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1、02/02/12,02/12/12,02/01/13,02/02/13,02/03/12,02/04/12,02/05/12,02/06/12,02/07/12,02/08/12,02/09/12,02/10/12,02/11/12,证券研究报告 调整目标价格,2013 年 2 月 5 日,买入002353.CH,18%目标价格:人民币 68.26原目标价格:人民币 63.99,杰瑞股份设备、服务双双高速增长,价格:人民币 57.96目标价格基础：32 倍 13 年市盈率板块评级:增持股价表现,公司正在逐步实现由单一的油田设备制造商向设备与服务一体化供应商的战略目标，目标的设定与业务板块的调整
2、无不彰显公司对油服板块的重视。经过多年的经验积累、人员培育，随着业务量的扩大，公司围绕优势设备展开的高端油田服务将在 2013 年迎来收获之年，收入规模与盈利能力都将大幅提升。同时，我们认为公司专用设备板块在新增委瑞内拉 11.2 亿订单、连续油管车和天然气压缩设备新增需求及维持高位的压裂设备需求共同支撑,人民币70656055504540353025杰瑞股份(%)今年至今绝对#N/A相对新华富时 A50 指数#N/A发行股数(百万)流通股(%)流通股市值(人民币 百万)3 个月日均交易额(人民币 百万),成交额(人民币 百万)400350300250200150100500新华富时A50指数
3、1 3 12个月 个月 个月24 25 7714(1)634593626,61987,下，仍将保持高速增长态势。我们看好公司所处行业下游的持续景气度，看好公司设备与服务专业化一体化的发展方向以及良好的激励机制，维持对公司的盈利预测，按照 32 倍 13 年市盈率，提高目标价至 68.26 元，维持买入评级。支撑评级的要点 公司正在逐步实现向设备与服务一体化转变的战略目标，紧紧围绕天然气开发、油气增产、三大油海外扩产及深水四大新增市场，公司有望提前实现 2015 年 50 亿收入的目标。随着产能瓶颈的解决，我们认为 2013 年新增委瑞内拉订单、连续油管车和天然气压缩设备的新增需求及维持高位的压
4、裂设备需求四大因素将共同支撑公司专用设备板块 50-60%的收入增长。经过多年人员队伍建设，公司油田服务板块已初具规模。2013 年随着订单饱满度提升，收入与盈利能力双双将得到提升，成为今年业绩增长的最大亮点。评级面临的主要风险,净负债比率(%)(2012E)主要股东(%)孙伟杰资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究以 2013 年 2 月 4 日收市价为标准,净现金26,估值,委内瑞拉订单无法按时交付。油田服务订单低于预期，产能利用率不足。我们看好公司所处行业下游的持续景气度，看好公司走设备与服务专业化一体化的发展方向以及良好的激励机制。我们维持对公司的盈利预测，按照 32 倍 13 年市盈
5、率，我们将目标价由 63.99 元提高至68.26 元，维持买入评级。,投资摘要,年结日:12 月 31 日销售收入(人民币 百万)变动(%)净利润(人民币 百万),201094439282,20111,46055424,2012E2,46769646,2013E3,91859980,2014E5,486401,372,中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格工业:机械许民乐,CFA*(8621)2032 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120009_*闵琳佳为本报告重要贡献者,全面摊薄每股收益(人民币)变动(%)核心每股收益(人民币)变动(%)全面摊薄市盈率(倍)核心市盈率
6、(倍)每股现金流量(人民币)价格/每股现金流量(倍)企业价值/息税折旧前利润(倍)每股股息(人民币)股息率(%),0.61417.30.59016.994.498.2(0.10)(594.7)16.40.8001.4,0.92450.50.90353.162.764.2(0.30)(190.8)26.30.3000.5,1.40752.31.43558.941.240.40.015,241.633.20.4220.7,2.13351.62.19552.927.226.40.09634.721.90.6401.1,2.98740.03.07340.019.418.90.8171.415.70.8
