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1、 年或重复 年的故事 2013 年计算机行业年度投资策略,Investment Strategy of 2013,2012 年 12 月 31 日计算机行业边铁城请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,15%,10%,5%,-10%,-5%,0%,-15%,-20%,沪深300,24,35,证券研究报告,2013 年或重复 2009 年的故事,行业研究投资策略计算机行业,2013 年年度投资策略本期内容提要:,2012 年 12 月 31 日,历史正在重演。2008 年，受金融危机影响计算机行业出现调整，但 2009 年随着宏观经济复,看好 中性 看淡上次评级：看好，2012.12.1
2、3计算机行业相对沪深 300 表现25%20%-25%-30%计算机资料来源：wind行业规模及信达覆盖,边铁城 行业分析师执业编号：S1500510120018联系电话：+86 10 63081253邮 箱：肖金德 研究助理联系电话：+86 10 63080927邮箱：相关研究行业四季度投资策略：关注政府及公共事业等领域信息化公司2012.10,苏几乎同步恢复增长。2011 年以来全球及中国经济形势再次持续走低，计算机行业增速相应下调。2012 年中国第四季度宏观经济出现企稳回升迹象，2013 年计算机行业增速也有望加快。正确看待计算机行业投资价值。尽管行业增速放缓，但与其他行业相比仍然实现
3、较快增长，仍然是景气度最高的行业。计算机公司的差异也是非常大的，存在微软、苹果、Dell 等成长较快的公司，也存在增速较慢的公司，因此投资机会也是结构性的。当前行业估值下调、估值溢价等问题不影响其长期投资价值。智慧城市、金融创新改革以及业绩反转公司将是投资重点。2009 年计算机行业市场表现较好的是业绩持续增长或改善的或具备投资题材的公司。智慧城市是 2013 年市场热点，重点关注智能安防、智能交通、智能建筑等上市公司；其次，金融机构对 IT 技术依赖程度高，2013 年券商创新业务开展使得 IT 投资加大，银行领域存在国内厂商替代国际厂商趋势。此外，部分 2012 年业绩下滑的公司 2013
4、 年随着宏观经济好转有望出现反转，,股票家数（只）总市值（亿元）流通市值（亿元）,11032882073,投资评级：“看好”评级。重点推荐公司：数字政通、安居宝、四维图新、太极股份。风险提示：智慧城市建设低于预期；人员成本上升太快。重点公司盈利预测与评级,信达覆盖家（只）,20,简称,股价,EPS(元),PE（倍）,PB(倍),投资评级,覆盖流通市值（亿元）,1240,2011A,2012E,2013E,2011A,2012E,2013E,12E,资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD,数字政通安居宝太极股份,30.0512.1015.0
5、9,0.620.330.47,0.920.440.63,1.230.560.82,493732,332824,242218,2.62.13.0,买入增持买入,北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：100031,资料来,四维图新 11.70 0.49 0.33资料来源：wind,信达证券研发中心预测,0.44,27 2.8 增持注：股价为 2012 年 12 月 28 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录投资聚焦.1历史正在重演.22013 年情况与 2009 年类似.2计算机公司市场表现和业绩改善不落后.3正确看待计算机行业投资价值.5计
6、算机行业仍然是景气行业.5计算机公司的成长性差异比较大.6估值水平波动属于正常现象.7关注三类业绩弹性较大公司.8智慧城市建设盛宴开席.9金融创新或改革促进 IT 投资增加.12业绩有可能修复的公司值得关注.13行业评级与投资主线.14推荐公司.14数字政通（300075）：数字城市建设的领先者.14安居宝（300155）：渗透率提高、新产品拓展驱动业绩快速增长.15,图 目 录图 1：2008 年以来计算机板块涨跌幅情况（%）.2图 2：2007 年以来计算机制造业收入增速与 GDP 增速对比.3图 3：2007 年以来软件业收入增速与 GDP 增速对比.3图 4：2009 年和 2010
