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1、 1999年度财务状况分析,报表分析目的,从外部角度利用财务报表对企业的财务状况进行分析与评价,案例目录,背景介绍财务分析总结,一、公司背景介绍,1980年成立1991年8月改组为中外公众股份制公司1992年上市,一、背景介绍,现有资产：100多亿主营业务：彩电、移动电话，兼及DVD、冰箱、洗衣机、空调、元器件、包装材料,二、财务评价与分析,一）财务报表及附注说明钩稽关系分析 二）盈利能力分析三）偿债能力分析四）财务风险分析五）财务质量分析六）非货币因素,一）财务报表及附注说明钩稽关系分析,1、报表未披露事项1）母公司财务报表显示销售收入93亿元，附注说明中提及控股企业销售收入17.89亿元，
2、二者相加为110.89亿元，而合并财务报表显示销售收入101亿元，至少有近10亿元关联交易未披露。,1、报表未披露事项,2）母公司资产负债表体现应付票据26亿元，未披露种类。若全部为银行承兑汇票和国内信用证，则按国内一般银行规定需交纳10%-30%的保证金，则康佳将被银行锁住3-8亿元，若无保证金则需采取抵押、担保等方式，对于上述问题康佳未做披露。,1、报表未披露事项,3）利息收入未做披露母公司现金流量表显示利息支出为6859万元，而利润表显示财务费用为1498万元，且附注说明中表示本年度无资本化利息支出，则说明至少有5361万利息收入，虽然说明中提示有部分贷款贴息收入，但1999年企业活期存
3、款利率仅为1.44%（6月10日前）和0.99%（6月10日后），即使康佳全年保持存款5亿元，利息收入也只能为5，6百万元，如此高的利息收入说明企业存在通过所谓“银行理财”行为，即有大笔资金通过银行进入股市或委托贷款，对此未做披露。,1、报表未披露事项,4）合并资产负债表附注说明存在预提费用利息费用735.9万元，但金融机构贷款利息均定期从帐户扣除，此子目应无期末余额。如有余额则说明企业存在从非金融机构融资的可能，对此未做披露,1、报表未披露事项,5）母公司长期股权投资说明中提到本年度减少1.4亿，但现金流量表显示收回投资金额仅为36万元，此1.4亿属于非现金交易，具体方式未做披露。,2、数据
4、矛盾,1）附注说明母公司重大收购事宜为深圳华力包装1.4亿元，深圳华宁777.75万元，利用募集新股资金投资重康4992万元，印康671万元，合计20440.75万元，而母公司现金流量表为权益性投资为19641.75万元，相差799万元。,2、数据矛盾,2）合并现金流量表显示权益性投资所支付的现金为1.78亿，而合并资产负债表股权投资仅为9900万元。,3、对资产、收入、现金流质量的疑问,1）用新股募集资金偿还贷款 从现金流量表看到母公司借款流入9.35亿，支出11.33亿，而资产负债表期初短期借款6.58亿，期末4.6亿，从周转量上可以看出康佳短期借款还款方式为贷新还旧，真正偿还金额为1.9
5、8亿元。,对资产、收入、现金流质量的疑问,2）用新募集资金支付股利母公司现金流量表显示99年支出1.88亿用于98年分红和99年中期分红，将经营现金净流入1.93亿用光，而99年终分红方案为每10股送1股，派4元，期末股本总数为5.47亿股，应付股利2.19亿元，看来只能用新股募集资金来支付了,对资产、收入、现金流质量的疑问,3）货币资金量实质上减少了货币资金母公司为15亿，比98年9亿高出6亿，但若去除新股资金未用部分7.67亿（已用为投资5663万，还贷1.98亿，研发1.78亿），仅为7.3亿，比去年同期下降19%。,对资产、收入、现金流质量的疑问,4）商业信誉下降母公司资产负债表显示应
6、付款项比去年较大增加，附注说明为业务扩张。但实际分析应付帐款规模没有明显变化，而应付票据由16亿增至26亿，说明企业在供应商中的信用下降，延期付款必须提供银行承兑汇票或国内信用证。,对资产、收入、现金流质量的疑问,5）母公司股权投资增加投资收益7000万元，但现金流量表显示全年仅分得股利4万元，说明投资收益无实质现金流入。,对资产、收入、现金流质量的疑问,6）盈利质量差母公司营业利润为5.2亿，而经营现金净流入仅1.93亿，仅占营业利润的37%。,二）盈利能力分析,摘取康佳集团1999年年终报表中的有关财务数据进行比率分析,并与同期行业平均水平及1998年的数据进行比较,以考察它的获利能力及发
7、展趋势,盈利能力比率分析,企业获利能力指标(1998)(1999)指标变化股东权益报酬率ROSF=税前利润/股东权益*100%25.04%16.76%-33%运用资本报酬率ROCE=利息支出+税前利润/运用资本*100%27.13%21.97%-19%全部资产报酬率ROTA=利息支出+税前利润/平均总资本*100%11.98%营业利润率=利息支出+税前利润/销售收入*100%10.33%9.32%-9.8%毛利率=毛利/销售收入*100%18.80%16.44%-12.6%总营业费用率=营业费用(销售费用+管理费用)/销售收入11.96%10.94%-8.5%固定资产周转率=销售收入/固定资产
