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1、,table_main,维持,朱律,12.03.07,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业三季报综述行业半年报综述模板,三季报好于上半年，关注政策以及产业转型升级进程,table_indusname,传媒,三季报收入及净利润加速增长，毛利率保持稳定我们对传媒行业 43 家上市公司业绩进行统计，传媒行业 2012,table_invest,0429,增持,年 1-9 月业绩实现快速增长，其中营业收入同比增长 28.10%，相,对上半年增速提高 0.39%，净利润同比增长 19.79%，相对上半年增长 5.3%。两者 环 比 上 半年 均 有 所增 加，行业 综 合
2、毛 利 率31.93%，基本与去年同期和今年上半年持平。总体来看，虽然受经济低迷因素影响，传媒行业上市公司上半年也受到了一些冲击，但三季度在保持毛利率稳定的同时，出现了收入和利润环比好转，主要有经营性及非经营性两方面原,010-85130231执业证书编号：S1440512020001戴春荣010-85130981执业证书编号：S1440510120005,因。发布日期：2012 年 11 月 5 日经营性方面的原因：传媒行业在低迷经济环境中防御能力较,强，成本传导能力强，下游需求受宏观经济因素影响较其他周期性行业较小。按照世界各国的经验，当人均 GDP 超过 3000 美元时，文化消费会快速
3、增长；接近或超过 5000 美元时，文化消费则会井喷。中国已经步入文化消费发展的大好时期，随着生活水平的提高，对精神文化产品的需求也愈来愈高，一旦经济复苏，传媒行业便会表现极好的弹性，三季报的数据也佐证了这点。非经营性原因主要有两点：1、税率优惠和补贴力度加大：政府大力扶持文化产业发展，出台一系列方针政策，并逐渐落实。税率方面给予很大优惠，如对经营性文化事业单位转制为企业的，免征企业所得税，自用房产免征房产税；对于电影制作发行,市场表现table_industrytrend相关研究报告,和在农村放映所取得的相关收入免征增值税和营业税；对文化产业高新技术企业，按 15%的税率征收企业所得税，如互
4、联网、动漫游戏、广电设备制造等行业。随着业务的发展，税收优惠及营业外收入对业绩贡献明显。2、财务费用中利息收入增加：随着传媒文化企业逐渐上市，账上货币资金增加，特别是传统传媒企业现金流充足，账上资金日趋丰裕，随着营业收入的增长，利息收入对业绩的贡献也不断明显。,table_report12.05.0812.03.13,传媒行业：政策支持，自我升级，行业增长确定传媒行业：优豆合并，行业加速整合传媒行业：穿越低迷经济，这边风光更好,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,。,table_page,传媒,行业半年报综述行业表现差异化，新媒体发展迅速2012 年前
5、三季度，43 家上市公司中，从收入（见表 1、表 2）来说，影视动漫、广播电视、整合营销及平面媒体上市公司实现了快速增长，增速分别为 43.48%、26.90%、29.97%和 30.59%。其中影视动漫、广播电视相对上半年增速提高，分别提高 11.61%和 5.14%。影视类主要代表公司华谊兄弟、光线传媒、华录百纳、新文化等营业收入增速环比上半年有所增加，增速分别为 47.06%、29.45%、35.46%和 23.23%，符合预期。主要原因为目前影视类上市公司代表国内内容行业最一线的生产力，在产业发展过程，虽经历了一季度以来的限广、限娱以及外国分账片因素影响，在行业分化整合过程中，反而提高
6、了各自在行业中的领先地位，同时通过产业规模扩大、质量提高及产业链整合，使收入增长更加稳健快速。从净利润（见表 1、表 2）来说，互联网、影视动漫、整合营销实现了快速增长，分别为 57.59%、32.22%和 31.84%，而以广播电视和平面媒体为代表的传统媒体增速较慢，分别为 4.31%和 14.81%。经济增速的放缓，房地产热退烧，使得新兴媒体对以报刊杂志等为代表的平面媒体冲击及替代效应显现。2012 年互联网广告收入预计将接近 800 亿元，收入增速 54.70%，而 2012 年平面媒体行业广告收入预计增长仅 10.95%，总体收入规模已被互联网行业超过。传统平面媒体企业也加速了自身的转
