农业行业三季报总结(暨11月月报):Q3业绩衰退程度加剧Q4关注种业的投资机会1101.ppt

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1、,市场表现,相关研究,,,201210.08,行业深度报告,证券研究报告行业深度报告,增 持,维持,农业行业三季报总结(暨 11 月月报),2012 年 11 月 1 日,Q3 业绩衰退程度加剧,Q4 关注种业的投资机会观点综述:2012Q1Q3 农业行业收入和净利润同比分别增长 12.9%和-29.6%,衰退程度加剧。截止 10 月 31 日,2012 年三季报已公布完毕,55 家农业上市公司 2012Q1Q3 的收入和净利润分别为 1667.2 和 42.3 亿元,同比分别增长 12.9%和-29.6%,衰退较上半年有所加剧。成本上升较快,致使毛利率同比下滑 1.6 个百分点,净利率同比下

2、滑 1.5 个百分点,,资料来源:海通证券研究所,但“三费”表现相对稳定。虽然增速稍有放缓,但是 2012 年前三季度大部分农产品原料价格依然处在高位,多数公司成本压力仍然较大(成本同比上升 15.0%,高于收入增速)导致整个行业毛利率同比去年下滑 1.6 个百分点(12.7%降至 11.1%)。目前饲料板块的净利润占比仍旧较高(42.3 个亿的净利润中,饲料公司贡献了 28.9,2012 年 7 月农业月报:2012 年 8 月农业月报:2012 年半年报总结2012 年 9 月农业月报:2012 年 10 月农业月报:,2012.07.012012.08.012012.09.042012.

3、09.05,亿,占比高达 68.25%即使扣除新希望约 10 个亿的投资收益,占比也高达44.61%),由于饲料板块毛利率本就很低,因此整个行业毛利率虽“仅”下滑 1.6个百分点,却拉动净利润率由去年同期的 4.1%回落至 2.5%。三费方面,同比没有发生变化,依然是 8.8%。各板块业绩均出现下滑,但饲料仍是相对领跑者。具体而言,饲料业务在三季度虽然因为成本压力较大,增速明显较上半年放缓,但 17.7%的收入增速和-8.7%的净利润增速在各板块中仍属良好(如果去除规模太大且增速下降的新希望,则前三季度饲料板块的净利润增速仍有 30.94%,相当不错);养殖这块,由于头均盈利的继续下滑和猪价、

4、禽价的持续低迷,板块继续着自景气高点回落的趋势,净利润增速同比大幅下滑 64.9%;而种子和水产养殖的净利润增速也是分别同比下滑了 52.4%和 17.5%。自年初以来(10 月 31 日),农业股表现一般,累计跑输上证 A 股 5.1 个百分点,我们认为主要原因如下:1)传统的高增长行业种子和水产养殖表现一般,前者主要是玉米行业库存较多,且部分主流品种步入成熟期,后者则是缘于海产品价格的低迷和獐子岛等部分公司的业绩不达预期;2)养殖板块在 2011 年已达到阶段性的景气度高点,2012 年出现回落难以避免(去年 Q3 更是基数高点),股价下滑自然在所难免;3)农产品加工板块中仍然没有一个品种

5、能够对整个行业起到较好的提振作用。,农林牧渔行业首席分析师丁 频SAC 执业证书编号:S0850511050001电 话:021-23219405Email:农林牧渔行业分析师夏 木,CFA,FRMSAC 执业证书编号:S0850512090002电 话:021-23219748Email:,展望后市,我们认为:1)短期来看,种子股的关注度在逐步升温,销售季节的临近、以及对政策层面的期冀使得种子板块的活跃度有望在四季度切实提升,整个板块主题性投资的气氛渐浓,我们建议重点关注龙头企业登海种业和隆平高科;2)长期来看,明年养殖行业有望迎来一波较为给力的行情,随着今年猪价低迷所引致的养殖热情减退和散

6、户的逐步退出,明年猪价或将实现较有力度的反弹,届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品(具体时间待定)。估值方面:截止 10 月 31 日,农业股 2011 年静态 PE 为 24.72 倍(相对于全部 A股的溢价率目前在 2.39 倍左右),WIND 一致预期下的动态 PE 则为 22.21 倍。风险提示:经济下滑引起的农产品价格下滑;自然灾害。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,行业深度研究农林牧渔行业,目 录,1.2012Q1Q3 增速低迷,饲料仍是主要稳定剂.5,1.1 2012Q1Q3 行业收入增速为 12.9%,净利润增速为-29.6%.5,1.2 2012H1 年毛利

