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1、基于股指期货的套利交易,鲁俊,基于股指期货的套利交易,股指期货期现套利股指期货最后结算日套利股指期货跨期套利,股指期货期现套利,I.股指期货期现套利,股指期货期现套利,股指期货期现套利的原理：股指期货的标的指数为沪深300指数，在交割日，股指期货的结算价格一定等于或非常接近沪深300指数(最后结算日套利使得一价原理成立)。所以当平时股指期货价格与沪深300指数之间存在足够大的差距(大于持仓成本和交易成本之和)就产生了套利机会。,股指期货期现套利,2.期现套利交易的前提：1）普通投资者可以参与股指期货的交割。2)股指期货使用现金交割。,股指期货期现套利,3.期货定价与套利空间1）股指期货的理论价
2、格：2）股指期货的套利空间：,股指期货期现套利,4.案例：4月30日主力合约IF1005与沪深300指数走势,股指期货期现套利,案例：4月30日主力合约IF1005与沪深300指数价差走势,股指期货期现套利,案例：5月13日主力合约IF1005与沪深300指数走势,股指期货期现套利,案例：5月13日主力合约IF1005与沪深300指数价差走势,股指期货期现套利,5.指数复制与跟踪误差：由于目前市场上没有沪深300指数的ETF，所以无法直接买到沪深300指数，在做套利时必须买入其他现货(ETF与股票)来复制沪深300指数。股指期货期现套利除了保证金不足的风险外，最大的风险就在于现货组合复制的跟踪
3、误差。当现货组合大幅跑输指数时，就会产生损失。,股指期货期现套利,利用4个ETF基金复制沪深300指数：利用最简单的线性回归分析模型，样本内数据为2009年10月-2010年3月。样本外数据为2010年4月。经过线性回归分析可以得到，4月1日要复制一份沪深300指数(3392点)需要128.31份上证50ETF(约304点)，304份深100ETF(约1224点)，19.91份中小板ETF(约55点)，2480份上证180ETF(约1808点)。权重配置基本符合预期。,股指期货期现套利,股指期货期现套利,样本内拟合效果(2009年10月-2010年3月)：,股指期货期现套利,样本外拟合效果(2
4、010年4月)：,股指期货期现套利,6.特殊的期现套利：1)日内期现套利：结合ETF日内交易规则，当日对回归理论价值的套利头寸做获利了结。等待下次套利机会，提高资金使用率。2)逆向套利：当股指期货价格相对股票指数发生大幅折让，则可以进行反向套利。此时可以买入股指期货，同时利用ETF现金替代规则放空ETF构成的沪深300指数现货。,股指期货期现套利,7.融资融券与收益增强：利用融资融券的杠杆性增强无风险套利的收益。举例而言：假设目前股票账户只有200万元，但是此时股指期货期现套利机会很大，想做3笔套利交易（需要资金300万元），则可以用原先的200万元买入部分现货，并以此为担保品，融资100万元
5、买入剩余的现货。则可以增加无风险套利的收益。使得原先譬如年化30%的收益增加到至少40%的水平。,股指期货期现套利,8.台湾的经验,股指期货期现套利,台湾的经验,股指期货期现套利,香港的经验,股指期货期现套利,香港的经验,股指期货最后结算日套利,II.股指期货最后结算日套利,股指期货最后结算日套利,1.股指期货最后结算日套利原理：股指期货最后结算日套利，是一种特殊的期现套利。其原理在于“一价原理”。即最后结算日期货的结算价(交割价)一定等于最后的成交价。如果当距离最终收盘还有几分钟(根据股指期货交割价的计算方法，此时已经可以准确估计出交割价)，如果此时交易价格小于交割价，则买入股指期货，准备交
6、割；相反，此时交易价格大于交割价格，则卖空股指期货，准备交割(股指期货的现金交割规则保证了套利的可行性)。,股指期货最后结算日套利,2.股指期货交割结算价的计算方法：在中国金融期货交易所结算细则中，沪深300股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。,股指期货跨期套利,III.股指期货跨期套利,股指期货跨期套利,1.股指期货跨期套利原理：股指期货不同交割月份的合约之间通常有着较为稳定的价差，当这一稳定价差被破坏乃至产生套利空间的时候，可以买入相对低估的合约，卖空相对高估的合约。当价差回归理论价值时获利平仓。,股指期货跨
7、期套利,2.股指期货跨期套利特点：杠杆性：由于股指期货跨期套利的多空头寸都为期货，所以双边都有杠杆，一笔期现套利需要资金120万元左右，一笔跨期套利只需要资金40万元左右。无风险性：虽然价差有放大的风险，但是如果到近月合约最后结算日价差仍不回归，则必然存在期现套利机会，所以几乎是无风险套利。T+0交易：由于两边都是期货，所以可以T+0实现盈亏，每日可以多次交易。,股指期货跨期套利,3.案例：4月30日主力合约IF1005与IF1006合约走势,股指期货跨期套利,案例：4月30日主力合约IF1005与IF1006合约价差走势,股指期货跨期套利,案例：5月13日主力合约IF1005与IF1006合约走势,股指期货跨期套利,案例：5月13日主力合约IF1005与IF1006合约价差走势,谢谢！,