7、型和升级，加快在游戏、影视、互联网、数字出版等多领域的布局和发展，自身业绩弹性在逐渐加大。从毛利率（见表 3、表 4）来看，互联网、广播电视及整合营销同比上升，分别提高 12.11%、2.83%和 1.61。平面媒体和影视动漫同比下降，分别下降 4.81%和 1.68%。影视动漫企业毛利率的小幅下降，一方面因为制作成本的提高，包括主创人员、拍摄成本及后期制作成本的提高，以电视剧行业为例，2012 年上半年我国生产了 7168集电视剧，较 2011 年上半年电视剧 15800 集产量大幅减少，但行业呈现分化格局，对精品剧的需求确持续提高，因此对一线演员、导演等稀缺资源需求也日趋提高，虽然各大公司
8、加了在人才方面的自我培育和储备，但短期来说，成本压力增加会对毛利率造成影响；另一方面，影视动漫企业提高产业规模，规模的扩大使得影视内容作品题材多样化、覆盖档期更全面，单个黄金档期、单部影视作品的高毛利率大大影响全年业绩现象未来将逐渐减弱，中短期综合毛利率下降是正常趋势。重点公司三季报情况：三季报净利润合计增长 33.06%，远高于行业平均我们持续关注的传媒行业 13 家重点公司（见表 7）为：蓝色光标、省广股份(整合营销)；光线传媒、华谊兄弟、华录百纳、华策影视（影视内容）、乐视网、百视通、掌趣科技（互联网）；数码视讯（有线网络）；凤凰传媒、中南传媒、浙报传媒（出版）按我们统计，我们关注的重点
9、公司 2012 年前三季度营业收入合计增长 19.52%，归属于母公司净利润增长33.06%，大大高于传媒行业上市公司平均增长水平，尤其以净利润增长最为明显，反映重点公司的成长性和盈利能力明显好于行业平均水平，且业绩增长的持续性很强。股价上，大多数重点公司取得了正收益，乐视网、蓝色光标、省广股份、中南传媒、百视通等表现优异，均缺的 8%以上的正收益。13 家重点公司平均收益利率约 10%，大大跑赢板块和大盘走势。预计今明两年业绩增长保持三季度良好增长态势，配置高成长+行业整合+产业升级拓展型上市公司我们认为传媒行业全年业绩增长保持三季度良好增长态势。驱动因素有：（1）十八大会议召开及相关政策的
10、推行，文化行业作为人民群众从物质消费上升华的一种新的需求，近年来愈来愈受政府的重视，今年一季度的行情也与相关的政策的出台和落实有很大关系，十二五规划明确提出将文化产业建设成国家支柱产业，随着十八大的召开，国家各种相关政策逐步颁布与实施，传媒文化产业将加速发展；（2）影视剧内容行业价格一季,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,，,。,table_page,传媒,行业半年报综述度大幅波动的风险逐步消除，非一线影视制作机构去产能现象明显，预计总产量在达到合理水平，一线占比将逐渐提高；（3）43 家公司中三季报情况总体好于上半年，一些公司更是表现逐季提高的趋
11、势，表明经济复苏对传媒企业业绩拉动的效应明显。按照我们对传媒行业 43 家公司的预测（见表 5）2012 年全年总体净利润增长率为 24.55%，2013 年为 24.13%，将好于前三季度增长情况，即使考虑到一些风险因素带来的影响和对部分公司可能的预测偏高的影响，我们认为 43 家公司全年业绩也有望达到 20%-24%的高增长。未来金融市场波动较大，我们认为把握高成长+行业整合+产业升级拓展型上市公司的投资机会是四季度乃至 2013 年理想的投资思路：（1）高成长：互联网，互联网行业整体表现的高成长性（2012 年互联网广告收入增长 54%）不仅孕育了一些新兴企业，对传统媒体造成很大的冲击，
12、而且也给广大投资者带来了较好的投资机会，持续关注互联网企业对盈利模式的摸索创新和在新领域的拓展；（2）行业整合：关注行业体量大且分散的行业中龙头上市公司的投资机会，如广告行业；（3）产业升级拓展：影视、节目制作公司借上市之机，加强文化产业化建设，延伸产业链，脱胎于传统内容企业的业绩波动性，放大影视内容品牌效应，转而向综合的传媒娱乐集团升级转型，应关注其投资机会；同时传统出版企业已处在改革创新的拐点，主业稳健并加快新媒体领域摸索和拓展的公司值得关注。估值和投资建议（1）与历史比较，行业 2013 年动态估值 21 倍，2012 年 27 倍（见表 6），绝对值处于历史较低水平，相对大盘溢价率，略
