《国际宏观周报》第3期：先行指标强劲日本GDP下滑收窄130218.ppt

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1、,1,，,，,2013 年 2 月 18 日证券研究报告宏观研究报告,宏观研究大 宏观经济研究组研究员：徐海洋执业证书编号：S0070510120002研究助理陈乐天电话：010-83991852邮箱：销售支持罗美思电话：010-83991840邮箱：相关报告数据点评：库存去化、出货停滞，拖累 PMI，2013-02-01；1 月中国经济数据前瞻：春节因素放大经济回升力度，2013-01-30；数据点评：库存仍在去化，对四季度经济是负贡献，2013-01-28；国际宏观周报：德国经济景气大幅回升，主要货币贬值，2013-01-28；国际宏观周报：经济继续企稳，大宗商品上涨趋缓，2013-01-

2、15；数据点评：食品推升 CPI，库存抑制 PPI，203-01-11；价格展望：CPI 2.2%，PPI-1.8%2012-12-27；数据点评：利润增速继续回升，库存投资上行，2012-12-27；专家视点：财税改革的重点问题与制度建设展望，2012-12-25；2013 年中国经济展望：不确定性弱化，但回升有限，2012-12-10；淡季不淡，有形之手推动经济回升，2012-12-01；价格展望：CPI 2.3%，PPI-2.0%2013-11-29；企业贷款结构继续优化，经营活力回升，2012-10-15；请阅读最后一页的免责声明,先行指标强劲，日本 GDP 下滑收窄国际宏观周报第 3

3、 期内容摘要 全球经济：先行指标强劲，日本 GDP 下滑收窄领先指标：纽约联储制造业指数大幅回升。2 月份，纽约联储制造业生产指数为 10.0%，大幅回升，意味着美国制造业 PMI 指数以及工业生产环比增速将会有明显上行；美日消费者信心指数上行。2 月份，美国密歇根大学消费者信心指数为 76.3%，回升 2.5 个百分点；1 月份，日本消费者信心指数为 43.3%，回升 4.1 个百分点，意味两国消费支出扩张会延续；GDP：4 季度日本 GDP 环比收缩 0.1%，降幅明显收窄。其中，政府部门拉动 0.2 个百分点，私人部门拉动 0.1 个百分点，出口部门拉动-0.2 个百分点，库存投资拉动-

4、0.2 个百分点；工业：1 月份美国工业产出环比下降 0.1%，不及预期，其中制造业环比下降 0.4%；出口：12 月份俄罗斯出口同比增长 11.8%，11 月份是下降 5.7%，大幅回升；进口同比增长 3.9%，11 月份是下降 5.2%；但贸易顺差大幅降至 8.7 亿美元；通胀：受工业产出价格水平下降的滞后影响，1 月份英国 CPI 环比下降 0.5%，同比 2.7%；RPI 环比下降 0.4%，同比 3.3%；国际资金：日元贬值，国债收益率上升汇率：2 月 15 日，美元指数较上周末上升 0.29%，英镑兑美元下降 1.77%，欧元兑美元上涨 0.02%，美元兑日元升值上涨 0.88%；

5、10 年期国债收益率：美国较上周末上涨 1.01%，欧元区较上周末上涨 2.08%，日本较上周末上涨 1.30%；大宗商品：基本金属、贵金属、粮食全面下跌CRB 指数：2 月 15 日，CRB 期货价格指数较上周下降 1.32%；金属：LME 基本金属指数较上周末下降 0.07%，黄金较上周末大幅下降 3.61%，白银较上周末大幅下降 5.28%；粮食：CBOT 大豆期货收盘价较上周末下降 1.76%，CBOT 玉米较上周末下降 1.87%，CBOT 小麦下降 1.72%。,2,证券研究报告宏观研究报告,目 录,全球经济：先行指标强劲，日本 GDP 下滑收窄.4,领先指标：纽约联储制造业指数、

6、美日消费者信心回升.4GDP：日本经济连续三个季度收缩.6工业：1 月份美国工业产出环比下降 0.1%.8出口：俄罗斯出口增速大幅回升.10通胀：英国 CPI 环比下降，PPI 环比上涨.10失业率：韩国失业率上升.11,国际资金：日元贬值，国债收益率上升.13,汇率：美元指数上升，英镑、日元贬值.13流动性：资金价格下降.14国债收益率：10 年期国债收益率上行.15,大宗商品：原油、金属、粮食全面下降.16,CRB 指数：小幅下降.16原油：期货价格下降.16金属：基本金属小幅下降，贵金属大跌.17粮食：大豆、玉米、小麦全面下跌.18,全球股市：欧美震荡，印、巴、俄下跌.19,风险：不确定

