8月煤炭供给有望回落关注优质个股0805.ppt

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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,-6%,0%,Table_Author,Table_Summary,月基本面关注供给回落,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,6,Table_Top,Table_AuthorTemp16506,证券研究报告_行业深度分析报告2012 年 08 14 03 日,煤炭行业分析报告8 月煤炭供给有望回落，关注优质个股,行业评级前次评级行业走势,买入,安鹏 分析师电话：021-60750610eMail：,Tabl

2、e_Temp,-13%,执业编号：S0260512030008,买入,-19%,investRatingChange.same7 月煤炭小幅跑赢大盘，8 61020100007 月煤炭开采指数下跌 3.9%，同期上证综合指数和沪深 300 分别下跌 5.5%,-25%-32%2011/8,2011/11采掘,2012/2,2012/5沪深300,和 5.4%，跑赢上证综合指数 1.6 个百分点。8 月基本面关注：,（1）需求方面难有显著上涨：8 月仍是电煤需求旺季，不过由于今年各大流域来水较好，水电出力可能对火电形成替代；焦煤方面 8 月由于钢厂减产预计焦煤需求或有所回落；,市场表现行业指数沪

3、深 300,1 个月-9.75-2.13,3 个月-12.17-3.75,12 个月-18.80-12.53,（2）供给可能回落：供给方面，产量和进口量均有望下降，一方面近期进口煤优势消失，另一方面，由于近期盈利大幅下降，部分煤矿（陕西、内蒙 6月产量环比下滑）已出现减产。7 月市场回顾：各煤种价格维持下跌，但动力煤已现企稳迹象动力煤：秦皇岛港口煤价逐步趋稳，秦港 5500 大卡最新平仓价 625 元/吨，较月初下跌 15 元/吨。但坑口跌幅仍较大，山西跌幅约 20-50 元/吨；炼焦煤：山西、河北等地焦煤价格平均跌幅 50-100 元/吨；无烟煤：山西、河南部分煤种价格下跌约 50 元/吨；

4、进口量：月进口量（含褐煤）2,719 万吨，同比增加 58.5%，环比增加 3.9%。1-6 月累计进口 1.40 亿吨，同比增长 65.9%。8 月市场预测：动力煤价格或趋稳，焦煤下调后企稳概率大动力煤：近期秦皇岛港煤价出现 3 次上涨，港口、电厂库存也均高位回落，行业底部迹象明显。预计 8 月价格或基本平稳或者略回升。不过 9、10 月大秦线将开始检修，电厂也将逐步开始冬季储煤，价格上涨值得期待；炼焦煤：目前焦煤市场价累计下跌约 200-300 元/吨，预计焦煤合同价仍有100 元/吨的下调空间。但预计此轮下跌后，9 月将进入钢铁需求旺季，需求环比改善概率较大；无烟煤：8 月进入用肥淡季，

5、受宏观经济拖累甲醇产量也预期下滑，但尿素、甲醇价格表现相对较好，预计 8 月价格还是以稳为主。行业观点：基本面不悲观，山煤、兰花等个股值得关注综合来看我们对行业不悲观，动力煤企稳回升迹象明显，焦煤合同价在本次价格下调后也有望企稳。6 月以来我们 2 次下调了行业盈利预测，按照中性预测目前估值约 13 倍，部分业绩稳健，成长确定的公司值得关注。公司方面，重点推荐山煤国际（下半年由于部分矿井达产，业绩改善明显，且未来 3 年成长性确定）、兰花科创（下游化工行业相对景气，煤价下跌受影响相对较小）和国投新集（12 年受益于成本下降和口孜东矿投产，且合同煤占比较高受煤价下跌影响小）。同时建议关注潞安环能

6、、永泰能源、冀中能源、盘江股份、中国神华。风险提示：宏观经济下滑超预期，煤价下跌。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,Table_Header2,行业深度分析报告,目录索引一、7 月煤炭小幅跑赢大盘，8 月关注供给下降.47 月煤炭板块下跌 3.9%，小幅跑赢大盘指数.48 月市场关注：水电出力可能维持高位，但供给量可能显著下降.58 月行业观点和重点公司推荐.7二、7 月煤炭市场回顾.9煤价：港口煤价逐步企稳，坑口回调幅度较大.9进出口：国际煤价继续下

