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1、2023/1/25,1,第十章 国际收支,第一节 国际收支与国际收支平衡表第二节 国际收支理论第三节 国际收支与外债管理第四节 国际收支与国际储备管理,2023/1/25,2,债务是资金短缺者（即债务人）从资金盈余者（即债权人）借入资金，到约定期限归还并支付利息的一种信用活动。,第三节 国际收支与外债管理,一、外债概述,根据国际货币基金组织和世界银行的定义：外债是在任何给定的时间内，一国居民所欠非居民的以外国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。,2023/1/25,3,我国在1987年8月27日公布的外债统计监测暂行规定中的第3条明确指出：,外债是指中国境内的机关、团体、企业、事业单
2、位、金融机构或者其他机构（以下统称借款单位）对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务，包括：,（一）国际金融组织贷款；（二）外国政府贷款；（三）外国银行和金融机构贷款；（四）买方信货；（五）外国企业贷款；（六）发行外币债券；（七）国际金融租赁；（八）延期付款；（九）补偿贸易中直接以现汇偿还的债务；（十）其他形式的对外债务。,2023/1/25,4,我国外债定义的特点：,借款形式为货币,人民币债务不构成外债,外汇担保只有在实际履行偿还义务时才构成外债,5,二、外债与国际收支平衡,外债是国际债权债务的表现形式之一，必须在一定时期内进
3、行清算债权国收入货币，了结对外债权债务国支付货币，清偿对外债务,外债清算涉及国际间的货币收支问题，是国际收支的重要内容外债活动影响一国国际收支发展前景和趋势贸易顺差可偿还外债本息，影响债务活动周期,6,债务周期,债务周期理论亦称债务周期假说或国际收支阶段论，是全面阐述一国在参与国际投资进程中呈现出的具有周期性特点的理论。该理论强调外资中除了外援和外国直接投资以外，仍有还本付息的外债，外资流入的过程也是外债积累的过程。,根据国际资本流动的结果，可将各国划分为两大类：一类是债务国，即净资本流出额为负值的国家；另一类是债权国，即净资本流出额为政治的国家。一般来讲，国际债务周期理论认为，一国在参与国际
4、投资进程中，一般要经过如下几个阶段：1、不成熟债务国阶段。2、成熟债务国阶段。3、债务减少国阶段。4、不成熟债权国阶段。5、成熟债权国阶段。,7,债务周期,债务周期理论从动态角度分析了一国国际借贷地位发生变化的周期性规律。在一定程度上，该理论为各国在不同的发展阶段制定宏观经济政策提供了有价值的参考依据。该理论论证了经常性项目（主要是国际贸易收支）与资本项目之间相互制约、相互依存的关系，并认为，一国通过利用外资，可以促进对外贸易，使之成为顺差。,8,三、外债管理,规模管理结构管理融资结构期限结构利率结构币种结构市场与国别结构投向管理风险管理,2023/1/25,9,1、概念 国际储备（inter
5、national reserves）是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。,一、国际储备概述,第四节 国际收支与国际储备管理,2023/1/25,10,2、性质 国际储备资产一般应具备以下特性：（1）公认性 国际储备应该是能为世界各国在事实上普遍承认和接受的资产。（2）流动性 国际储备必须具有充分的流动性，能在各种形式之间自由兑换。,（3）稳定性 国际储备资产的内在价值必须相对稳定。（4）适应性 国际储备资产的性质和数量必须能适应国际经济活动和国际贸易发展的要求。,2023/1/25,11,3、国际清偿能力 国际清偿能力（
6、International Liquidity）是指一国为弥补国际收支逆差而融通资金的能力。,它不仅包括货币当局所持有的各种国际储备，而且包括该国从外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行等筹借资金的能力。,可见，国际清偿能力是该国具有的现实的对外清偿能力和可能拥有的对外清偿能力的总和。,2023/1/25,12,国际清偿力与国际储备既的联系与区别,（1）从内容和数量上看，一个国家的国际清偿能力是该国政府在国际经济活动中所能动用的一切外汇资源的总和，而国际储备只是其中的一个部分；,（2）就两种资产的性质而言，国际储备的使用是直接和无条件的，而对于国际清偿能力的使用是有条件的；,（3）从两者的
7、作用来看，国际储备用于弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及各种紧急支付，而国际清偿力只为弥补国际收支逆差。,2023/1/25,13,国际储备的构成即国际储备的形式，是指用于充当国际储备的资产种类。在不同的历史阶段，国际储备的形式有所不同。二战之前，国际储备的形式是黄金和可兑换成黄金的外汇两种。二战以后，国际储备的形式有四种：黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。,4.国际储备的构成,2023/1/25,14,（1）黄金储备黄金储备（Gold Reserves）是指一国货币当局持有的货币性黄金（Monetary Gold）的总和。,金本位制时期，黄金是最重要的国际储备形式