7、率 11.6%,主要板块中禽畜养殖下滑最多.10,1.3 2012 Q1Q3 期间费用率维持在低位.11,1.4 营业利润率和净利润率下滑.11,2.10 月份最新具体表现:仍然不甚理想.12,3.Q4 关注种业的投资机会.13,4.板块估值:仍处在历史底部位置.14,5.11 至 12 月份面临解禁的农业股.15,6.投资建议.16,7.主要农产品价格.16,8.风险提示.18,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,行业深度研究农林牧渔行业,图目录,图 1 农业行业各季度收入及同比增速.5,图 2 农业行业历年收入及同比增速.5,图 3 农业行业各季度利润及同比增速.6,图 4 农业行

8、业历年利润及同比增速.6,图 5 饲料行业历年净利润及同比增速.6,图 6 全国大中城市猪粮比.6,图 7 国内海参价格(元/公斤).7,图 8 国内扇贝价格(元/公斤).7,图 9 各季度三项费用率(%).11,图 10 各季度期间费用和费用率.11,图 11 各季度营业利润率和净利润率(%).12,图 12 2012 年 10 月份单月增幅前 15 名与后 15 名(%).13,图 13 农业股估值与上证 A 股估值溢价走势.14,图 14 CBOT 大豆价格(美分/蒲式耳).16,图 15 CBOT 玉米价格(美分/蒲式耳).16,图 16 海参价格(元/公斤).16,图 17 扇贝价格

9、(元/公斤).16,图 18 生猪价格(元/公斤).16,图 19 仔猪价格(元/公斤).16,图 20 母猪价格(四川省,元/头).17,图 21 猪肉价格(元/公斤).17,图 22 鸡苗价格(山东烟台,元/羽).17,图 23 鸭苗价格(泰安六和,元/羽).17,图 24 大豆价格(油脂业 3 级,元/吨).17,图 25 豆油价格(元/公斤).17,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,行业深度研究农林牧渔行业,图 26 玉米价格(黄玉米 2 级,元/吨).18,图 27 小麦价格(白小麦普通 3 级,元/吨).18,图 28 粳米价格(元/吨).18,图 29 籼米价格(元/吨

10、).18,图 30 棉花价格(元/吨).18,图 31 食糖价格(元/吨).18,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,行业深度研究农林牧渔行业,表目录,表 1 农业行业财务简况(%).5,表 2 各子板块 2012Q3 收入、成本、毛利率和净利润增速情况(%).7,表 3 农业上市公司净利润增长(%).7,表 4 农业上市公司收入增长(%).8,表 5 农业上市公司毛利率(%).10,表 6 农业板块相对上证 A 股月度相对收益.12,表 7 历史上各子板块在 11 月份的表现(%).13,表 8 部分重点关注公司估值指标.15,表 9 历史上各子板块在 10 月 31 日的 PE 估

11、值.15,表 10 2012 年有解禁情况的农业股.15,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,行业深度研究农林牧渔行业1.2012Q1Q3 增速低迷,饲料仍是主要稳定剂1.1 2012Q1Q3 行业收入增速为 12.9%,净利润增速为-29.6%截止 10 月 31 日,所有 55 家农业上市公司已经全部公布了 2012 年三季报:55 家农业公司 2012Q1Q3 的收入和净利润分别为 1667.2 和 42.3 亿元,同比分别增长 12.9%和-29.6%,衰退较上半年有所加剧。表 1 农业行业财务简况(%),2008,2009,2010,2011H1,2011,2012Q3,收入

12、增速营业利润增速净利润增速毛利率期间费用率营业利润率净利润率,27.9-15.7-16.217.312.84.03.8,12.535.529.416.611.94.84.4,18.517.521.016.111.84.74.5,30.847.846.815.79.24.74.1,85.357.041.813.08.84.03.4,12.9-34.8-29.611.18.82.82.5,资料来源:Wind,海通证券研究所(注:新希望未公布 2010 年基于重组调整后的业绩,且公司收入和利润占比行业较高,故 2011 年增速比真实值放大)盈利能力方面,虽然增速稍有放缓,但是 2012 年前三季度大

