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1、并购贷款业务与案例,投资银行部 重组并购处,目录,第一章 商业银行并购贷款风险管理指引的概念第二章 并购贷款的风险评估第三章 并购贷款的业务流程第四章 案例分析,商业银行并购贷款风险管理指引-结构,并购概念,一般概念：兼并与收购（M&A）。兼并，是指两家以上的公司结合成一家公司；收购，是指并购企业购买目标企业的资产、营业部门或股权。兼并与收购的根本区别在于实施兼并后只有一个企业，而实施收购后收购企业及被收购企业仍然保留各自的法人地位。兼并分为吸收兼并及新设兼并。收购分为股权收购及资产收购，股权收购又分为非控股收购、控股收购及全面收购。按照并购企业与目标企业的行业关系分类，并购分为横向并购、纵向
2、并购及混合并购。,指引规定：并购是指境内并购方企业通过受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等方式以实现合并或实际控制已设立并持续经营的目标企业的交易行为。并购可由并购方通过其专门设立的无其他业务经营活动的全资或控股子公司（以下称子公司）进行。并购类型：受让现有股权、认购新增股权、收购资产、承接债务收购直接收购和间接收购,合并概念,新设合并和吸收合并正三角合并和反三角合并,并购类型,直接并购和间接并购指引的定义（第3条）：并购可由并购方通过其专门设立的无其他业务经营活动的全资或控股子公司(以下称子公司)进行。直接收购：并购方直接收购目标公司间接收购：并购方通过无其他业务经营活动的全资
3、或控股子公司间接收购目标公司上市公司收购管理办法：直接收购间接收购,不同法规关于并购方式的规定,何谓“实际控制”,实际控制指的是自然人、法人或其他组织，通过股权控制关系、协议或者其他安排实现的，对另外一方的能够决定公司的人事、财务和经营管理政策的一种权利。根据对指引的解读，仅有获得实际控制权的并购方可申请并购贷款。,并购贷款,过桥贷款中长期贷款银团贷款杠杆贷款有担保贷款和无担保贷款,第四条 本指引所称并购贷款，是指商业银行向并购方或其子公司发放的，用于支付并购交易价款的贷款。,并购贷款的几个特殊用途,买壳上市又称反向收购，一般指一家非上市公司通过收购一家上市公司（壳公司）股份控制该公司，再由该
4、上市公司对其反向收购，以使之成为上市公司的子公司。从并购交易角度来看，反向收购的两阶段都是以实现控制为目的。根据对指引的解读，反向收购没有障碍。,未完善证券市场制度，证监会发布关于修改上市公司收购管理办法第六十三条的决定，鼓励上市公司大股东增持上市公司股权。大股东增持可实现资源优化配置，提高企业综合竞争力，符合指引精神。指引中未对以提升控制力为目的的增持行为有针对性论述，我们认为不存在合规障碍。,指引中没有对MBO是否可以贷款进行规定，但是从MBO本身的运作模式、特点和作用来看，如果交易及后继整合重组方案设计得当，有利于促进产业整合和升级。具体操作中，应由管理层作为发起人成立企业作为收购方。,
5、PE收购,MBO/LBO,买壳上市,大股东增持,根据指引第22条规定，并购贷款主要用于有经营活动的经济实体。虽然根据创业投资企业管理暂行办法第20条“创业投资企业可以在法律规定的范围内通过债权融资方式增强投资能力。但由于PE主要从事投资活动而不是经营活动，所以无法申请并购贷款。但PE所投资或控制的公司可以申请。,企业并购成长方式：并购需求,这个问题是众多管理层最常问的问题,优点,缺点,通过并购实现外延式增长,内延式增长,立刻扩大规模，可实现跳跃式增长寻求多样化和保持行业领先地位二者并行获取互补性产品或获得分销渠道立刻获得研发技术力量，知识产权及人才在快速整合的行业（如消费品行业），通过收购可以