7、年计算机软件和硬件涨跌幅（%）.4图 5：2009 年以来纳斯达克指数与标普指数走势对比.4图 6：2007 年以来中国计算机板块营收和净利润增速变化情况.4图 7：2008 年以来美国上市计算机公司营收和净利润增速变化情况.4图 8：2008 年以来软件业、计算机制造业企业景气指数变化情况.5图 9：2004 年以来计算机板块市盈率变化情况.7图 10：苹果公司历年市盈率和涨跌幅对比.7图 11：微软公司历年市盈率和涨跌幅对比.7图 12：智慧城市整体框架示意图.9图 13：视频监控系统市场规模及增长率.10图 14：2007 年以来大华股份和海康威视营收增长率（%）.10图 15：2012
8、 中国房地产开发企业 500 强首选供应商品牌（可视对讲类）.11图 16：2005 年以来中国轨道交通运营线路长度（公里）.12,四维图新（002405）：2012 年是公司最困难的一年.16太极股份（002368）：智慧城市建设先行者，集团资源丰富.17风险因素.18表 目 录表 1：部分 2005 年以前上市公司营收、净利润和股价上涨情况.6表 2：2009 年计算机板块涨幅较大公司（%）.8表 3：部分 2012 年业绩变动明显的公司.13请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,投资聚焦,关键假设点,2013 年中国 GDP 增速回升，计算机行业随着宏观经济好转而恢复较快增
9、长。有别于大众的认识,市场普遍认为，计算机行业具有后周期行业特点。由此而认为，即使 2013 年宏观经济好转，计算机行业增长恢复滞后于周期性行业。但我们认为，从 2009 年金融危机后计算机行业市场表现突出，基本面与宏观经济几乎同步改善，后周期性并不明显。当前宏观经济已经出现企稳回升迹象，2013 年计算机行业有可能时来运转。,推荐逻辑,回顾 2009 年，业绩持续较快增长、明显改善的公司或者具有投资题材的公司市场表现突出。循此思路，我们认为智慧城市、金融创新以及业绩反转等三类公司将是 2013 年重点关注对象。智慧城市无疑是 2013 年行业热点题材，而且 2012 年前三季度安防、智能交通
10、、智能建筑等相关公司业绩增长快速，充分说明该领域市场需求旺盛，因此将是 2013 年投资首选；其次，券商创新业务开展使得 IT 投资增加，银行方面是国内厂商开始替代国际厂商产品及服务，银行相对较大的 IT 投资规模使得相关上市公司业绩可持续快速增长；如果国内经济形势好转，部分 2012 年业绩大幅下滑的公司 2013 年有可能出现反转。市场表现催化剂,出台行业扶持政策；智慧城市建设加快、投资加大。,行业评级个股推荐,当前计算机行业仍然是最景气的行业，增速虽然放缓但仍然好于其他行业，而且行业增速趋于稳定。我们认为，随着宏观经济企稳并回升，2013 年计算机行业也将恢复较快增长水平，因此给予“看好
11、”评级。,个股推荐：数字政通（300075）、安居宝（300155）、四维图新（002405）、太极股份（002368）。,风险因素,智慧城市建设进展低于预期；人力成本上升较快，导致毛利率下降或者费用率上升。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,历史正在重演,2012 年计算机板块整体市场表现十分糟糕。截至 12 月 18 日，按照流通市值加权平均计算，计算机板块 2012 年下跌20.8%，跌幅明显差于 A 股（-0.27%）、沪深 300（+1.40%）涨跌幅情况。2011 年以来，计算机板块累计跌幅累计超过爆发金融危机的 2008 年。主要原因是受宏观经济不景气的影响 2
12、012 年计算机板块业绩增速进一步放缓，而且出现不少业绩大“变脸”的公司。业绩下滑，股价下跌，对于计算机相关公司的投资者而言，2012 年仿佛就是“世界末日”。由此，不少投资者普遍对计算机行业股票投资价值产生了怀疑。,图 1：2008 年以来计算机板块涨跌幅情况（%）,资料来源：wind，信达证券研发中心,2013 年情况与 2009 年类似,2012 年全球经济再次陷入困境，与始于希腊债务危机的欧洲债务危机持续发酵有很大关系。计算机行业所面临的宏观经,济形势与 2008 年全球金融危机时期有一些相似之处。,2011 年以来中国宏观经济增速逐季下滑，2012 年第三季度中国 GDP 增速已经降
13、至 7.7%，增速接近 2008 年金融危机时期最低点 6.6%（2009 年 3 月份）。但四季度以来我国经济出现企稳回暖迹象，发电量出现明显回升，PMI 重回 50 以上，PPI也有所回升。市场研究机构普遍预测四季度 GDP 增速不会进一步下滑，甚至有可能略有回升。随着积极财政政策和大型投资项目的加快实施，2013 年中国宏观经济也有望如同 2009 年一样实现增速回升。,如果宏观经济回暖，则计算机行业也有望扭转增速下滑的局面。2008 年以来计算机制造业业务收入、利润总额等增速持续下降，2009 年 2 月份计算机制造业业务收入增速降至最低点，同比减少 13.6%，与宏观经济同步探底并开
