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1、Table_Title,960,交易数据,该股与沪深 300,20%,-20%,分析师,研究助理：段然,。,相关研究,1,南国置业(002305)公司研究/年报点评从民企黑马到央企蓝筹2012 年年报点评,年报点评/行业名称Table_Summary,2013 年 2 月 5 日Table_Invest,全年签约销售额 30.46 亿，较去年增长 217%，净利润 4.46 亿，同比增 52%,强烈推荐,维持评级,2012 年全年签约销售金额约 30.5 亿，同比增长 217%，营业收入 22.09 亿，同比增长 117%，实现净利润 4.46 亿，同比增长 52%，每股收益 0.464 元，
2、同比增长 48%，,合理估值：9.2 元,年报预计 10 股派 1 元（税前）。年内主要结转项目为大武汉家装二期的灯饰馆、旗舰店、以及附属的 3 栋塔楼、南湖花郡的住宅部分，业绩基本符合我们此前的预期。董事会央企将占多数席位预示水电入主进入实质性操作阶段公司公告新一届董事会候选人名单，在合计 7 个非独立董事席位中，水电推荐的候选人有 4 名，而联席董事长则基本确定将分别由许晓明和水电的候选人各据一席。水电在新一届董事会中具有控制性地位，也即表明，无论从长远还是短期来看，央企水电地产都将对南国保持最高的控制权，南国未来也大概率成为央企系地产平台。,Table_MarketInfo收盘价（元）近
3、 12 个月最高/最低总股本（百万股）流通股本（百万股）流通股比例%总市值（亿元）流通市值（亿元),2013-2-57.588.10/4.45960100%72.7772.77,两大股东年度委贷接近 30 亿，预示水电对南国的实质性支持即将到来公司公告，对公司及下属公司在贷款利率为中国人民银行同期 1-3 年期贷款基准利,Table_QuotePic 走势比较,率上浮不超过 30%的前提下，通过相关银行，获取公司股东合计金额不超过 30 亿元人民币的委托贷款行使审批权，其中许晓明 7 亿、水电地产 23 亿。两大股东对上市,40%,南国置业,沪深300,公司资金方面的支持体现出其对公司未来经营
4、的看好是一致的。,2013 年继续保持较高的开发节奏，满负荷开工确保未来充足的可售可结资源2013 年计划新开工 60.48 万平方米，分别为南国中心二期、荆州城广二期、汉口城广二期、雄楚广场。计划竣工 51.29 万平方米，为汉口城广一期、西汇城广二期、洪广 SOHO、荆州城广一期。在项目拓展方面，2013 年计划获得 3-5 个项目，取得和锁定 50-100 万平方米的规划建筑面积。汉口一期和西汇二期以及荆州一期三个项目年内竣工将确保充足的可结转资源，而武汉市外新项目的拓展则是更大的看点。盈利预测与投资建议,0%-40%12-02 12-06 12-10Table_Author分析师：肖肖
5、执业证书编号：S1000510120050电话：(86755)2266 2097Email：,预计 2013-2015 年的 EPS 为 0.71、1.00、1.28 元，对应 PE 为 11 倍、8 倍和 6 倍。NAV 9.2 元，目前的股价相对于 nav 折价 18%，公司目前正在从区域性民营房企向跨 电话：(86755)2266 2102,区域央企平台转变，未来的业绩释放以及储备提升空间广阔，维持“强烈推荐”风险提示：地产调控升级的风险。盈利预测与财务指标,Email：Table_docReport121124：通往商业地产帝国之路（强烈推荐）,项目/年度营业收入（百万元）增长率（%）
6、归属母公司股东净利润（百万元）增长率（%）每股收益（元）PEPB,20122209117%44652%0.4616.33.44,2013E348558%68153%0.7110.72.60,2014E394313%96041%1.007.61.94,2015E459817%122928%1.285.91.46,121212：瓜熟蒂落，“水”到渠成关于股东股权转让进入实质性阶段暨停牌的点评（强烈推荐）121220：借力水电，昂首扩张关于股东股权转让完成的公告点评（强烈推荐）130111:全年销售创历史新高，大踏步扩张稳步推进（强烈推荐）,资料来源：民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，
7、请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,2,股票名称(股票代码)公司财务报表数据预测汇总,利润表,资产负债表,项目（百万元）一、营业总收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：投资收益二、营业利润加：营业外收支净额三、利润总额减：所得税费用四、净利润归属于母公司的利润五、基本每股收益（元）,2012220911922985758(10)5(2)60616071624464460.46,2013E34851659509102701194(2)1019010192557646810.71,2014E39431598660116841355013450134533610