13、高于历史中位水平：从收益率来看，年初先后出台国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要、文化部“十二五”时期文化产业倍增计划、文化部“十二五”时期文化改革发展规划等重要的政策，围绕支柱、改革、优惠、创新四个方向，大力建设传媒文化产业，由此带动股价大幅上涨，一季度是全年股价表现最好时段。一季度过后传媒行业由于宏观经济低迷、部分公司一季度业绩不尽如人意、创业板退市制度改革预期等多因素影响，传媒板块开始调整。6 月过后，由于市场担心部分公司一季报业绩影响扩散大半年报，同时创业板整体将面临大小非解禁高潮到来，传媒板块进入横盘整理阶段，各股分化明显，年初至今中信建投传媒板块跌幅-1.99%，略微跑输大盘，涨
14、跌幅在各行业中游偏下水平（见图 1、2、3、4）（2）重点公司估值较低，投资机会已经逐步显现：我们关注的重点 13 家公司预测 12 年、13 年总体净利润增长率分别为 40.66%、25.50%。但是 2012、2013 年平均 PE 仅为 30 倍和 21 倍。重点传媒公司 13 年估值低于板块总体水平，一些优质标的在今年估值得到了深度修复，相对其业绩高速增长其估值已经相对便宜，而引起市场普遍担忧的负面因素前期已经在股价中得到了比较充分地反映。我们认为传媒行业重点上市公司投资机会已经逐渐显现。我们重点推荐光线传媒、蓝色光标、华谊兄弟、百视通、华录百纳、掌趣科技、中南传媒、浙报传媒等。表 1
15、：传媒行业 2012 年三季报各子行业业绩增长情况,收入,归属于母公司净利润,行业分类平面媒体互联网影视动漫广播电视,11 年 1-9 月（百万）21,0044,5101,5639,644,12 年 1-9 月（百万）27,4295,0082,24212,238,前三季度增速30.59%11.04%43.48%26.90%,上半年增速32.54%9.94%31.87%21.76%,11 年 1-9 月（百万）2,4697064311,551,12 年 1-9 月（百万）2,8341,1135701,618,前三季度增速14.81%57.59%32.22%4.31%,上半年增速15.08%58.
16、28%42.80%-13.82%,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,table_page,传媒行业半年报综述,整合营销合计,6,54643,267,8,50855,426,29.97%28.10%,32.32%27.71%,3555,512,4676,603,31.84%19.79%,25.54%14.49%,资料来源：公司公告，中信建投研发部表 2：传媒行业 2012 年上半年及前三季度业绩增长情况,收入,归属于母公司净利润,行业分类,股票名称,11 年 1-9,12 年 1-9,前三季度,上半年,11 年 1-9,12 年 1-9,前三季度,上
17、半年,月（百万）月（百万）,增速,增速,月（百万）月（百万）,增速,增速,新华传媒出版传媒时代出版皖新传媒中文传媒大地传媒,1,4751,1451,6732,1023,4511,280,1,2221,0142,1102,6268,0331,504,-17.17%-11.41%26.07%24.94%132.76%17.50%,-19.09%-10.52%25.72%23.49%191.66%25.83%,10563209280427115,7849233390437122,-25.75%-23.12%11.58%39.29%2.46%6.27%,-22.41%-43.48%15.04%47.3
18、5%15.00%68.49%,平面媒体,粤传媒盛通股份天舟文化凤凰传媒,1,2943481784,538,1,2293822014,895,-5.05%9.68%12.60%7.86%,-10.70%12.52%0.32%10.54%,2832729498,2272418693,-19.77%-12.59%-38.85%39.29%,15.08%-30.42%-26.15%45.35%,长江传媒,浙报传媒中南传媒掌趣科技博瑞传播奥飞动漫,1,0013,811133996727,1,0294,4131591,014805,2.77%15.80%20.04%1.87%10.75%,0.18%20.