7、跌，6 月煤炭（含褐煤）进口量同比增长 58.5%.11产销量：上半年煤炭产量增长平稳，7 月山西日均产量环比增加 6.7%.12下游需求：7 月下游产品价格疲软，产量增速继续低位运行.13电厂库存天数下降 2 天，6 月港口发运量同比下滑 15.2%.15三、8 月煤炭市场预测.168 月需求预测：动力煤需求关注水电出力，焦煤需求难改善.168 月供给预测：进口煤环比或出现下滑，蒙陕产量环比或下滑.17预计 8 月动力煤价格有望企稳回升，炼焦煤价格仍面临压力.17风险提示.17Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 2 页,Table_Header2,行业深

8、度分析报告,图表索引图 1：7 月煤炭开采指数下跌 3.9%.4图 2：各子板块中无烟煤表现最好.4图 3：7 月煤炭板块下跌 3.9%，跌幅仅大于餐饮旅游板块.5图 4：目前煤炭开采板块基于 12 年盈利预测约 10.1 倍.5图 5：2001-2011 年，8 月平均火电发电量环比增长 1.4%.6图 6：2005-2011 年，8 月山西省平均库存环比下降 1.3%.6图 7：7 月三峡库区入库峰值接近 10 年峰值水平，远高于 11 年水平.6图 8：6 月煤炭进口环比增速放缓，近期内外价差大幅收窄.6图 9：2002-2011 年煤炭开采板块 7 月份现较好，10 年中 7 次跑赢大

9、盘.7图 10：7 月秦皇岛港和环渤海动力煤周均价继续下跌.9图 11：7 月山西地区动力煤价格显著下滑.10图 12：7 月全国其他地区动力煤价格继续下跌.10图 13：7 月山西地区炼焦煤价格普遍下调.10图 14：7 月全国其他地区炼焦煤价格继续回落.10图 15：7 月山西地区无烟煤价格小幅下跌.10图 16：7 月山西地区喷吹煤价格小幅下跌.10图 17：7 月末，BJ 价格较 6 月末反弹 0.1%.11图 18：7 月国际 RB、ARA 和 NEWC 指数涨跌互现.11图 19：7 月国际炼焦煤价格下跌约 10%.11图 20：7 月煤炭内外价差逐步逆转.11图 21：6 月全国

10、煤炭进口量达 2,719 万吨.12图 22：6 月动力煤进口环比下滑，冶金煤环比大增.12图 23：6 月全国煤炭产量同比增长 3.9%.12图 24：6 月山西煤炭产量累计同比增长 12.87%.12图 25：7 月山西省日均商品煤产量 266 万吨，环比增加 6.8%.13图 26：7 月钢价指数下跌 7%-8%.14图 27：7 月各地焦炭价格下跌 100-140 元/吨.14图 28：7 月底尿素价格较上月底上涨 2.7%/73 元/吨.14图 29：7 月底甲醇价格较上月底上涨 4.2%/145 元/吨.14图 30：6 月火电发电量同比下滑 4.18%.14图 31：6 月粗钢产

11、量同比增加 0.62%.14图 32：6 月水泥产量同比增长 6.53%.15图 33：6 月尿素产量同比增长 9.3%.15图 34：6 月社会煤炭库存环比增加 4.1%.16图 35：5 月重点煤矿库存环比增加 5.5%.16图 36：5 月全国铁路煤炭运量同比增长 3.6%.16图 37：5 月全国主要港口发运量同比下降 7.7%.16表 1：重点煤炭公司盈利预测.8Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 3 页,Jul-11,Jan-11,Sep-11,Nov-11,Mar-11,Jan-12,May-11,Mar-12,May-12,Jul-12,J