6、更快地提升市场地位，或取得知名品牌改变经营管理方式和管理技术卖方可在竞标过程中引入竞争，以达到价值最大化,整合风险企业文化的差异是否能留住主要员工价格过高的风险尤其是收购海外资产或业务，并购有一定风险，完善的尽职调查、财务分析和整合计划能有效的降低风险，确保达到预期目标对资本要求高，收购方可能要借助外来资金(债/股本/资产抵押)才能完成交易,无整合风险或企业文化的问题自主地选择增长所需的合适的新技术，运营模式及业务流程等对内的震荡及改变很小对进度的控制较有灵活性，并不像并购交易般要因资本市场对公司的看法而推迟或加快重大投资决策,难以同时获得“多样化和行业领先地位”或“规模和主导地位”可能会错失
7、在短时间内大规模拓展的机会根据估值不同，“内延式增长”可能成本较高,并购与新建成长方式,对于周期性行业，企业价值最大化来自于明智的企业买卖和财务杠杆的使用,在产能紧张时新建项目,在整个周期中均匀地通过新建项目扩大产能,在周期低谷，产能富裕时新建项目,在周期低谷时通过收购来增加产能,利用财务杠杆负债收购,在合适的时机通过财务杠杆来买卖工厂,358.0,某行业举例,投资回报率 百分比,Source:McKinsey analysis,可否将多赚的23分一部分给银行作为并购顾问费？,可否将多赚的29分一部分给银行作为并购融资顾问费？,可否将多赚的295分一部分给银行作为并购成功费或者投资收益？,如何
8、募集收购所需资金？,资金来源有三大类：企业运营产生的现金流、股本类集资和债务类集资,现金,股本,债务,企业运营内在产生的现金流,增发股票并购基金联合收购,债劵，包括高收益债劵，可转换债权贷款，包括过桥贷款，并购贷款,融资渠道,最便宜和最快捷的融资方式往往金额有限需留给企业一些必备的流动资金,利弊分析,无现金上的财务成本可增加公司股份每股收益的摊薄并购基金要求股本回报率高（25%）增发股价也许会打折扣,可用来平衡资本结构利率低时的最佳选择可用来避免摊薄有现金财务成本负债率高时不宜考虑,未来的营运现金怎么使用？,如何利用银行募集股本资金？,第十八条并购的资金来源中并购贷款所占比例不应高于50%,未
9、来现金流的使用,企业将现有资金用于收购，向银行申请流动资金补充未来营运资金银监会指引初稿中，曾经“严禁流动资金等各类贷款变相用于收购”虽不限制，但是企业和银行要做好财务规划资产支持融资，比如上市公司股票、公路收费权、矿权等：银行的资产支持贷款、矿权质押贷款依据指引定义，也属于并购贷款范畴，受50%的限制企业资产证券化股票质押的理财融资产品基于收费权的理财产品股本资金的筹措增发或定向增发+银行搭桥贷款引入战略投资者+银行搭桥贷款非核心资产出售+银行搭桥贷款非银行贷款的债务资金筹措发债（企业债、公司债、短券、中票）+银行搭桥贷款搭桥贷款是否受50%的限制？指引未明确指引初稿中，曾经有“并购过程中临
10、时性、过渡性资金安排不受50%的限制”,目录,第一章 商业银行并购贷款风险管理指引的概念第二章 并购贷款的风险评估第三章 并购贷款的业务流程第四章 案例分析,理解,第八条商业银行应在全面分析战略风险、法律与合规风险、整合风险、经营风险以及财务风险等与并购有关的各项风险的基础上评估并购贷款的风险。逻辑：并购风险分析贷款风险评估假设：监管部门假设商业银行对一般贷款具有良好的风险控制能力，但是对并购风险缺乏足够经验，因此立法着重强调并购风险的分析,并购风险分析和贷款风险评估,指引倾向并购贷款支持正效应并购活动战略风险法律与合规风险整合风险经营风险以及财务风险贷款风险评估偿债能力正效应并购与偿债能力之
11、争,某集团似乎在创造价值,销售收入人民币亿元,资料来源：年度报告,第一年,第二年,第三年,年递增率=35%,净利润人民币亿元,第一年,第二年,第三年,年递增率=26%,举例说明,-,-,+,税项人民币亿元,固定资产和其它营业资产人民币亿元,该集团的投资资本回报较低,第1年,第2年,第3年,10%,5.0,6.6,投资资本回报百分比,资料来源：年度报告；麦肯锡分析,23,23,35,税后营业净利润人民币亿元,230,461,530,投资资本人民币亿元,228,463,514,2,-2,16,2,6,8,25,29,43,101,138,185,76,109,142,利、税前利润人民币亿元,营运资
