1月大势研判：一月215023500105.ppt

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1、,股,票,市,场,大,势,分,析,相关研究,证,券,研,究,报,告,联系人,严晓鸥,月度大势研判2013 年 1 月 4 日证券分析师李筱璇 A钱康宁 A马骏 A(8621)地址：上海市南京东路 99 号电话：(8621)23297818上海申银万国证券研究所有限公司http:/,一月:2150-23502013 年 1 月大势研判 12 月的强势反弹超出我们预期，我们认为反弹基础是经济企稳回升态势的基本确立，反弹动力是政策预期升温、场外资金大举介入、供求压力缓解和超跌。1 月份这些因素的动力将有所减弱，但尚无明显的利空因素，我们认为市场可能涨势趋缓，以强势震荡为主，预计上证指数核心波动区间为

2、2150-2350 点。经济企稳回升态势基本得到确认，向下风险暂消。1）小周期弱复苏的悬念不大，1-2 月数据真空，因此 12 月数据之后中观行业表现、PMI 以及年报等将更为市场关注，年报风险犹存，但整体层面出现明显利空的概率不大，经济向下风险消除构成做多基础。2）正因为是小周期弱复苏，而且市场越来越认识到经济转型的长期性和艰巨性，对周期性弱回升的兴趣减小，所以我们认为这可以构成反弹基础，但尚不足以形成强有力的可持续的做多动力（如 09 年上半年）。早周期板块的繁荣虽然受到经济复苏、投资拉动和行业回暖的刺激，但更大程度上来自政策预期的高涨和低估对配置资金的吸引；在市场对结构性和长期性问题关注

3、日甚的背景下，如果重回周期猛进但结构恶化的经济轨道，尽管利于部分行业的基本面，但恐怕整个市场的风险补偿将会提升。场外资金介入，供求关系改善。1）资金的持续流入和量能的温和放大显示本轮反弹非存量资金所为，增量资金入场现象明显，市场流动性恢复。2）经历大幅反弹后，A/H 折价的吸引力下降，获利回吐压力有所增加，场外资金的大举流入可能趋缓；不过由于增量资金的入场形成了较为持续的热点，市场信心的恢复和赚钱效应的显现又使得市场吸引力提升，如果安然度过春节，那么节后通常流动性的小阳春仍将给市场带来资金动力。3）监管层正面应对“堰塞湖”，着力 IPO 分流。4）尽管创业板大限解禁风险较大，但 1 月份整体限

4、售解禁压力有所缓解。市场情绪提升，热点多元化。1）市场人气回升，风险偏好上升，风险溢价显著回落。2）本轮反弹很大程度上由银行、地产等周期权重蓝筹板块引领，消费品和成长股相对较弱，不过各板块均取得超过 12%的绝对收益，跑输大盘的幅度有限，市场可操作性大大增加。趋势向好，仍需整固。技术上看市场趋势向好迹象在增强。不过 2300-2350点一带是前期成交密集区，上行阻力较大，且本轮反弹以来尚未有过回调确认，因此一定的强势震荡、蓄势整固，甚至适当回调确认更有利于行情,的稳步上行。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可

5、情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告,1,2013 年 1 月,股票市场,目 录1.上月市场简要回顾22.市场发展环境概述43.1 月行情分析展望 43.1 1 月行情总体判断 43.2 经济弱复苏构成反弹基础 53.3 场外资金介入，供求关系改善 83.4 市场情绪提升 123.5 仍存震荡整固要求 14,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,D-96,J-97,

6、D-97,J-98,D-98,J-99,D-99,J-00,D-00,J-01,D-01,J-02,D-02,J-03,D-03,J-04,D-04,J-05,D-05,J-06,D-06,J-07,D-07,J-08,D-08,J-09,D-09,J-10,D-10,J-11,D-11,J-12,D-12,D-96,J-97,J-98,D-98,J-99,D-99,J-00,J-01,D-01,J-02,D-02,J-03,J-04,D-04,J-05,D-05,J-06,J-07,D-07,J-08,D-08,J-09,J-10,D-10,J-11,D-11,J-12,D-97,D-00,