13、部分农产品原料价格依然处在高位,多数公司成本压力仍然较大(成本同比上升 15.0%,高于收入增速),导致整个行业毛利率同比去年下滑 1.6 个百分点(12.7%降至 11.1%)。目前饲料板块的净利润占比仍旧较高(42.3 个亿的净利润中,饲料公司贡献了 28.9 亿,占比高达 68.25%即使扣除新希望约 10 个亿的投资收益,占比也高达 44.61%),由于饲料板块毛利率本就很低,因此整个行业毛利率虽“仅”下滑 1.6 个百分点,却拉动净利润率由去年同期的 4.1%回落至 2.5%。三费方面,同比没有发生变化,依然是 8.8%。,图 1 农业行业各季度收入及同比增速资料来源:Wind,海通

14、证券研究所,图 2 农业行业历年收入及同比增速资料来源:Wind,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,行业深度研究农林牧渔行业,图 3 农业行业各季度利润及同比增速资料来源:Wind,海通证券研究所,图 4 农业行业历年利润及同比增速资料来源:Wind,海通证券研究所,(注:以上各图中,由于新希望未公布 2010 年基于重组调整后的业绩,且公司收入和利润占比行业较高,故 2011 年数据比真实值放大,存在失真,仅供参考)各板块业绩均出现下滑,但饲料仍是相对领跑者。具体而言,饲料业务在三季度虽然因为成本压力较大,增速明显较上半年放缓,但 17.7%的收入增速和-8.7%的净

15、利润增速在各板块中仍属良好(如果去除规模太大且增速下降的新希望,则前三季度饲料板块的净利润增速仍有 30.94%,相当不错)。养殖这块,由于头均盈利的继续下滑和猪价、禽价的持续低迷,板块继续自景气高点回落的趋势,净利润增速同比大幅下滑 64.9%,表现不佳。,图 5 饲料行业历年净利润及同比增速资料来源:Wind,海通证券研究所,图 6 全国大中城市猪粮比资料来源:中国政府网,海通证券研究所,(注:图 5 中,由于新希望未公布 2010 年基于重组调整后的业绩,且公司收入和利润占比行业较高,故 2011 年数据比真实值放大,存在失真,仅供参考)而种子和水产养殖的净利润增速也是分别同比下滑了 5

16、2.4%和 17.5%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,7,-,-,-,-,行业深度研究农林牧渔行业,图 7300250200,国内海参价格(元/公斤),图 8121110,国内扇贝价格(元/公斤),91508,100500Dec-06 Aug-07 Jun-08 May-09 Jan-10 Dec-10 Dec-11 Oct-12资料来源:Wind,海通证券研究所,765May-07 Dec-07 Jun-08 Apr-09 Jan-10 Nov-10 Jul-11 Mar-12 Oct-12资料来源:Wind,海通证券研究所,从成本的角度来看,情况很不乐观,除了农产品加工板块之外(

17、这个子板块之所以同比下滑不多,是因为它去年的基数非常之低),所有子板块的成本增速均超过了收入增速:表 2 各子板块 2012Q1Q3 收入、成本、毛利率和净利润增速情况(%),收入增长,成本增长,毛利率,净利润增速,种子水产养殖农产品加工禽畜养殖饲料,22.64.60.215.017.7,30.58.7-0.624.519.0,25.0924.7612.5218.217.99,-52.4-17.5-1.1-64.9-8.7,资料来源:Wind,海通证券研究所下表是所有农业公司 2012Q1Q3 的净利润增速情况:表 3 农业上市公司净利润增长(%),证券代码300087600108000998

18、000798002124000893600506600127002447002567600965002385002311600438000702600467002548002086,证券简称荃银高科亚盛集团隆平高科中水渔业天邦股份东凌粮油ST 香梨金健米业壹桥苗业唐人神福成五丰大北农海大集团通威股份正虹科技好当家金新农东方海洋,2007234.030.098.44.4-18.6-25587.4165.58.731.983.3-11.2-439.4115.620.5,200871.016.0-11.3-364.5301.3-324.1-284.2-1682.823.141.1-0.232.626

19、.2-18.9111.1-38.3129.319.7,200938.084.510.7233.3-40.5190.1127.4101.911.126.2-74.993.618.838.9-18.2-39.515.420.5,2010-3.33.553.992.8-26.4239.4-90.248.339.625.6-786.811.736.09.7-24.489.7-3.532.6,2011-34.2-14.978.823.5-23.1-198.263.1-1288.766.644.8144.161.963.0-47.9-28.445.31.730.2,2012Q1Q3428.7318.031

