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1、评级：,增持,增持,Table_Title,证,券,研,究,报,告,Table_Summary,相关报告,股票研究,jaTable_MainInfo2012.08.22医改红利下的健康险发展,Table_Invest上次评级：Table_Industry,保险,行业深度研究,新医改对健康险保费和业务价值的影响评估彭玉龙（分析师）熊林（研究助理）021-38676683 021-证书编号 S0880511010025 S0880111090083本报告导读：,细分行业评级保险新华保险中国太保中国人寿,增持增持增持增持,医保基金购买商业健康险，对健康险业务及价值提升都是极大的红利。摘要：,现有医疗
2、保障体系未能完全覆盖医疗保障需求，目前中国医疗保险体系包括：城镇职工、城镇居民、新农合、公费医疗。根据 10 年数据，四种医疗保障制度分别覆盖 2.37 亿、1.94 亿、8.36 亿、0.26 亿人口；虽然覆盖率高，但保障水平较低，城镇医保人均支出仅为 936元，新农合人均支出更是仅为 206 元，中国卫生总费用占 GDP 4.3%，不足发达国家 10%的一半，医疗保障支出未能覆盖健康保障需求。商业健康险现状：发展相对滞后，盈利状况不佳。健康险长期处于供给缺位状态，发展相对滞后，保费占比长期维持在 10%以下，国外通常为 20-30%；而且由于缺乏相应的基础数据库支持和风控能力，导致赔付支出
3、高、盈利困难。新医改思路：医保基金购买商业健康险。国务院和卫生部明确提出鼓励积极发展商业健康险，提倡政府购买医疗保障服务等方式完善补充医疗保险体系；据称（上证报）关于开展城乡大病保险的指导意见将于近期发布，允许医保基金购买商业大病保险。通过与医保合作，商业保险公司可实现信息共享，降低医疗支出的道德风险，改变难盈利状况，湛江模式和江阴模式都提供了较好的经验。可新增 550-1100 亿的新单保费，增厚新单保费 12.2%-24.4%，提升新业务价值 2.4%-8.2%。以 11 年城镇医保筹资 5539 亿计，若10%-20%用于购买健康险（11 年筹资结余率 20%），则带来新单保费554-1
4、108 亿，增厚新单保费 12.2%-24.4%；预计健康险新单的利润率为 3%-5%（目前寿险平均 15%左右），则带来新业务价值 17-55 亿，提升 2.4%-8.2%。若循序渐进推进，则开始阶段新单保费年均可增长 3-4%，到达成熟阶段后则上升至 9-14%。如果开始阶段只有 30%的地区参与，在开始阶段（2013-2015 年），则带来的新增保费年均为 3.36%4.08%；全国铺开阶段（20162020 年），则年均增厚新单保费 9.08-14.02%。健康险是寿险转型发展的核心方向之一，新医改的影响无法低估，政策红利可迅速转化为业绩，行业增持。目前医保筹资的结余率达20%，又不涉
5、及税收问题，且积累了试点经验，因此我们认为健康险改革比税延型养老险更易执行，实施方案很可能是全国同时展开。政策红利将迅速转化为业绩，业务改善和价值提升明确，寿险行业显著受益；从公司角度看，人保健康险受益最为明显，A 股上市公司中的国寿、太保、新华将受益明显。请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Report保险：调整已到尾声，新华绝地反击保险：净资产重回增长，新华反弹未结束保险：结束纠结，新华存反弹机会保险：净资产三连跌后可望逆转保险：险资进入另类投资时代,2012.08.192012.08.122012.08.062012.07.292012.07.25,1.,1714,行业深度研究
6、目 录中国医疗保险体制概况.31.1.中国现有医疗保险体系的形成.31.2.城镇职工和城镇居民医保发展情况.51.3.新农合发展情况.71.4.新医保改革目标和方向.82.医保体制国际比较及中国商业健康险发展空间.92.1.医疗保险体制的国际模式比较.92.2.医保改革为商业健康险留存的生存空间.112.3.医保与商业健康险对接模式：湛江模式和江阴模式.123.中国商业健康险发展现状分析.123.1.发展相对滞后.123.2.高赔付致盈利难.133.3.发展方向及市场空间.144.全国铺开，对健康险保费和价值的影响测算.154.1.医保基金结余规模持续扩大，政府有资金购买健康险.154.2.健