8、。布雷顿森林体系下，黄金仍是很重要的国际储备形式。,二十世纪70年代中期，IMF开始实行黄金非货币化政策，使黄金储备在各国国际储备中的地位有所下降。目前世界黄金储备的实物量大约为10亿盎司（ounce，1盎司=28.3495克），是潜在的国际储备，而不是真正的国际储备。,2023/1/25,15,世界黄金委员会WGC日前发布了各国政府及国际组织2019年3月黄金储备量情况（以去年年底为基准），美国以8133.5吨高居榜首（在其外汇储备中所占比例高达70.4%）。中国排名第六（占其外汇储备的1.6%），是黄金储备最多的发展中国家。,我国1054亿的黄金储备，其中有600亿自1990年至今一直存放
9、在美国曼哈顿华尔街美联储纽约分行的地下金库。,这和1990年前后的国内和国际形势有关。,2023/1/25,16,（2）外汇储备外汇储备（Foreign Exchange Reserves）是一国货币当局持有的对外流动性资产，其形式主要表现为国外银行活期存款和外国国库券。,外汇储备之所以要存放在国外：（1）储备货币的发行国是该货币的国际清算中心，一国将外汇储备存放在发行国可便于清算，可保持外汇储备较强的流动性；（2）储备货币发行国拥有发达的国际金融市场，一国能对外汇储备进行有效的资产组合，在保持安全性与流动性的前提下，争取最大限度的盈利。,2023/1/25,17,一般来说，充当国际储备的货币
10、必须具备下列特征：（1）必须是可自由兑换货币；（2）必须为各国普遍接受，能自由兑换的货币；（3）购买力必须具有稳定性。,显然，这些条件是以该货币发行国的经济实力为基础的。目前，仅有美元、欧元和日元等少数货币满足上述条件，充当储备货币。,2023/1/25,18,（3）在IMF的储备头寸,在IMF的储备头寸（Reserve Position in the Fund）亦称普通提款权（简称DDR）,是指会员国在IMF的普通账户中可以自由提取和使用的资产。,2023/1/25,19,一国在IMF的储备头寸具体包括以下三个部分：（1）会员国向IMF所交份额中25%的黄金或外汇部分；（2）IMF为满足会员
11、国借款需要而使用掉的、该国向IMF所交份额中75%的本币部分；（3）IMF向该会员国借款的净额。,在IMF的储备头寸在IMF会员国国际储备资产总额中所占比重较小。,2023/1/25,20,（4）特别提款权特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）是国际货币基金组织于1969年创设的一种新的国际储备资产和记账单位，其目的是为了补充国际储备资产的不足。,1970年，国际货币基金组织开始分配特别提款权，分配的依据是会员国所缴纳的基金份额。,2023/1/25,21,国际储备是衡量一个国家经济实力强弱的重要指标之一。其基本作用体现在以下三个方面：,二、国际储备与国际收支平衡
12、,1、维持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡 当一国发生短期的临时性的国际收支逆差时，可运用国际储备来平衡，使其国内经济免受采取调整政策产生的不利影响，有利于国内经济的稳定发展。,2023/1/25,22,2、干预外汇市场，维持本国货币的汇率 对于实行货币自由兑换的国家来说，其货币当局可以利用外汇储备干预外汇市场，通过抛售外币、收购本币或进行相反的操作影响外汇供求，达到维持本国汇率稳定的目的。,3、国际储备是一国向外举债和偿债能力的保证,国际储备是一国向外借款和偿还本息的一项重要保证，也是衡量一国对外资信的一项重要指标。一国在必要时，可将国际储备用于支付对外债务。,2023/1/25,2
13、3,1、国际储备管理概述 国际储备管理是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。,三、国际储备管理,2023/1/25,24,国际储备管理包括量的管理和质的管理。,质的管理是指对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整，被称为国际储备的结构管理。,量的管理，是指对国际储备规模的选择与调整，通常称为国际储备的规模管理；,2023/1/25,25,2、国际储备的规模管理,国际储备的适度规模,影响国际储备适
14、度规模的因素,适度规模实现时的前提条件和评价适度规模的指标,3、国际储备的结构管理,结构管理的原则,一国货币当局进行国际储备结构管理的目的在于：,针对不同储备资产各自的安全性、流动性、盈利性，根据扬长避短的原则不断调整四种不同形式的储备资产的数量组合，实现结构上的最优化，使其发挥最大的效能。,黄金储备管理和外汇储备管理,2023/1/25,26,第十一章 汇率制度选择,第一节 汇率制度第二节 最适货币区的理论与实践第三节“美元化”道路第四节 汇率目标区方案,2023/1/25,27,汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System）又称汇率安排
