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1、2013 年白糖年报金元期货研究部研究员：屈城QQ:,步入增产周期，白糖弱势难逆前言2013 年的全球央行有望维持稳定适度偏宽松的货币政策，以保障欧债问题的解决以及各国经济的平稳复苏，国内也将维持适度宽松的货币政策。全球糖市随着主产区各国的增产，还将在 12/13 榨季出现供需过剩 500-600 万吨，如此一来，原糖在新年度里有望维持低位震荡，区间看至18-26 美分/磅。国内方面，根据糖料种植的周期性，自11/12 榨季开始已经进入三年增产周期。12/13 榨季产量有望增加至 1400 万吨，国内供需紧张形势有望得到缓解，国家政策方面将继续出台收储政策以规避国内糖价的大幅波动。我们认为 2
2、013 年国内糖市震荡偏弱，预计郑糖主力合约的运行区间为 5000-6000 元/吨，而主产区现货在收储政策的支撑下有望保持在 5500-6500 元/吨。从年内糖价周期来看，2-3 月期间，天气炒作及收储政策的实施有望使现货和期货盘面维持震荡偏强运行，4 月份之后进入基本面的真空期，价格有望再度步入缓慢下跌状态，6-10 月期间迎来夏季食糖需求高峰或将给价格带来支撑，盘面有望再度冲高，11-12 月随着用糖企业备糖结束及新榨季开榨，糖价,有望在年末进行修复。报告日期：2013-1-12期市有风险，入市须谨慎！,1.2,2.1.1,2.1.2,2.1.3,2.1.4,2.1.5,2.1.6,2
3、.1.7,2.1.8,目 录,1.2012 年白糖行情回顾 31.1 国内郑糖先扬后抑 3国际原糖重心下移 42.食糖市场基本面分析42.1 国内进入增产周期，供需形势缓解4,11/12 榨季回顾：国内进入增产周期5糖会预计 12/13 榨季国内食糖产量有望增加 1400 万吨6含糖食品工业消费保持增长，白糖替代品抢占市场6白糖产销率有所下滑8制糖成本继续增加9国内食糖进口创新高10频繁收储：11/12 榨季共 9 次，12/13 榨季共 1 次11国内糖市小结122.2 新榨季全球食糖供需继续保持宽松格局122.2.1 新榨季全球食糖主产国的供需分析132.2.2 全球糖市小结143.201
4、3 年白糖行情展望14,2,1.2012 年白糖行情回顾1.1 国内郑糖先扬后抑回顾 2012 年，国内白糖市场经历了先涨后跌的熊市行情。郑糖主力合约价格运行区间为 5113-6841 元/吨，价格重心不断下移。2012 年年初，郑糖主力在白糖收储政策的推动下一路上扬创出年内新高 6841 元/吨，随后回落 1700 点左右，跌幅达 24%。随着低廉的进口糖对国内糖市冲击的不断深化以及产销过剩造成的工业库存加剧，在随后的下半年里，郑糖合约可谓一蹶不振，维持 在5100-5800 元/吨底部运行。总体说来，郑糖这波熊市行情可以分为三个阶段。图 1：白糖指数连续走势图,数据来源：文华财经,金元期货
5、,第一阶段（2012 年 1 月 4 日-4 月 12 日）：借助收储传言，郑糖年初迎来开门红，重心不断上移，并在 4 月中旬上涨至年内高点。第二阶段（2012 年 4 月 13 日-8 月 2 日）：一方面，国内糖料步入持续增产周期，加之高位糖价激发蔗农和甜菜农种植意愿高涨，国内本榨季食糖产量出现恢复性增长；另一方面，原糖主产区也纷纷传来增产消息，使得低价外糖冲击国内食糖市场，此外配额外进口糖有利可图，传言进入国内的走私糖高达约 100万吨。这都使得国内食糖逐步出现供大于求的现象。因此，郑糖合约也应声一路下滑，轻松跌破了 6000 点整数关口。第三阶段（2012 年 8 月 3 日-12 月
6、 20 日）：进入下半年，夏季用糖需求高峰并未给国内食糖市场带来多大提振，就连收储政策的实施也未能改变国内糖价的弱势格局。郑糖主力维持在 5100-5800 元/吨的弱势震荡。3,1.2 国际原糖重心下移从大的生产周期来看，受到甘蔗宿根蔗和生产率的影响，进入 2012 年初后，最大食糖生产国巴西也正处于缓慢增产周期。并且带来全球的糖 08/09 榨季牛市的印度方面的产量也在不断回升。从年内生产周期来看，3、4 月份是巴西开榨，因此全球原糖 ICE 期价开始下跌，最大跌幅达 26%。此后，巴西进入雨季，雨季超预期的下雨量，使得巴西无法正常收割和生产，这促使 6 月份以后国际原糖出现炒作行情，最高