12、本人民币亿元,销售收入人民币亿元,经营成本人民币亿元,举例说明,该集团实际上在破坏价值,经济利润,资料来源：年度报告；麦肯锡分析,人民币亿元,9.9,-12.0,-5.3,差幅,百分比,4.3,-2.6,-1.0,投资资本,人民币亿元,230,461,530,投资资本回报,百分比,10%,5.0,6.6,资本成本,百分比,5.7%,7.6,7.6,债务成本,百分比,4%,4,4,权重=85%,67%,67%,权重=15%,股权成本,百分比,15%,15,15,-,X,举例说明,目录,第一章 商业银行并购贷款风险管理指引的概念第二章 并购贷款的风险评估第三章 并购贷款的业务流程第四章 案例分析,
13、并购贷款流程,业务受理业务初审尽职调查风险评估审查审批合同签订贷款发放贷后管理,指引的要求,第二十一条商业银行应在并购贷款业务受理、尽职调查、风险评估、合同签订、贷款发放、贷后管理等主要业务环节以及内部控制体系中加强专业化的管理与控制。第二十三条商业银行应在内部组织并购贷款尽职调查和风险评估的专门团队，对本指引第九条到第十五条的内容进行调查、分析和评估，并形成书面报告。前款所称专门团队的负责人应有3年以上并购从业经验，成员可包括但不限于并购专家、信贷专家、行业专家、法律专家和财务专家等。,建议的流程与分工,业务受理,业务初审,尽职调查,风险评估,审查审批,合同签订,贷款发放,贷后管理,业务受理
14、：公司业务部门或者投资银行部门业务初审：投资银行部门为主尽职调查：投资银行部门为主风险评估：投资银行部门为主审查审批：审批部门合同签订：投资银行部门或公司业务部门贷款发放：公司业务部门贷后管理：公司业务部门或者信贷管理部门,目录,第一章 商业银行并购贷款风险管理指引的概念第二章 并购贷款的风险评估第三章 并购贷款的业务流程第四章 案例分析,案例分析,A集团甘肃能源开发有限公司于2008年10月并购B煤业集团40%的股权，并购股权价格总计18亿元，在支付股权并购资金过程中因资金紧张，向银行申请股权并购贷款10亿元，贷款期限10年，贷款方式为信用，贷款利率执行同档次基准利率下浮10%。收购前股权结
15、构：甘肃省政府60%、平凉市政府40%；收购后股权结构：甘肃省政府50%、A集团40%、平凉市政府10%。审查意见？,张裕集团并购案例,制定改制方案担当并购顾问完成管理层收购安排并购融资引入战略投资者,宝钢集团并购案例的整体服务,制定并购战略锁定近十家收购目标担当并购顾问实施并购战略宝钢集团30亿注资收购八一钢铁，2007年宝钢集团注资整合广东钢铁业集团,联想并购案例的融资方案,并购贷款：银团：工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，以及另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行；6亿美元5年期的银团贷款；发行普通股和无投票权股份：向IBM增发价值6亿美元的821,234,569股普通股和921,636,459股无投票权股份(股票价格 2.675港元/每股)；股票回购后，IBM拥有821,234,569股普通股，无投票权股份485,918,702股份，股票价格2.675港元/股，股票总价值约4.5亿美元。发行可换股优先股和认股权证：联想集团向得克萨斯太平洋集团、美国新桥投资集团等发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股；这些优先股共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元。每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股。认股权证有效期为5年。,谢谢,
