验。,2.互斥方案组合法（可以保证实现最优）对N个不相关方案进行排列组合，找出所有2n-1种组合方案保留所有组合中，投资总额不超过资金限额且NPV 0的方案组最大NPV所对应的方案组即为最优方案组合。两种方法的比较：前者追求单位投资的NPV最大后者追求总投资的NPV最大前者的计算过程较后者简略后者是验证组合是否达到最优的根本标准,（三）混合相关方案的选择,1.由独立和互斥方案构成的组合 整个项目由N个项目组构成，组内项目互斥，组间方案独立
22、。分为静态和动态两种方法 静态方法：将所有在资金限额内的方案组合按照投资额的大小排序，然后利用差额投资收益率的方法逐一淘汰，并最终得到最优组合。动态方法：互斥方案组合法，计算所有符合资金限额的方案组合的NPV值，按照NPV最大的原则选择最优方案组合。,例题：有三个互不相关的方案A、B、C，各方案的投资额、年现金流和计算期如下表，已知总投资限额是30000元，基准贴现率i=15%,按再投资假设应如何选择？,解：列出方案的所有可能组合：A、B、C、AB、AC、BC、ABC和。除去不满足约束条件的投资组合，即ABC。按组投资额的大小从小到大，列出各个待比较的组合，如下表：,把这些组合看成是互斥的，采用NPV法进行评价。,对计算结果列表，并决策：,例：某工程由A、B两子工程构成，各子工程分别又有三种实施方案，如表所示。各工程的寿命期均为15年，基准折现率为10%，请计算在资金限额分别为300、400和500时的最优项目组合。,