14、始回升。2012年前三季度计算机制造业业务收入增速虽然没有出现 2008 年的负增长，但与 2011 同期相比明显放缓。我们认为，如果全球以及中国经济出现好转，计算机制造业增速回升还是值得期待的。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,图 2：2007 年以来计算机制造业收入增速与 GDP 增速对比,资料来源：wind，信达证券研发中心,但软件业情况稍有不同，2008 年中国软件业业务收入同比增长 29.8%，受宏观经济下滑的影响不大。2009 年软件业收入增速明显降低，直到四季度增速才有所回升，并且于 2010 中期增速达到最高点，与 GDP 相比滞后两个季度。我们认为，造成这
15、种差异并不是由于市场需求造成的，而是由软件供应周期相对较长造成。2012 年前三季度软件业务收入增速与上年同期相比明显下滑，但从各季度增速对比，已经出现企稳迹象。如果 2013 年中国经济形势好于 2012 年，软件业收入增速也有望恢复到 30%左右。,图 3：2007 年以来软件业收入增速与 GDP 增速对比,资料来源：wind，信达证券研发中心,计算机公司市场表现和业绩改善不落后,从市场表现来看，按照流通市值加权平均计算，2009 年计算机板块涨幅达到 102.1%，与全部A股和沪深 300 涨幅基本一致（参见图 1）。如果剔除服务类公司，计算机软件和硬件公司涨跌幅领先于全部A股以及沪深
16、300 涨幅。而且 2010 年计算,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,4,机板块的涨幅明显好于市场平均水平。另外，2009 年纳斯达克指数随着美国经济探底回升也出现高达 50%的涨幅，领先于标普指数，而且美国上市的计算机公司走势也基本类似，2008 年下跌约 20%，2009 年和 2010 年分别上涨 9%和 20%1。这说明宏观经济回暖计算机板块反弹并没有落后于大盘。,图 4：2009 年和 2010 年计算机软件和硬件涨跌幅（%）资料来源：wind，信达证券研发中心,图 5：2009 年以来纳斯达克指数与标普指数走势对比资料来源：wind，信达证券研发中心,从上市公司
17、业绩情况来看，2008 年计算机板块业绩明显下滑。我们选取 30 多家 2008 年以前上市的计算机公司营业收入合计同比增长仅 4.9%，但归属于上市公司的净利润同比略有下降。2009 年营业收入合计同比增长 7.7%，但归属于上市公司的净利润同比增长 13.73%。另外，从美国上市计算机公司营收和净利润变化情况略有不同，增速低点出现在 2009 年，造成这种差异主要是由于美国上市公司财务年度（Fiscal Year）不是统一自然年底，实际上 2009 年数据反映了 2008 年的情况。,图 6：2007 年以来中国计算机板块营收和净利润增速变化情况资料来源：wind，信达证券研发中心,图 7
18、：2008 年以来美国上市计算机公司营收和净利润增速变化情况资料来源：wind，信达证券研发中心,上述数据是选取 275 家美国上市的计算机公司按照市值加权平均计算得出的。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,正确看待计算机行业投资价值,计算机行业仍然是景气行业,公司业绩下滑、股票价格下跌、全球 PC 出货量出现负增长，与 2000 年前计算机行业如火如荼的景象不可同日而语，但,我们认为，计算机行业仍然是最景气行业之一。,中国 IT 投资持续较快增长,尽管行业增速有所放缓，但仍然是相对较快的行业。不仅软件行业收入增速仍然高达 25%以上，而且 2012 年前三季度,计算机行业营收
19、和净利润增速高于剔除金融板块后其他 A 股整体情况。,国内 IT 投资持续增长。根据 IDC 最新预测，2013 年全球 IT 支出同比增长 5.9%，与 2012 年基本持平（2012 年低于 2011年）。2013 年中国 IT 支出将超越日本，成为亚太地区最大的 IT 支出国。Gartner 预计，中国企业 IT 市场的支出将从 2013 年的 1178 亿增长至 2016 年的 1724 亿，年均复合增长率达到 8%，高于全球同期 3%的增长率。,计算机行业景气指数虽回落但仍处高位,根据国家统计局最新发布的数据显示，2012 年第三季度我国信息传输、计算机服务和软件业企业景气指数为 1