7、961.5,资料来源：公司数据及中银国际硏究预测中银国际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,2,战略目标不变，油服板块将成业绩亮点按照公司最新的战略规划，仍将 2015 年达到收入 50 亿作为目标并保持每年40%的增长速率，其中国内销售：国外销售=4:6，设备：服务=5:5。按照公司现有整体收入规模，在增速不变的情况下整体收入目标有望提前完成。经过调整，公司现将业务分为两大部分四个板块。第一部分是设备方面，包括钻探类设备和油田工程类设备两个板块。与之分别对应的是服务方面的油田工程技术服务、油田工程建设服务。公司的战略规划与业务分划无不体现出对油田服务板块的重视。公司扩张油服业务思路清晰，紧
8、紧围绕优势专用设备通过引入高端人才建设相应服务队伍，如此部署能够确保服务业务的成本优势以及服务质量，从而获得市场竞争力。我们认为服务板块将是公司未来业绩增长最大的亮点，带动整体业绩继续上扬。产业布局四大增量市场无论是设备还是服务，公司现有和未来重点开发的市场方向都将集中在以下四个方面：天然气勘探开发、增产和提高采收率、三大油国外区块和深水油气开采。1）天然气开发将是未来国内增量最大的市场。对比美国在产 50 万口油水井、50 万口气井，国内仅有 20 万口油水井、3 万口气井。从天然气产量结构看，美国现有天然气产量中有一半来自非常规天然气（包括 25%致密气和 25%页岩气），而国内非常规天然
9、气仅占不到 20%（绝大部分为致密气）。无论是常规天然气还是非常规天然气未来都将有大规模的增长。而从打井的方式来看，未来将以水平井为主要方式。美国的水平井经历了长期的发展，到 2012 年已经占到新打井口数的 70%以上，而国内仅有 10%左右（这一数字与我们策略报告中估测数字吻合），未来仍有大幅提升空间。公司现有产业包括压裂车、连续油管车、螺杆钻具都是针对这一市场进行布局，未来仍将以此为重点。2）增产和提高采收率是所有油气公司最关注的问题，为维持产量通过增产的方式比通过新建产能更具性价比，而公司提供的定向钻井、径向钻井和连续油管作业均是增产的主要方式。3）为解决国内资源不足的瓶颈，三大油在国
10、外投资了大量区块，计划到 2015年产量达到国内水平，跟随三大油公司出去提供设备服务也将是公司的主要战略之一。4）深水方面，随着陆地资源的逐渐枯竭，长期来看深水地区将全球油气开采的下一个黄金地。现在全球深水区主要在美洲墨西哥湾、欧洲北海、波斯湾和中国南海。而在这些领域，国内的开采能力不足，公司将通过与北美企业融合，引进行业高端人才团队切入这一市场。突破产能瓶颈，专用设备板块仍将保持高速增长募投项目投产后，最初一直困扰公司的产能瓶颈现已得到解决，虽不能详细统计各类产品的产能情况，但估算专用设备板块（不包括配件）总体建设产值能够达到 40 亿，为公司未来三年市场增长留出足够空间。而包括柱塞泵、注入
11、头等核心零部件也已能够完全自主生产，进一步提升产品利润水平。我们预计 2013 年公司专用设备板块收入仍将保持 50-60%的高速增长。,2013 年 2 月 5 日,杰瑞股份,1),2),3,经过与公司管理层的沟通，我们认为 2013 年公司专用设备板块的增长点主要来自四个方面：1 月新中标委内瑞拉固井和连续油管设备 11.17 亿大额订单。按双方商定，公司将在收到 55%的预付款后发货，并在清关前获得全部货款，这一交易方式有利于规避当地的政治风险。连续油管车的市场推广。连续油管车最初主要作为传输流体的通道，基本用于洗井、基质酸化和氮气举升，而目前在国外连续油管作业技术已能对陆地和海上油气井
12、进行 20 多种作业。连续油管技术已经扩展到钻井、修井作业、测井和射孔、增产措施等领域，而未来主要发展领域则包括压裂、浅油气层钻井和在老井上钻多枝井。根据国际连续油管协会统计，至 2012 年 1 月，全球连续油管车保有量达到 1,881台，自 1999 年来保持稳步增长，年复合增长率超过 7%。从地区分布看，北美、加拿大和俄罗斯是设备保有量最大的三个地区，分别达到 543 台、309 台、226台，占全球保有量的 57.3%。连续油管车作为油气开采专用设备具有多功能高效率诸多优点，而连续油管作业技术现已成为世界油气工业技术研究与应用中的一个热点。随着其应用地区与应用领域的不断扩展，其需求将进
13、一步扩张。图表 1 全球连续油管车保有量(台套)2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：国际连续油管协会、中银国际证券*2004 年未有统计数据图表 2 至 2012 年 1 月连续油管车保有量地区分布,加拿大,309,俄罗斯与独联体国家,226远东,177中东,167,2013 年 2 月 5 日,美国,543资料来源：国际连续油管协会、中银国际证券杰瑞股份,欧洲/非洲,182,拉丁美洲,207,4,