7、性指数大跌.19美国：三大指数震荡.19欧洲：伦敦、巴黎上涨，法兰克福跌幅收窄.20亚洲：日经、恒生微幅上涨.21金砖四国：印度、巴西、俄罗斯下跌，中国微涨.21,请阅读最后一页的免责声明,3,证券研究报告宏观研究报告,图目录,图 1：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%）.4图 2：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%）.4图 3：领先指标：纽约联储制造业指数与美国制造业 PMI 指数走势基本一致（%）.4图 4：领先指标：纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致（%）.5图 5：领先指标：美国、日本消费者信心指数上行（%）.5图 6：领先指标：密歇根大学消费者信心指数与美国零售

8、额环比增速（%）.6图 7：领先指标：日本消费者信心指数与日本零售额环比增速（%）.6图 8：GDP：日本 GDP 环比、同比、折年率（%）.7图 9：GDP：支出法下日本 GDP 各分项环比增速（%）.7图 10：GDP：支出法下日本 GDP 各分项拉动 GDP 作用（百分点）.8图 11：工业：美国工业生产环比、同比增速（%）.9图 12：工业：美国制造业、耐用品生产环比增速（%）.9图 13：工业：EA17 工业产出环比、同比增速（%）.9图 14：工业：EA17 制造业产出环比、同比增速（%）.9图 15：工业：印度工业产出环比、同比增速（%）.9图 16：工业：印度制造业、基础产业环

9、比增速（%）.9图 17：出口：俄罗斯出口、进口同比增速与贸易差额（%，百万美元）.10图 18：通胀：英国 CPI 环比、同比增速（%）.11图 19：通胀：英国 RPI 环比、同比增速（%）.11图 20：通胀：英国产出 PPI 环比、同比增速（%）.11图 21：失业率：韩国失业率（%）.12图 22：汇率：美元指数较上周环比上升 0.29%.13图 23：汇率：发达经济体货币对美元汇率.14图 24：资金价格：LIBOR3 个月期美元、英镑、日元价格（%）.14图 25：资金价格：港元、欧元、人民币 3 个月期价格（%）.15图 26：国债：美国、欧元区、日本 10 年期国债收益率（%

10、）.15图 27：CRB：期货及现货指数.16图 28：原油：Brent 及 WTI 期货结算价.17图 29：有色金属：LME 铜、铝期货收盘价，及基本金属指数.17图 30：金银：COMEX 黄金、白银期货收盘价.18图 31：粮食：CBOT 大豆、玉米、小麦期货收盘价.18图 32：风险：美国标普 500 波动率指数（VIX）.19图 33：股市：美国标普 500、道琼斯、纳斯达克指数.20图 34：股市：伦敦金融时报 100、巴黎 CAC40、法兰克福 DAX 指数.20图 35：股市：东京日经 225 指数、香港恒生指数.21图 36：股市：上证综指、俄罗斯 RTS 指数.22图 3

11、7：股市：圣保罗 IBOVESPA 指数、孟买 Sensex30 指数.22,请阅读最后一页的免责声明,4,证券研究报告宏观研究报告全球经济：先行指标强劲，日本 GDP 下滑收窄领先指标：纽约联储制造业指数、美日消费者信心回升2 月份纽约联储制造业指数大幅回升。2 月份，纽约联储制造业指数大幅回升：生产指数为 10.0%，1 月份为-7.8；新订单指数为 13.3,1 月份为-7.2；出货指数为 13.1,1 月份为-3.1；库存指数为 0.0,1 月份为-8.6；就业指数为 8.1%，1 月份为-4.3（见图 1、2）。从纽约联储制造业生产指数与美国 ISM 制造业 PMI 指数及美国工业生

12、产环比增速之间关系来看，前者与后两者具有高度一致性。2 月份纽约联储制造业生产指数的大幅回升，意味着 2 月份美国制造业 PMI 指数，以及美国工业生产环比增速，将会有明显上行（见图 3、4）。,图 1：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%）,图 2：领先指标：美国纽约联储制造业指数（%）,20.0,30.0,出货-sa,库存-sa,就业-sa,10.00.0,15.00.0,11,12,13,11,12,13,-10.0纽约PMI:生产指数-sa-20.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；,新订单-sa,-15.0-30.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；,图 3：领先指标：纽约联储制