7、D-03,D-06,D-09,D-12,项目,1,2,2013 年 1 月,股票市场,1.上月市场简要回顾12012 年 12 月上证指数探底反弹，主要波动区间在 1949.46 点至 2269.51 点间,当月收盘 2269.13 点,较 2012 年 11 月上涨 289.01 点,涨幅 14.60%。上海市场月度成交额为 17165 亿元，环比大幅放大 87.37%。我们曾预计上证指数下方 1850-1900区间有支撑，上方阻力区间 2000-2050 点，实际运行大幅超出我们预期。表 1：2012 年 12 月沪深市场运行概况,2012 年 12 月 31 日,与 2012 年 11

8、月 30 日相比,上海,深圳,两市,上海,深圳,两市,上证指数/深证综指/申万 A 股上证 180/深证 100/申万 300上证 50/深成指/申万 50新综指/中小板指/沪深 300市价总值（亿元）流通市值（亿元）A 股总股本加权平均价格（元）A 股算术平均价格（元）A 股总股本加权平均市盈率(扣除亏损股)A 股总股本加权平均市净率（扣除负资产股）,2086.174934.331613.091764.88157540.9133472.86.459.2311.01.65,853.833110.938679.224859.1170910.046861.110.0412.3821.62.38,1

9、879.621711.131638.182293.11210861.0163622.57.2611.1712.51.83,5.36%5.73%4.22%5.35%14.83%16.10%14.62%16.20%14.77%14.52%,13.41%10.67%9.82%16.12%17.60%17.37%17.03%18.22%17.11%16.63%,9.76%7.85%6.04%7.17%0.00%0.00%15.40%17.57%15.34%15.22%,注：申万系列指数自 2011 年起按自由流通 A 股进行加权计算数据来源：申万研究，详细数据请见,图 1：上海 A 股流通股加权平均市

10、盈率变动图（扣除亏损股）70605040302010,图 2：上海 A 股流通股加权平均市净率变动图（扣除负资产股）7531,数据来源：申万研究本节部分引自申万报告2013 年 1 月市场统计月报，详请参阅。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,35,交,农,交,林,通,产,金,事,金,属,业,属,低,低,中,申,中,大,中,中,绩,高,小,微,亏,高,低,万,盘,盘,盘,3,率,率,率,-50,3,2013 年 1 月图 3：申万行业指数月度及 2012 年以来表现,股票市场,25155,本月涨跌幅(%),2012年涨跌幅(%),金,房,建,采,轻,纺,有,信,机,化,

11、综,电,商,信,公,餐,家,黑,医,食,-5,融,地,筑,运,掘,工,织,色,息,械,工,合,子,业,息,用,饮,用,色,药,品,服,建,设,制,牧,服,设,设,贸,服,运,旅,电,生,饮,-15,务,材,备,造,渔,装,备,备,易,务,输,游,器,物,料,资料来源：申万研究图 4：申万风格指数月度及 2012 年以来表现3010,新,活,高,-10,股,市,市,市,价,市,优,市,利,跃,价,损,市,价,盈,净,净,股,盈,股,盈,股,股,股,净,股,-30,率,率,00,本月涨跌幅(%),2012年涨跌幅(%),率,资料来源：申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价

12、值,2,4,2013 年 1 月,股票市场,2.市场发展环境概述2QE4 与“财政悬崖”。美国再度推出量化宽松，短期利好商品市场，中长期支撑黄金走势。然而由于“财政悬崖”谈判悬而未决，令市场存在诸多变数。预计近期两党可能达成短期协议，将“悬崖”变“盆地”，明年美国经济将因此温和上涨。在“适度宽”的环境下抓住六大发展重点。新一届中央领导集体的首次经济工作会议，向市场传达出了中央对经济的把握度和自信度。会议承继了“十八大”精神，强化政治局精神，分析部署更加清晰务实。明年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策环境为“适度宽松”。通过对经济增量和存量的统筹安排，会议规划了六大发展重点以充实