14、4,国内连续油管车仍处于初步引进阶段，据统计至 2012 年 1 月国内主要油田连续油管车保有量共计 44 台套，我们估计至 2012 年末这一数字不超过 60 台。作为修井设备，随着人工成本的上升以连续油管车替代人工优势将愈加突出。而作为水平井钻井设备，随着国内水平井占新开井口数比例的提升其需求也将随着增长。我们认为作为一种新兴设备，连续油管车在国内的应用将逐步得到推广。图表 3 至 2012 年 1 月国内主要油田连续油管车保有量,油田大港油田长庆油田四川油田大庆油田吐哈油田塔里木油田河南油田胜利油田华北油田中原油田吉林油田合计,保有量(台)866543322144,资料来源：国际连续油管
15、协会、中银国际证券以 2011 年数据为基础计算各地区单位原油产量连续油管车的保有量，可以看到全球平均每亿吨原油产量就有 44.3 台连续油管车，而俄罗斯、中东、中国都低于这一数字，更低于美国货加拿大水平，其中中东最低仅有 11.53 台/亿吨。即使原油产量不变，这三个地区单位产量保有量提升至全球平均水平则将新增需求供给 485 台市场容量近百亿人民币，若俄罗斯、拉丁美洲、中东、中国的单位连续油管保有量水平能提升至美国的水平，则将新增设备需求2,750 台，市场容量达 550 亿。图表 4 单位原油产量连续油管车保有量(台/亿吨)250206.80200,150100,140.23,50,41
16、.84,53.18,11.53,21.61,44.30,0,美国,加拿大,俄罗斯,拉丁美洲,中东,中国,全球,资料来源：国际连续油管协会、BP、中银国际证券,2013 年 2 月 5 日,杰瑞股份,3),4),5,天然气压缩设备产能释放。由于产能有限，公司上市之初在天然气压缩设备板块主要进行配件代购销售，而设备板块的主要精力投入于钻完井类专用设备。去年以来，公司专用设备产能建设逐渐完成，公司开始将更多的资源投入天然气压缩设备，并从单纯的配件代销向整机生产转变。至今，公司已安排三个厂房专事天然气压缩设备生产，已有订单总额超过 4 亿。根据规划，“十二五”期间将新建天然气干支线管道 4.4万公里，
17、超过 2010 年共计 4 万公里的已有管道长度。而天然气压缩设备是管道运输中首站、加压站、地方门站不可或缺的设备。随着公司天然气压缩设备产能的释放，依靠已有的良好客户关系我们相信该设备对整体业绩的贡献将迅速提升。新疆塔里木、苏格里致密气田稳定的新增井口数。据悉，仅这一地区每年新增井口数 2,000 口，均为水平井，对压裂设备需求维持高位。服务板块迅速扩张，盈利能力提升经过多年建设公司从事油田服务的员工人数已近 600 人，现在已经组建的队伍包括压裂泵送 4 个，固井服务 2 个，连续油管服务 6 个，预计 2013 年压裂泵送队伍将扩张至 6 个，连续油管队伍扩张至 10 个。2012 年油
18、服板块收入约有2 亿且单项服务都能达到盈利，但由于订单情况低于预期整个油服板块未能实现盈利。2013 年油服板块不仅将实现收入的大幅度增长，利润情况也将明显改善。收入方面，已有的印尼老油田增产服务将在 13 年开始实现收入，国内压裂泵送、连续油管服务将扩张，并且公司正在在国内及北美地区洽谈两个岩屑回注项目，这些都将支撑油服收入的增长，预计 2013 年油服收入将达到5 亿元。而随着服务队伍利用率的提升盈利能力将得到大大提升。估值经过与公司管理层的沟通，我们对公司 2013 年业绩保持 50%左右的增长更加有信心。尤其是服务板块经过多年的队伍建设与经验积累，随着产能利用率的提高，2013 年将是
19、业绩收获之年。我们看好公司所处行业下游的持续景气度，看好公司走设备与服务专业化一体化的发展方向以及良好的激励机制。我们维持对公司的盈利预测，按照 32 倍 13 年市盈率，提高目标价至 68.26 元，维持买入评级。,2013 年 2 月 5 日,杰瑞股份,309,470,0,0,7,2,2010,2010,9,0,0,0,0,5,2,396,6,损益表(人民币 百万),现金流量表(人民币 百万),年结日：12 月 31 日,2010,2011 2012E 2013E 2014E 年结日：12 月 31 日,2010,2011 2012E 2013E 2014E,销售收入,944,1,460
20、2,467 3,918 5,486 税前利润,336,504,761 1,153 1,614,销售成本经营费用,(551)(84),(833)(1,407)(2,252)(3,154)折旧与摊销(157)(282)(477)(670)净利息费用,12(26),20(25),34(7),38(2),412,息税折旧前利润,778 1,189 1,662 运营资本变动,(346)(593)(691)(1,007)(1,079),折旧及摊销,(12),(20),(34),(38),(41)税金,0,0,0,0,0,经营利润(息税前利润),297,450,744 1,152 1,621 其他经营现金流