12、ul-11,Jan-11,Nov-11,Sep-11,Mar-11,Jan-12,May-11,Mar-12,May-12,Jul-12,Table_Header2,行业深度分析报告,一、7 月煤炭小幅跑赢大盘，8 月关注供给下降7 月煤炭板块下跌 3.9%，小幅跑赢大盘指数7月月报中，我们认为在经历6月的大幅快速下跌之后，7月行业估值有望提升。事实上，煤炭板块相对收益明显，跑赢上证综指1.6个百分点，仅次于餐饮旅游行业。但由于国内经济增速屡低于预期，板块仍下跌3.9%。我们重点推荐的山煤国际、兰花科创、国投新集和冀中能源分别上涨4.5%、6.8%、5.2%和下跌7.8%，其中冀中能源表现不佳

13、主要受焦煤价格下调压力较大影响。7月煤炭板块大幅跑输上证综指：7月煤炭开采指数下跌3.9%，同期上证综合指数和沪深300分别下跌5.5%和5.4%，跑赢上证综合指数1.6个百分点；无烟煤子板块跌幅最小：各子板块表现来看，7月无烟煤板块下跌1.9%，表现最好。动力煤、炼焦煤板块分别下跌2.1%和6.2%。估值水平：目前煤炭开采板块基于2012年一致预期的EPS的PE约10.1倍，相对于历史水平折价明显，相对大盘估值水平为1.15，仅高于建材和金融板块。,图1：7月煤炭开采指数下跌3.9%,图2：各子板块中无烟煤表现最好,3,3003,1002,9002,7002,5002,3002,1001,9

14、001,7001,500,7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,000,2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000,7,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,000,上证综指,煤炭开采(申万),动力煤(中信),无烟煤(中信),炼焦煤(中信),数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心Table_Header32012-08-03 第 4 页,煤炭开采,煤炭开采,餐饮旅游,房地产,煤炭开采,煤炭开采,焦炭加工,机械设备,餐饮旅游,医药

15、生物,信息服务,有色金属,农林牧渔,食品饮料,信息设备,轻工制造,公用事业,纺织服装,商业贸易,黑色金属,交运设备,交通运输,家用电器,建筑建材,金融服务,电子,综合,化工,采掘,房地产,商业贸易,食品饮料,农林牧渔,信息服务,金融服务,医药生物,建筑建材,黑色金属,有色金属,公用事业,交通运输,轻工制造,交运设备,纺织服装,家用电器,机械设备,信息设备,采掘,综合,电子,Table_Header2,行业深度分析报告,图3：7月煤炭板块下跌3.9%，跌幅仅大于餐饮旅游板块0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%-10%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图4：目前煤炭开采

16、板块基于12年盈利预测约10.1倍302520151050数据来源：Wind、广发证券发展研究中心8 月市场关注：水电出力可能维持高位，但供给量可能显著下降需求方面，7-8月，进入煤炭需求旺季，电厂煤耗明显增加，8月开始库存可能加速下降，历史上看8月平均火电发电量环比增长1.4%。但今年汛期以来，各大流域来水较好，水电出力可能对火电形成替代。供给方面，产量和进口量均有望下降，一方面近期由于国内外煤炭价差局势逆转，煤炭进口合同出现大量毁约或推迟交货现象，另一方面，山西阳泉和临汾等地近期发生矿难，当地地方煤矿和整合煤矿有望关闭，加上由于近期盈利大幅下降，部分煤矿已出现减产，其中6月份陕西和内蒙的产

17、量分别下降2%和1%，预计8月煤炭产量可能有一定程度下降。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 5 页,Jun-10,Jun-11,Aug-10,Aug-11,Dec-10,Dec-11,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Table_Header2,行业深度分析报告,图5：2001-2011年，8月平均火电发电量环比增长1.4%2,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

18、 10月11月12月数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,图6：2005-2011年，8月山西省平均库存环比下降1.3%8007507006506001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,图7：7月三峡库区入库峰值接近10年峰值水平，远高于11年水平80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000,Jun-03,Jun-04,Jun-05,Jun-06,Jun-07,Jun-08,Jun-09,Jun-10,Jun-11,Jun-12,三峡入库流量,三峡出库