20、45.80，由2011 年中高点持续回落，说明在国内其他大部分行业景气度回落的情况下，软件业也受到明显负面影响。但是，仍然高位运行，是各行业中景气度最高的行业，而且与金融危机时 2009 年中最低点景气水平不相上下。,2012 年第三季度我国计算机及其他电子设备制造业企业景气指数为 127.0，虽然也持续回落，但好于金融危机时最低点,的情况，仍然属于景气阶段。,图 8：2008 年以来软件业、计算机制造业企业景气指数变化情况,资料来源：国家统计局、信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,3,6,计算机公司的成长性差异比较大人们追捧高科技公司投资主要受微软、英特尔等
21、高科技公司成长传奇的影响，认为高科技公司成长性好，投资价值高。如果从九十年代初算起，微软、苹果、Dell、Oracle等公司营收和净利润增长几十倍，年均复合增长率高达 20%左右，它们的股价涨幅远远领先于同期指数涨幅 2，但也存在IBM、HP等增长相对较慢的公司。同时，成长阶段也有较大差别，如微软九十年代净利润年均复合增长率高达 42%，而 2000 年至今年均复合增长率仅 5%，苹果公司整个九十年代几乎没有增长，但 2000年后增长了 40 多倍。国内计算机公司普遍上市较晚，在上市相对较早的公司中上述现象也比较明显。我们选取的 26 家 2005 前上市公司的情况是，上市后股价年均复合增长率
22、只有恒生电子达到 20%以上，达到 10%以上有航天信息、东软集团、华胜天成、长城开发等公司，但也存在一些公司上市以来股价涨幅较小甚至负增长。2006-2010 年上市计算机公司的市场表现差异更大。表 1：部分 2005 年以前上市公司营收、净利润和股价上涨情况,简称恒生电子航天信息东软集团长城开发华胜天成同方股份金证股份浙大网新浪潮软件华东电脑,上市日期2003-12-162003-07-111996-06-181994-02-022004-04-271997-06-272003-12-241997-04-181996-09-231994-03-24,股价年均涨跌幅24.0%15.1%13.
23、3%11.1%10.4%9.6%8.5%8.3%7.9%7.8%,营收年均复合增长率19.3%30.8%34.9%20.6%29.1%37.0%26.1%21.6%20.0%14.7%,净利润年均增长率23.0%22.1%26.0%9.9%18.1%20.2%5.2%11.4%-0.7%6.4%,资料来源：WIND、信达证券研发中心说明：营收和净利润年均复合增长率根据 2011 年与上市前最后一年的财务数据计算得来的由此可见，高科技公司的差异也是非常大的，并不是所有的高科技就能战胜市场。实际上，造成这种差异还是公司自身的成长性。高科技公司的价值源自其改变世界的能力。我们不能因为其暂时波动怀疑其
24、价值与几年前相比截然不同。“挑战在于指出它们中哪一个是制胜投资，以及它们现在的价值”3。1990 年至今纳斯达克指数累计上涨 12 倍，年均复合增长率约 12%左右，同期标普 500 指数年均复合增长率 6%左右。参见投资最重要的事请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,7,估值水平波动属于正常现象目前，按照历史（TTM）整体法计算，计算机板块市盈率约为 25 倍左右，与年初相比明显下降，不少投资者担忧计算机公司估值由此而降低。事实上，2004 年以来计算机板块市盈率起起伏伏，先后有两个阶段降至 20 多倍相对较低的水平，因此当前市盈率下降仍处于正常波动范围。而且当前已处于历史地位，未
25、来一段时间有可能是估值回升良好投资时期。图 9：2004 年以来计算机板块市盈率变化情况资料来源：wind，信达证券研发中心另外，个股涨跌情况与当前估值水平相关性比较难以确定，从苹果和微软历年市盈率与涨跌幅对比来看，很难找到一定规律。我们认为，经常出现的情景是对公司未来盈利预期比较乐观，股价上涨幅度超过公司盈利增幅，则市盈率上升，预期比较悲观，则市盈率下降。由此推断，当前投资者对计算机行业未来成长性存在低估的问题。,图 10：苹果公司历年市盈率和涨跌幅对比资料来源：Bloomberg，信达证券研发中心,图 11：微软公司历年市盈率和涨跌幅对比资料来源：Bloomberg，信达证券研发中心请阅读