13、科学发展的内涵。持续创新推动资本市场转型深化。近期以柜台交易市场开放为代表的金融机构创新，预计在未来一段时间还将继续深化。与此同时，随着鼓励企业境外上市以及疏导缓解 IPO 排队等政策的出现，未来企业融资渠道和融资成本都将呈现改善态势。展望 2013 年，场外市场发展、金融机构创新、发行制度改革和开放层次多元化将成为资本市场发展的年度主题词。表 2：2013 年证券市场政策展望,政策类别市场建设机构发展基础制度对外开放,政策内容以柜台市场为突破口，大力发展场外市场稳步推进金融衍生品发展，引入合理对冲机制积极发展债券市场，扩大直接融资比例走机构化和多元化道路，壮大投资者力量放松资产管理，鼓励金融

14、机构创新发行市场化以强化信息披露为抓手适时探索券商自主配售制扩大 QFLP 试点，尝试 QDLP，提高市场开放层次额度松绑与投资扩大并重，加大对外资的敞开力度,资料来源：申万研究3.1 月行情分析展望,3.1,1 月行情总体判断,本节引自申万报告2013 年 1 月股市发展环境展望，详请参阅。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,5,2013 年 1 月,股票市场,12 月的强势反弹超出我们预期，我们认为反弹基础是经济企稳回升态势的基本确立，反弹动力是政策预期升温、场外资金大举介入、供求压力缓解和超跌。1 月份这些因素的动力将有所减弱，但尚无明显的利空因素，我们认为市场可

15、能涨势趋缓，以强势震荡为主，预计上证指数核心波动区间为 2150-2350 点。经济企稳回升态势基本得到确认，向下风险暂消。1）小周期弱复苏的悬念不大，1-2 月数据真空，因此 12 月数据之后中观行业表现、PMI 以及年报等将更为市场关注，年报风险犹存，但整体层面出现明显利空的概率不大，经济向下风险消除构成做多基础。2）正因为是小周期弱复苏，而且市场越来越认识到经济转型的长期性和艰巨性，对周期性弱回升的兴趣减小，所以我们认为这可以构成反弹基础，但尚不足以形成强有力的可持续的做多动力（如 09 年上半年）。早周期板块的繁荣虽然受到经济复苏、投资拉动和行业回暖的刺激，但更大程度上来自政策预期的高

16、涨和低估对配置资金的吸引；在市场对结构性和长期性问题关注日甚的背景下，如果重回周期猛进但结构恶化的经济轨道，尽管利于部分行业的基本面，但恐怕整个市场的风险补偿将会提升。场外资金介入，供求关系改善。1）资金的持续流入和量能的温和放大显示本轮反弹非存量资金所为，增量资金入场现象明显，市场流动性恢复。2）经历大幅反弹后，A/H 折价的吸引力下降，获利回吐压力有所增加，场外资金的大举流入可能趋缓；不过由于增量资金的入场形成了较为持续的热点，市场信心的恢复和赚钱效应的显现又使得市场吸引力提升，如果安然度过春节，那么节后通常流动性的小阳春仍将给市场带来资金动力。3）监管层正面应对“堰塞湖”，着力 IPO

17、分流。4）尽管创业板大限解禁风险较大，但 1 月份整体限售解禁压力有所缓解。市场情绪提升，热点多元化。1）市场人气回升，风险偏好上升，风险溢价显著回落。2）本轮反弹很大程度上由银行、地产等周期权重蓝筹板块引领，消费品和成长股相对较弱，不过各板块均取得超过 12%的绝对收益，跑输大盘的幅度有限，市场可操作性大大增加。趋势向好，仍需整固。技术上看市场趋势向好迹象在增强。不过 2300-2350 点一带是前期成交密集区，上行阻力较大，且本轮反弹以来尚未有过回调确认，因此一定的强势震荡、蓄势整固，甚至适当回调确认更有利于行情的稳步上行。3.2 经济弱复苏构成反弹基础,3.2.1,经济企稳回升态势基本确