19、流量,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图8：6月煤炭进口环比增速放缓，近期内外价差大幅收窄100500-50-100-150-200-250-300澳洲BJ离岸价格-秦港价差（含运费)数据来源：Wind、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 6 页,Table_Header2,行业深度分析报告,8 月行业观点和重点公司推荐历史上看，8月份煤炭股表现一般，2002-2011年煤炭开采板块平均相对收益为-2.2%，10年中超越大盘3次。图9：2002-2011年煤炭开采板块7月份现较好，10年中7次跑赢大盘,876543210,5%4

20、%3%2%1%0%-1%-2%-3%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,十年中超越大盘次数,十年中平均月超额收益,数据来源：Wind、广发证券发展研究中心8月行业观点：基本面不悲观，关注山煤、兰花等个股动力煤底部回升：8月仍处于夏季用煤旺季，近期基本面出现一些积极变化，比如秦皇岛港煤价的3次上涨，虽然幅度都不大，但是反映行业底部企稳，另外港口、电厂库存也均高位回落。我们预计8月份一方面由于水电出力较好，另一方面工业发电量向上迹象不明显，动力煤价格可能基本平稳或者小幅回升。不过9、10月大秦线将开始检修，电厂也将逐步开始冬季储煤，价格上涨值得期待。炼焦

21、煤方面价格压力比较大：近期钢铁价格持续下跌，部分钢厂线路亏损。目前焦煤市场价累计下跌约200-300元/吨，但多数企业合同价价降幅约100元/吨左右，8月份焦煤价格仍有100元/吨的下调空间。但预计此轮下跌后，9月将进入钢铁需求旺季，需求环比改善概率较大；供给预计将回落：供给方面最重要的变化是进口量下降，虽然6月份进口量仍维持2719万吨的高位，环比微增3.9%，但近期进口贸易商出现大量毁约或推迟交货现象，预计3季度总体进口量将回落至月均1500-2000万吨的水平。其次，近期由于煤价的大幅下跌，预计煤炭产量也有一定幅度回落，其中内蒙和陕西6月已开始出现小规模减产，山西阳泉、临汾等地由于矿难，

22、地方煤矿和整合矿关闭概率也较大。虽然目前行业上涨需要催化剂，但总体上板块向上比向下的空间大。8月煤炭公司将进入中报密集披露期，根据我们预测和目前发布的情况，多数公司2季度盈利环比下滑10-20%。6月以来我们2次大规模下调了行业盈利，按照比较中性的预测目Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 7 页,-,Table_Header2,行业深度分析报告,前估值在12-13倍附近。重点公司推荐：山煤国际、兰花科创和国投新集，同时关注冀中能源、盘江股份、潞安还能、永泰能源和中国神华。山煤国际：下半年受益于产量释放预期加速，公司业绩环比改善将比较明显；未来三年成长显著；

23、兰花科创：下游需求相对确定，未来3年产量翻番，成长性显著，尿素业务扭亏为盈；国投新集：12年受益于成本下降和口孜东矿投产，且合同煤占比较高受煤价下跌影响小；永泰能源：煤炭产量成长性最好，产量3年有望增长5倍，长期看好；冀中能源：估值具备优势，资产注入预期；盘江股份：区域优势明显，后期成长空间巨大；潞安环能：资产注入预期强烈，成长性较好；中国神华：估值优势明显，大销售战略支撑中长期成长性。表1：重点煤炭公司盈利预测,重点公司平庄能源冀中能源,股价9.6513.96,11A0.891.32,12E0.771.35,EPS,13E0.801.55,14E0.891.62,11A10.8510.59,

24、12E12.5210.31,PE,13E12.048.99,14E10.808.59,PB2.12.1,评级持有买入,煤气化,13.60,0.40,(0.91),1.29,1.81,33.81,10.54,7.51,2.2,持有,西山煤电露天煤业兰花科创永泰能源兖州煤业阳泉煤业盘江股份上海能源山煤国际恒源煤电开滦股份大同煤业中国神华昊华能源平煤股份潞安环能中煤能源,14.3413.2219.869.0218.6915.1616.8117.6422.1313.1310.109.7822.0512.948.9420.777.52,0.891.211.450.181.751.171.551.961.