26、最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,关注三类业绩弹性较大公司如果市场如我们所预期出现上涨，那么什么类型公司市场表现相对较好？经过统计分析，我们发现，2009 年股价上涨相对领先的公司大致可分为两类，一类是业绩比较突出的，其中业绩稳健增长的公司和业绩明显改善的公司均获得较大幅度的上涨，如长城电脑通过收购冠捷公司股权，合并报表后归属于上市公司的净利润同比大幅增长超过 36 倍，相应地其股价全年累计上涨 386%；另一类有利好题材。2009 年影响计算机行业投资的有“核高基”和“物联网”两大主题，相关公司市场表现均不错。表 2：2009 年计算机板块涨幅较大公司（%）,简称长城电脑新大陆华
27、东电脑软控股份长城开发浪潮软件恒生电子金证股份远光软件信雅达中国软件北纬通信御银股份南天信息东华软件,2009 年涨跌幅386.4353.3255.8220.5215.6215.3209.9193.0184.7177.7161.6157.3148.2143.0141.8,2009 年振幅410.3412.7260.0238.6257.3315.6239.3205.5213.6188.4284.9169.3175.5159.9157.4,2009 年营收增长率474.011.3-17.023.6-3.9-23.39.111.444.94.58.413.331.5-5.533.7,2009 年净利
28、润增长率3647.2149.1-11.931.5-18.3-14.453.3-27.856.2-185.6-69.02.950.3-25.635.6,相关因素收购兼并物联网收购兼并收购兼并核高基核高基核高基3G,资料来源：WIND、信达证券研发中心说明：上表中仅列出涨幅超过 140%的计算机公司循此思路，我们认为，智慧城市、金融信息化或者部分 2012 年业绩大幅下滑的公司值得关注，因为，2013 年智慧城市建设投资规模大并且有可能加快，相关公司业绩可实现快速增长；同样金融领域信息化水平高，2012 年政策落地将会导致 2013年 IT 投资增加，而且有国内供应商替代国际厂商趋势；2013 年
29、经济好转，部分公司业绩相应好起来。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,5,9,智慧城市建设盛宴开席,智慧城市是 2010 年 IBM 正式提出的概念，意在充分利用信息和通信技术手段感测、分析、整合城市运行的各项关键信息，从而对包括民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内各种需求做出智能响应，为人类创造美好的城市生活。智慧城市不算是新的投资题材，我们认为，但智慧城市这次不一样的地方是：,其一是智慧城市建设有可能进入实质性发展阶段。最近住建部印发了国家智慧城市试点暂行管理办法和国家智慧城市（区、镇）试点指标体系两个文件，并且于 12 月 31 日前进行试点城市申报；2012
30、年中央经济工作会议提出了新型城镇化的概念；近期全国测绘信息地理信息局长会议明确提出，2013 年将在全国范围内组织开展智慧城市时空信息云平台建设试点工作，每年选择约 10 个城市为建设试点。在这些政策鼓励下，智慧城市建设有可能列为政府未来基础设施建设投资项目。,其二是智慧城市概念可实施，其实施对信息产业影响大。过去云计算、物联网等概念比较虚，主要市场没有形成，缺乏推动者。智慧城市建设由政府推动比较明确。智慧城市建设涉及云计算、物联网、地理信息等多种新技术，将会推动相关技术落地发展。,智慧城市的投资规模巨大，仅武汉计划投资规模约 817 亿元 4，全国智慧城市建设投资规模上万亿元 5。智慧城市包
31、括交,通、医疗、公共安全、教育、城市管理等多个应用领域，其建设可能有先后之分，智能安防、智能交通是当前智慧城市主要的应用，发展相对领先。,图 12：智慧城市整体框架示意图,资料来源：华为，信达证券研发中心,2012 年 8 月份，武汉市政府常务会审议通过的“智慧城市”蓝本提出的。关于智慧城市投资规模有 5000 亿元、1 万亿元和 2 万亿等多种说法。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,10,智能安防是智慧城市的核心根据安防“十二五”发展规划，2015 年安防行业总产值达到 5000 亿元，年均复合增长率约 20%。视频监控系统是安防领域最主要的应用系统。据估计在平安城市项目建设