18、立,经济企稳回升态势基本得到确认，向下风险暂消。尽管 11 月外贸和信贷结构数据仍有反复，但 9 月份以来，从 PMI 到进出口、投资、消费三驾马车，从工业增加值到工业企业利润，陆续公布的经济数据趋势向好，房地产和汽车销售屡超预期，基建加速带动中上游回暖，经济企稳回升态势基本确立并得共识。申万宏观预计 12,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,2007-1,2007-5,2007-9,2008-1,2008-5,2008-9,2009-1,2009-5,2009-9,2010-1,2010-5,2010-9,2011-1,2011-5,2011-9,2012-1,2012

19、-5,2012-9,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,2011-5,2011-6,2011-7,2011-8,2011-9,2011-10,2011-11,2011-12,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,2012-7,2012-8,2012-9,2012-10,2012-11,6,2013 年

20、 1 月,股票市场,月 CPI 为 2.3%，PPI 降幅继续收窄至-1.8%；预计 12 月工业增加值增速为 10.2%，比上月提升 0.1 个百分点；投资增速为 20.5%，比上月回落 0.2 个百分点；出口增速预计为 4%，比上月提升 1.1 个百分点；信贷投放量预计为 5606 亿元，比去年同期多增 106 亿，全年共投放信贷 8.3 万亿。大多数经济指标预测值好于 11 月份。,图 5：官方和汇丰 PMI 连续三月位于 50 上方,图 6：10 月份出口大幅反弹进口与上月持平100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,出口同比增速,进口同比增速,资料来源：Wind、

21、申万研究图 7：中央项目投资增速提升,资料来源：CEIC、申万研究图 8：社会消费品零售总额同比增速连续 4 个月回升,50403020100,706050403020,201816141210,-10-20固定资产投资:累计同比:中央项目(中国)固定资产投资:累计同比:地方项目(中国)资料来源：CEIC、申万研究图 9：重工业带动工业增加值增速反弹请参阅最后一页的信息披露和法律声明,100,消费品零售同比资料来源：CEIC、申万研究图 10：11 月规模以上工业企业利润累计和单月增速均创新高申万研究拓展您的价值,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2011年10月

22、,2011年12月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年8月,2012年10月,1999年2月,2000年2月,2001年2月,2002年2月,2003年2月,2004年2月,2005年2月,2006年2月,2007年2月,2008年2月,2009年2月,2010年2月,2011年2月,2012年2月,7,2013 年 1 月1.41.21.00.80.60.40.20.0工业增加值:环比:季节调整()资料来源：CEIC、申万研究,200150100500-50资料来源：统计局、申万研究,利润累计增速,股票市场,3.2.2,经济弱复苏构成反弹基础,向下风险暂消，经济弱复苏

23、构成反弹基础。我们此前提到经济企稳复苏，向下风险暂消，但数据利好效应显著弱化；回顾四季度，数据最初转好时曾对市场有过提振，不过质疑声较多，尽管连续三个多月来不断得到验证，但一方面市场对长期问题的担忧更甚，另一方面弱势之下市场通常对利好消息反映不足，因此似乎出现了基本面与市场走势的背离，进入 12 月份，随着众多中观数据的超预期改善，经济企稳回升态势更加明确，基本成为市场共识，12 月份的反弹在一定程度上是短期市场对短期经济走势的滞后反应。展望未来 1-2 个月，我们认为：1）小周期弱复苏的悬念不大，1-2 月数据真空，因此 12 月数据之后中观行业表现、PMI 以及年报等将更为市场关注，年报风

24、险犹存，但整体层面出现明显利空的概率不大，经济向下风险消除构成做多基础。2）正因为是小周期弱复苏，而且市场越来越认识到经济转型的长期性和艰巨性，对周期性弱回升的兴趣减小，所以我们认为这可以构成反弹基础，但尚不足以形成强有力的可持续的做多动力（如 09 年上半年）。早周期板块的繁荣虽然受到经济复苏、投资拉动和行业回暖的刺激，但更大程度上来自政策预期的高涨和低估对配置资金的吸引；在市场对结构性和长期性问题关注日甚的背景下，如果重回周期猛进但结构恶化的经济轨道，尽管利于部分行业的基本面，但恐怕整个市场的风险补偿将会提升。,图 1：申万调研综合指数继续上升请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 2：当