20、4.2205.8154.0152.8112.895.465.745.238.938.331.925.524.422.121.720.2,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,-,-,-,-,-,-,-,-,-,行业深度研究农林牧渔行业,00217360009700066360059800210000222000215730018900063960037130010600097260054060025700247760096200206930017500087600204100250560097500071300086000073500229900245800083330014300223

21、4002321600354000911600265600737600189,山下湖开创国际永安林业北大荒天康生物天宝股份正邦科技神农大丰西王食品万向德农西部牧业新中基新赛股份大湖股份雏鹰农牧国投中鲁獐子岛朗源股份新希望登海种业大康牧业新五丰丰乐种业顺鑫农业罗牛山圣农发展益生股份贵糖股份星河生物民和股份华英农业敦煌种业南宁糖业景谷林业中粮屯河吉林森工,35.1-66.4232.42.127.096.79.6-59.682.31.619.224.9109.50.338.132.6-27.230.250.3463.3212.4219.1104.3509.0-211.2-34.7225.069.8-1

22、9.8,5.44208.6-90.59.545.541.84.8153.5-79.6-16.6140.3-187.8-47.6-1030.8188.6-8.7-25.32.6-24.6-65.6167.1-56.6-17.850.1-77.98.455.44.215.3-39.2-45.2195.5-79.3-73.925.6-10.7,-68.5-3.1-408.7-39.040.012.162.0107.0-632.232.829.5130.011.6114.741.3-90.665.057.778.73498.12.1166.6131.7-27.3-24.810.514.5-53.677

23、.5-182.4-14.0115.8352.7-1154.6-13.9-73.0,144.1-82.2209.2-0.59.161.58.039.02446.73.812.2-1857.4444.3274.539.2-920.4104.633.641.8123.034.1-31.933.665.2-52.338.8-41.6205.5107.4204.740.5168.750.9108.8-120.6351.6,4.4142.4-668.223.6-28.439.6105.2-4.036.391.912.0-235.4-486.5-75.7248.6177.017.818.9356.111.2

24、40.7387.7-39.215.6105.568.5393.415.939.4320.850.6-80.6-53.2-1774.3158.745.6,15.315.310.37.27.15.54.72.71.40.7-5.7-8.2-10.2-12.7-15.3-17.4-29.0-29.1-29.3-34.1-39.4-45.1-47.1-61.8-67.1-69.3-79.0-88.9-116.1-126.2-142.6-144.6-185.4-201.1-311.2-330.7,300094加权均值,国联水产,62.4,6.1-16.2,26.029.4,-18.021.0,-85.1

25、41.8,-494.7-29.6,资料来源:Wind,海通证券研究所(注:新希望未公布 2010 年基于重组调整后的业绩,且公司收入和利润占比行业较高,故 2011 年增速比真实值放大)以及所有农业公司 2012Q1Q3 的收入增速情况:表 4 农业上市公司收入增长(%),证券代码600506300087600540600108,证券简称ST 香梨荃银高科新赛股份亚盛集团,2007-5.419.414.4,2008-48.439.384.57.6,20097.933.8-8.712.2,2010166.010.253.70.6,2011125.454.8-3.14.2,2012Q1Q3327.

26、491.259.558.4,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,行业深度研究农林牧渔行业,300106,西部牧业,263.9,13.4,10.3,6.8,45.0,60035400229900238500222000231100215700250500247700063900256700210000254800244760043860096200212400089360097500066360046700086060037160025700099860096500087600070230014330009400071300073500232100

27、2173600097600127000798300175002086300189000972600598002234002069600737000833002041,敦煌种业圣农发展大北农天宝股份海大集团正邦科技大康牧业雏鹰农牧西王食品唐人神天康生物金新农壹桥苗业通威股份国投中鲁天邦股份东凌粮油新五丰永安林业好当家顺鑫农业万向德农大湖股份隆平高科福成五丰新希望正虹科技星河生物国联水产丰乐种业罗牛山华英农业山下湖开创国际金健米业中水渔业朗源股份东方海洋神农大丰新中基北大荒民和股份獐子岛中粮屯河贵糖股份登海种业,-15.955.639.784.678.346.0-14.659.037.681.25

