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1、香港债券市场投资介绍,仅供内部培训交流使用,严格保密仅作培训使用,目录,第一章 香港债券市场投资机会,香港债券市场投资机会,人民币债券指数处于历史低位,美元债券价格处于历史低位,因香港市场上的公开美元债券指数资料非常少，此处选取了十只美元债券的价格走势图作为参考，取数日期为2011年10月19日。,中银香港人民币债券指数走势图，取数日期为2011年10月19日。,香港债券市场的投资优势,投资优势 香港市场资金进出自由；债券二级市场交易活跃；无资本增值税或利息预扣税，提高了收益。衍生工具市场发展完善，有效管理利率风险及汇率风险；投资目标 定期收入；分散投资风险；增加资产的流动性；投资移民计划要求
2、的投资（依据香港投资移民计划，在港投资1000万港币是获得香港居留权的主要条件，而港元债券投资是移民投资标的中的一个重要品种）。,第二章 投资目标债券,香港市场债券的种类,市场上评级在B-BB的美元债，票面利率在7-13%，票息较高。投资级别的美元债，票面利率在2-4%。,美元债券,票息较低，投资者主要考虑人民币具有升值趋势,人民币债券,票面利率,政府机构、本港公司、内地大型企业、境外机构,外汇基金、境外机构、认可机构、本港公司,不需要进行评级,市场评级,有人民币升值预期的机构投资者、高净值客户,优质全球机构投资者和高净值客户,投资者,港元债券,票息较低,在境外拥有外币、风险偏好较低的稳健型机
3、构投资者、高净值客户,发行主体,内地国企、内地金融机构、内地大型企业、境外公司,票据期限,3-5年期较为常见,需要中介机构的评级,3年期居多，1年期、2年期据较常见、5年期票据较少,需要中介机构的评级,评级从AAA至C级不等,票据期限不等，中期及长期票据居多,投资目标债券：高折价企业债券主要特点,主要是一些企业美元债券。行业分布比较集中，主要是房地产业，钢铁业，公用事业行业（如新奥燃气）和零售消费类行业（如百盛商业），尤其是香港上市的内地大型企业公开发行的债券。价格相对于面值折价较高，收益率高。到期日主要是在2012年-2018年。受宏观经济政策影响比较大，随着宏观面的改善，这些债券目前具有一
4、定的投资价值。,内地国企美元债,收益率普遍偏低，大多介于2%-6%之间，但均为投资级债券，投资风险较低，适合低风险投资偏好客户。,2011年10月19日数据,房地产行业高息美元债,2011年10月19日数据,房地产行业高息美元债收益与风险分析,收益：企业偿债能力：针对刺激需求，并为房产商提供融资支持的利好政策利于企业减轻现金流压力。房价下跌，一部分真实需求得到释放，利于其改善财务状况。企业基本面：一些现金流充裕和风险管理较好的公司具有投资价值，如雅乐居的现金流好、土地储备充足、平均土地价格低，降价对利润的影响不大风险：利率风险：随着内地放松银行信贷及民间借贷顶峰现象，预计将有降息的空间，利率变
5、动影响债券的价格进而影响债券的收益率。公司经营风险：受宏观政策调控及经济低迷影响，内地房地产市场正逐步走软，一些债券可能会因为公司年报上的业绩不理想而继续下跌。信用风险：房地产市场放缓导致企业销售疲弱,其中短期的财务和流动资金受压，影响其信用评级。汇率风险：这些债券以美元计价，受人民币对美元汇率波动的影响。,其他行业高息美元债,投资收益低于房地产企业发行的美元债，但可规避房地产行业风险。投资者可以在行业发展前景分析的基础上选择对应的企业债券进行投资。,2011年10月19日数据,第三章 债券交易操作流程,债券交易操作流程,账户开立,提供开户资料及港币800万的资产证明；填写开户表格及专业投资者