21、,(21),(46),(92)(140)(205),净利息收入/(费用),26,25,7,2,(2)经营活动产生的现金流,(45)(140),5,42,373,其他收益/(损失),13,29,10,(1),(5)购买固定资产净值,(61)(271)(155)(105)(105),税前利润,336,504,761 1,153 1,614 投资减少/增加,0,0,0,0,0,所得税,(52),(76)(114)(173)(242)其他投资现金流,(1)(178),26,33,42,少数股东权益,(2),(3),0 投资活动产生的现金流,(62)(449)(129),(73),(63),净利润,28
22、2,424,646,980 1,372 净增权益,1,701,4,0,0,0,核心净利润,271,415,659 1,008 1,412 净增债务,(26),129,0,0,0,每股收益(人民币),0.614,0.924 1.407 2.133 2.987 支付股息,(69),(92),(69)(194)(294),核心每股收益(人民币)每股股息(人民币),0.5900.800,0.903 1.435 2.195 3.073 其他融资现金流0.300 0.422 0.640 0.896 融资活动产生的现金流,(15)(144)1,592(103),(2)(62)(192)(296),收入增长(
23、%),39,55,69,59,40 现金变动,1,485(691)(187)(222),14,息税前利润增长(%),41,52,65,55,41 期初现金,128 1,613,917,730,508,息税折旧前利润增长(%)每股收益增长(%),4217,5251,6652,5352,40 公司自由现金流40 权益自由现金流,(133)(616)(124)(134)(462)(118),(31)(29),310308,核心每股收益增长(%),17,53,59,53,40 资料来源：公司数据及中银国际硏究预测,资料来源：公司数据及中银国际硏究预测,资产负债表(人民币 百万)年结日：12 月 31
24、日,主要比率年结日：12 月 31 日2011 2012E 2013E 2014E 盈利能力,2011 2012E 2013E 2014E,现金及现金等价物,1,613,917,730,508,522 息税折旧前利润率(%),32.7,32.2,31.5,30.4,30.3,应收帐款,292,595 1,006 1,598 2,237 息税前利润率(%),31.4,30.8,30.2,29.4,29.5,库存,261,549,928 1,486 2,081 税前利润率(%),35.6,34.5,30.8,29.4,29.4,其他流动资产,99,344,454,616,789 净利率(%),29
25、.9,29.1,26.2,25.0,25.0,流动资产总计,2,265,2,406 3,119 4,208 5,629 流动性,固定资产,109,334,415,423,415 流动比率(倍),15.5,5.3,4.7,4.3,4.3,无形资产,14,94,87,80,73 利息覆盖率(倍),n.a.,n.a.,n.a.,n.a.810.3,其他长期资产,211,211,211,211 净权益负债率(%),净现金 净现金 净现金 净现金 净现金,长期资产总计,132,639,712,714,699 速动比率(倍),13.7,4.1,3.3,2.8,2.7,总资产,2,396,3,045 3,8
26、31 4,922 6,327 估值,应付帐款,130,279,471,751 1,051 市盈率(倍),94.4,62.7,41.2,27.2,19.4,短期债务其他流动负债,88,14928,14944,14969,149 核心业务市盈率(倍)96 目标价对应核心业务市,98.2115.7,64.275.6,40.447.6,26.431.1,18.922.2,流动负债总计,146,456,664,969 1,297 盈率(倍),长期借款,0,0,0,0,0 市净率(倍),3.0,5.2,8.4,6.8,5.3,其他长期负债,0 价格/现金流(倍),(594.7)(190.8)5,241.6