13、造业指数与美国制造业 PMI 指数走势基本一致（%）,40.020.00.0,纽约PMI:生产指数-sa,ISM-PMI-sa,80.0060.0040.00,08,09,10,11,12,13,-20.0-40.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,20.000.00,1,。,100.0,5,证券研究报告宏观研究报告图 4：领先指标：纽约联储制造业指数与美国工业产出环比增速走势基本一致（%）,40.020.00.0,纽约PMI:生产指数-sa,美国工业生产-环比-sa,5.02.50.0,08,09,10,11,12,13,-20.0-40.0,-2.5-5.0,数

14、据来源：CEIC，日信证券研究所；美国、日本消费者信心指数回升明显。2 月份，美国密歇根大学消费者信心指数为 76.3%，较 1 月份回升 2.5 个百分点，连续 2 个月回升；月份，日本消费者信心指数为 43.3%，较去年 12 月份回升 4.1 个百分点（见图 5）。从密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速，以及日本消费者信心指数与日本零售额环比增速之间关系来看，消费者信心指数对零售额环比增速具有领先性。因此，美国、日本消费者信心指数回升，意味着两国消费支出的扩张会延续（见图 6、7）图 5：领先指标：美国、日本消费者信心指数上行（%）,80.060.040.020.0,美国密歇根大

15、学消费者信心指数-sa,日本消费者信心指数-sa,08,09,10,11,12,13,数据来源：CEIC，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,100.0,6,。,证券研究报告宏观研究报告图 6：领先指标：密歇根大学消费者信心指数与美国零售额环比增速（%）,80.060.040.020.0,密歇根大学消费者信心指数-sa,10美国零售额-sa（R）50-5-10,08,09,10,11,12,13,数据来源：CEIC，日信证券研究所；图 7：领先指标：日本消费者信心指数与日本零售额环比增速（%）,60.045.030.015.00.0,日本消费者信心指数-sa,日本零售额环比-sa（R）,

16、10.05.00.0-5.0-10.0,08,09,10,11,12,13,数据来源：CEIC，日信证券研究所；GDP：日本经济连续三个季度收缩4 季度日本 GDP 环比收缩 0.1%。2012 年 4 季度，日本 GDP 环比下降 0.1%，连续三个季度收缩，但降幅明显收窄，去年 3 季度环比下降 1.0%；同比仅增长 0.1%；环比折年率为 0.4%，较 3 季度回升 3.4 个百分点（见图 8）从支出法下各分项来看，最终消费的扩张对 GDP 降速收窄起到主要贡献。4 季度，私人部门消费环比扩张 0.4%，3 季度是下滑 0.5%；政府部门消费扩张加快，环比增长 0.6%，3 季度是扩张

17、0.4%；私人部门投资下滑收窄，4 季度环比下降 1.6%，3 季度是环比下降 2.8%，回升 1.2 个百分点；请阅读最后一页的免责声明,。,7,证券研究报告宏观研究报告政府投资扩张继续放缓，4 季度环比增长 1.5%，较 3 季度下降 1.0 个百分点（见图 9）。从对 GDP 拉动来看，政府部门对 GDP 的拉动作用与 3 季度持平，私人部门对 GDP 拉动作用较 3 季度回升 0.8 个百分点，出口部门拉动作用回升0.6 个百分点，而库存投资拉动作用则下降 0.4 个百分点。4 季度，私人消费拉动 GDP 增长 0.3 个百分点，3 季度是-0.3 个百分点；私人投资拉动-0.2个百分

18、点，3 季度是-0.4 个百分点；政府消费、政府投资均是 0.1 个百分点，分别与 3 季度持平；库存投资拉动-0.2 个百分点，3 季度是 0.2 个百分点；净出口是-0.2 个百分点，3 季度是-0.8 个百分点（见图 10）图 8：GDP：日本 GDP 环比、同比、折年率（%）20.0,10.00.0,日本GDP环比-sa,同比-sa,折年率-sa,08,09,10,11,12,-10.0-20.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；图 9：GDP：支出法下日本 GDP 各分项环比增速（%）,10.0,私人消费,私人投资,政府消费,政府投资,5.00.0,08,09,10,11,12,-

19、5.0-10.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,8,。,。,。,证券研究报告宏观研究报告图 10：GDP：支出法下日本 GDP 各分项拉动 GDP 作用（百分点）,1.0,2012Q1,2012Q2,2012Q3,2012Q4,0.50.3,0.0,0.1,0.1,私人消费,私人投资,政府消费,政府投资,库存投资,净出口,-0.2,-0.2,-0.2,-0.5-1.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；工业：1 月份美国工业产出环比下降 0.1%美国工业生产不及预期。1 月份，美国工业产出环比下降 0.1%，不及预期，去年 12 月份环比扩张 0.4%；同比 2.