28、6.641.120.731.517.240.216.714.0-25.29.034.1-15.715.039.047.222.4-31.817.2-4.873.630.59.642.70.219.318.610.3,47.544.358.947.466.565.3105.874.7-18.131.059.357.219.652.6-11.588.310.436.2-6.5-38.614.5-8.0-6.551.919.351.614.622.129.2-1.9-0.81.917.8380.717.82.6-2.920.722.5-15.33.243.957.015.25.532.8,36.31

29、1.010.234.915.965.433.348.6-33.815.294.216.714.60.7-33.5-7.8302.1-25.7-18.411.217.61.820.3-2.5-14.4-6.44.129.615.111.22.1-3.1-17.4-21.42.35.89.7-15.555.4-18.816.3-10.650.2-16.1-22.038.9,5.143.932.036.246.666.634.626.21609.616.814.28.927.7-7.33.114.2-14.752.6-16.346.53.0-11.78.321.4-4.114.52.875.311.

30、143.87.839.82.8-28.42.013.937.531.838.8-8.941.538.249.42.024.761.9,14.350.349.325.555.643.926.690.453.030.226.029.76.520.622.656.920.89.628.913.820.9-4.316.421.23.2820.212.123.67.67.725.129.415.326.413.9-3.512.620.68.2-5.844.234.130.070.2-2.022.9,41.438.838.132.832.730.027.227.226.724.123.923.623.42

31、1.320.219.419.017.517.015.514.013.712.110.69.79.78.78.35.25.15.14.84.13.12.0-1.0-4.4-5.7-6.0-6.8-9.8-9.9-10.8-12.1-16.0-16.1,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10,-,。,行业深度研究农林牧渔行业,000911600189002458600265加权均值,南宁糖业吉林森工益生股份景谷林业,12.717.1-32.925.6,5.25.113.314.327.9,7.1-22.710.0-23.012.5,9.710.725.625.118.5,9.09.467.8

32、18.285.3,-17.9-21.5-22.3-61.112.9,资料来源:Wind,海通证券研究所(注:新希望未公布 2010 年基于重组调整后的业绩,且公司收入和利润占比行业较高,故 2011 年增速比真实值放大)1.2 2012 Q1Q3 年毛利率 11.6%,主要板块中禽畜养殖下滑最多2012Q1Q3 的毛利率为 11.6%,同比下滑 1.6 个百分点。排除林木加工与海洋捕捞两个样本较少的板块,当属禽畜板块下滑的最快(下滑 6.21 个百分点),其次是种子(下滑 5.02 个百分点)、水产养殖(下滑 2.80 个百分点)、饲料(下滑 1.04 个百分点)表 5 农业上市公司毛利率(%

33、),证券代码002447002041600371300087600257002477002173000998002069300189002086600467000860600108000639002458002385000735300143600097000663300175000713002220300106600962600737600598600189002124600127002100000911,证券简称壹桥苗业登海种业万向德农荃银高科大湖股份雏鹰农牧山下湖隆平高科獐子岛神农大丰东方海洋好当家顺鑫农业亚盛集团西王食品益生股份大北农罗牛山星河生物开创国际永安林业朗源股份丰乐种业天宝股份

34、西部牧业国投中鲁中粮屯河北大荒吉林森工天邦股份金健米业天康生物南宁糖业,200741.547.727.843.826.723.730.523.640.524.717.633.518.118.523.523.121.319.631.120.524.517.024.514.319.121.430.030.722.417.615.422.619.0,200845.254.031.044.220.526.230.122.230.225.620.542.520.513.828.333.320.518.636.140.222.917.726.816.713.730.530.930.722.313.511.

35、821.716.5,200943.757.133.642.926.622.524.026.128.027.722.725.420.618.926.634.424.113.340.637.219.420.826.014.215.019.629.926.621.017.016.516.918.8,201047.665.732.040.527.825.731.229.134.329.223.827.125.118.118.623.522.99.044.59.319.721.325.917.315.214.324.421.922.314.215.917.118.1,201164.158.137.833

36、.927.339.333.435.434.129.724.733.825.926.122.540.221.520.638.25.316.620.820.520.516.426.420.118.219.615.310.615.116.9,2012Q1Q368.553.436.936.135.933.132.431.630.829.028.528.326.524.321.921.021.020.619.319.118.618.418.417.717.716.616.516.314.714.513.613.113.0,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11,图 10,行业深度研究农林牧渔行业,

37、002548000833002505600965002311600975002567600354600438002299000798000702600506002157002321000876000893000972300094002234600540600265,金新农贵糖股份大康牧业福成五丰海大集团新五丰唐人神敦煌种业通威股份圣农发展中水渔业正虹科技ST 香梨正邦科技华英农业新希望东凌粮油新中基国联水产民和股份新赛股份景谷林业,13.018.414.814.09.17.39.218.98.427.211.27.98.38.617.39.19.917.617.324.311.10.7,15.

