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1、第16章 浮动汇率与固定汇率制度下的价格调节机制,国际收支失衡的调整方式可分为自动调整（价格调整、收入调节和货币调节）和政策调整两种，前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机制，后者则是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。前一章分析了货币调节法，本章要分析的是自动调节中的价格调节。,16.2 Adjustment with Flexible Exchange Rates 浮动汇率下的调节,价格调整方法：利用一国货币贬值以调节国际收支逆差的方法。贬值的目的：调节货币的国际价格，即汇率。,16.2A 国际收支调节与变动汇率,（假设没有资本流动，仅是货物和服务的调整，资本的流动受利率平价公式制约
2、，这反映的是长期趋势。,R=1/时，美国有40亿欧元的缺口如果美元贬值20%，且供需曲线变为S和DR=1.2/时，美国对欧元的供求出现均衡（收支均衡）。,D,S,1.0,1.2,赤字,E,S,D,E,2,R,Q,B,A,16.2A 国际收支调节与变动汇率,但如果供需曲线更陡峭，即D和S那么贬值20%只能使逆差缩小至30亿元除非100%的贬值至R=2。,D,S,1.0,1.2,赤字,E,S,D,E,2,R,Q,B,A,从上述分析中，可以得到什么结论？美国对欧元供需曲线的弹性非常重要。弹性的大小，有可能增大贬值的效应。,因此，贬值前后的外汇供给曲线发生了变化，需要知道如何推导出外汇的需求和供给曲线
3、。,16.2B 外汇需求和供给曲线的推导,以欧元计价的美国进口供求曲线，推导美元对欧元的需求曲线。,B,H,1,J,G,E,DM,DM,SM,QM,PM,DM和SM分别为美国对欧盟进口的需求和欧盟对美国进口的供给B点，每年需求欧元120亿。美元贬值20%使得DM下移到DM.因为，美国要保持120亿单位的进口需求：要么以欧元计价Pm从1降为0.8；要么美元贬值20%，以保持进口的美元价格不变（H点）。,0.8,16.2B 外汇需求和供给曲线的推导,B,H,1,J,G,E,DM,DM,SM,QM,PM,新的均衡点E的形成：当欧元价格低于PM=1时，欧盟的供给将减少，沿着Sm曲线下移。美国的价格在欧
4、元高于0.8时，进口需求也减少，沿着Dm上升。均衡点在E点出现。,0.8,注意到：DM和DM是不平行的从B点降低20%，即下降0.8从G点降低20%，即下降0.25说明：只有当美元对欧元的需求曲线为垂直线时，美元贬值才不会影响其对欧元的需求。所以，DM斜率越大（弹性越小），则美国对欧元需求量的变化越少。,在E处：Pm=0.9，Qm=110，美国对欧元的需求降至100亿（图16.1中的E）。这说明：美国对欧元的需求，在R=1时为120亿，在R=1.2时为100亿。原因：美国进口品的欧元价格及进口数量都减少了。,16.2C 外汇供给曲线的推导,SX,SX,DX,QX,E,A,K,L,M,PX in
5、,以欧元计价的对美国出口的供求曲线美国对欧元的供给曲线,DX：以欧元计价的欧盟对美国出口的需求SX：以欧元计价的美国对欧盟出口的供给A点：出口价格Px=2，Qx=40亿美国获得80亿元的收入A点相当于图16.1的A点,40,1.6,2,当美元贬值20%时R=1.2时：对美国而言，欧元升值20%，其愿意以1.6的价格出口40亿单位。在价格低于2时，欧盟对美国的出口需求更大。在价格大于1.6时，美国对欧盟的出口供给更多。最终，使得新的均衡为E。这也意味着，美元贬值使得外汇供给曲线Sx下移至Sx。,16.2C 外汇供给曲线的推导,SX,SX,DX,QX,E,A,K,L,M,PX in,以欧元计价的对
6、美国出口的供求曲线美国对欧元的供给曲线,注意到：Sx与Sx也不平行美元贬值，使得美国出口品的欧元价格下降，出口增加。而欧元供给数量的变化取决于Dx在AE之间的弹性此时Qx变化大于Px，Dx显然富有弹性，美国的欧元供给增加。,40,1.6,2,富于弹性：图16.1中AC缺乏弹性：图16.1中AE于是，Dx弹性越小，S弹性越小若Dx为单位弹性，美元的贬值将使美国的欧元供给完全不变，则供给曲线为垂直线；若Dx缺乏弹性，美元的贬值将缩小欧元供给量，则供给曲线斜率为负。总结：Dx总是斜率为负，而欧元的供给曲线却可能斜率为正、负或垂直，这取决于Dx弹性的大小。,16.3 汇率变动对国内价格及贸易条件的影响
7、,1.对贸易量的影响：出口增加，美国出口增加40亿单位增加到55亿单位 进口替代品减少，进口减少(120亿-110亿)2、对国外价格的影响：降低了国外价格，理论上美国的贸易条件不发生改变；但现实中，一国货币贬值一般会引起本国价格水平上升。欧洲进口商品价格PM=1-0.9 欧洲出口商品价格PX=2-1.83、对本国价格影响：贬值导致本国价格上涨 美国进口商品上升 美国出口商品价格上升，来源于或多或少的通货膨胀,当美元贬值20%时,16.4 外汇市场的稳定性,16.4A 稳定与不稳定的外汇市场稳定的外汇市场：对均衡汇率的扰动能够自动的产生一种力量迫使汇率返回原来的均衡状态。不稳定的外汇市场：对均衡