7、康险保费和价值提升幅度.165.循序渐进，对健康险保费和价值的影响测算.165.1.预测方法及假设.165.1.1.医保支出占比法.175.1.2.参保人数及支出法.185.2.保费增厚幅度测算.195.2.1.医保支出占比法.195.2.2.参保人数及支出法.195.3.价值提升幅度测算.205.3.1.医保支出占比法.205.3.2.参保人数及支出法.206.投资逻辑与行业评级.21,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 22,1714,行业深度研究1.中国医疗保险体制概况1.1.中国现有医疗保险体系的形成中国医疗保险制度的建立与改革历程大致可以划分为如下三个阶段：第一阶段：初期的医
8、疗保险制度（1949-1984），建国后为有效地保障广大劳动者的身体健康，并调动生产者的积极性，体现新制度的优越性，中国先后建立了劳保医疗制度、公费医疗制度和农村合作医疗制度，使劳动者看病就医由个人行为转化为个人、企业、社会和国家的共同责任。但是由于缺乏稳定的医疗基金来源，而且对医疗供需双方缺乏有效的费用制约机制，医疗卫生资源浪费严重，医疗费用增长过快，导致财政不堪重负，医疗保障覆盖面也窄。随着经济体制改革的不断推进，公费医疗、劳保医疗制度已不适应改革发展的需要，要开辟新路。第二阶段：改革探索时期（1984-2008），现有医疗体系基本形成。在这段历史时期，中国先后在 1984 和 1990
9、年对公费医疗制度和劳保医疗制度进行改革，并在 94 年启动江苏省镇江市和江西省九江市开始职工医疗保险改革试点，96 年试点扩大到 40 多个城市，98 年城镇职工医疗保险制度基本确立；03 年在全国进行新型农村合作医疗试点，至 11 年参保人数达 8.32 亿，参保率 97.5%；而 07、08 年开始了城镇居民医疗保险制度改革，参保范围扩大至城镇职工之外的普通居民，至此，我国现行的医疗保险体系基本形成。目前，中国现行的医疗保险体系主要包括：城镇职工基本医疗保险制度、城镇居民基本医疗保险制度、新型农村合作医疗制度以及机关事业单位的公费医疗制度四个部分。第三阶段：建设和完善时期（2009-），新
10、医改启动。2009 年 3 月 17 日，中共中央国务院向社会公布了关于深化医药卫生体制改革的意见。意见提出了有效减轻居民就医费用负担，切实缓解看病难、看病贵的近期目标，以及建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务的长远目标。建设覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应保障体系，形成四位一体的基本医疗卫生制度。新医改中明确提出加快建设医疗保障体系，加快建立和完善以基本医疗保障为主体，其他多种形式补充医疗保险和商业健康保险为补充，覆盖城乡居民的多层次医疗保障体系。积极发展商业健康保险，鼓励商业保险机构开发适应不同需要的健康
11、保险产品；鼓励企业和个人通过参加商业保险及多种形式的补充保险解决基本医疗保障之外的需求；积极提倡以政府购买医疗保障服务的方式。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 22,1714,城镇居民,行业深度研究表 1：中国医疗保险制度概况,医保制度城镇职工,建立过程源于 94 年“两江”试点改革，98 年颁布国务院关于建立城镇职工基本医疗保险制度的决定标志建立完毕。07 年开始试点，08 年发布关,保障人群城镇在职员工和退休人员，灵活就业人员和农民工在覆盖范围内学生、儿童、失业人员、,筹资方式企业：缴纳工资的 6%，职工：缴纳工资的 2%（退休人员无需缴纳），各地可根据实际情况调整缴费比例。,
12、账户统筹及支付个人账户：个人缴纳部分+部分企业缴纳部分，为职工个人所有，支付小额费用；统筹账户：主要支付住院（大额）费用，由社保经办机构统筹调剂使用。统筹基金起付标准以上、最高,于做好 2008 年城镇居民基本 低保人群、外来务工和医疗保险试点工作的通知，进程务工人员以及灵,个人缴费为主，政府给予 支付限额以下的医疗费用，由适当补助，进入统筹基金。统筹基金和城镇居民按一定,新增 229 个试点城市。从 2003 年开始，本着多方筹,活和自由职业者,个人：最低标准 50 元，具,比例分担。,新农合,资、农民自愿参加的原则，在全国进行新农合试点。到 2004年底，全国共有 310 个县、1945万