25、前和未来景气度指数均继续上升申万研究拓展您的价值,2012/10,2012/11,2012/12,2012/3,2012/4,2012/5,2012/6,2012/7,2012/8,2012/9,8,2013 年 1 月,股票市场,50%40%30%20%10%0%,5453525150,20%10%0%10%,50%40%30%20%,10%,20%,49,20%,10%,30%,申万调研综合指数,制造业PMI,48,30%,当前景气度,未来6个月景气度,0%,资料来源：申万调研指数,资料来源：申万调研指数3.3 场外资金介入，供求关系改善3.3.1 场外资金大举入场12 月，IPO 连续第

26、二个月暂停，但实际上 A 股市场的扩容压力却大幅增加，单月募集资金总额 486 亿元，为年内第四。其中主要来自于增发，12 月增发 23 家，为年内之最，募资 478.35 亿元，仅次于 8 月份。图 12：12 月市场募资总额环比增 91%资料来源：Wind，申万研究,图 14：12 月增发募资为年内次高请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 15：12 月配股募资规模为年内第三申万研究拓展您的价值,9,资料来源：Wind，申万研究,2013 年 1 月,资料来源：Wind，申万研究,股票市场,我们此前曾提示 12 月的限售股解禁压力为年内最大，尤其来自首发原股东限售股即“大限”的解禁。尽管

27、屡有产业资本增持的消息，但 12 月的解禁减持规模大幅放大，净减持量大幅超过 11 月份。,图 16：12 月份解禁压力为年内最大资料来源：Wind，申万研究,图 17：12 月“大限”环比增 64%资料来源：Wind，申万研究,图 12：12 月净减持 1.86 亿股，市值 28 亿元,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,10,2013 年 1 月,股票市场,资料来源：Wind，申万研究尽管 12 月增发配股等融资压力和股东减持压力大增，但市场资金面却并未紧张，反而大幅改善，终于迎来二级市场资金的持续净流入，市场成交量也放大至 1500亿元以上甚至 2000 亿的水平，

28、而且我们注意到量能基本呈现温和放大态势，而非9-10 月前两次小反弹的急剧放大和急剧收缩。资金的持续流入和量能的温和放大显示本轮反弹非存量资金所为，增量资金入场现象明显，市场流动性恢复。根据证监会的数据，8 月以来 QFII 账户的建仓速度明显加快，8 月、9 月、10 月 QFII 账户对沪市股票的单月净买入额分别为前 7 个月净买入总额的 3 倍、9 倍和 10 倍；海外资金的加速流入，尤其是看好银行等大盘蓝筹股，针对沪深 300 成分股中沪市股票，10 月 QFII 单月净买入额是前 7 个月净买入总额的 40 倍多；RQFII 也受到热捧，7月以来已有超过 170 亿元境外资金通过 R

29、QFII 投资 A 股市场。一方面，本次跨年资金面情况好于以往；另一方面，如果是场外资金引领，则突破了年底资金面相对紧张（至少不宽松）的限制。经历大幅反弹后，A/H 折价的吸引力下降，获利回吐压力有所增加，场外资金的大举流入可能趋缓；不过由于增量资金的入场形成了较为持续的热点，市场信心的恢复和赚钱效应的显现又使得市场吸引力提升，如果安然度过春节，那么节后通常流动性的小阳春仍将给市场带来资金动力。,图 19：资金持续净流入请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 20：月度换手率接近 05 年以来最低申万研究拓展您的价值,11,资料来源：Wind，申万研究,2013 年 1 月,资料来源：Wind

30、，申万研究,股票市场,3.3.2 供求关系压力缓解监管层正面应对“堰塞湖”，着力 IPO 分流。尽管证监会多个场合一直坚称“新股发行与 A 股涨跌无关”，但近期监管层在疏导 IPO“堰塞湖”方面确实做了许多积极努力，也得到市场积极响应。目前 12 年已过会而尚未发行的公司已经累积 86家，而报材料排队的公司更是超过 800 家，证监会近期表示将进一步放宽境内企业境外发行股票和上市的条件，简化审核程序，提高监管效率；建议拟上市企业通过新三板、地方股权交易平台等进行分流；组织力量对申请上市的企业开展财务专项检查，对业绩造假、隐瞒重大信息的企业，和未勤勉尽责的中介机构加大打击力度。尽管具体措施有待完