8、099601.00,2015E4598165781413510114540174201742436130712291.28,项目（百万元）货币资金应收票据应收账款预付账款其他应收款存货其他流动资产流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计,201211380104168471828360648075005186498,2013E15660308168456534030752675005187544,2014E25110267168464139130901775005189035,2015E38490359168460345000109957500517
9、11013,短期借款,737,1386,1697,1561,主要财务指标,应付票据,0,0,0,0,项目EV/EBITDA,201215.39,2013E8.08,2014E6.21,2015E4.87,应付账款预收账款,375494,375300,375300,375390,成长能力:,其他应付款,201,201,201,201,营业收入同比营业利润同比净利润同比,117.0%47.0%51.5%,57.8%68.0%52.9%,13.1%32.0%40.9%,16.6%29.5%28.0%,应交税费其他流动负债流动负债合计,24102,446,002,228,002,209,002,381
10、,营运能力:,长期借款,1,932,2,432,2,932,3,432,应收账款周转率存货周转率总资产周转率,190.450.39,170.530.50,140.440.48,150.390.46,其他非流动负债非流动负债合计负债合计,01,9324,378,02,4324,660,02,9325,141,03,4325,813,盈利能力与收益质量:,股本,960,960,960,960,毛利率净利率总资产净利率 ROA净资产收益率 ROE,46.0%20.2%7.9%21.0%,52.4%19.5%9.7%24.3%,59.5%24%11.6%25.5%,64.0%27%12.3%24.6%
11、,资本公积留存收益少数股东权益所有者权益合计,631,03122,120,631,699852,884,632,6391353,893,633,8432135,200,资本结构与偿债能力:流动比率,2.65,3.38,4.08,4.62,负债和股东权益合计,6,498,7,544,9,035,11,013,资产负债率,0.67,0.62,0.57,0.53,现金流量表,长期借款/总负债,0.44,0.52,0.52,0.57,项目（百万元）,2012,2013E,2014E,2015E,每股指标（元）,经营活动现金流量,442,-168,688,928,每股收益每股经营现金流量每股净资产,0.
12、460.462.21,0.71-0.172.92,1.000.723.92,1.280.975.20,投资活动现金流量筹资活动现金流量现金及等价物净增加,(52)(36)354,(2)597428,0257945,04101337,资料来源：民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,肖,段,强烈推荐,谨慎推荐,中性,回避,推荐,中性,3,股票名称(股票代码)Table_AuthorIntroduce分析师与联系人简介肖，房地产行业分析师，北京大学光华管理学院金融学硕士，中国人民大学哲学学士，2011年加入民生证券。赵若琼，房地产行业分析师，中国农
13、业大学硕士，2008年加入民生证券。然，北京大学汇丰商学院金融学及经济学硕士，北京大学城市规划学士。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明,公司评级标准以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。,投资评级回避,说明相对沪深 300 指数涨幅 20%以上相对沪
14、深 300 指数涨幅介于 10%20%之间相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间相对沪深 300 指数下跌 10%以上相对沪深 300 指数涨幅 5%以上相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%之间相对沪深 300 指数下跌 5%以上,民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,4,股票名称(股票代码)免责声明本报告仅供民生证券股份有限
15、公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报
16、告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,