7、到 24 美分/磅。由于巴西只是延迟开榨，雨季终会过去，因此国际原糖期价便进入下跌的调整阶段。全球糖供应过剩的局面仍未改变，原糖期价弱势调整的格局仍延续。图 2：原糖指数连续走势图,数据来源：文华财经,金元期货,2.食糖市场基本面分析2.1 国内进入增产周期，供需形势缓解甘蔗种植的周期性决定了白糖产量的周期性。甘蔗每种植一次，宿根可生长3-4 年，加上周期性自然灾害等影响，一般来说，甘蔗生长 5-6 年为一周期，三年增产，三年减产。从近 22 年国内产量的统计数据来看，我们可以发现，99/00榨季至 01/02 榨季为三年增产期，02/03 榨季至 04/05 榨季为三年减产期，05/06榨季
8、至 07/08 榨季为三年增产期，08/09 至 10/11 榨季为三年的减产期。因此，从 11/12 榨季开始，国内甘蔗生长进入增产阶段。则 12/13 榨季为国内白糖产量增加的第二个年度。如此来看，国内食糖供需形势有望得到改善。4,图 3：02/03-10/11 榨季年度全国产糖量比较,数据来源：易盛数据库,金元期货,2.1.1,11/12 榨季回顾：国内进入增产周期,回顾甘蔗生长周期可知，11/12 榨季是国内食糖实现连续增产的第一年。11/12 榨季国内食糖总产量为 1151.8 万吨，相对 10/11 榨季的 1045.4 万吨来说，出现了 106.3 万吨的增产幅度。其中，产甘蔗糖
9、 1051.015 万吨,相对上制糖期同期的 966.04 万吨增加 84.975 万吨；产甜菜糖 100.735 万吨，相对上制糖期同期的 79.38 万吨增加 21.355 万吨。分区来看，国内种植甘蔗四大蔗区均出现一定增幅。最大甘蔗主产区广西增加 21.4 万吨；广东增加 27.71 万吨；云南增加 25.22 万吨；海南也恢复性增产了 8.24 万吨。全国总体表现为南方甘蔗糖产区恢复性增长，北方甜菜糖产区大幅增长。,表 1：国内食糖供求平衡表,单位:千吨,时间(榨季)期初库存产量进口国内总供给出口国内消费国内总消费期末库存库存消费比(%),05/061,3808,8201,11011,
10、31021010,70010,9104003.67%,06/0740011,9901,31013,70011012,50012,6101,0908.64%,07/081,09014,84070016,6304013,30013,3403,29024.66%,08/093,29012,42995216,6714913,85013,8992,77219.94%,09/102,77210,7401,477149897614,00014,0769136.52%,10/1191310,4502,00013,3634013,00013,0403232.48%,11/1232311,5174,84516,3
11、6250,813,30013,3503,33524.98%,数据来源：中国糖业协会,金元期货,5,2.1.2,糖会预计 12/13 榨季国内食糖产量有望增加 1400 万吨11 月糖会对 12/13 榨季国内做出了增产的预估。其中，广西方面估产850-900 万吨，较上榨季增产 156-206 万吨，增速高达 22%-29.7%。云南估产约220-230 万吨，广东估产约 145 万吨（其中湛江 120 万吨），海南估产 42-43 万吨，北方甜菜糖估产约 110 万吨，均出现不同程度的增产。全国估产约 1370-1420万吨，同比增加 218-268 万吨，增幅达 19%-23%。根据目前国
12、内外宏观形势和食品工业发展趋势，以及食糖价格大幅回落的影响，预计 12/13 榨季国内食糖消费量将有一定幅度的增长，有望超过 1400 万吨。此外，国家进口配额有 194.5 万吨，加上旧榨季陈糖库存，不难算出，12/13 榨季国内白糖供需面有望达到平衡，甚至盈余。,2.1.3,含糖食品工业消费保持增长，白糖替代品抢占市场,受国民经济收入和生活水平提高，食品工业特别是含糖食品对各种甜味剂的需求总量不断扩大。根据中国糖业协会的分析，本制糖期食糖消费量 1330 万吨，比上制糖期减少 28 万吨，同比下降 2.06%，年人均食糖消费量为 10.13 公斤。食糖消费结构基本稳定，食糖消费总量中民用消
