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1、例1：长江公司2009年年度报告中净利润为120,000元人民币，优先股股息是6750元，发行在外的普通股加权平均数是112500股。要求计算长江公司2009年普通股每股净收益。,基本每股收益=120000-6750/112500=1.007元/股,2.某公司2011年年初资产总额5000万元;2011年年末资产总额增长4%。假如该公司2011年实现净利润300万元，则其2011年度的总资产报酬率为()%。A、3.28 B、5.88C、3.33 D、3.35,Company Logo,【答案】B,Company Logo,经典例题:【单选题】某企业年末流动比率为2.5,速动比率为1.5,产品销
2、货成本为60万元,假设年初和年末的存货相同,且该企业流动资产由速动资产和存货构成，年末的流动负债为50万元,则存货周转率为（）次。A.1.2B.1.5C.2.5D.0.8,正确答案A答案解析流动比率流动资产/流动负债，则年末流动资产年末流动比率年末流动负债2.550125（万元）；速动比率速动资产/流动负债，则年末速动资产年末速动比率年末流动负债1.55075（万元），而速动资产流动资产存货，所以年末存货年末流动资产年末速动资产1257550（万元）。存货周转率销货成本/平均存货60/501.2（次）,【单选题】某公司2012年销售收入为540万元,未发生销售退回和折让,年初应收账款为160万
3、元，年末应收账款为200万元。则该公司2012年应收账款周转天数为（）天。A.3B.120C.60D.115.2,正确答案B答案解析平均应收账款（160200）/2180（万元）周转次数540/1803应收账款周转天数360/3120（天）,【2015年单选题】某公司2008年发生利息费用50万元，实现净利润120万元；2009年发生利息费用80万元，实现净利润150万元。若该公司适用企业所得税税率为25%，则该公司2009年已获利息倍数比2008年（）。A.减少0.525B.减少0.7C.增加1.33D.增加2.33,正确答案B答案解析2008年已获利息倍数（120/75%50）/504.2
4、2009年已获利息倍数（150/75%80）/803.52009年已获利息倍数比2008年减少4.23.50.7,现现金流量表如下：金流量表如下：,现金流量表如下：,要求：（1）从现金净流量的组成说明该公司的现金流量状况（2）推断该公司所处的发展周期（3）说明该公司的利润质量即盈利现金比率。解：（1）该公司经营活动产生的现金流量为正数（900），说明经营活动有一定回笼现金的能力投资活动现金流量净额为负数，说明该公司有可能增加了投资力度，扩大经营规模占用一定资金。筹资活动现金流量净额为负数，其原因有可能是企业放慢了筹资活动的速度。（2）投资活动的现金流量净额为负数，说明该公司有可能处于成长期。（
5、3）该公司的盈利现金比率即经营活动现金流量占用净利润的60%（9001500=60%），说明实现净利润中有60%流作保障，说明利润的质量较高。,公司2009年末的股东权益为12000万元，可持续增长率为10%。该企业2010年的销售增长率等于2009年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同，且不增发新股。若2010年的净利润为3000万元，则其股利支付率是（）。A、30%B、40%C、50%D、60%,正确答案：D解析：根据题意可知，2010年为可持续增长，股东权益增长率可持续增长率10%，股东权益增加1200010%1200（万元）2010年的留存收益，所以，2010的利润留存率12
6、00/3000100%40%，股利支付率140%60%。,主营业务收入550万元，主营业务成本300万元，营业税金及附加120万元，主营业务利润130万元，销售费用30万元，管理费用52万元，财务费用18万元，其他业务利润6万元，营业利润36万元，投资收益40.4万元，营业外收入2.13万元，营业外支出12万元，利润总额66.53万元，所得税费用19.96万元，净利润46.57万元。要求：计算A公司销售毛利率、销售净利润，并说明分析这两个指标应注意的问题,销售毛利率=45.5%销售净利润率=8.47%分析：对销售毛利率和销售净利率都可以进行横向和纵向的比较，这两个指标应该联系起来看待，如果企业
7、的销售毛利率与同行业水平接近，而销售净利率很低，说明企业对其他各项费用的控制存在问题销售毛利率主要取决于销售成本与销售收入的比重，而销售净利率及其变动，则受到销售成本、期间费用，其他业务的盈利水平，非经营性损益等多方面因素的影响比较复杂。,2、市盈率,市盈率,普通股每股盈利,=,普通股每股市价,市盈率反映投资人对每股净利润所愿支付的价格是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司越看好。可以用来估计股票投资的风险。,总结和扩展,在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。市盈率指标对投资者进行投资决策的指导意义是建立在健全金融市场的假设基础之上