27、 634.7,71.4,股本,115,230,459,459,459 企业价值/息税折旧前利,16.4,26.3,33.2,21.9,15.7,储备股东权益,2,1312,246,2,347 2,695 3,481 4,558 润(倍)2,577 3,154 3,940 5,018 周转率,少数股东权益,12,12,13,13 存货周转天数,126.9 177.6 191.7 195.7 206.4,总负债及权益,3,045 3,831 4,922 6,327 应收帐款周转天数,80.4 110.9 118.5 121.3 127.6,每股帐面价值(人民币),19.56,11.22,6.87,
28、8.58 10.93 应付帐款周转天数,47.9,51.1,55.4,56.9,60.0,每股有形资产(人民币),19.44,10.81,6.68,8.40 10.77 回报率,每股净负债/(现金)(人民币)(13.98),(3.34)(1.26)(0.78)(0.81)股息支付率(%),32.6,16.2,30.0,30.0,30.0,资料来源：公司数据及中银国际硏究预测,净资产收益率(%)资产收益率(%)已运用资本收益率(%),21.817.222.4,17.614.018.0,22.618.424.6,27.622.431.1,30.624.534.9,资料来源：公司数据及中银国际硏究预
29、测,2013 年 2 月 5 日,杰瑞股份,7,披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司声明，其员工均没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；在本报告发布前的十二个月内，与本报告评论的上市公司不存在投资银行业务关系；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供与本报告有关的任何补
30、偿或其它利益。中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%以上；持有：预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动；卖出：预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上；未有评级（NR）。行业投资评级：增持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数；中立：预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与
31、有关基准指数持平；减持：预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。有关基准指数包括：恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。,2013 年 2 月 5 日,杰瑞股份,风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2)中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提
32、供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有
33、本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁
34、下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国
35、际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保
36、证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券有限责任公司及其附属及
37、关联公司版权所有。保留一切权利。,中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 200121电话:(8621)6860 4866传真:(8621)5888 3554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)3988 6333致电香港免费电话:中国网通 10 省市客户请拨打：10800 8521065中国电信 21 省市客户请拨打：10800 1521065新加坡客户请拨打：800 852 3392传真:(852)2147 9513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)3988 6333传真:(852
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