32、投入中，视频监控系统所占比例约 30%左右。近年来，中国视频监控市场受平安城市建设，北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、深圳大运会等安保项目以及各行业视频监控需求快速增长等因素的刺激和拉动，取得了超常规快速发展，整体市场规模迅速扩大。随着用户对于视频监控覆盖范围、监控点数以及网络传输等要求的不断提升，具备布控区域广、无缝扩展能力强以及可组成复杂监控网络等功能的 IP网络监控正在逐渐成为中国视频监控市场重要的拉动因素，中国网络视频监控市场发展更加快速。,图 13：视频监控系统市场规模及增长率资料来源：中安网，信达证券研发中心,图 14：2007 年以来大华股份和海康威视营收增长率（%）资料来源：
33、Bloomberg，信达证券研发中心,除视频监控外，智能安防还包括出入口控制、楼宇对讲、防盗报警等，相关上市公司有安居宝、捷顺科技。楼宇对讲和出入口控制都与房地产行业密切相关。2012 年 1-11 月，房地产开发投资完成额同比增长 16.7%，增速有所放缓。如果房地产政策不发生大的变化，2013 年楼宇对讲和出入口控制需求不会出现大的变化。上市公司业绩较快增长依赖市场份额提升。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,（，,图 15：2012 中国房地产开发企业 500 强首选供应商品牌（可视对讲类）,资料来源：2012 中国房地产开发企业 500 强首选供应商品牌测评报告，信达
34、证券研发中心,智能交通处于快速发展期,智能交通是智慧城市建设的重要组成部分，通过改进地面公交调度和信息服务、出租车综合信息服务、轨道交通换乘信息服务和交通枢纽综合信息服务等，能够帮助出行者选择更好的出行方式。近年来，各地都在不遗余力地推进智能交通的建设，并将它作为发展智慧城市的重要目标。,智能交通建设热潮正在由北京、上海等一线城市向二、三线城市延伸，总体市场规模增长十分迅猛。大项目数量众多，即使一个县级市，智能交通建设投资也动辄数千万元。Tranbbs 统计数据显示，2011 年千万级项目数量与上年相比增长超过120%，合计金额 57.9 亿元，增幅达 180%。2012 年第三季度，千万级项
35、目 66 项，同比增长 16%，合计金额 17.5 亿，同比增长 27%。,另外，城市轨道交通快速发展也会带动轨道交通智能化产品需求。截至 2011 年，中国共有 14 个城市拥有 56 条线路，总里程达 1741 公里。“十二五”期间将要建成投运 2500 公里左右“十一五”期间共建成 850 多公里）年均 500 公里，到 2020年末，全国建成总里程将达到 7000 公里左右。,目前，从事智能交通业务的上市公司主要有易华录、银江股份、中海科技、宝信软件等，受益于智能交通建设快速发展，2012 年前三季度相关上市公司大多取得不错的业绩。近期数字政通收购汉王科技子公司开始涉足智能交通业务。,
36、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,图 16：2005 年以来中国轨道交通运营线路长度（公里）,资料来源：wind，信达证券研发中心,除此外，医疗和建筑领域信息化也是智慧城市重要组成部分。目前，政府部门采取补贴的方式推行建筑节能强制性标准，2012 年政府出台了一系列政策或指导性文件，智能建筑产业迎来快速发展期。2012 年相关上市公司如达实智能、延华智能、赛为智能等都实现业绩较快增长，增速明显高于 2011 年。我们预计，2013 年智慧建筑产业将保持快速增长。另外，地理信息技术在智能交通、数字城市、环保监测等领域应用越来越广，智慧城市建设将会带动地理信息产业的发展，四维图
37、新、超图软件等公司值得关注。,金融创新或改革促进 IT 投资增加,多项新政待发，券商 IT 投资增加,证券公司方面，当前监管机构正在大力推动证券公司业务创新，创新业务或产品将会带动 IT 投资增加。2012 年 5 月份，召开券商创新大会，在关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿）中提出了推进证券行业改革创新的 11 条措施。针对券商产品创新，上海证券交易所和深圳证券交易所目前分别列出十一项创新方向和三大创新角度。目前仅创新方向比较明确的产品和市场，预计每个券商因创新带来的交易系统新增投入就在 1000 万左右。恒生电子和金证股份无疑是直接受益者。,银行 IT 投资持续增长