38、018.516.612.47.88.89.425.98.721.720.99.714.47.013.48.66.122.716.114.58.97.0,15.516.412.39.78.39.910.429.69.220.927.09.521.07.312.810.46.720.815.23.27.90.1,14.218.913.29.38.63.89.840.48.919.230.18.628.76.811.98.57.7-12.014.712.310.922.4,12.719.815.112.49.317.29.234.07.320.823.68.320.36.611.67.1-0.90.

39、69.921.6-0.4-1.7,12.512.212.112.110.29.89.78.68.57.87.67.36.66.55.85.35.34.43.02.20.2-14.2,资料来源:Wind,海通证券研究所1.3 2012 Q1Q3 期间费用率维持在低位2012Q1Q3 期间费用率为 8.8%,同比持平,继续维持在自 2004 年我们有详实数据记录以来的最低记录。,图 9 各季度三项费用率(%)资料来源:Wind,海通证券研究所,各季度期间费用和费用率资料来源:Wind,海通证券研究所1.4 营业利润率和净利润率下滑2012Q1Q3 的营业利润率和净利润率分别下滑了 2.0 和 1.

40、5 个百分点。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,12,-,-,-,行业深度研究农林牧渔行业,图 11,各季度营业利润率和净利润率(%),资料来源:Wind,海通证券研究所2.10 月份最新具体表现:仍然不甚理想1)回顾 10 月份单月农业股的走势:总体上表现不如大盘(跑输上证 A 股 3.15 个百分点)。缘于部分业绩低于预期的个股跌幅较大,比如獐子岛、圣农发展、雏鹰农牧等。同时从前十个月的整体情况来看,农业股的表现与大盘相比还是要逊色不少(-8.49%vs.-3.28%),累计小幅跑输上证 A 股 5.21 个百分点,跑输中小盘 5.33 个百分点。具体单月表现见下表:表 6 农业板块

41、相对上证 A 股月度相对收益,2005 年农业板块上证 A 股相对收益2006 年农业板块上证 A 股相对收益2007农业板块上证 A 股相对收益2008农业板块上证 A 股相对收益2009农业板块上证 A 股相对收益2010农业板块,1 月1 月6.84%8.35%-1.51%1 月19.88%4.14%15.74%1 月10.21%-16.69%26.90%1 月14.99%9.33%5.66%1 月-0.81%,2 月11.03%9.58%1.45%2 月6.27%3.26%3.01%2 月13.24%3.40%9.84%2 月17.01%-0.80%17.81%2 月8.36%4.63

42、%3.72%2 月4.28%,3 月-12.67%-9.55%-3.12%3 月1.13%-0.06%1.19%3 月11.62%10.51%1.11%3 月-21.38%-20.14%-1.23%3 月9.65%13.21%-3.56%3 月-1.77%,4 月0.07%-1.87%1.94%4 月17.46%10.93%6.53%4 月26.04%20.64%5.39%4 月12.62%6.35%6.27%4 月-5.16%5.07%-10.23%4 月-3.66%,5 月-6.66%-8.49%1.83%5 月19.51%13.96%5.55%5 月13.89%6.99%6.91%5 月

43、-3.94%-7.03%3.09%5 月1.83%6.27%-4.44%5 月-4.74%,6 月2.96%1.90%1.05%6 月10.06%1.88%8.17%6 月-26.98%-7.03%-19.94%6 月-21.32%-20.31%-1.01%6 月4.40%12.40%-8.00%6 月-11.54%,7 月-6.10%0.19%-6.29%7 月-10.57%-3.56%-7.01%7 月25.47%17.02%8.45%7 月6.36%1.45%4.91%7 月12.09%15.30%-3.20%7 月15.67%,8 月14.25%7.36%6.89%8 月4.72%2.