13、户 6899 万个农民参加了新,农民,体取决于年龄和城市，政府：每人每年补助标准提高至 240 元，不同地区有差异，北京、上海升至,以大病统筹为主，采取个人缴费、集体扶持和政府资助的方式筹集资金。,农合，参合率达到 72.6%。,1000 元以上。,公费医疗,起源于建国初的公费医疗制度，89 年卫牛部、财政部联合下发了公费医疗管理办法，对享受公费医疗人员的范围、经费开支、管理机构和职责等都做了明确的规定。,各级政府、党派、人民团体及文化、教育、科研、卫生等事业单位的工作人员、二等乙级以上革命伤残军人、高等院校在校学生。,国家财政负担，由各级卫生行政部门设立的公费医疗管理机构进行管理。,除挂号费
14、、营养滋补药品以及整容、矫形等少数项目由个人自付费用外，其他医药费全部或大部分由公费医疗经费开支。,数据来源：国泰君安证券整理图 1：中国现有医疗保险体系概况,参保人数,10年覆盖率,参保人群,全,城镇职工,2.37亿,城镇职工退休人员,民,医,97%,疗保,城镇居民,1.94亿,儿童学生失业人员,险制,度,新农合公费医疗及其他,8.36亿2600万,96%100%,农民公务员、军人及高校学生等,资料来源：国泰君安证券整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 22,行业深度研究图 2：中国医疗保险制度形成的主要历程建立农村合作医疗制度（旧）,两江试点扩大到40多个,新医改启动,1714
15、,建立公费医疗制度,劳保医疗制度改革,城市,建立新农合,1949,1953,1960,1984 1990,1994 1996,1998,2003,2007,2009,建立城镇职,公费医疗制度改革两江试点，城,工医保制度,建立城镇居,建立劳保医疗制度初期医疗保障,镇职工医保,改革探索时期,民医保制度,建立与,完善期资料来源：国泰君安证券整理1.2.城镇职工和城镇居民医保发展情况城镇医疗保险制度包括城镇职工和城镇居民两大医疗保险保险制度，城镇职工医疗保险起源于 94 年镇江和九江的职工医保试点，并在 98 年全国推开；城镇居民医疗保险则在 07 年开始试点，覆盖学生、儿童和非就业人群。覆盖面广，城
16、镇医保 11 年覆盖人数达到 4.73 亿人。城镇职工医保在 98年便已全国推开，现已基本覆盖所有城镇职工，10 年参保人数达到 2.37亿人；虽然城镇居民医保在 07 年才开始试点，但至 10 年参保人数也由4291 万人上升 1.95 亿人。医保筹资和支出规模快速增长，2011 年城镇医保筹资 5539 亿，城镇医保支出 4431 亿元，结余 1108 亿，累计结余 6112 亿，过去十年内，城镇医保筹资、支出规模和累计结余额年均分别增长 28%、30%和 21%。人均支出水平快速上升。2011 年人均城镇医保支出达到 936 元，保障水平虽然不是很高，但人均医保支出保持了较快的增速，随着
17、新医改的推进，人均保障程度会不断上升。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 22,1994,1995,1997,1998,1999,2000,2002,2003,2005,2006,2007,2008,2010,1996,2001,2004,2009,42,1714,26.5%,19.5,244,行业深度研究图 3：中国城镇职工医保参保人数变动情况,200180,164,178,180%160%,16014012010080604020,4 0,7,0,8,16 15 151 2 4 6,299,5518,806925 29,1161009034 38,15013446 50,55 5
18、9,140%120%100%80%60%40%20%0%,0,城镇在岗职工城镇职工人数增长率,退休人员退休人数增长率,-20%,数据来源：Wind，国泰君安证券图 4：中国城镇居民医保参保人数变动情况25000,20000150001000050000,4,291,11,826,18,210,19,528,2007,2008,2009,2010,城镇居民医保参保人数数据来源：Wind，国泰君安证券,图 5：中国城镇医保筹资和支出情况,图 6：中国城镇医保结余情况,6000,5539,1200,1108 40%,5000,4309,4431,1000,32.7%,36.5%32.6%,95631
19、.4%87530.8%,35%30%,40003000,3040,36722797,3538,800600 20.0%,27.1%,26.9%24.5%23.2%470,695,77125%23.8%20.0%20%17.9%,200010000,15.6 16.5,384 654124,607.8 890 86224.5 170 409.4,22571747156214051141 1079 1277,2084,4002000,3.9,8,46,140,198.4,236,279,326,15%10%5%0%,1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2