25、131.010.640.652.251.300.781.670.72,0.921.201.840.621.431.161.811.681.640.960.630.562.191.130.721.680.70,0.991.352.230.841.571.282.231.772.591.010.740.662.381.250.761.890.85,1.101.412.540.891.671.542.831.852.941.070.840.722.671.480.802.171.05,16.0510.9613.7049.4710.6612.9710.888.9919.6512.9615.7815.0

26、39.789.9411.4312.4610.49,15.5911.0210.7814.4413.0813.069.2910.4913.4713.6816.0317.3310.0611.4512.3512.3810.75,14.489.798.9110.7111.8811.877.559.998.5313.0013.6514.909.2810.3511.7610.968.86,13.029.357.8010.1211.179.885.949.527.5312.2712.0213.508.268.7411.229.587.18,2.93.32.72.02.12.93.61.72.32.01.91.

27、41.92.31.92.91.2,持有持有买入买入买入持有买入持有买入持有持有持有买入持有持有买入买入,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 8 页,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Nov-09,May-09,May-10,May-11,Nov-11,Mar-12,Mar-09,Mar-10,Mar-11,May-12,Jul-12,Table_Header2,行业深度分析报告,国投新集,13.22,0.73,1.11,1.50,1.64

28、,18.15,11.91,8.84,8.06,2.9,买入,数据来源：Wind、广发证券研发中心二、7 月煤炭市场回顾煤价：港口煤价逐步企稳，坑口回调幅度较大动力煤：港口煤价逐步趋稳，生产地滞后回调。秦港5500大卡最新平仓价为625元/吨，较7月初下跌15元/吨。山西地区，各煤种跌幅普遍在20-50元/吨；内蒙、陕西、新疆、河南、河北、贵州等地部分煤种跌幅在10-140元/吨。截至7月20号，下游电厂库存约25天，月初下降2天。炼焦煤：各地价格继续回调。山西地区焦煤价格普遍下行压力较大，各煤种跌幅在30-100元/吨。青海、辽宁、山东、河北等地部分煤种下跌20-190元/吨。无烟煤：山西地区

29、块煤相对坚挺，末煤价格跌幅较大。山西地区块煤价格基本稳定，末煤价格跌幅在10-110元/吨。河南、贵州等地价格跌幅在40-300元/吨，其中贵州块跌幅最明显。图10：7月秦皇岛港和环渤海动力煤周均价继续下跌950900850800750700650600550500,大同优混,山西优混,环渤海动力煤均价,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 9 页,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Nov-09,Nov-10,Aug-09,Aug-10,May-09,M

30、ay-10,May-11,Aug-11,Nov-11,Oct-10,Oct-09,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Apr-12,Jul-12,Jul-12,

31、Aug-09,Aug-10,Aug-11,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Feb-09,Feb-10,Feb-11,May-09,May-10,May-11,Feb-12,May-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Oct-11,Jan-12,Apr-09,Apr-11,Oct-09,Oct-10,Apr-10,May-12,Feb-09,Feb-10,Feb-11,Feb-12,Jul-12,Table_Header2,行业深度分析报告,图11：7月山西地区动力煤价格显著下滑800750700650600550500450400

32、350300,图12：7月全国其他地区动力煤价格继续下跌1,000900800700600500400300200,大同动力煤,朔州动力煤,太原动力煤,神木烟煤末,水城混煤,赤峰烟煤,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图13：7月山西地区炼焦煤价格普遍下调1,9001,7001,5001,3001,100900700500,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图14：7月全国其他地区炼焦煤价格继续回落1,9001,7001,5001,3001,100900700500,柳林4#车板,古交2#焦煤车板,古交2号焦煤坑口,平顶山主焦煤,邢台焦精煤,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研

33、究中心图15：7月山西地区无烟煤价格小幅下跌1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800700600500,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心图16：7月山西地区喷吹煤价格小幅下跌1,2001,1501,1001,0501,000950900850800750700,阳泉洗中块,晋城中块,阳泉无烟末煤,阳泉喷吹煤,长治喷吹煤,晋中喷吹煤,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心Table_Header32012-08-03 第 10 页,Jul-10,Jul-09,Jul-11,Jan-12,O