38、，国产替代持续推进,银行方面来看，银行 IT 投资规模较大，根据 IDC 预计，2012 年中国银行业 IT 投资规模 764.1 亿元，比上年同期增长 12%，,保持持续增长。,银行业改革持续推进，整合与重组持续推进。网点整合扩张和后台系统合并升级产生的 IT 投资需求往往是软硬件一体化的。大量区域性城市商业银行的涌现以及农村信用社的整合在推动新建软硬件一体的 IT 系统投资需求上起了重要作用。此外，银行的中间业务发展迅速，也产生了包括硬件在内的 IT 投资需求。银行卡、网上银行、手机银行等新业务对数据处理的实时,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,性、安全性和可靠性以及海
39、量数据的存储通信提取要求较高，需要新一代的硬件基础设施和处理架构支撑。国内供应商正在逐步替代国际厂商。长期以来银行软件、硬件产品为国际知名厂商所垄断，但随着国内厂商信息化技术和产品提升，银行出于成本和信息安全考虑正在选择国内厂商替代国际厂商，而且为了促进国家自主知识产权发展，监管部门也鼓励银行采购国产信息设备。金融电子产品的替代最为明显，如国产 ATM 占比已经超过 50%。近年来，从事 ATM、POS、清分机等金融电子产品的上市公司御银股份、聚龙股份、新国都等销售收入快速增长充分印证这一点。业绩有可能修复的公司值得关注2012 年，计算机行业出现了不少业绩发生较大变动（负增长）的公司，其原因
40、多种多样的，但存在部分公司 2013 年业绩有望恢复增长。如用友软件、软控股份 2012 年业绩下滑主要受宏观经济增速下滑影响业务收入下降，如果 2013 年宏观经济回暖，则它们业绩有可能恢复增长；辉煌科技、世纪瑞尔业绩下滑是因为铁路建设投资下降，如果 2013 年投资额有所增长将会带动它们的业绩增长。2012 年前 11 个月铁路固定资产累计投资完成额同比增长 0.87%，其中 10 月份和 11 月份铁路固定资产完成额与上年同期相比已经恢复正增长。表 3：部分 2012 年业绩变动明显的公司,简称南天信息辉煌科技用友软件卫士通软控股份世纪瑞尔四维图新恒生电子华力创通广联达,2011 营收增
41、长率19.27%37.82%38.38%34.44%47.66%28.24%28.41%20.87%42.53%65.05%,2012Q3 营收增长率-41.18%-6.33%9.82%-33.45%-19.57%-32.80%-20.79%-0.63%4.60%10.27%,2011 净利润增长率36.8%11.5%61.7%32.9%22.1%51.2%20.9%16.3%21.2%68.9%,2012Q3 净利润增长率-98.7%-97.6%-96.5%-82.5%-46.1%-36.5%-29.8%-19.1%-12.7%-4.4%,数据来源：WIND、信达证券研发中心请阅读最后一页免
42、责声明及信息披露 http:/,14,行业评级与投资主线,回顾 2008 年金融危机，计算机行业随着宏观经济低迷也出现明显减速，2009 年随着宏观经济的恢复而恢复快速增长。我们认为，当前计算机行业面临形势与 2009 年初非常相似，中国宏观经济增速经过持续下降而出现企稳回升迹象，2013 年计算机行业有望如同 2009 年一样增速回升。,尽管计算机行业增速放缓，但与其他行业相比仍然实现了较快的增长，计算机行业仍然是最景气的行业之一。行业估值,水平下降，但属于仍然处于正常波动范围。,从 2009 年数据分析来看，涨幅居前的公司具有业绩突出或者有一定题材，据此 2013 年我们推荐智慧城市、金融
43、信息化,以及业绩反转三类公司。,智慧城市必然是 2013 年甚至更长时期内主要投资题材，在政府投资和政策推动下，该领域相关公司未来业绩可保持快速,增长，建议重点关注数字城市、安居宝、赛为智能、达实智能等；,金融机构对 IT 技术依赖程度高，2013 年证券公司受创新业务驱动 IT 投资增加，银行出于信息安全、成本等因素考虑选择国内 IT 厂商替代国际厂商，金融电子设备和 IT 解决方案方面进展明显，建议重点关注恒生电子、金证股份、聚龙股份、信雅达等；,业绩反转方面，建议重点关注软控股份、用友软件、四维图新等。,推荐公司,数字政通（300075）：数字城市建设的领先者,当前公司订单饱满，业绩高速
44、增长，在维持发达城市客户的同时，拓展了一批二三线城市客户。在经历了市场启动阶段、试点阶段、推广阶段，数字政通成为了数字城市管理领域的领先者，至 2012 年年中，全国开展数字城管系统建设的城市、城区有 300 个左右，其中数字政通占有近 200 余个，市场占有率超过了 50%。,订单规模趋向增大，有助于毛利率提高。从 10 月份开始，公司陆续中标天津市滨海新区数字城管系统项目、洛阳市数字化城市管理和长春市高新区长东北核心区数字化城市一期工程，项目金额分别为 2396 万元、2959 万元和 2010 万元，占 2011 年收入 19.79%、24.44%和 16.61%，我们预计这些项目能在