8、的。市盈率高低受市价的影响，影响市价的因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。由于市场平均收益率为，所以正常的市盈率为。,3、每股净资产,每股净资产,流通在外的普通股股数,=,期末股东权益,股东权益是指扣除优先股权益后的余额该指标反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产的成本即账面权益。在理论上提供了股票的最低价值。每股净资产代表着公司最后清算时股东的剩余价值，所以其股价不应低于其每股净资产。但该指标不能说明市场对公司资产质量的评价。,总结和扩展,4、市净率,市净率,每股净资产,=,每股市价,该指标说明市场
9、对公司资产质量的评价。反映公司资产的现在价值，是证券市场上交易的结果。指标大于，说明公司资产市价高于账面价值，资产的质量好，有发展前景。反之，则说明资产质量差，没有发展前景。一般来说，市净率达到，可以树立较好的公司形象。,总结和扩展,与市盈率指标一样，市净率指标也代表着投资者对某股票或某企业未来发展潜力的判断。与市盈率指标一样，市净率指标也必须在完善、健全的资本市场上，才能据以对企业作出正确、合理的分析和评价。与市盈率指标不同，市净率则主要从股票的账面价值角度考虑，而市盈率指标主要从股票的盈利性角度进行考虑。,市盈率与市净率的比较,南方航空与中国国航的盈利指标比较每股收益,南方航空与中国国航的
10、盈利指标比较每股净资产,南方航空与中国国航的盈利指标比较市盈率,南方航空与中国国航的盈利指标比较市净率,8.2 偿债能力分析,偿债能力是企业偿还本身所欠债务的能力,这是判断企业财务安全性的主要标准。对企业偿债能力的分析内容：（1）短期偿债能力：流动比率、速动比率、保守速动比率、现金比率（2）长期偿债能力：资产负债率、权益乘数、产权比率,1、流动比率,流动比率,100%,流动资产,流动负债,=,2、速动比率,速动比率,100%,速动资产,流动负债,=,8.2.1 短期偿债能力分析,注：其中速动资产=流动资产-存货,一般认为流动比率为 2 的时候，企业偿还短期债务的能力比较强，企业在短期内比较安全
11、。一般认为正常的速动比率为 1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。对该比率的分析应着重考察应收帐款的变现能力。即使企业的资产负债率和流动比率指标非常稳健，但企业也可能会面临到期无法偿还债务的可能。,总结和扩展,Company Logo,可口可乐流动比率 单位：百万美元,3、保守速动比率,报酬速动比率,100%,货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款,流动负债,=,4、现金比率,现金比率,100%,货币资金+交易性金融资产,流动负债,=,增强短期偿债能力,可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产或固定资产；偿债能力的声誉，如银行对企业的信用评级,未作记录的或有负债，如：未决诉
12、讼，企业可能败诉，但企业并没有预计损失由于对外提供担保，可能引发的连带责任,减弱短期偿债能力,影响企业短期偿债能力的表外因素,南方航空与中国国航的盈利指标比较流动比率,南方航空与中国国航的盈利指标比较速动比率,8.2.2 长期偿债能力分析,1、资产负债率,资产负债率,100%,负债总额,资产总额,=,对这一指标，不同的利益相关者对其看法存在较大的差异：1）债权人：资产负债率越高，企业风险将主要有债权人负担，对债权人而言是不利的；2）股东：如果总资产报酬率超过借款利率，股东享有的剩余利润就会增加，此时资产负债率越大越好。资产负债率具有鲜明的行业特征。,总结和扩展,南方航空与中国国航的盈利指标比较
13、资产负债率,37,可编辑,2、产权比率,产权比率,100%,负债总额,所有者权益总额,=,3、权益乘数,权益乘数,100%,全部资产总额,所有者权益总额,=,思考：资产负债率、产权比率和权益乘数三者之间有何关系？,产权比率反映负债与所有者权益两者之间的比率关系，反映企业的基本财务结构是否稳健；同时也反映出企业清算时对债权人利益的保障程度。权益乘数则反映出企业的资产总额相当于所有者权益总额的倍数。该比率越大，说明投资者投入一定量资本形成的资产越多，即负债越大，企业的财务风险越大。,总结和扩展,长期租赁：融资租赁已经包括在债务指标的计算中，此处应考虑经营性租赁形成的租赁费对企业长期偿债能力的影响。
14、债务担保：考虑长期债务担保对长期偿债能力的影响。或有项目：会随着未来不确定事项的发生而影响企业的财务状况。,影响企业长期偿债能力的表外因素,8.3 营运能力分析,营运能力反映出企业对现有资产的管理水平和使用效率，体现各种资产的运转能力。对企业营运能力的分析内容：（1）流动资产营运能力：流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率（2）非流动资产营运能力：固定资产周转率（3）总资产营运能力:总资产周转率,8.3.1 流动资产营运能力,1、流动资产周转率,流动资产周转率,100%,平均流动资产,=,营业收入,流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相对节约流动资金投入，增强企业的盈利能力和短期偿