19、79%26.24%0.97%2.93%,1745413628090,16662451244104,-4.80%15.31%44.52%-12.97%15.43%,-8.76%15.31%44.20%-13.58%6.35%,互联网影视动漫广播电视,中青宝东方财富乐视网百视通人民网华策影视华谊兄弟光线传媒华录百纳新文化电广传媒东方明珠武汉塑料同洲电子天威视讯数码视讯金亚科技方直科技,791983561,6843372694814141882101,9371,6897431,30760731515556,1271718291,4464564857085362552592,9402,3088121,
20、26366136328060,60.18%-13.64%132.86%-14.15%35.49%80.03%47.06%29.45%35.46%23.23%51.79%36.66%9.33%-3.33%8.82%15.29%80.83%7.15%,80.24%-2.69%147.86%49.24%38.10%82.88%35.83%6.97%16.78%20.08%72.31%30.96%13.60%-23.71%7.31%2.56%25.84%16.97%,1283874176123102101634263334123-771061403219,13461343921281601341368
21、35641636827119961793019,6.32%-44.41%53.43%850.96%68.04%30.21%31.19%35.29%32.55%32.77%-34.21%8.02%19.44%-9.27%27.61%-4.02%-1.14%,1.06%-27.60%55.28%53.56%101.27%32.36%65.75%34.89%42.72%37.97%-38.38%11.46%0.64%176.60%9.02%1.26%19.25%-11.73%,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,table_page,传媒行业半年报综述,佳
22、创视讯吉视传媒华数传媒广电网络中视传媒北巴传媒,1279367441,0308111,670,1211,0831,0571,2917182,221,-4.81%15.72%42.11%25.36%-11.47%33.01%,17.73%5.44%11.29%23.05%-0.21%46.70%,201258810242122,1211511711817126,-37.71%-7.49%33.11%15.81%-59.67%3.29%,-1.76%-29.35%-56.70%11.89%-36.48%-1.16%,整合营销,省广股份蓝色光标华谊嘉信合计,2,6447276946,546,3,15
23、61,5228918,508,19.36%109.36%28.36%28.10%,9.53%164.65%27.89%27.71%,729524355,10120123467,39.60%111.72%-2.46%19.79%,39.38%102.35%-15.72%14.49%,资料来源：公司公告，中信建投研发部表 3：传媒行业 2012 年三季报各子行业毛利率,2011 三季报,2012 中报,2012 三季报,三季度同比,三季度环比,平面媒体互联网影视动漫广播电视整合营销,33.11%36.10%52.43%35.48%18.79%,28.89%49.36%51.77%37.03%20.