45、2013 年上半年建设完成，对明年业绩会产生贡献。我们认为公司近期频繁中标大额订单得益于拓展了数据普查、运营服务外包等业务，随着公司业务前后端一体化，公司承接大项目能力越来越强。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,15,收购汉王智通，智能交通业务有望与目前数字化城市管理等业务产生协同效应。随着智慧城市建设进入到实质建设阶段，地方政府对城市的基础设施、规划布局、管理服务各领域有全方位的需求，数字政通有 200 多家城市客户，我们了解到今年已经有客户向公司提出了建设当地智能交通系统的需求，所以智能交通拓宽了公司的业务领域，既能满足客户的产品需求，又能扩大公司的收入规模股价催化剂：相关
46、部门再出台推动政策；获得较大金额订单。盈利预测、估值及投资评级：我们原预测公司 2012-2014 年的每股收益为 0.92 元、1.23 元、1.56 元，我们估计 2013、2014年汉王智通净利润分别能够达到 2000 万元、2600 万元，折合到每股价值为 0.21 元、0.28 元，维持“买入”的投资评级。风险因素：各地数字城管、创新社会管理的推进进度不及预期；2、业务整合遇到困难。公司重要财务数据,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,主营业务收入(百万元)增长率 YoY%净利润(百万元)增长率 YoY%毛利率%净资产收益率 ROE%每股收益 EPS(元)市盈
47、率 P/E(倍)市净率 P/B(倍),95.7432.64%50.0521.34%70.00%10.31%0.60502.9,121.0826.46%51.933.75%62.19%5.91%0.62482.8,196.6462.41%77.3248.89%66.03%8.33%0.92332.6,273.5639.12%103.2233.49%65.77%10.21%1.23242.4,355.8030.06%130.7926.72%65.66%11.60%1.56192.1,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,注：股价为 2012 年 12 月 28 日收盘价,安居宝（300155）
48、：渗透率提高、新产品拓展驱动业绩快速增长楼宇对讲产品渗透率有望不断提升。公司近年来一直在投入营销与服务体系建设，2012 年还积极推出新的销售模式。公司营销服务网络建设效果将逐渐显现，预计 2012-2014 年公司产品渗透率达到 15%、17%、19%，为收入增长提供重要动力。停车场系统等新产品将贡献较大收入。公司停车场系统和缆线产品已经投入市场。在停车场系统方面技术领先，而下游客户对安防线缆产品有直接的需求，利用公司在社区安防领域具有的客户资源和销售网络，有望快速打开这两项产品的市场。视频监控产品即将上市。公司的视频监控产品正在研发当中，前端产品预计年内能够投入市场，后端产品有望 2013
49、 年面世。未来监控产品一方面可以投入到社区安防应用中，与公司现有的楼宇对讲、智能家居、停车场管理系统相配合为客户提供全方位的安防产品；另一方面可以投入到平安城市建设中，业务拓展潜力较大。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,16,股价催化剂：2013 年视频监控业务在平安城市建设领域中取得大的突破。盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司 2012 年、2013 年 EPS 为 0.44 元和 0.56 元，给予公司“增持”评级。风险因素：楼宇对讲产品渗透率提高不及预期；国家推出新的房地产调控政策；新业务推广销售不及预期；限售股解禁。公司重要财务数据,2010A,2011A,2012E
50、,2013E,2014E,主营业务收入(百万元)增长率 YoY%净利润(百万元)增长率 YoY%毛利率%净资产收益率 ROE%每股收益 EPS(元)市盈率 P/E(倍)市净率 P/B(倍),243.3812.24%63.2523.20%49.69%10.99%0.35352.1,253.224.04%59.19-6.43%47.69%5.83%0.33372.1,341.9335.03%79.8234.87%48.61%7.74%0.44282.1,491.8943.86%101.0926.65%46.35%9.22%0.56221.9,671.1036.43%127.3425.96%45.6