20、006 2007 2008 2009 2010 2011,城镇医保筹资水平（亿元）,城镇医保支出（亿元）,成长医保医结余额（亿元）,医保结余率,数据来源：卫生部，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：卫生部，国泰君安证券,6 of 22,1714,行业深度研究图 7：城镇医保人均支出快速上升,1,000,0.2,950,17.4%,935.914.4%,0.15,900850800750700650600550,811.7,700.1-13.8%,654.9-6.5%,6.4%696.7,817.8,0.10.050-0.05-0.1-0.15,500,-0.2,2006,2
21、007,2008,2009,2010,2011,城镇医保人均支出,增长率,数据来源：卫生部，国泰君安证券1.3.新农合发展情况旧的农村合作医疗制度建于 1960 年，但八十年代走向失败，至 1989 年就农村合作医疗制度参保率仅有 4.8%。新型农村合作医疗自 2003 年开始推广实施，经过多年的发展，至 11 年参保农民人数达 8.32 亿，参保率升至 97.5%，覆盖 2637 个县。筹资和支出规模快速增长，至 11 年新农合筹资 2047.6 亿，支出 1710.2亿，分别较 04 年增长 50 倍和 64 倍，虽然存在起步晚基数低的因素，但新型农村合作医疗在中国确实得到了快速的发展，近
22、两年的平均增速30%以上；随着城乡医保的衔接，新农合仍有很大的增长空间。保障水平仍然较低，人均医保支出 11 年近有 205.6 元，虽然是 04 年 33元人均支出水平近 7 倍，但相对城镇来说，农村人口的保障水平仍然偏低。,图 8：11 年新农合参合人数达到 8.32 亿,图 9：新农合覆盖的县数,987,7.26,8.15,8.33,8.3696,8.3297.5,10095,3,0002,500,2451,2729,2716,2678,2637,94,6,91.5,90,2,000,54,4.1,86.2,85,1,500,1451,3,80,1,000,2,1.79,80.7,678
23、,1,0.875.2,75.7,75,500,333,0,70,0,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,参合人口数(亿人),参合率(%，右轴),新农合县(区市)数,数据来源：卫生部，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：卫生部，国泰君安证券,7 of 22,行业深度研究图 10：新农合参合人数和县数,3,000,8.15,8.33,8.36,8.32,9,2,5002,0001,500,4.1,7.26,8765,41714,1,000,1.79,32,
24、5000,0.8,10,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,参合人数（亿，右轴）数据来源：卫生部，国泰君安证券图 11：新农合筹资和支出情况2500,新农合县(区市)数,300,2000,2047.61710.2,250200,15001000,785662,1308.31187.8944.4922.9,150100,5000,40.3226.37,75.461.8,213.6155.8,428346.6,500,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,当年筹资总额(亿元)人均筹资(元，右轴),当年基金支出(亿
25、元)人均支出（元，右轴）,数据来源：卫生部，国泰君安证券1.4.新医保改革目标和方向新医改目标：人人享有基本医疗保障；形成保障层次分明，制度边界清晰，保障功能完善的医疗保障体系。新医改具体分三步实施：第一步，到 2010 年把四大板块保障制度的框架建立起来，初步实现制度的平稳运行和持续发展。建立各项保障制度，扩大覆盖面和受益面。建立稳定合理的筹资机制。建立健全管理体制。建立社区平台和网络系统。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,建立监控系统。,8 of 22,1714,行业深度研究第二步，2011-2015 年，探索各项保障制度之间衔接的有效途径。缩小保障水平差距。实现各项制度兼容和转换。整合