24、17%,28.30%48.21%50.75%38.31%20.40%,-4.81%12.11%-1.68%2.83%1.61%,-0.60%-1.14%-1.02%1.28%0.23%,资料来源：公司公告，中信建投研发部表 4：传媒行业 2012 年三季报毛利率情况,证券简称新华传媒出版传媒时代出版皖新传媒中文传媒大地传媒,2011 三季报33.07%22.54%22.71%34.29%28.70%23.49%,2012 中报33.60%26.13%20.06%34.36%14.73%21.19%,2012 三季报32.82%24.59%19.37%33.31%14.78%20.42%,三季度
25、同比-0.25%2.06%-3.33%-0.98%-13.92%-3.07%,三季度环比-0.77%-1.53%-0.69%-1.05%0.05%-0.78%,平面媒体互联网,粤传媒盛通股份天舟文化凤凰传媒长江传媒浙报传媒中南传媒掌趣科技,18.21%22.24%34.72%45.41%41.07%,38.65%19.46%34.23%37.49%33.03%48.58%39.16%61.00%,40.62%19.84%32.02%36.77%31.36%48.13%39.59%56.52%,22.41%-2.40%-2.70%0.00%0.00%2.71%-1.48%0.00%,1.96%0
26、.39%-2.21%-0.72%-1.66%-0.46%0.43%-4.48%,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,table_page,传媒行业半年报综述,博瑞传播奥飞动漫中青宝东方财富乐视网百视通人民网华策影视华谊兄弟,51.23%39.01%81.60%77.35%60.89%7.50%67.36%56.78%,50.50%41.11%75.19%73.00%41.98%47.48%59.39%59.40%54.67%,49.17%39.58%73.87%71.00%39.11%47.41%61.78%59.78%56.66%,-2.06%0.
27、56%-7.73%-6.34%-21.78%39.91%0.00%-7.58%-0.12%,-1.32%-1.54%-1.32%-2.00%-2.87%-0.07%2.40%0.38%1.99%,影视动漫广播电视整合营销,光线传媒华录百纳新文化电广传媒东方明珠武汉塑料同洲电子天威视讯数码视讯金亚科技方直科技佳创视讯吉视传媒华数传媒广电网络中视传媒北巴传媒省广股份蓝色光标华谊嘉信合计,42.67%42.34%37.73%22.11%20.85%38.44%77.70%39.60%67.21%40.93%11.21%41.69%11.52%28.83%11.27%40.40%9.16%32.48%
28、,40.76%57.44%44.60%47.09%30.18%20.50%29.14%39.09%74.69%36.36%61.78%35.42%44.70%11.58%41.52%9.46%23.16%15.22%37.99%10.73%32.03%,37.42%51.99%44.02%42.60%29.64%21.72%31.82%39.55%76.45%33.09%64.61%34.51%42.60%42.98%42.34%8.05%24.03%14.50%38.47%11.37%31.93%,-5.25%0.00%0.00%0.26%-8.09%-0.40%10.97%1.10%-1.
29、26%-6.51%-2.60%-6.43%0.00%31.77%0.65%-3.47%-4.80%3.23%-1.93%2.21%-0.56%,-3.34%-5.45%-0.58%-4.49%-0.54%1.22%2.68%0.46%1.76%-3.27%2.83%-0.91%-2.10%31.40%0.82%-1.41%0.88%-0.72%0.48%0.64%-0.10%,资料来源：公司公告，中信建投研发部表 5：传媒行业重点公司净利润预测,净利润（百万）,净利润增长,股票名称新华传媒出版传媒时代出版,2011A180.4967.58272.71,2012E151.9761.14307.6
30、1,2013E166.8866.41353.02,2012E-15.80%-9.54%12.79%,2013E9.81%8.63%14.76%,年初至今涨幅-2.27%-11.17%-10.41%,平面媒体,皖新传媒中文传媒大地传媒粤传媒,396.60483.03143.6010.97,444.23534.53164.43332.16,488.29646.01185.80387.52,12.01%10.66%14.50%2927.46%,9.92%20.86%13.00%16.67%,16.08%-2.33%-19.38%-20.40%,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.