15、债能力。流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全部或某几项做的比较好：快速增长的销售收入、合理的货币资金存量、应收帐款管理比较好、货款回收速度快、存货周转速度快,总结和扩展,2、应收账款周转率,应收账款周转率,100%,平均应收账款,=,营业收入,应收帐款周转天数=360/应收帐款款周转率=平均应收帐款360/销售收入,（1）应收账款是时点指标，易于受季节性、偶然性和人为因素的影响。（2）影响应收账款周转率下降的原因主要是企业的信用政策、客户故意拖延和客户财务困难。（3）过快的应收账款周转率可能是由紧缩的信用政策引起的，其结果可能会危及企业的销售增长，损害企业的市场占有率。,总结和扩展,
16、3、存货周转率,存货周转率,100%,平均存货,=,营业成本,存货周转天数=360/存货周转率=平均存货360/销售成本,（1）在分析存货周转率指标时，应尽可能结合存货的季节性变化因素等情况对指标加以理解。（2）通过进一步计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率，从不同角度找出存货管理中的问题，（3）存货周转过快，有可能会因为存货储备不足而影响生产或销售业务的进一步发展，特别是供应较紧张的存货。,总结和扩展,存货周转率,反映企业最重要的两项流动资产的使用效率；两项指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化对流动资产周转率分析的重要补充,应收帐款周转率,计算分析应收帐款周转天数的目的，
17、在于促进企业通过制定合理赊销政策，及时结算货款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度。存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏。,电器制造与销售行业的应收账款周转率排名,电器制造与销售行业的存货周转率排名,8.3.2 固定资产营运能力,1、固定资产周转率,固定资产周转率,100%,平均固定资产,=,营业收入,企业固定资产增加或者扩建时，当其他因素不便，将会降低固定资产周转率。此时不能简单认为固定资产运营效率降低。固定资产往往采用历史成本入账，如果通货膨胀导致物价上涨等因素而使营业收入增加，计算的固定资产周转率也会增加，此时企业固定资产的使用
18、效能未必增加。,总结和扩展,8.3.3 总资产营运能力,1、总资产周转率,总资产周转率,100%,平均总资产,=,营业收入,直观来看，反映单位资产创造的销售收入。同时也反映了企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度。综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标 在其他因素保持不变的情况下，提高总资产周转率可以提高股东的权益报酬率。,总结和扩展,举 例,100元,100元,150元,50元,利润,购买,销售,100元,100元,140元,购买,销售,购买,140元,196元,利润,销售,96元,某天A的销售策略,某天B的销售策略,净资产收益率,利润/成本,总资产周转率,权益乘数,
19、1(1-资产负债率)不变,虽然企业利润占成本的比重由50%下降到40%，但是由于采取薄利多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，为企业多增加46元的利润，提高了企业的净资产收益率。,薄利多销50%下降到40%,提高周转次数1次提高到2次,净资产收益率50%提高到96%,8.4 发展能力分析,发展能力通常是指企业未来生产经营获得发展趋势和发展潜能。分析企业的发展能力可以从动态的角度评价企业的成长性。对企业发展能力的分析内容：（1）发展能力指标分析：营业收入增长率、净利润增长率 净资产增长率、总资产增长率（2）持续增长策略分析：固定资产周转率,8.4.1 发展能力指标分析,1、营业收入增
20、长率,营业收入增长率,100%,上年营业收入,=,本年营业收入-上年营业收入,一般而言，企业的销售增长率应该高于资产增长率，由此带来的资产积累及扩张才是可持续的。注意分析销售增长的结构，观察企业产品的结构状况，进而分析企业的成长性。,总结和扩展,2、净利润增长率,净利润增长率,100%,上年净利润,=,本年净利润-上年净利润,注意净利润增长的来源。将经常性损益的增长率与净利润的增长率相比较，经常性损益的增长率不应低于净利润的增长率。注意净利润的增长趋势，已排除个别时期偶然因素的影响。,总结和扩展,3、股东权益增长率,股东权益增长率,100%,上年权益资本,=,本年权益资本-上年权益资本,该比率
21、也叫做资本积累率，反映出股东权的增长速度，该比率越高表明企业自有资本的积累能力越强。同样需要注意净资产的增长趋势。一个持续增长型的企业，股东权益应该是持续增长的。,总结和扩展,4、总资产增长率,总资产增长率,100%,上年总资产,=,本年总资产-上年总资产,资产增长的规模是否适当应该和收入增长率、利润增长率结合起来分析。只有收入增长、利润增长的前提下，资产规模的增长才是有效益的。从企业发展的角度而言，企业资产增长的来源应主要来自于所有者权益的增加。,总结和扩展,8.4.2 自我可持续增长率,自我可持续增长率是指公司在不发行新股，不改变经营政策和财务政策条件下，公司可能实现的最大增长速度。,思考