20、1%，较 12 月份回落 0.8 个百分点（见图 11）。其中，制造业环比下降 0.4%，下降速度快于工业产出，说明 1 月份其他行业表现略好；制造业中，耐用消费品产出环比下降 0.5%（见图 12）欧元区工业产出实现扩张。12 月份，欧元区工业产出环比扩张 0.7%，4 个月来首次实现增长，11 月份是环比下降 0.7%；但同比仍然下滑，下降2.3%，连续 13 个月收缩，但降速收窄，11 月份是同比下降 3.9%（见图 13）其中，制造业部门环比扩张 1.0%，同比下降 2.7%（见图 14）。印度工业产出好转。12 月份，印度工业产出环比扩张 7.9%，较 11 月份明显好转；但同比下滑

21、收窄有限，12 月同比下降 0.6%，仅较 11 月份回升 0.2 个百分点（见图 15）。工业内部，制造业环比扩张 8.2%，快于工业整体；包括煤炭、天然气、钢铁、水泥、石油等能源及原材料行业的基础产业环比扩张 6.8%，慢于工业扩张速度（见图 16）请阅读最后一页的免责声明,9,证券研究报告宏观研究报告,图 11：工业：美国工业生产环比、同比增速（%）10.0,图 12：工业：美国制造业、耐用品生产环比增速（%）4.0,美国工业生产环比-sa,同比-sa,制造业环比-sa,耐用品环比-sa,8.02.06.0,4.0,0.0,10,11,12,13,2.0-2.00.0,10,11,12,

22、13,-2.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；图 13：工业：EA17 工业产出环比、同比增速（%）,-4.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；图 14：工业：EA17制造业产出环比、同比增速（%）,10.05.0,20.010.0,制造业环比-sa,同比-sa,0.0,0.0,10,11,12,10,11,12,-10.0,-5.0,EA17-工业生产环比-sa,同比-sa,-20.0,-10.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；图 15：工业：印度工业产出环比、同比增速（%）,-30.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；图 16：工业：印度制造业、基础产业环比增速（%）,20.0

23、,印度工业产出环比,同比,20.0,制造业环比,基础产业环比,10.00.0,10.00.0,10,11,12,10,11,12,-10.0-20.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,-10.0-20.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；,。,10,。,证券研究报告宏观研究报告出口：俄罗斯出口增速大幅回升俄罗斯进出增速显著回升，贸易顺差继续收窄。12 月份，俄罗斯出口同比增长 11.8%，大幅回升，11 月份是下降 5.7%；进口同比增长 3.9%，11月份是下降 5.2%；12 月份，贸易顺差 8.7 亿美元，较 11 月份下降 10.5 亿美元（见图 17）图

24、 17：出口：俄罗斯出口、进口同比增速与贸易差额（%，百万美元）,60.0,贸易差额（R）,出口同比,进口同比,8000,30.00.0,40000,-30.0-60.0,10,11,12,13,-4000-8000,数据来源：CEIC，日信证券研究所；通胀：英国 CPI 环比下降，PPI 环比上涨英国 CPI、PPI 环比下滑。1 月份，英国 CPI 环比下降 0.5%，是近 7 个月以来首次下滑，12 月份环比上涨 0.5%；同比增长 2.7%，与 12 月份持平（见图 18）；RPI 环比下降 0.4%，12 月份是环比上涨 0.5%；同比 3.3%，较12 月份回升 0.2 个百分点（

25、见图 19）PPI 环比上涨。1 月份，英国工业产出价格水平环比上涨 0.2%，12 月份是环比持平；同比上涨 1.4%，较 12 月份回落 0.1 个百分点（见图 20）。从 1 月份来看，英国价格水平变化在中游和下游截然不同：下游下降，中游上涨。但下游价格水平的下降可能是因为 11、12 月份工业产出价格水平的滞后效应所致。随着 1 月份工业产出价格环比上涨，未来下游价格水平可能会回升。请阅读最后一页的免责声明,11,证券研究报告宏观研究报告图 18：通胀：英国 CPI 环比、同比增速（%）6.04.0,2.00.0,英国CPI环比,同比,10,11,12,13,-2.0数据来源：CEIC