31、善，效果有待观察，但至少表明监管层回应市场，正面问题，有助于缓解市场的担忧情绪。,图 14：11 月以来 IPO 发行处于停顿状态资料来源：Wind，申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明,图 15：12 年已过会未发行公司 86 家，计划募资近400 亿资料来源：Wind，申万研究申万研究拓展您的价值,12,2013 年 1 月,股票市场,1 月份限售解禁压力有所缓解。1 月份限售解禁压力较 12 月有所缓解，解禁市值 1487 亿元，环比下降 28.82%。不过值得注意的是，来自首发限售股东的解禁规模大幅增加，占全部解禁股的市值占比达 81%，而其中不少来自此前锁定延期的承诺到期解除的

32、创业板。,图 14：1 月份解禁市值环比下降 29%资料来源：Wind，申万研究,图 15：1 月份“大限”压力更甚资料来源：Wind，申万研究,3.3.3 风险犹存但较有限本轮强劲反弹很大程度上来自资金的强力推动，因此资金面也是后续需要密切关注的风险来源，我们认为可能有几点：1）增量资金特别是海外资金撤退；2）IPO重启；3）创业板解禁潮；4）春节资金面大幅趋紧。我们认为这些风险确实存在，不过概率可能相对较低或影响相对有限。1）市场尚未缩量，目前资金累计净流入规模并不太大，如果基于全球量宽背景下的配置目的，可能不会这么快撤退，或者会选择流动性更宽松的环境全身而退；2）监管层疏导 IPO 分流

33、在于稳定市场预期，引导企业融资行为，有效分流前似乎不宜快速放开，当然这方面我们无从预测；3）创业板确实存在较大解禁压力，不过全市场解禁规模小于 12 月，创业板对整体市场影响可能有限；4）通常年末资金面最为紧张，但在央行公开市场调控和商行提前吸储准备下并未显现，预计春节压力不大。3.4 市场情绪提升3.4.1 市场风险偏好上升,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,13,2013 年 1 月,股票市场,市场人气回升，风险偏好上升，风险溢价回落。我们此前提到“缺乏人气、持续缩量是制约行情的关键，多重因素影响下市场流动性形成负向反馈的恶性循环。”12 月情况大为改观，市场人气已

34、经显著回升，突出表现为市场风险溢价的回落。图 12：12 月份市场风险溢价大幅回落资料来源：申万研究两个风险点：影子银行风险蔓延；房地产调控再起3.4.2 蓝筹搭台，热点多元化蓝筹搭台，热点多元化，可操作性强。12 月份反弹很大程度上由银行、地产等周期权重蓝筹板块引领，消费品和成长股相对较弱，不过本轮反弹中各板块均取得超过 12%的绝对收益，跑输大盘的幅度有限，市场可操作性大大增加。图 12：本轮反弹各板块绝对收益均超过 12%,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,14,2013 年 1 月,股票市场,资料来源：申万研究图 12：金融、采掘和地产超额收益最高，最低超额收益

35、家电-3.69%资料来源：申万研究3.5 仍存震荡整固要求技术上看市场趋势在走好，60 季均线显示一定的中长期支撑力度，60 日均线、半年线已开始上行，年线开始走平，均线系统进一步向多头排列改善，趋势向好迹象在增强。不过 2300-2350 点一带是前期成交密集区，上行阻力较大，且本轮反弹以来尚未有过回调确认，因此一定的强势震荡、蓄势整固，甚至适当回调确认更有利于行情的稳步上行。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,15,2013 年 1 月,股票市场,信息披露证券分析师承诺李筱璇：市场趋势，钱康宁：政策与发展，马骏：数量分析。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业

36、资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务。客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等

37、信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询

38、。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在

39、任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明,申万研究拓展您的价值,