13、费为 36%，工业消费比例为 64%。在工业消费中，含糖饮品消费一直占据大头。以 2011 年各含糖企业产量图来看，乳制品以 2159.4 万吨的产量占据第一，果汁及果汁饮料以 1751.2 万吨的产量占据第二，碳酸饮料以 1265.24 万吨的产量占据第三，罐头以 918.35 万吨的产量占据第四。图 4:2011 年我国含糖企业产量占比数据来源：国家统计局 金元期货近些年乳制品、果汁及果汁饮料、碳酸饮料和罐头企业的产量总体上还是处于一个上升趋势之中。从近日国家统计局发布的 2012 年 1-11 月份国内主要工业产品产量及增长速度数据中得知：2012 年 11 月份国内成品糖产量为 119
14、.6 万吨，6,1-11 月份国内成品糖产量为 1190.6 万吨，与上年同期相比增长 18.5%。2012 年1-11 月份我国食品制造业（不含烟草制品）同比上年同期增长 11.9%。2012 年1-11 月份我国饮料制造业(包含酒、饮料、精制茶)较去年同期增长 12.9%，其中11 月份生产软饮料 926.9 万吨，较去年 11 月同比增长 4.3%。1-11 月国内累计生产软饮料 11632 万吨，同比增 10%。图 5：国内含糖产业产量走势,数据来源：布瑞克数据库,金元期货,尽管含糖食品工业产量增速稳定，但国内食糖消费依旧出现了少许下滑，这主要是由于国内淀粉糖和高倍化学合成甜味剂的生产
15、和消费份额明显上升。导致这种现象出现的主要原因有三方面：一是近两年来由于糖价上升较多，对食糖消费有所抑制；二是，淀粉糖价格和食糖价格相比，具有一定的比较优势刺激了食品饮料行业增加用淀粉糖的比重；三是糖精等高倍化学合成甜味剂销量增加、价格下降。因此，总体来看，本制糖期国内食品工业对甜味剂需求的增长部分的市场份额已被其他甜味剂所取代。以淀粉糖近几年的产量趋势来看，由于食糖价格持续高位运行，加上淀粉糖行业本身的发展情况，2010 年产量为 909 万吨，2011 年淀粉糖产量将达到 1077万吨，预计 2012 年全国淀粉糖预估为 1100 万吨。由于近三年国内白糖价格涨幅过快，加剧了淀粉糖的供应。
16、国内淀粉糖由于价格优势，在高糖价时期抢占了一定的白糖消费市场。7,图 6:1999-2012 年国内淀粉糖产量,数据来源：中国期货协会,金元期货,2.1.4,白糖产销率有所下滑,从年度消费情况来看，11/12 年度国内产糖 1151 万吨，销糖 1067 万吨，产销率 92.7%，继续下滑。一方面说明近几年国内糖价高涨对消费量有一定抑制作用；另一方面，11/12 年度低廉进口糖和走私糖，以及代糖抢占了一定国内的白糖消费市场。图 7:06/07-11/12 年度产销情况,数据来源：中国糖业协会,金元期货,截至 2012 年 12 月底，本制糖期全国已累计产糖 327.51 万吨（上制糖期同期产糖
17、 300.46 万吨），其中，产甘蔗糖 253.75 万吨（上制糖期同期产甘蔗糖226.89 万吨）；产甜菜糖 73.76 万吨（上制糖期同期产甜菜糖 73.57 万吨）。截至 2012 年 12 月底，本制糖期全国累计销售食糖 217.64 万吨（上制糖期同期销售食糖 112.9 万吨），累计销糖率 66.45%（上制糖期同期 37.58%），其中，销售甘蔗糖 182.55 万吨（上制糖期同期 82.73 万吨），销糖率 71.94%（上制糖8,期同期 36.46%），销售甜菜糖 35.09 万吨（上制糖期同期 30.17 万吨），销糖率47.57%（上制糖期同期 41.01%）。图 8:2
18、007 年-2012 年各月产销情况,数据来源：中国糖业协会,金元期货,表 2:2012 年 12 月全国白糖产销数据,省区,预计产糖量(万吨）,产糖量(万吨）,销糖量(万吨）,销糖率（%）,备注,全国合计甘蔗糖小计广东其中：湛江广西云南海南福建四川湖南其他甜菜糖小计黑龙江新疆内蒙古河北其他,14001290145120850230452321311023551679,327.51253.7528.6262096.48.460.310.180.8073.7613.241.7310.71.756.38,217.64182.5523.822.41521.275.010.10.170.2035.09