22、：为什么公司不进行“新的权益融资”呢？,从理论上说，权益资本的成本比债务资本高，外部权益资本融资的成本比使用内部留存收益的成本高。梅耶斯曾经提出著名的“优序融资论”，即企业应使用资本的顺序是：内部留存收益债务新权益资本。从美国企业的实践看，其通常不愿发行更多的股票。理由有：第一，在过去较长时期，累计留存利润和借款就能满足企业对资本的需求；,阅读资料：为什么公司不进行“新的权益融资”呢？,第二，股票发行成本比较高，在5%-10%，而且小规模股票发行的成本更高；第三，新股发行稀释每股利润，这是管理者不愿看到的；第四，60%的管理者认为他们公司的股票价格被低估了，从而导致一再推迟新股发行；第五，在高
23、层管理者看来，股票是一种不可靠的资本来源，公司对发行价格没有把握，发行可能成功，也可能失败；第六，发行新股必须披露更多信息，手续和程序多，时间长,可持续增长率g,=,=,股东权益增长率,=,年初股东权益,当期留存收益,留存收益比率,年初股东权益,当期净利润,=,留存收益比率,当期营业收入,当期净利润,当期留存收益,期末总资产,当期营业收入,期初权益,期末总资产,=,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,留存收益比率,根据可持续增长率的扩展公式，可以发现企业持续增长能力取决于以下四个因素：1、销售净利率。该因素用来度量经营效率对企业增长能力的影响。销售净利率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力，
24、从而提高企业增长率。2、总资产周转率。该因素用来度量资产使用效率对企业增长能力的影响。企业总资产周转率的提高会增加单位资产所产生的销售收入。这样会减少企业在销售增长时对资产的需求，从而提高企业增长率。,g的影响因素,3、权益乘数。该因素用来度量融资策略对企业增长能力的影响。企业如果在融资策略上加大财务杠杆，提高权益乘数，会使额外的债务融资成为可能，在公司的净利率可以涵盖负债的利息的条件下，会提高企业增长率。4、收益留存率。该因素用来度量股利政策对企业增长能力的影响。企业在制定股利政策时，降低股利支付率，会提高收益留存率。这样会增加内部权益资本来源，从而提高企业增长率。,g的影响因素（续）,利润
25、、资产和现金受公司“经营政策”和“财务政策”的影响。,8.5 企业的经营和财务政策与可持续增长,从管理者的角度而言，应当寻求适当的经营政策和财务政策使公司维持适度增长；并应该能够意识到公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。,（1）经营政策（资产周转速度和利润率）主要受制于宏观经济状况、市场结构和竞争程度和行业特点，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影响。（2）财务政策（负债比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影响，但也受制于宏观经济状况、市场结构和竞争程度和行业特点。,1、公司进行权益资本筹资和债务资本筹资的目的是为了获得更多的资产（购置设备和支付各种费用）进行生产；2、生产的
26、目的是为了产品销售或获得销售收入；3、销售产品的目的是为了获得利润；4、获得利润的目的是为了回报债权人及股东，且建立企业发展的自我资本基础：支付利息、支付股利和留存收益。,8.5.1 企业经营发展的目的到底是什么？,“资本-资产-销售-利润-资本”的形成和演化过程,“六不”前提：1、企业税率不变；2、不对外筹集权益资本3、不改变“经营政策”（资产周转率和利润率）；4、不改变“财务政策”（负债比例和股利支付率）,一个基本结论自我可持续增长率=销售收入增长率,8.5.2 经营政策和财务政策与g的关系,1、如果某一年的经营政策和财务政策与上年相同，则实际增长率，上年的可持续增长率以及本年的可持续增长
27、率三者相等。这种增长状态在资金上可以持续下去，可称之为平衡增长。2、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率。3、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。这种超常增长是改变财务比率的结果。但是企业不可能每年提高这些财务比率，因此超常增长不可能永远持续下去。,若干推论,在其他因素不变的情况下，如果预期销售增长率大于自我可持续增长率，则公司将发生“现金赤字”，说明公司会面临筹资问题；如果预期销售增长率小于自我可持续增长率，则公司将发生“现金过剩”，说明公司将会面临投资问题。,实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺，可以寻求如下途径以谋求平衡。：1、增加权益资本2、提高财务杠杆 3、降低股利支付率 4、提高经营效率,实际增长率超过可持续增长率,实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金剩余，可以寻求如下途径以谋求平衡。：1、寻求投资机会2、还给股东 3、购买增长,实际增长率小于可持续增长率,72,可编辑,