26、，日信证券研究所；,图 19：通胀：英国 RPI 环比、同比增速（%）6.0,图 20：通胀：英国产出PPI环比、同比增速（%）6.0,英国产出PPI环比,同比,4.02.00.0,英国RPI环比,同比,4.02.00.0,10,11,12,13,10,11,12,13,-2.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；,-2.0数据来源：CEIC，日信证券研究所；,失业率：韩国失业率上升季节因素推动韩国失业率大幅上升。1 月份，韩国失业率为 3.4%，较12 月份上升 0.5 个百分点，连续两个月上行；但经过季调后，1 月份失业率为 3.2%，较 12 月份上升 0.2 个百分（见图 21）。显示

27、韩国失业率上升，固然有经济放缓的周期性因素在其中，但季节因素起到主要作用。请阅读最后一页的免责声明,12,证券研究报告宏观研究报告图 21：失业率：韩国失业率（%）6.0,4.02.00.0,韩国失业率,季调,10,11,12,13,数据来源：CEIC，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,1,2,2,1,13,证券研究报告宏观研究报告国际资金：日元贬值，国债收益率上升汇率：美元指数上升，英镑、日元贬值美元小幅升值。2013 年 2 月 15 日，美元指数收于 80.46，较上周末上升 0.29%，上周 则是环比上周 1.29%（见图 22）。美元连续两周上行，是受1 月份美国经济数据强劲

28、带动。英镑兑美元下降。2 月 15 日，英镑兑美元收于 1.5513，较上周末下降1.77%，上周则是环比上升 0.61%；欧元兑美元上升。月 15 日，欧元兑美元收于 1.3363，较上周上涨 0.02%。上周是环比下降-2.05%；总体来看，2 月份上半月欧元兑美元大幅贬值，主要是因为欧元区去年 4 季度 GDP 数据影响。美元兑日元升值。月 15 日，美元兑日元收于 93.49，较上周上涨 0.88%。上周是环比下降 0.19%（见图 23）。最近，日元持续贬值，源于日本内阁及央行推动货币宽松政策，主动推动日元贬值以提振国内经济。图 22：汇率：美元指数较上周环比上升 0.29%100.

29、00美元指数90.0080.0070.0060.00,06,07,08,09,10,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；注：对国际汇率、国债收益率、大宗商品、股市波动，环比增速是指周环比增速，即当周最后一个交易日相对于上周最后一个交易日指数的增速；银行间市场资金价格环比波动是指当周最后一个交易日相对于上周最后一个交易日波动的幅度。请阅读最后一页的免责声明,；,3,。,14,证券研究报告宏观研究报告图 23：汇率：发达经济体货币对美元汇率,1.80,100.00,1.651.501.351.20,11,英镑兑美元,欧元兑美元12,美元兑日元13,90.0080.0070.006

30、0.00,数据来源：WIND，日信证券研究所；流动性：资金价格下降伦敦银行间市场：2 月 15 日，3 个月期 LIBOR 美元价格下降 0.19 个基点至 0.2901%，3 个月期 LIBOR 英镑价格下降 0.12 个基点至 0.5100，3 个月期 LIBOR 日元价格下降 0.29 个基点至 0.1614（见图 24）香港银行间市场：3 个月 HIBOR 与上周持平，为 0.3850%；欧洲银行间市场：个月期 EURIBOR 较上周下降 0.20 个基点至 0.2250%（见图 25）图 24：资金价格：LIBOR3 个月期美元、英镑、日元价格（%）,1.20,LIBOR:美元:3个

31、月,LIBOR:英镑:3个月,0.22,LIBOR:日元:3个月（R）0.200.800.180.400.16,0.00,0.14,11数据来源：WIND，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,12,13,。,15,证券研究报告宏观研究报告图 25：资金价格：港元、欧元、人民币 3 个月期价格（%）,2.00,8.00,1.501.000.500.00,11,HIBOR:3个月,EURIBOR:3个月12,SHIBOR:3个月（R）13,6.004.002.000.00,数据来源：WIND，日信证券研究所；国债收益率：10 年期国债收益率上行国债收益率：2 月 15 日，美国 10 年期国