34、ct-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Oct-11,Oct-09,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Jan-11,May-11,Jan-07,May-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Sep-07,Sep-08,Sep-09,Sep-10,May-08,May-09,May-10,Sep-11,Jan-12,May-12,Jul-10,Jul-11,Sep-11,Jan-11,Sep-10,Nov-10,May-11,Nov-11,Mar-10,Mar-11,Jan-12,May-10,Mar-12,Dec-11,Jun-11,Dec-10,Aug-10,

35、Aug-11,Feb-11,Feb-12,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Apr-12,May-12,Jul-12,Apr-12,Jul-12,-300,Table_Header2,行业深度分析报告,进出口：国际煤价继续下跌，6 月煤炭（含褐煤）进口量同比增长 58.5%国际动力煤：7月26日，国际三大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别收报于每吨85.7美元，89.9美元和88.4美元，较6月末分别下跌2.7%、上涨0.2%和下跌0.9%。澳大利亚BJ离岸价87.3美元/吨，较6月末微涨0.1%。国际炼焦煤：7月国际焦煤价格继续下跌，7月26日澳洲硬焦

36、煤离岸价为158美元/吨，青岛港到岸价为172美元/吨，较月初分别下跌10.5%和9.9%；煤炭进口量：6月全国煤炭进口量（含褐煤）2,719万吨，同比增加58.5%，环比增加3.9%。6月动力煤、冶金煤和无烟煤进口量分别达到855万吨、649万吨和328万吨，环比分别下降11.4%、增长67.7%和增长4.9%，同比分别增长143%、94.4%和下滑12.4%。1-6月累计进口1.40亿吨，同比增长65.9%。,图17：7月末，BJ价格较6月末反弹0.1%250200150100500,图18：7月国际RB、ARA和NEWC指数涨跌互现160140120100806040200,BJ现货价格

37、,RB index,DES ARA index,NEWC index,数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心图19：7月国际炼焦煤价格下跌约10%400350300250200150100,数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心图20：7月煤炭内外价差逐步逆转100500-50-100-150-200-250,澳洲海角港炼焦煤离岸价,青岛港进口炼焦煤到岸价,数据来源：煤炭市场网、广发证券发展研究中心,数据来源：广发证券发展研究中心,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 11 页,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jan-10,

38、Jan-11,Jul-11,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Apr-10,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-11,Jan-08,Feb-09,Apr-09,Jun-09,Aug-09,Oct-09,Dec-09,Feb-10,Apr-10,Jun-10,Aug-10,Feb-11,Apr-11,Jun-11,Aug-11,Oct-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-09

39、,Jul-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Apr-12,Table_Header2,行业深度分析报告,图21：6月全国煤炭进口量达2,719万吨,图22：6月动力煤进口环比下滑，冶金煤环比大增,3,0002,5002,0001,5001,0005000,600%500%400%300%200%100%0%-100%,1,2001,0008006004002000,全国煤炭进口量,同比,动力煤进口量,冶金煤进口量,无烟煤进口量,数据来源：煤炭资源网、广发证

40、券发展研究中心,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心,产销量：上半年煤炭产量增长平稳，7 月山西日均产量环比增加 6.7%上半年，全国煤炭产量19.5亿吨，同比增长7.7%，增速较11年略放缓（11年1-11月份同比增速为11.6%）。其中，山西、内蒙和陕西产量分别为4.64亿吨、5.17亿吨和2.14亿吨，同比分别增长12.87%、14.8%和10.47%。1-5月蒙、晋、新、宁产量增量最大，合计贡献增量1.27亿吨，占全国增量105%。截止到7月31日，山西商品煤产量为8,238万吨，日均产量为266万吨，同比增加18.9%，环比增加6.7%。山西省：1-6月份，山西省煤炭累计产量4

41、.64亿吨，同比增长12.87%。其中6月产量8,607万吨，同比增长10.13%，环比增长5.62%；内蒙古：1-6月份，内蒙古煤炭产量5.17亿吨，同比增长14.8%。其中，蒙西地区原煤产量3.55亿吨，增长14.4%；蒙东地区原煤产量1.62亿吨，增长15.7%。陕西省：1-6月份，陕西省累计生产原煤2.14亿吨，同比增长10.47%。其中6月产量0.42亿吨，环比下降2.18%。,图23：6月全国煤炭产量同比增长3.9%,图24：6月山西煤炭产量累计同比增长12.87%,40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000,全国原煤产量,同比,70%60