44、85%1.88%8 月10.45%16.73%-6.27%8 月-29.72%-13.63%-16.09%8 月-8.65%-21.81%13.16%8 月12.76%,9 月2.98%-0.62%3.60%9 月19.10%5.65%13.45%9 月2.60%6.39%-3.79%9 月-9.54%-4.32%-5.22%9 月-2.76%4.19%-6.94%9 月4.72%,10 月-6.29%-5.43%-0.86%10 月0.02%4.88%-4.87%10 月-9.20%7.25%-16.45%10 月-24.30%-24.63%0.33%10 月14.63%7.79%6.84%

45、10 月8.83%,11 月-1.01%0.59%-1.60%11 月9.40%14.22%-4.81%11 月-5.74%-18.19%12.45%11 月23.03%8.24%14.80%11 月22.68%6.66%16.02%11 月-3.31%,12 月4.92%5.62%-0.71%12 月13.00%27.45%-14.44%12 月26.87%8.00%18.87%12 月2.04%-2.69%4.73%12 月3.92%2.56%1.36%12 月2.79%,全年-12.71%-5.79%-6.92%全年115.27%115.77%-0.50%全年137.56%114.57%

46、22.99%全年-46.95%-64.77%17.82%全年83.55%81.01%2.54%全年23.21%,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,发展,农牧,股份,景谷,林业,科技,股份,粮油,农业,大荒,种业,海洋,木真,农业,人神,科技,米业,水产,渔业,股份,食品,集团,股份,苗业,种业,13,表 7,行业深度研究农林牧渔行业,上证 A 股相对收益2011农业板块上证 A 股相对收益,-8.78%7.97%1 月-8.05%-0.39%-7.66%,2.10%2.18%2 月10.16%3.64%6.52%,1.87%-3.64%3 月-9.01%1.06%-10.07%,-7.6

47、7%4.01%4 月-3.83%-0.03%-3.80%,-9.70%4.97%5 月-3.34%-5.48%2.14%,-7.48%-4.07%6 月1.44%1.93%-0.49%,9.97%5.70%7 月4.09%-2.34%6.43%,0.05%12.71%8 月2.23%-4.86%7.09%,0.64%4.08%9 月-13.69%-7.54%-6.15%,12.17%-3.34%10 月5.82%5.15%0.67%,-5.33%2.01%11 月0.72%-5.21%5.93%,-0.43%3.22%12 月-5.08%-15.83%-10.75%,-13.62%36.83%

48、全年-28.97%-17.82%-11.15%,2012农业板块上证 A 股相对收益,1 月4.46%-2.87%-7.33%,2 月5.40%11.25%5.85%,3 月-6.48%-7.71%-1.23%,4 月5.92%5.43%0.49%,5 月-0.43%-0.68%0.25%,6 月-4.11%-4.29%0.18%,7 月-1.86%-4.87%3.01%,8 月-4.05%-2.13%-1.92%,9 月1.43%1.87%-0.44%,10 月-3.73%-0.58%-3.15%,资料来源:Wind,海通证券研究所同时,从公司的角度来看,2012 年 10 月份单月涨幅前

49、15 名和后 15 名的公司分别如下:图 12 2012 年 10 月份单月增幅前 15 名与后 15 名(%)2520151050-5-10-15-20-25资料来源:Wind,海通证券研究所2)从历史上各年 11 月份的情况来看,近两年,种子的总体表现要好于其他大部分板块:历史上各子板块在 11 月份的表现(%),种子,果蔬饮料,农产品加工及流通,饲料,畜牧养殖,林木及加工,水产养殖,海洋捕捞,2008.112009.112010.112011.11,14.7113.772.304.48,35.4822.91-10.27-1.15,24.6516.05-5.25-2.44,13.3520.

50、73-3.182.07,20.6112.657.41-1.09,18.1021.330.44-1.76,16.2627.00-0.781.74,11.6911.89-10.71-4.86,资料来源:Wind,海通证券研究所3.Q4 关注种业的投资机会四季度临近,种子行业的关注度在不断提升:历史上来看,随着四季度销售季节的临近,种子板块的关注度将不断提升,今年也不例外,整个板块主题性投资的气氛渐浓。除此之外,今年四季度政策层面的期冀将往年更多:针对各主要公司刚刚发放的农作物种子经营许可证、有望正式出台的种业发展规划、种业基金等驱动性事件较多。我们认为,相关品种的龙头公司仍是瞩目标的:玉米品种中的

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