19、4.318.638.90.282.98,66.4571.9483.22 已全部开榨86.15 已全部开榨72.73 已开榨 102 家19.84 已开榨 22 家59.22 已开榨 17 家32.26 已全部开榨94.44 已开榨 1 家25 已全部开榨047.5732.58 已全部开榨44.64 已全部开榨83.18 已全部开榨16 已全部开榨46.71 已全部开榨,数据来源：中国糖业协会,金元期货,2.1.5,制糖成本继续增加,受糖料种植成本继续攀升影响，本制糖期全国糖料收购价较上制糖期有所提高。甘蔗平均收购价格（地头价，不含运输及企业对农民的各种补贴费用等，下同）为 493 元/吨，同比
20、踢狗 3.6%，其中：广西甘蔗平均收购价格为 502 元/吨，同比提高 1%；云南甘蔗平均收购价为 429.12 元/吨，同比提高 14.9%；广东甘蔗9,平均收购价格为 518.3 元/吨，同比提高 4.7%；海南甘蔗平均收购价格为 558.05元/吨，同比提高 6.3%。甜菜糖平均收购价格为 481 元/吨，同比提高 29%，其中，新疆甘蔗平均收购价格为 460 元/吨，同比提高 30.3%；黑龙江甘蔗平均收购价格为 523 元/吨，同比提高 30.8%；与此同时，糖料砍收等用工成本继续提高和原辅材料成本居高不下，与上制糖期相比，本制糖期食糖生产成本继续增加。值得注意的是，这或许在后期能给
21、国内现货糖价带来底部支撑。图 9:01/02-11/12 榨季糖料蔗收购价和联动价,数据来源：中国糖业协会,金元期货,图 10：2011 年国内白糖现货价格走势图数据来源：易盛数据库 金元期货10,2.1.6,国内食糖进口创新高,国内食糖供需缺口一直存在，只能依靠进口来弥补。从近四年的进口情况来看，国内维持 194.5 万吨的进口配额，但实际进口量一直维持增长趋势，09 年进口增长 36.5%，10 年增长达 65.9%，11 年增长达 65.3%。海关总署今日公布的数据显示，中国 12 月份进口糖 26.8362 万吨，同比减少 46%。2012 年中国累计进口糖 375 万吨，同比增加 2
22、8%。为了缓解前期国内供需紧张形势，以及低廉进口糖的冲击，国家近年来不断加大进口量，从图 12 中我们可以清楚的看出，2012 年度进口总量高出前几年，并且从单月来看，8-9月进口量也大大超出前几年。由此也能推出，国内食糖市场与外盘原糖市场的关联度也不断加强。图 11：2008 年至今国内食糖进口情况,数据来源：中国海关,金元期货,2.1.7,频繁收储：11/12 榨季共 9 次，12/13 榨季共 1 次,国家通过收储和放储来调解国内食糖市场价格的超跌和暴涨。从 2008 年的糖牛市到 2012 年的熊市，国储政策的实施稳定了国内食糖市场的价格。11/12 榨季国储进行了 9 次收储，共计
23、100 万吨白糖。2012 年上半年的第一批收储成交一共分为 8 次进行，而前 7 次收储成交低迷，看出糖企观望意愿较强，在低廉进口糖的冲击以及国内食糖库存高企的影响下，糖价继续走弱。到 9 月下半年的第二批收储计划实施时，糖企交储活跃，成交率达到 100%。也给国内糖价带来了一定的底部支撑。从 2012 年 11 月糖会国家发改委的态度来看，新榨季国家将从综合施策稳定市场等三方面调控糖市。一是综合施策稳定市场，把市场运行供求调节保持在相对合理的区间内，保持供求总量平衡。二是统筹兼顾精心调控，把保护农民利益11,-,-,-,和制糖企业的经营发展结合起来，把产业的承受能力考虑进去。尽早给市场预期
24、，公布政策调控的方向。三是齐心协力共度难关。国储政策的力度在后期无疑将成为影响糖价的一个重要因素。表 3：10/11 榨季和 11/12 榨季国内白糖收储情况,年度2 月 10 日2 月 23 日3月8日3 月 22 日4 月 12 日4 月 26 日5 月 10 日5 月 24 日9 月 20 日12 月 2 日,基准价（元/吨）6550655065506550655065506550655062006100,计划量（吨）500000336800281800232200209100201300196200121100500000800000,成交量（吨）1632005500049600231