6、问卷；,交易下单,直接打电话给建银国际证券的投资顾问查询报价与下单。,资金划转,交易成本,与外汇买卖类似，手续费及税金为零，无交易成本。,从个人同名银行账户（境内境外均可）把资金转到建银国际证券公司银行账户，建银国际证券公司再将资金划拨至个人证券账户；港币和美金在香港可自由兑换，但兑换人民币业务每人每天上限金额为2万元人民币。,交易金额,交易规则中对债券交易并无实际认购起点限制；但由于OTC报价，中间商及交易对手方一般不愿意接受较小金额交易，建议投资金额在100万美金以上。,交收清算,T+0日成交；T+3日交收。,后续服务,每月月底向客户寄送客户账户月结单；债券投资咨询服务。,价格查询,基础价
7、格查询网站：香港金融管理局www.cmu.org.hk/cmupbb_ws/gb/page/wmp0100/wmp010001.aspx香港联合交易所.hk、香港资本公会www.hkcma.org、香港证券及期货监察委员会www.hksfc.org、债务工具中央结算系统债券报价网www.cmu.org.hk,建银国际服务的专业优势,债券投资业务优势：专业债券投资咨询服务优质债券信息查询及报价服务寄送客户账户月结单服务,第四章 分行推荐流程及收益,中间业务收入,持久稳定的客户关系,建 行分行,分行推荐流程及收益,客户AUM,附件1债券投资基础知识,债券投资基础知识,债券：政府、金融机构和工商企业
8、等机构按照法定程序向投资者发行的，并约定一定期限内还本付息的债权债务凭证，属于有价证券的一种。债券的构成要素 票面价值：以某种货币表示的票面金额，是到期偿还本金和计算利息的基本依据。价格：包括发行价格和市场价格，发行价格一般与票面价值一致，市场价格指在二级市场的交易价格。债务人偿还本金时以票面价值为准。发行期限：发行人清偿债务所需要的时间：1年以内的称为短期债券，1-10年的为中期债券，10年以上的为长期债券。票面利率：债券利息与债券票面价值的比率，在债券存续期内保持不变，但浮动利率债券除外。,债券投资分析,债券的信用评级,评级的原因：方便投资者进行债券投资分析减少信誉高的发行人的筹资成本信用
9、评级的影响因素：公司发展前景，包括分析判断债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等。公司的财务状况，包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势。公司债券的约定条件，包括分析评价公司发行债券有无担保及其他限制条件、债务期限、还本付息方式等，信用评级与债券发行利率密切相关。国际评级机构：美国标准普尔公司Standard&Poor 穆迪投资服务公司Moodys,标准普尔、穆迪的信用等级符号,注1：加号(+)或减号(-)：AA级至CCC级可加上加号和减号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。注2：公开信息评级pi。,债
10、券的收益,债券收益的构成债券的收益不同于债券利率。两部分构成：债券的利息收入，相对固定；市场买卖差价，受市场影响较大。债券收益的决定因素票面利率：债券票面利率越高,债券利息收入就越高,债券收益也就越高。期限和面值持有时间市场利率水平：市场利率的变动引起债券价格的变动,给债券的买卖带来差价债券的投资成本：购买成本、交易成本和税收成本三部分构成市场供求和政府政策债券收益率的种类名义收益率，即票面利率：票面利率的高低直接影响债券对利率变动的敏感程度即期收益率：投资者购买债券后的当期收益水平，即期收益率年息购买价格到期收益率：把未来的投资收益折算成现值使之成为购买价格的贴现收益率，又称最终收益率持有期
11、收益率：投资者在债券到期前出售债券所计算出的贴现收益率,债券购买者的收益率=100%,债券持有期间的收益率=100%,债券收益率=100%,债券出售者的收益率=100%,债券收益率的计算方法,一、基本计算公式,二、债务偿还期内转让债券的收益率计算公式,附件2香港债券市场概览,境内外债券市场概览,境外市场：自由发行、市场化定价,海外债券市场深度和层次较为丰富，以下为公司债券中较常用的分类口径：,美国政府债券地方政府债券政府机构债券企业债券抵押债券资产支持债券货币市场工具,而从发行主体的角度，又可以形成了不同的债券市场，美国为例：,国债/央票政策性银行金融债金融机构次级债/非银行金融债（财务公司、