32、债收益率较上周末环比上涨1.01%，上周则是环比下降 2.45%；2 月 14 日，欧元区 10 年期国债收益率较上周末环比上涨 2.08%，上周是 0.19%；日本 10 年期国债收益率较上周末上涨 1.30%，上周则是环比下降 1.79%（见图 26）图 26：国债：美国、欧元区、日本 10 年期国债收益率（%）,4.003.002.001.00,10年期国债:美国10年期国债:日本（R）,10年期国债:欧元区,1.601.200.800.40,11数据来源：WIND，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,12,13,。,16,。,证券研究报告宏观研究报告大宗商品：原油、金属、粮食全面

33、下降CRB 指数：小幅下降CRB 指数：2 月 15 日，CRB 期货价格指数较上周下降 1.32%，上周是环比下降 1.29%；现货价格指数较上周下降 0.32%，上周则是环比下降 1.50%（见图 27）图 27：CRB：期货及现货指数800,6004002000,CRB期货价格指数,CRB现货指数:综合,06,07,08,09,10,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；原油：期货价格下降WTI：2 月 15 日，WTI 期货结算价收于 95.86 美元/桶，较上周末上涨0.15%，上周则是环比下降 2.10%；Brent：2 月 15 日，布伦特原油期货结算价收于 11

34、7.66 美元/桶，环比上周末下降 1.04%，上周则是环比上涨 1.83%（见图 28）请阅读最后一页的免责声明,2,。,17,证券研究报告宏观研究报告图 28：原油：Brent 及 WTI 期货结算价160,12080400,期货结算价:布伦特原油,期货结算价:WTI原油,06,07,08,09,10,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；金属：基本金属小幅下降，贵金属大跌基本金属微降：2 月 15 日，LME 基本金属指数较上周末下降 0.07%，上周是环比下降 0.23%，连续两周下降；铜、铝不一：月 15 日，LME 铜 3 个月期期货收盘价较上周下降 0.43%，上

35、周是环比下降 0.40%；LME 铝 3 个月期期货收盘价较上周环比上涨 1.73%，上周是环比上涨 0.11%；（见图 29）；黄金、白银大跌：2 月 15 日，COMEX 黄金期货收盘价较上周末大幅下降 3.61%，上周是环比上涨 0.02%；COMEX 白银期货收盘价较上周末大幅下降 5.28%，上周是环比下降 0.54%（见图 30）图 29：有色金属：LME 铜、铝期货收盘价，及基本金属指数,12,000,期货收盘价:LME3个月铜,期货收盘价:LME3个月铝,期货收盘价:LME基本金属指数9,0006,0003,0000,06,07,08,09,10,11,12,13,数据来源：W

36、IND，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,。,2,000,18,证券研究报告宏观研究报告图 30：金银：COMEX 黄金、白银期货收盘价,2,0001,5001,0005000,期货收盘价:COMEX黄金,期货收盘价:COMEX银（R）,604530150,06,07,08,09,10,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；粮食：大豆、玉米、小麦全面下跌CBOT 大豆：2 月 15 日，CBOT 大豆期货收盘价较上周末下降 1.76%，上周是环比下降 1.49%；CBOT 玉米：2 月 15 日，CBOT 玉米期货收盘价较上周末下降 1.87%，上周是环比下降 3.53

37、%；CBOT 小麦：2 月 15 日，CBOT 小麦期货收盘价较上周末下降 1.72%，上周是环比下降 1.18%（见 图 31）图 31：粮食：CBOT 大豆、玉米、小麦期货收盘价,1,5001,0005000,期货收盘价:CBOT大豆期货收盘价:CBOT小麦,期货收盘价:CBOT玉米,06,07,08,09,10,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,。,19,2,证券研究报告宏观研究报告全球股市：欧美震荡，印、巴、俄下跌风险：不确定性指数大跌VIX 指数：2 月 15 日，标普 500 波动率指数大幅下降 4.30%，上周是环比微涨 0.93%（

38、见图 32）图 32：风险：美国标普 500 波动率指数（VIX）50美国:标准普尔500波动率指数(VIX)40302010,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；美国：三大指数震荡道琼斯：2 月 15 日，道琼斯工业平均指数收于 13981.76 点，环比上周下降 0.08%，上周是环比下降 0.12%；标普 500：月 15 日，标普 500 收于 1519.79 点，环比上周上涨 0.128%，上周是环比上涨 0.31%；纳斯达克：2 月 15 日，纳斯达克综指收于 3192.03 点，环比上周下降0.06%，上周是环比上涨 0.46%；（见图 33）。请阅读最后一页的