26、资源，实现医疗保障的集约化管理。,提高统筹层次。,第三步，2016-2020 年，基本建成覆盖城乡的医疗保障体系提升新农合的管理能力和保障水平。四大板块与多层次医疗保障协调发展。把公共品的普及性、可及性和可选择性结合起来。2.医保体制国际比较及中国商业健康险发展空间2.1.医疗保险体制的国际模式比较国际上从医疗资金筹集、使用和偿付的方式，可将医疗保险模式归纳为社会医疗保险型（如德国、日本等）、国家政府保险型（如英国、加拿大等）、私营性医疗保险（如美国）、储蓄医疗保险（如新加坡）和社会统筹与个人帐户相结合的医疗保险模式（中国特有）。英国：卫生总费用占 GDP 8.4%，英国模式代表一个极端，从筹
27、资结构看，政府总体卫生支出占卫生总费用比重 81.7%；个人直接支付部分只占 9%。从所有制结构看，公立医院占 90%。这种模式筹资体现出国家主导、全面覆盖、公平性高的特点，医疗服务是按照政府规划进行的，相当于计划经济体系。美国：卫生总费用占 GDP 15.7%，美国模式不同于英国模式。从世界范围看，美国模式处于居中的水平。从其筹资结构看，政府财政支付医疗费用占 31%，社会保险占 14%，各种私人医疗保险支付费用占41%，由病人直接支付医疗费只占 14%，即政府只管老幼病残，大部分交给市场。美国的公立医院只占 23%，非营利性医院高达 61%，营利性医院只占 16%，因而其医疗市场竞争性远高
28、于英国。美国体现出市场化的特点。德国：卫生总费用占 GDP 10.4%，以德国为代表的许多发达国家医疗卫生体制，居于发达国家中间状态。尽管政府直接支付医疗费只占 10%，但由社会医疗保险支付费用高达 69%，私人医疗保险和个人直接支付分别占 11%和 10%。从医院组织结构看，公立医院和非营利性医院各占42%，营利性医院只占 18%。与英国模式和美国模式相比，德国模式更好地兼顾筹资公平性和医疗服务效率。中国模式：卫生总费用占 GDP 4.3%，政府支付比例占卫生总费用 44.7%；从筹资模式看：我国城镇职工医疗保险类似于德国的社会保障+新加坡的个人账户结合模式；城镇居民和新农合类似于英国的政府
29、保障模式（只是保障水平低很多）；医院收入结构中：49%来自于医疗收入、41%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 22,1714,行业深度研究来自于药品收入，大约 4%来自于财政补贴；如果医药分离，41%药品收入消失，靠什么来补缺口？这是很大的问题。在以药养医的背景下，我国公立医院需要自付盈亏，实质等同于营利性医院，并且医生工资由医院承担，这和美国医生从保险公司收取费用以及德国医生由医师协会对诊所医生的劳务报酬支付采取总额预付下的服务项目积分法完全不同。要破除以药养医必须对医保体制和支付制度、医院收入来源和人事制度、医生收入分配、医疗监管等综合改革后才能起效。图 12：药品占医院收入的
30、 41%，财政大约 4%医院收入占比,医疗收入,药品收入,财政补贴,其他收入,数据来源：国泰君安证券研究表 2：医疗保险模式的国际比较,类别筹资方式支付方式运营机制办医模式服务供给代表国家,国家医疗保险依法纳税总额预付为主财政二次分配公立为主，预算拨款基本免费英国、加拿大,社会医疗保险法定参保缴费总额预付为基础的混合支付横向统筹，现收现付，互补共济公立、私立并行，合同结算社会定价收费，保险给付为主德国、日本、中国台湾,储蓄医疗保险强制储蓄总额预付+按服务项目支付纵向积累，自保为主公立、私立并行，合同结算定价收费，自付为主新加坡,商业医疗保险选购缴费DRGs 为主现收现付，风险分担私立为主，合同
31、结算差别价格，共同分担美国、匈牙利,数据来源：国泰君安证券整理图 13：英、美、德卫生支出筹资结构对比,100%90%80%70%60%,9.30%9%,41%,11%,50%,14%,69%,40%30%,81.70%,14%,20%10%0%,英国,31%美国,10%10%德国,请务必阅读正文之后的免责条款部分,政府总体卫生支出,个人直接支付,社会保险,个人医疗保险10 of 22,1714,行业深度研究数据来源：国泰君安证券整理图 14：卫生总费用占 GDP 比重以及政府支出占卫生总费用比重（%）,18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%