12、租赁公司等）企业类债券：企业债；公司债/可转债；短融/中票/私募债,在中国，因市场分割及监管因素，债券市场品种亦较为丰富：,特区政府债-240亿港币外汇基金票据/债券-6531亿港币企业及金融债券-5956亿港币人民币债券-800亿人民币,香港债券市场：,*截止2010年12月31日,香港的债券市场结构,主要发债体：外汇基金法定机构/政府持有公司政府多边发展银行海外非多边发展银行认可机构本港公司发行债券：外汇基金票据及债券银行债券 公司债券,主要发债体：港府相关机构本港公司内地金融机构及红筹结构企业CMU托管的外币债券：美元债券人民币债券加元债券澳元债券新西兰债券英镑债券,主要交易市场：交易规
13、模巨大交易数量几乎占整个市场交易债券品种丰富：涵盖所有债券交易交易方式灵活、直接：买卖双方可直接交流交易成本低：大宗交易降低费用，无手续费及税费,目前交易规模相对较小交易债券品种：外汇基金债券可换股债券公司债券交易费用：经纪佣金交易征费投资者赔偿征费交易费结算交收及代理人服务费,小贴士：法定机构包括Bauhinia Mortgage-backed Securities Limited、香港按揭证券有限公司、香港机场管理局、香港房屋委员会、香港五隧一桥有限公司、九广铁路公司及香港铁路有限公司。多边发展银行指亚洲开发银行、欧洲理事会社会发展基金、欧洲投资银行、欧洲复兴开发银行、国际金融公司等金融机
14、构，此类债券收入可获免利得税。认可机构包括持牌银行、有限制牌照银行及接受存款公司。,香港债券市场概览,一、港元债券市场近年来，港元债券市场中各发债主体的发行规模及发行债券期限介绍如下：,香港债券市场概览,二、外币债券市场香港政府相关机构、本港企业、香港上市的内地企业、其他境外机构经常于香港发行外币债券融资，包括美元债券及人民币债券等。一般在场外交易，多为国际投资银行和商业银行等专业机构之间的巨额交易。参与者可利用一些国际资讯平台（如Bloomberg、Reuters等）提供的报价显示及报价搜寻服务，然后通过此类平台执行交易，但大多数仍是通过电话下单。人民币债券是外币债券中的一种，于2007年启
15、动，是香港债券市场的另一主要发展。2010年共有50只人民币债务工具（包括债券、存款证及股票挂钩票据）在港发行，总值约427亿元人民币。其中，债券占390亿元人民币，较2009年增加200亿元人民币。2011年发展情况如下：,免责声明,此文件内所列出的内容只属建银国际的初步建议，所载资料有待获取最新数据后再更新、完成、修订、进一步核实和修正。此文件的部分或全部内容或此文件所载的事实不应被依赖或作为任何合同的基础。此文件中所载资料或其完整性不得依赖作任何用途。建设银行、建银国际（控股）有限公司及其子公司（以下简称建银国际）或其各自的董事、高级人员、雇员、顾问或任何其它人士不会就此文件中所载资料或
16、意见的准确性或完整性给予任何陈述或保证,也不会就该资料或意见接受任何责任。本段所描述的内容不排除就任何具欺诈性的陈述或保证承担相应的责任。任何人士由于依赖此文件内所载的数据、此文件内任何遗漏的资料或未来任何与此文件有关的通信受到任何直接、间接或相应的损失或损害,建设银行、建银国际或其各自的董事、高级人员、雇员、顾问或关联公司或附属子公司均无须承担和明确地免除有关责任。任何人在考虑对建设银行作出投资时，应自己作出独立的评估，并征求独立的财务意见。此文件的发放是基于接收者同意对任何以口头或以书面形式收到有关建设银行的资料保密。除非所载资料获公开刊发，否则此份文件必须保密。若未事先获建设银行和建银国际的书面同意，在任何时间不得复印、出版、复制、发放或传阅予它人此文件的部份或全部内容。,