39、免责声明,。,20,证券研究报告宏观研究报告图 33：股市：美国标普 500、道琼斯、纳斯达克指数,4,000,标准普尔500指数,纳斯达克综合指数,16,000,道琼斯工业平均指数（R）,3,0002,0001,000,14,00012,00010,000,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；欧洲：伦敦、巴黎上涨，法兰克福跌幅收窄伦敦金融时报 100：2 月 15 日，伦敦金融时报 100 指数收于 6328.26点，环比上周上涨 1.03%，上周是环比下降 1.31%；巴黎 CAC40：2 月 15 日，巴黎 CAC40 指数收于 3660.37 点，环比上周上涨 0.3

40、0%，上周是环比下降 3.29%；法兰克福 DAX：2 月 15 日，法兰克福 DAX 指数收于 7593.51 点，环比上周下降 0.77%，上周是环比下降 2.31%（见图 34）图 34：股市：伦敦金融时报 100、巴黎 CAC40、法兰克福 DAX 指数8,0007,0006,0005,000,伦敦金融时报100指数4,0003,0002,00011数据来源：WIND，日信证券研究所；请阅读最后一页的免责声明,12,巴黎CAC40指数,法兰克福DAX指数13,21,2,2,。,证券研究报告宏观研究报告亚洲：日经、恒生微幅上涨东京日经 225：2 月 15 日，东京日经 225 指数收于

41、 11173.83 点，环比上周上涨 0.19%，上周是环比下降 0.34%；香港恒生：2 月 15 日，香港恒生指数收于 23444.56.83 点，环比上周上涨 0.99%，上周是环比下降 2.14%（见图 35）。图 35：股市：东京日经 225 指数、香港恒生指数,12,00011,00010,0009,0008,000,东京日经225指数,恒生指数（R),26,00023,00020,00017,00014,000,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；金砖四国：印度、巴西、俄罗斯下跌，中国微涨孟买 Sensex：2 月 15 日，孟买 Sensex 指数收于 194

42、68.15 点，环比上周下降 0.09%，上周是环比下降 1.50%；圣保罗 IBOVESPA：月 15 日，圣保罗 IBOVESPA 指数收于 57903.30 点，环比上周下降 1.02%，上周是环比下降 3.07%；俄罗斯 RTS：2 月 15 日，俄罗斯 RTS 指数收于 1577.26 点，环比上周下降 0.81%，上周是环比下降 2.34%；上证综指：月 8 日，上证综指收于 2432.40 点，环比上周上涨 0.55%，上周是环比上涨 5.57%；（见 36、37）请阅读最后一页的免责声明,22,证券研究报告宏观研究报告图 36：股市：上证综指、俄罗斯 RTS 指数3,500,2

43、,5001,500500,上证综合指数,俄罗斯RTS指数,11,12,13,数据来源：WIND，日信证券研究所；图 37：股市：圣保罗 IBOVESPA 指数、孟买 Sensex30 指数,80,00070,00060,00050,00040,000,圣保罗IBOVESPA指数（R）,孟买Sensex30指数,22,00020,00018,00016,00014,000,11数据来源：WIND，日信证券研究所。请阅读最后一页的免责声明,12,13,证券研究报告宏观研究报告研究销售团队,华北区域赵胤010-8399,华北区域王微娜010-8399,华东区域徐立021-6163,华东区域周馥酩02

44、1-6163,北京地址：北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心西楼 11 层（100031）上海地址：上海市浦东新区浦电路 438 号双鸽大厦 5 楼 G 座（200122）深圳地址：深圳市福田区福华三路国际商会中心 10 层(518033),网址：,电话：010-83991888投资评级说明,证券投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现 20以上；推荐（Outperform）：相对强于市场表现 520；中性（Neutral）：相对市场表现在55之间波动；谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现 5以下。,

45、行业投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。,免责声明日信证券有限责任公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由日信证券有限责任公司制作。本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买

46、证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。日信证券有限责任公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点。本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下

47、，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告的版权归日信证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利，除非另有书面显示，否则本报告中所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。请阅读最后一页的免责声明,