32、2.00%0.00%,90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,美国,英国,德国,日本,新加坡,中国,卫生总费用占GDP的%数据来源：国泰君安证券研究图 15：医院所有制结构,政府总体卫生支出占卫生总费用比重%,100%90%,16%,10%0%,18%,25%,11%,80%70%,0%,36%,60%50%40%30%20%,61%,90%,42%42%,75%,53%,10%0%,23%,美国,英国,德国,新加坡,中国,公立医院（政府办）,社会/非营利医院,私立/营利性医院,数据来源：国泰君安证券研究2.2.医
33、保改革为商业健康险留存的生存空间由于中国现有医疗保障体系的保障水平相对有限，不能完全覆盖人们的医疗保障需求，因而商业健康险作为基本医疗保险体制的补充非常有必要。新医改明确提出加快建立和完善以基本医疗保障为主体，其他多种形式补充医疗保险和商业健康保险为补充，覆盖城乡居民的多层次医疗保障体系。积极发展商业健康保险。鼓励商业保险机构开发适应不同需要的健康保险产品，简化理赔手续，方便群新医改众，满足多样化的健康需求。鼓励企业和个人通过参加商业保险及多种形式的补充保险解决基本医疗保障之外的需求。在确保基金安全和有效监管的前提下，积极提倡以政府购买医疗保障服务的方式，探索委托具有资质的商业保险机构经办各类
34、医疗保障管理服务。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 22,行业深度研究图 16：多层次医疗保障体系,补充层个人、组织、社会主干层,补充医疗保险商业健康保险,城镇职工基本医,城镇居民基本医,新型农村合作医,1714,个人、组织、政府托底层政府,疗保险,疗保险城乡医疗救助社会慈善捐助,疗,数据来源：国泰君安证券2.3.医保与商业健康险对接模式：湛江模式和江阴模式商业健康险与医保对接模式：人保的湛江模式和太保的江阴模式。湛江模式是用部分医保基金中购买商业保险，在总医保支出不变的情况下提高保障金额和服务水平。而江阴模式是把医保基金交给商业保险公司托管，托管费由地方政府支付。保险公司通过与
35、地方医保体系的合作，实现信息共享，一方面可以积累大量有效客户，另一方面可以降低道德风险以控制成本。3.中国商业健康险发展现状分析社会医疗保险和商业健康险是医疗保障体系不可或缺的两个部分，随着新医改的推动，商业健康险将伴随医疗保障体系的完善而大力发展。3.1.发展相对滞后自 1982 年国内恢复人身险业务以来，中国商业健康险市场的发展历程已有二十余年的时间，但由于保险公司自身原因和缺乏外部环境的有效配合，一直得不到充分发展，长期处于供给缺位状态，发展相对滞后，健康险保费占人身险保费长期维持在 10%以下。健康险发展相对缓慢主要是因为：1）认识上的偏差。从需求方来讲，往往认为单位已经参加了社会医疗
36、保险，就没有必要参加商业保险；而从供给方来讲，寿险公司往往认为开办商业健康险业务手续繁琐，易发生赔付纠纷，同时又获利不丰，因而积极性不高，加之经营风险高，专业人才缺乏和管理难度大，一些寿险公司不愿投入过多的人力、财力去发展健康险市场。2）保险公司面临重重障碍。一是缺乏大量基础资料，商业健康险的费率确立不是依据死亡率而是发病率、医疗费用率等因素，但目前没有这方面的资料支援；二是医疗费用失控，仅以 1982-1996 年例，中国医疗费用的年均增长超过 24%，大大高于 GDP 增速，许多保险公司不敢冒高赔付率风险去开发健康险；三是道德风险和欺诈风险，如医生是否按患者的实际需要提高诊疗，患者是否合理
37、进行医疗消费，是否带病投保等；四是风险管理水平相对滞后，保险公司受专业医疗技术人才的匮乏、精算技术落后、核保理赔力量薄弱等制约，风险管理手段相对落后，导致经营风险难以控制。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 22,21.3%,4.3%,行业深度研究3）相关政策法规环境不配套。补充医疗保险是社会医疗保障体系的重要组成部分，是未来商业健康险的发展方向，但是目前国家尚未在政策法规上对补充医疗保险的业务性质做明确定位；商业健康的发展缺乏制度保证，有关财政税收政策严重滞后。,图 17：医改推动今年健康险保费快速增速,图 18：但健康险保费在人身险占比仍旧偏低,800,120%,800,9.1