31、CSC.COM.CN5,table_page,传媒行业半年报综述,盛通股份天舟文化凤凰传媒长江传媒浙报传媒中南传媒掌趣科技博瑞传播奥飞动漫,35.4233.18741.35280.11218.08802.2455.69393.84132.19,38.0032.29994.01368.30419.00953.485.40390.93169.93,53.0042.991086.11429.05496.001102.89122.40481.97226.26,7.27%-2.68%34.08%31.48%92.13%18.84%53.36%-0.74%28.55%,39.47%33.12%9.26%1
32、6.49%18.38%15.68%43.32%23.29%33.15%,-22.46%-31.06%-2.32%-14.10%1.32%9.17%3.65%-10.68%-22.09%,互联网影视动漫广播电视整合营销,中青宝东方财富乐视网百视通人民网华策影视华谊兄弟光线传媒华录百纳新文化电广传媒东方明珠武汉塑料同洲电子天威视讯数码视讯金亚科技方直科技佳创视讯吉视传媒华数传媒广电网络中视传媒北巴传媒省广股份,14.29106.53131.12355.10139.48153.99202.90175.8084.4062.59508.44456.4817.1022.44117.76204.2247.2
33、724.9542.19363.89104.49139.8773.22176.2499.04,16.0881.45204.03539.79183213.95305.51235.25118.9397.28530.73582.26157.98192.56130.00252.4356.0027.0057.00291.60165.88174.1550.00180.20141.60,17.98105.40297.42752.97257.88282.44418.55307.02159.20134.41594.55689.54196.80275.48143.00334.1962.0032.0076.00410
34、.80238.38216.08107.00213.93185.67,12.50%-23.54%55.60%52.01%31.20%38.94%50.57%33.82%40.91%55.43%4.38%27.55%824.11%758.17%10.39%23.61%18.47%8.23%35.12%-19.87%58.75%24.51%-31.71%2.25%42.97%,11.80%29.40%45.77%39.49%40.92%32.01%37.00%30.51%33.86%38.17%12.02%18.42%24.57%43.06%10.00%32.39%10.71%18.52%33.33
35、%40.88%43.70%24.07%114.00%18.72%31.12%,-12.55%-20.94%30.25%8.90%25.63%5.82%-0.71%-12.19%-0.65%-21.35%-8.52%2.92%-4.32%26.42%-31.06%-0.58%-10.44%-16.94%-23.54%-35.59%750.42%-26.68%-23.19%-2.04%27.66%,蓝色光标华谊嘉信总体,121.0837.518000.43,241.9341.379964.15,360.1549.0712368.97,99.82%10.30%24.55%,48.86%18.60%2
36、4.13%,60.81%-13.90%-1.99%,资料来源：公司公告，中信建投研发部表 6：传媒行业主要公司盈利预测和估值,总市值,收盘价,EPS,PE,股票名称,亿元,20121102,11A,12E,13E,11A,12E,13E,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,table_page,传媒行业半年报综述,新华传媒出版传媒时代出版皖新传媒中文传媒大地传媒,58.2038.1252.45114.0286.9047.75,5.576.9210.3712.5315.3210.86,0.170.120.540.440.850.33,0.150.110
37、.610.490.940.37,0.160.120.700.541.140.42,325619291833,386217261629,355715231326,平面媒体互联网影视动漫广播电视整合营销,粤传媒盛通股份天舟文化凤凰传媒长江传媒浙报传媒中南传媒掌趣科技博瑞传播奥飞动漫中青宝东方财富乐视网百视通人民网华策影视华谊兄弟光线传媒华录百纳新文化电广传媒东方明珠武汉塑料同洲电子天威视讯数码视讯金亚科技方直科技佳创视讯吉视传媒华数传媒广电网络中视传媒北巴传媒省广股份,60.2010.7116.17202.8370.2862.01175.1140.4768.5879.4214.2231.6881.
38、18182.54120.5867.6093.9357.3932.9424.01106.67169.1919.2633.5037.8154.6015.217.8510.47117.85121.1141.1335.4028.9944.41,8.708.1112.767.976.7614.439.7524.7310.9219.3910.949.4319.4216.3943.6217.6015.5323.8054.9025.0110.505.3110.859.8111.8016.255.758.926.848.4311.047.3010.687.1923.04,0.020.270.260.290.27
39、0.510.450.340.630.320.110.320.310.320.500.400.340.731.410.650.500.140.100.070.370.610.180.280.280.260.100.250.220.440.51,0.480.290.250.390.350.980.530.520.620.410.120.240.490.480.660.560.510.981.981.010.520.180.890.560.410.750.210.310.370.210.150.310.150.450.73,0.560.400.340.430.411.150.610.750.770.