8、汇率的扰动使汇率进一步远离原来的均衡状态。,稳定的外汇市场，本币贬值用于调节收支逆差；本币升值用于调节收支顺差。不稳定的外汇市场，本币贬值用于调节收支顺差；本币升值用于调节收支逆差。,D,S,D,S,D,S,稳定,稳定,不稳定,1.4,1.2,1.4,1.2,1.4,1.2,总结,外汇供给曲线斜率为正时，或者斜率为负但是比外汇需求曲线弹性小时（更陡峭），外汇市场就是稳定的。反之，外汇市场不稳定。外汇市场的稳定与否，决定了在浮动汇率模式下，采取何种政策来调节国际收支顺差和逆差。,16.4B 马歇尔-勒纳条件,通常，贬值会使出口增加，进口减少，并改善国际收支。但是，需要贬值多少才能收支平衡？这需要
9、数量分析。,当本币贬值时，在国外价格不变的假设条件下，以本币表示的进口价格将上升，但由于进口量受本国对进口产品需求弹性的影响，在不同弹性条件下，进口量M的减少幅度将有所不同。当本币贬值时，虽以本币表示的出口商品价格不变，但换算成外币后在国外的销售价格将下降，所以出口商品的数量可能要增加。同样在不同的出口需求弹性情况下，出口量X的变化也有所不同。综上所述可见，当本国货币贬值时，贸易差额CA的变动将是不确定的，它的变动由进出口商品的需求弹性决定。然而，在什么样的弹性条件下一国货币的贬值可以起到改善贸易收支的作用呢？,马歇尔-勒纳条件的简化版本：设SM，SX 均水平（无限弹性），即进口供给是小国，出
10、口供给也是小国，这是一般情况。1.如果，EDM+EDX 1，外汇市场是稳定的，即贬值可以使国际收支恢复平衡。设，EDM 1,EDX=0。EDM 1表明，贬值后，进口产品价格上涨，进口的需求减少，进口用汇减少；EDX=0表明，贬值后，出口价格下降(外币标价不变)，出口产品的需求不变，出口创造汇不变，故国际收支改善。2.如果，EDM+EDX 1，外汇市场是不稳定的，即贬值不能使国际收支恢复平衡。3.如果，EDM+EDX=1，外汇市场是不稳定的，即贬值使国际收支状况不变。,贸易余额,时间,J曲线,当采取贬值策略后，国际收支会立即改善吗？当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策以后，相关实际部门贸易量
11、的调整不会同步进行，即产生：时间延滞。型曲线：一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。,16.5B J曲线效应和修正弹性估计,“J曲线”效应产生的原因,贬值前签订的贸易协议按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少。这使得，贸易收支趋向恶化。贬值后签订的贸易协议，出口增长仍受认识、决策、资源、生产周期等的影响。,16.5C 货币的传递效应,贬值等于是要进口产品全部涨价，但实际上，进口产品价格的上涨率小于贬值率，因为，外国厂商不想涨价太多而失去市场份额
12、。（贬值的涨价效果有衰减，会被打折扣）,例如，美元贬值的传递效应长期估计为42%，意味着美国进口商品的美元价格仅会涨价42%，剩下的58%由出口商的利润弥补。,16.6A the gold standard 金本位制,金本位制是指，以贵金属黄金作为商品流通的价值尺度、流通手段、支付手段的货币制度。实行金本位制需要满足三个条件：A、各国的货币供给是由黄金或以黄金做保证的纸币组成；B、各国要用本国货币界定黄金的官方价格，并以此价格买入或卖出黄金；C、各成员国允许黄金的自由进出口。,铸币平价(mint parity),在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各
13、国货币所包含的含金量，比如：1 含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则：1=$4.87两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价运费,+0.03,-0.03,$4.87,$4.9美国购买黄金运往英国,$4.84用英镑购买黄金运回美国,gold export point,gold import point,金本位制下的自动调节“价格铸币”流动机制,1752年英国著名的古典经济学家大卫.休莫提出了著名的“价格铸币”流动机制。该机制阐述了在金本位制下国际收支失衡的自动调节功能。,逆差,黄金流出,物价下跌,出口增加进口减少,国际收
14、支平衡,顺差,黄金流入,物价上升,出口减少进口增加,“价格-铸币”流动机制（大卫.休谟）,16.6B the Price-Specie-Flow Mechanism“价格铸币”流动机制,MV=PQ,Sterilize：冲销,Sterilize：冲销 P568 固定汇率下，当外汇市场不平衡时，央行会买卖外汇来维持外汇平衡和固定汇率，但这会导致货币供应量的增加或者减少，如果央行不希望出现货币量的这种变动，它可以采用冲销对策，即用票据的买卖来抵消货币量的变动。,Conclusion,浮动汇率制下的国际收支调节取决于该国货币对外价值的变化。金本位制（固定汇率制）下的国际收支调节取决于该国国内物价的变化。,P568,