38、%,10.0%,7001714600500400,79.2%,98.9%97.6%,52.4%,100%80%60%,700600500,6.6%,5.4%,8.0%8.1%,8.4%,7.6%7.9%,6.9%,6.4%,9.0%7.1%8.0%7.0%6.0%,3002001000,-6.0%,20.7%20.2%7.4%1.9%,18.0%2.1%-2.0%,24.1%22.5%18.2%,24.6%,40%20%0%-20%,400 4.2%30020010036.5 65.5 61.6,691.7677.5585.5574.0376.9384.2312.3241.9 259.9122
39、.4,5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%,0,1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,0.0%,健康险,健康险增速,寿险增速,健康险保费,健康险占人身险比重,数据来源：CIRC，国泰君安证券,数据来源：CIRC，国泰君安证券3.2.高赔付致盈利难由于赔付支出高和风险控制难、缺乏专业经营、竞争激烈等原因，造成中国商业健康险的经营难有盈利；据不完全统计，我国 80以上经营商业健康保险的公司的赔付率超过 80，其中 40左右的公司赔付率超过 100，个别公司甚至高达 200，再加之代理费用和管理费用等经营
40、成本，基本处于亏损状态。商业健康的赔付支出在人身险赔付支出中的比重高达 20.6%，远远高于其保费 7.1%的占比；由于高额的赔付支出，使得商业健康险基本亏损。表 3：健康险公司普遍亏损，仅人保健康实现盈利,单位：百万元人保健康昆仑健康,2006-119.47-16.17,2007-184.48-11.36,2008-1078.79-29.63,200932.06-32.35,201053.93-48.82,和谐健康,-47.61,-40.43,平安健康,25.77,8.31,-14.44,-11.86,-30.61,数据来源：保险年鉴，国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 o
41、f 22,1920,1930,1940,1950,1970,1980,1986,1988,1990,1994,1996,1998,2000,2002,2006,2008,2010,1911,1960,1992,2004,1714,行业深度研究图 19：商业健康险赔付支出在人身险中占比持续高于保费占比,25.00%,23.6%,20.00%,20.4%19.2%,19.5%,20.6%18.3%,16.5%,15.00%,12.6%,14.0%,11.3%9.4%10.00%,5.00%,4.8%4.2%,5.8%6.6%,4.3%,5.4%,8.0%8.1%8.4%,9.1%,7.6%7.9%
42、6.9%,6.4%,7.1%,0.00%1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900 1900,保费占比,赔付支出占比,数据来源：CIRC，国泰君安证券3.3.发展方向及市场空间虽然商业健康险的发展相对滞后，但是随着新医改推进，中国经济快速发展以及居民在收入水平提高后对生活水平和健康质量追求提升，商业健康险的市场潜力逐步扩大。从宏观层面来讲，医疗保障体制改革全面深入，为商业健康险提供了广阔的空间；税收政策的大力支持；保险监管部门积极推动健康保险业务的规范发展；全面建设小康社会的目标也将极大的刺激健康险的发展。从微观市场供
43、求面来看，供给面：市场主体不断增加，外资进入，中资寿险公司也在积极探索健康险的发展之路，健康险产品日益丰富；需求面：经济快速发展，居民生活水平改善使得人们更关注自身的健康问题，非典疫情的爆发使社会公众的健康风险保障需求得以激发，人们对高品质、多层次的健康保障需求增多，而医疗保险体制改革激发了人们的保险意识，医疗费用的持续高涨使得保险意识强化。从国际经验来看，目前美国的健康保费占人身险总保费的比重达到 30%，台湾健康险保费占比虽然没有美国高，但仍然达到了 11%的水平，相对中国目前 6.8%的健康险占比高出 5%以上。图 20：美国健康险占比达到 30%以上$700,000$600,000$5
44、00,000$400,000$300,000$200,000$100,000$0,Life insurance premiums,Annuity considerations,Health insurance premiums,数据来源：ACLI，国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 22,1714,11,26.5%,行业深度研究图 21：相对美国和台湾，中国健康险发展相对滞后100%,90%80%70%60%50%40%30%,85.8%76.1%,30.2%,51.4%,20%10%,18.3%,11.0%6.8%,3.3%2.3%,9.7%4.1%,0%,寿险,健康