25、007800510075100121100500000800000,成交率（%）33.00%16.00%18.00%10.00%4.00%3.00%38.00%100.00%100.00%100.00%,均价（元/吨）6785.19675367856774.96741.876218.616100,备注11/12 榨季第一批第一次收储11/12 榨季第一批第二次收储11/12 榨季第一批第三次收储11/12 榨季第一批第四次收储11/12 榨季第一批第五次收储11/12 榨季第一批第六次收储11/12 榨季第一批第七次收储11/12 榨季第一批第八次收储11/12 榨季第二批收储12/13 榨季
26、第一批第一次收储,数据来源：易盛数据库 金元期货,2.1.8,国内糖市小结,国内食糖供需方面，自 11/12 榨季进入增产周期，12/13 榨季国内产量有望达到 1400 万吨。同时因为国内糖价格远远过于国际糖价，导致了进口糖和走私糖不断增加。国内的供应压力巨大。国储局分两批收储白砂糖。其中国家收储了100 万吨，广西地方政府收储了 50 万吨。国内期末库存在新榨季开榨后也将呈现增长态势。因此中长期来看，糖供应压力凸显后，糖价将承受较大上行压力。新榨季，支撑糖价的因素中，从短期因素来看，主要是新糖开榨期间主产区的天气情况，近期需关注广西等主产区是否出现霜冻；从长期因素来看，主要在于国内制糖成本
27、和国家政策的调控力度。近几年制糖成本的高涨将在一定程度给国内糖价底部支撑。而国家政策主要关注进口和储备，其中，进口方面主要表现在进口配额的数量，以及对走私糖的管制；储备政策方面主要是国家收储的数量和价格。综合来看，2013 年国内糖价将维持震荡偏弱的格局。2.2 新榨季全球食糖供需继续保持宽松格局近 14 年来，全球食糖产量呈现稳定增长趋势，消费量也逐步增长。库存消费比基本上维持在 35%-48%之间。从 07/08 榨季开始，全球库存消费呈现下降趋势。根据 12 月中旬 Kingsman 预计全球 12/13 年度食糖产量为 1.801 亿吨，高于此前预估的 1.773 亿吨，并高于 11/
28、12 年度的 1.754 亿吨。12,图 12：全球食糖供需情况,数据来源：布瑞克数据库,金元期货,2.2.1 新榨季全球食糖主产国的供需分析影响国际食糖市场的主要因素是：供求关系。2011/12 年度，全球食糖供大于求 700 万吨，这是导致国际糖价下跌的主要原因。影响国际食糖市场的主要国家有：出口国：巴西、泰国、印度（同时也是进口国家）、澳大利亚，欧盟。进口国家：中国，印度，印度尼西亚、俄罗斯、中东国家。下面就大致分析这些国家的供需情况。11/12 榨季，巴西原糖出口 1935 万吨，国内供应 3586.5 万吨，消费和产量维持平稳。12/13 预估原糖出口 1985 万吨，国内供应 37
29、51.5 万吨。供需基本维持平衡。11/12 榨季，泰国原糖出口 900 万吨，国内供应 1340 万吨，产量增加明显。12/13 预估原糖出口 930 万吨，国内供应 1266 万吨。新榨季略微减产。由于近几年泰国糖价低廉，在中国进口份额中占比增加。11/12 榨季，印度原糖出口 260 万吨，国内供应 3462.8 万吨，消费和产量维持平稳。12/13 预估原糖出口 250 万吨，国内供应 3627 万吨。印度的进出口政策将导致国际糖价格大幅波动，关注印度食糖政策的调整变化。新榨季，印度产量和需求依然维持增长态势。澳大利亚食糖供求规模相对较小，近来供应和需求维持在稳定增长，库存消费比较低，
30、进口和出口量相对较低。欧盟的供求几乎没有大的变化，近年来呈现稳定下降的趋势。对于国际糖价格影响力度逐渐减弱。俄罗斯产甜菜糖，是主要的进口国之一，但由于 11/12 榨季增产后，该国进口力度急速缩减，目前国内的食糖供需基本维持平衡。12/13 预估原糖进口 120万吨，总供应 670 万吨，需求 629 万吨。13,表 4：12/13 榨季各主要产糖国和出口国食糖产供销表,名称巴西印度欧盟中国泰国美国俄罗斯,产量37500256301639014580993080064850,期初库存-28577003637360532231821400,期末库存515663043774841305820102