42、%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000,山西省煤炭产量,累计同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%,数据来源：煤炭运销协会、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,数据来源：山西省煤炭销售网、广发证券发展研究中心Table_Header32012-08-03 第 12 页,Dec-09,Dec-11,Jun-09,Jun-10,Jun-11,Aug-11,Dec-10,Aug-09,Aug-10,Feb-10,Feb-11,Feb-12

43、,Jun-12,Oct-11,Oct-09,Oct-10,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Table_Header2图25：7月山西省日均商品煤产量266万吨，环比增加6.8%6005004003002001000,行业深度分析报告,山西商品煤产量,山西煤炭铁路销量,数据来源：煤炭资源网、广发证券发展研究中心下游需求：7 月下游产品价格疲软，产量增速继续低位运行7月下游各行业产品价格表现疲软，下行压力较大。钢价、焦炭、水泥均出现明显下跌，尿素和甲醇表现相对较好，价格环比上涨。产量方面，7月中旬粗钢日均产量199.3万吨，较6月底下降2.8万吨。7月下游产品价格：7月27

44、日，Myspic综合指数报136.1点，较6月底下跌7.7%。焦炭价格稳中有跌，太原二级冶金焦、介休二级冶金焦、唐山二级冶金焦分别下跌110元/吨、100元/吨和140元/吨；7月27日，全国水泥均价315元/吨，较6月底下跌3.9%或12.8元/吨；7月25日，上海中山化工市场尿素、甲醇均价分别为2,800元/吨和3,590元/吨，较6月底分别上涨2.7%和4.2%。6月下游产品产量：6月全国火电发电量为2,954亿千瓦时，同比下滑4.18%，环比下滑2.0%。1-6月累计火电发电量为18,712亿千瓦，同比增长2.6%；6月全国粗钢产量为6,021万吨，同比增长0.62%，环比下滑1.7%

45、。1-6月累计粗钢产量为3.57亿吨，同比增长1.84%；6月全国水泥产量2.07亿吨，同比增长6.53%，环比增长1.0%。1-6月累计水泥产量9.94亿吨，同比增长5.48%；6月全国尿素产量为267.3万吨，同比上涨9.3%，环比增长2.1%。1-6月累计尿素产量为1,518.1万吨，同比增长10.4%。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-03 第 13 页,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-

46、12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Apr-12,Apr-12,Oct-10,Oct-09,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Oct

47、-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Oct-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Apr-12,Jul-11,Jan-12,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Apr-10,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-11,Jul-12,Jul-12,Jul-12,Table_Header2,行业深度分析报告,图26：7月钢价指数下跌7%-8%220200180160140120100,图27：7月各地焦炭价格下跌100-140元/吨

48、2200200018001600140012001000,MyspiC,长材指数,板材指数,太原二级冶金焦,唐山二级冶金焦,数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心图28：7月底尿素价格较上月底上涨2.7%/73元/吨2,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7001,500上海中山化工市场尿素平均价数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图30：6月火电发电量同比下滑4.18%,数据来源：我的钢铁网、广发证券发展研究中心图29：7月底甲醇价格较上月底上涨4.2%/145元/吨4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,500上海中山化工市场甲醇平均

49、价数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图31：6月粗钢产量同比增加0.62%,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,火电发电量,同比,50403020100-10-20,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,粗钢产量,同比,50403020100-10,数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值,数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心Table_Header32012-08-03 第 14 页,Jul-09,Jul-10,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,

50、Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jul-11,Jul-09,Jul-10,Jan-12,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Apr-09,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Table_Header2,行业深度分析报告,图32：6月水泥产量同比增长6.53%,图33：6月尿素产量同比增长9.3%,25,00020,00015,00010,0005,0000,水泥产量,同比,6050403020100-10-20,300250200150100500,尿素产量,同比,25201