45、险中国,台湾,意外伤害险美国,企业年金,数据来源：CIRC，ACLI，财团法人保险事业发展中心，国泰君安证券4.全国铺开，对健康险保费和价值的影响测算4.1.医保基金结余规模持续扩大，政府有资金购买健康险根据 2011 年度人力资源和社会保障事业发展统计公报披露，2011 年全年城镇基本医疗保险基金总收入 5539 亿元，支出 4431 亿元，分别比上年增长 28.6%和 25.2%，结余 1108 亿，结余率 20%。年末城镇基本医疗统筹基金累计结存 4015 亿元（含城镇居民基本医疗保险基金累计结存497 亿元），个人账户积累 2165 亿元。自 03 年新农合推广以来，年新农合筹资规模达
46、到 2047 亿，支出 1710亿，结余 337 亿，结余率 16.5%，估计累计结余已经超过 700 亿。随着医保基金的结余的持续扩大，虽然每年的结余率有所波动，但仍保持在 20%左右的结余率，政府有能力和资金去购买商业健康险，以支持补充医疗保险的发展。,图 22：城镇医保结余额达 1108 亿，结余率 20%,图 23：新农合结余额达 337 亿，结余率 16.5%,1200,1108 40%,400,40%,1000,32.7%,36.5%32.6%,95631.4%87530.8%,35%30%,350300,34.6%,337.4,35%30%,800,27.1%,26.9%24.5
47、%23.2%,695,23.8%,771,25%,250,27.1%,25%,600 20.0%4002003.9,8,46,140,198.4,236,279,326,470,20.0%20%17.9%15%10%5%,20015010050,13.95,18.0%13.6,57.8,19.0%81.4,15.7%123,21.52.3%,120.59.2%,16.5%,20%15%10%5%,0,城镇医保医结余额（亿元）,医保结余率,0%,0,新农合结余额,新农合结余率,0%,数据来源：人力资源与社会保障部，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：卫生部，国泰君安证券,15
48、 of 22,行业深度研究4.2.健康险保费和价值提升幅度11 年 11 年医保筹资规模达到 7587 亿，其中城镇医保筹资 5539 亿，新农合筹资 2048 亿，过去三年城镇医保和新农合筹资规模的平均增速分别达到 22%和 38%，若假定未来两年两者规模分别年均增长 20%和 25%，则 13 年城镇医保筹资规模达到 7976 亿，新农合筹资规模达到 3199 亿，合计 1.12 万亿，考虑到城镇医保和新农合的差异，我们认为医改初期，购买商业健康险的医保支出主要来源于城镇医保。1714以 11 年的城镇医保筹资额 5539 亿计，若 20%的结余基金全部用于购买健康险，则明年有望带来新单保
49、费 1108 亿；若以 10%的医保筹资额用于购买健康险，则可带来 554 亿的新单保费；因而此次可望带来新单保费 达 550-1100 亿，增 厚 规 模 保 费 5.7%-11.4%，增 厚 新 单 保 费12.2%-24.4%。此次医改后，商业健康险机构可以通过与政府的合作获得更加全面的医疗费用和发病率等定价方面的数据，在费用控制和风险管控方面也更处于有利地位，因而可以改变过去健康险的盈利难问题，人保的湛江模式就曾实现了扭亏为盈的难题。目前寿险的新单利润率约为 15%左右，而商业健康险中，除重疾险的利润率较高外，其他的短期健康险品种利润率较低；我们判断医改后，重疾险和其他短期健康险品种的
50、市场空间都会扩大，其中短期健康险的比重会更高，因而健康险的新单利润率较现有产品的利润率水平更低。由于健康险的新单利润率更低，因而带来的新业务价值增幅更低，假定新单利率为目前的 1/51/3 的水平，即健康险的新单利润率为 3%-5%，则预计新增新业务价值 17-55 亿，增厚新业务价值 2.4%-8.2%。表 4：医改预计增厚保费 12.2%-24.4%,购买比例保守：10%乐观：20%,新增保费5541,108,11 年规模保费9,7219,721,增幅5.7%11.4%,11 新单保费4,5454,545,增幅12.2%24.4%,数据来源：国泰君安证券表 5：医改预计增厚新业务价值 2.