15、（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作出的一系列规定和安排。,第一节 汇率制度,一、汇率制度的概念,二、汇率制度的分类,固定汇率制和浮动汇率制,2023/1/25,28,固定汇率制是指本币对外币规定有货币平价，显示汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。,（一）固定汇率制,实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的稳定。从历史发展上看，自19世纪中末期金本位制在西方各主要资本主义国家确定以来，一直到1973年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率制。,2023/1/25,29,浮动汇率制是指本币对外
16、币不规定有货币平价，也不规定汇率的波动幅度，显示汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。,（二）浮动汇率制,按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。,自由浮动又叫清洁浮动，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。,管理浮动又叫肮脏浮动，是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。,2023/1/25,30,在2019年前，国际货币基金组织根据各国政府对汇率的干预程度和干预方式的不同，将管理浮动划分为：钉住浮动、有限弹性浮动和较高弹性浮动。,无独立法定通货的汇率安排,2
17、019年1月国际货币基金组织对各成员国的汇率制度进行了重新分类，根据各成员国汇率安排的实际情况，按照按照汇率的内在形成机制，外汇储备变动、货币政策特点等，将汇率制度划分为8大类：,货币局,其他传统的固定钉住安排,水平区间钉住,爬行钉住,爬行区间钉住,不事先公布干预路径的管理浮动,独立浮动,2023/1/25,31,指以另一国家的通货作为唯一的法定通货（如正式的美元化），或属于某一货币联盟，在这一联盟中其成员国共同使用某种货币（如欧元区国家）。,无独立法定通货的汇率安排,货币局,也称货币委员会，是指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一确定的外国货币（该货币通常被称为“锚货币”）之间可以一固定比
18、率进行无限制兑换，并要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。,2023/1/25,32,指一国将本国货币钉住另一货币或一篮子货币，与其保持固定比率。,其他传统的固定钉住安排,此种汇率制度下，汇率可在围绕中央汇率上下最多不超过1%的范围内波动，或将汇率最高值和最低值维持在中央汇率的2%的范围内至少三个月。,货币当局随时准备通过直接干预（外汇公开市场操作）或间接干预（积极地利率政策的运用、外汇管制的施加、限制外汇活动的道义劝说或通过其他公共机构的干预）维持汇率的稳定。,2023/1/25,33,指货币当局试图影响汇率，但没有明确的干预目标。管理汇率所依据的指标很宽泛（比如国际收支状况、国际储备、平
19、行市场的状况），调整可能不是主动进行的。干预可以时直接的也可以是间接的。,爬行钉住,不事先公布干预路径的管理浮动,也称蠕动汇率，是一种自动调整汇率的制度安排。货币当局首先确立本币与钉住货币的平价，同时规定每次调整幅度，于是汇率就按照官方指定的公式定期自动调整。当市场汇率偏离平价值时，中央银行就义务进场干预。,2023/1/25,34,是本币对外币仍然规定固定平价，但波动幅度相对其他传统的固定钉住安排大，为平价上下至少1%的范围，或其最高值和最低止可超过2%的范围波动。,爬行区间钉住,水平区间钉住,与爬行钉住基本相同，只不过规定的波幅较大，可超过上下1%以及2%的波幅。,2023/1/25,35
20、,又称单独浮动（Single Floating），是指本国货币不与任何外国货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而单独调整，汇率由市场决定，任何官方干预旨在缓和汇率变动以及防止过度波动，而不企图将汇率稳定在某一汇率水平（代表国家包括美国、英国、日本、加拿大、挪威、墨西哥等）。,独立浮动,（三）汇率制度利弊比较,有利于国际贸易和国际投资活动的开展,1.固定汇率制的利弊分析,优点,有利于国际合作和各国政策的协调,缺点,汇率不能发挥对国际收支的自动调节作用,不利于国内经济平衡发展,容易在国与国之间传递通货膨胀,汇率反应国际交往的真实情况,2.浮动汇率制的利弊分析,优点,可以保持本国货币政策的独立性,缺点,外汇市场动荡，容易引致资金频繁移动和投机,容易滥用汇率政策，不利于各国政策协调和国际经济合作,加大不确定性和外汇风险危害，不利于国际贸易和国际投资的发展,减少对国际储备的需要,避免通货膨胀跨国传播,谢谢！,