40、550.140.310.710.680.930.740.691.272.651.400.590.221.110.810.450.990.230.360.500.290.220.380.320.530.96,54930492725282273176099306251864446333938213711314932273231253211629481645,1828502019151847184788394034663231242825202912172922272918407324711631,162038191613163314357930272447242219211818251012261
41、6252514295119331424,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,传媒行业半年报综述,蓝色光标华谊嘉信,96.0111.89,24.207.66,0.310.24,0.610.27,0.910.32,7932,4029,2724,加权平均整体平均,2840.652840.65,5535,3227,2521,资料来源：公司公告，中信建投研发部表 7：传媒行业重点推荐品种盈利预测,总市值,EPS,PE,股票名称凤凰传媒浙报传媒中南传媒掌趣科技乐视网百视通华策影视华谊兄弟光线传媒华录百纳数码视讯省广股份蓝色光标,亿元202.
42、8362.01175.1140.4781.18182.5467.6093.9357.3932.9454.6044.4196.01,11A0.290.510.450.340.310.320.400.340.731.410.610.510.31,12E0.390.980.530.520.490.480.560.510.981.980.750.730.73,13E0.431.150.610.750.710.680.740.691.272.650.990.961.00,11A27282273625144463339274579,12E20151847403432312428223133,13E1913
43、1633272424221921162424,评级增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持增持,2012E34.08%92.13%18.84%53.36%55.60%52.01%38.94%50.57%33.82%40.91%23.61%42.97%99.82%,2013E9.26%18.38%15.68%43.32%45.77%39.49%32.01%37.00%30.51%33.86%32.39%31.12%48.86%,资料来源：公司公告，中信建投研发部图 1：传媒行业 2013 年动态市盈率及行业比较资料来源：万得，中信建投研发部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESE
44、ARCH.CSC.COM.CN8,table_page,传媒,行业半年报综述图 2：传媒行业今年总体略微跑输大盘资料来源：万得，中信建投研发部,图 3：中信建投传媒板块绝对估值资料来源：万得，中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明,图 4：中信建投传媒板块相对上证 A 股指数估值溢价资料来源：万得，中信建投证券研究发展部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,table_page,传媒行业半年报综述,table_research分析师介绍,朱律：传媒、通信行业分析师，经济学硕士，四年证券从业经验。戴春荣：通信、传媒行业首席分析师，十年以上行业研究经验，TMT 组组长，行业
45、研究负责人。曾获新财富2006 年通信行业最佳分析师第二名、2009 年入围、2010年第三名、2011 年第三名，水晶球通信行业最佳分析师 2010 年第二名、2011 年第三名。,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892,姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理,张博 010-85130905张明 010-85130232张迪 010-85130464陈杨 010-85156401黄玮 010-85130318上海地区销售经理李冠英 021-68821618杨明 010-85130908戴悦放 021-68821617王磊 021-68821613深广地区销售经
46、理赵海兰 010-85130909张娅 010-85130230周李 0755-23942904段佳明 010-85156402王方群 020-38381087,程海燕 0755-82789812机构销售经理,请参阅最后一页的重要声明,韩松 010-85130609任威 010-85130923何嘉 010-85156427刘嫘 010-85130780刘亮 010-85130323,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,table_page,传媒,行业半年报综述评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个
47、月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、
48、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对
49、本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址,北京,中信建投证券研究发展部,上海,中信建投证券研究发展部,中国,北京,100010,中国,上海,200120,朝内大街 188 号 4 楼电话：(8610)8513-0588传真：(8610)6518-0322请参阅最后一页的重要声明,浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8621)6882-1612传真：(8621)6882-1622HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN11,