31、95,进口量-5003850200052947900,出口量2500022001500447500249300,国内消费量117002500018000153002600105155555,库存消费比4.40%26.52%24.32%31.64%117.62%19.12%5.31%,数据来源：昆商糖网,金元期货,2.2.2 全球糖市小结总体看来，预计 12/13 年度国际食糖市场仍然时候供给过剩 500-700 万吨左右。预计 13/14 年度，巴西中南部甘蔗产量 5.7 亿吨，比 12/1 年度增加 6000万吨。食糖产量将达到 3200 万吨，比 12/13 年度略有增加。预计 12/13
32、 年度印度食糖产量将为 2400 万吨，比 11/12 年度减少 200 万吨，预计出口不超过 200万吨，而中国由于增产影响，进口将大幅减少。中国增产部分料抵消印度减产的数量。如果其他国家食糖产量变化不大，则全球食糖产量料维持稳定增长格局。从影响因素来看，11/12 年度国际食糖价格主要是受全球产量增加影响而下跌，则 12/13 年度国际糖价将更多的受到全球食糖消费增减的影响。而消费主要是受全球经济增长的影响，即宏观经济的影响。目前北半球国家已经开始 12/13年度制糖期，而南半球的巴西中南部将在 2013 年 4 月开始 13/14 年度制糖期。在这个时期，新糖集中上市将导致市场阶段性供大
33、于求，因此糖价很难出现大涨行情，甚至还有继续下跌可能。后期有望提振糖价的主要因素就集中在天气的炒作以及巴西乙醇消费方面。经过大致测算，巴西和泰国糖成本价格在 18 美分/磅附近。对于国际糖价上限的预估大致在 26 美分/磅左右。中期糖有望维持低位震荡走高，区间看至 18-26 美分/磅。3.2013 年白糖行情展望结合目前宏观经济形势以及白糖自身基本面分析，我们认为 2013 年的全球央行有望维持稳定适度偏宽松的货币政策，以保障欧债问题的解决以及各国经济的平稳复苏，国内也将维持适度宽松的货币政策。全球糖市随着主产区各国的增产，还将在 12/13 榨季出现供需过剩 500-600 万吨，如此以来
34、，原糖在新年度里有望维持低位震荡，区间看至 18-26 美分/磅。国内方面，根据糖料种植的周期性，自 11/12 榨季开始已经进入三年增产周期。12/13 榨季产量有望增加至 1400万吨，国内供需紧张形势有望得到缓解，国家政策方面将继续出台收储政策以规避国内糖价的大幅波动。综合来看，我们认为 2013 年国内糖市震荡偏弱，预计郑糖主力合约的运行区 间 为 5000-6000 元/吨，而 主 产 区 现 货 在 收 储 政 策 的 支 撑 下 有 望 保 持 在14,5500-6500 元/吨。从年内糖价周期来看，2-3 月期间，天气炒作及收储政策的实施有望使现货和期货盘面维持震荡偏强运行，4
35、 月份之后进入基本面的真空期，价格有望再度步入缓慢下跌状态，6-10 月期间迎来夏季食糖需求高峰或将给价格带来支撑，盘面有望再度冲高，11-12 月随着用糖企业备糖结束及新榨季开榨，糖价有望在年末进行修复。,投机方面，可以根据年内糖价走势的周期性把握波段投资机会。,套利方面，受收储支撑，现货将保持坚挺。期货市场或将呈现近强远弱的格,局。因此可以关注买近月卖远月套利操作。,套保方面，用糖企业可以关注期糖合约在 5000 点附近进行买入套期保值操,作，而制糖企业则考虑在 6000 点附近抛空。,以上操作仅为大致思路，具体操作机会还需关注外部环境及不同时期多空因,素的演化。,【风险提示和免责申明】本报告是金元期货研究部通过深入研究，对市场行情及投资品种做出的评判，谨代表金元期货的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。本报告版权属金元期货所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或者部分翻印和传播。,15,