8、3328.1-17.4%存货周转天数=平均存货/销售成本*365 167.16应收帐款平均帐期=平均应收帐款余额/销售收入*365-6.35应付帐款平均帐期=平均应付帐款/购货成本*3656.71,盈利能力比率分析,(1)股东权益报酬率:由于增发8000万新股,股东权益99年比98年增加40.5%,而税前利润相差不多,使得股东权益报酬率下降约33%.(2)运用资本报酬率:同样由于利息支出与税前利润总额与98年相当,而增发新股使运用资本增加，使得运用资本报酬率下降19%.(3)营业利润率:下降(4)毛利率:虽然,销售收入增加 37%但销售费用增加41%,所以销售毛利率减少(5)总营业费用率:略微
9、减少(6)固定资产周转率:由于固定资产增加 61%,比销售收入增加量37%,使得固定资产周转率降低18%.本年度内固定资产投资增加,盈利能力分析,结论：康佳的盈利能力呈下降趋势,偿债能力分析,偿债能力1998年流动比率；1.37，速动比率：0.63 1999年流动比率：1.48，速动比率：0.64,偿债能力分析,两年的流动比率均低于绝对数2：1，速动比率远小于1，说明企业速动资产过少，存货积压过多，99年是42.37亿，占流动资产59%，98年29.38亿，占流动资产的56%。结论：企业的短期偿债能力比较差。,风险分析,经营风险经营杠杆 99年DOL=0.45。经营杠杆度较小，说明在目前的销售
10、水平上，销售收入的变化对利润的影响比较小。也就是说，固定成本引起的经营风险较小。其他风险 规模不经济 不能正确处理规模于效益之间的关系 多元化不能取得预期效果,风险分析,财务风险98年DFL=1.24 99年DFL=1.12 结论：财务杠杆度较低，而且从98年至99年，DFL有所降低 说明由筹资带来的风险有些降低 其他财务风险 前面已经看到，流动比率，速动比率均比较低，并且二者相差较大，由存货积压过多可能导致短期偿还能力的不足，从而引起财务风险,资产质量分析,1、货币资金康佳的货币资金99年较98年（9亿，占流动资产的17.3%）大幅增加，高达15亿增加的原因主要为：增发8000万股A股，募集
11、资金12亿。说明：康佳的货币资金多用于偿还债务和分股利，并没有真正全部用于投资，意味着康佳可能正在丧失潜在的投资活动。而同时，99年的长期借款与98年丝毫不差，均为4亿，增加了康佳的筹资成本。,资产质量分析,2、应收帐款从附注的帐龄分析来看，应收帐款中帐龄为1年以内的占绝大多数，帐龄为2年以上的应收帐款仅占极少部分。仅从此，表明康佳应收帐款的质量良好（未给出有关债务人的信息，无从对债务人的还债能力进行分析）。但康佳99年应收帐款金额较大（为10亿，占流动资产的14.4%，且较98年有所增加），康佳披露的变动原因为：年底赊销增加。据此，康佳有在年底为增加营业收入而进行大量赊销的嫌疑，这将导致产生
12、坏帐的可能性增大。根据披露的信息，未发现有关联方交易。康佳应收帐款周转率为10.2，略高于行业平均水平。,资产质量分析,3、存货存货周转率为2.17（低于行业平均水平）。存货中产成品占的比重很大，康佳的解释为：分支机构大规模扩展，铺底占用的产成品较多。然而众所周知，近年来，我国彩电行业的总体形势为：彩电行业整体供大于求，各彩电生产厂家大打价格战。因而，在这种形势下，康佳仍然大量购进原材料储备，大量生产，造成存货高达42.6亿。如此规模的存货，占用了企业的大量资金，势必对今后康佳的核心竞争力产生不利的影响。同时，需要注意的是：99年较98年存货大幅增长，而存货跌价准备的调整幅度却不大。,资产质量
13、分析,4、长期投资其中“长期股权投资”占“长期投资”的99.7%。附注中披露的投资对象大部分为电子类企业，从此，可以看到康佳大规模扩张的企业经营策略。但将利润表中列出的“投资收益”项（6.6亿）与现金流量表中“分得股利或利润收到的现金”项（仅为4万元）相对比，两者相差悬殊，这将在一定程度上影响康佳的货币状况，应对康佳的投资质量产生怀疑。且99年投资收益较98年减少3000万，可以初步判断康佳投资对象的经营状况有恶化的趋势。,资产质量分析,5、固定资产99年占总资产的5.4%，较98年略有增加。同时，固定资产周转率99年（为28.1）较98年（为33）下降，从一定程度上表明康佳的获利能力减弱。,
14、资产质量分析,6、无形资产据附注，无形资产主要包括国外商标注册费，土地使用费和专利及专有技术三种。99年变化不大。由于无形资产所提供经济利益的不确定性，其金额不能反映企业无形资产的经济价值和潜力。,资产质量分析,7、其他资产包括开办费、长期待摊费用，都有不同程度的增长。,资产质量分析,结论：1)货币资金使用情况不好，康佳可能会疲于进行债务周转和不切实际的分红、配股，而正在丧失潜在的投资活动。2)应收帐款的质量较好3)存货规模大，占用了企业的大量资金4）投资对象的经营状况有恶化的趋势。5）获利能力减弱。,资本结构质量分析,1、企业资金成本较高，主要表现在支付股息和配股上全年共派发普通股股利3.5
15、9亿元，年末再每10股送红股1股并派现金股息4元2、从企业资金来源的期限构成与企业资产结构基本相适应。3、从财务杠杆上来看，资产负债率:0.57，尚可。4、控制性股东为华侨城集团公司，但报表没有对此集团的任何介绍。5、无或有负债和重大诉讼、仲裁事项6、报告期内无收购及出售资产、合并吸收事项,补充华侨城资料,由华侨城控股63%的康佳集团是华侨城最主要的产业集团。深圳华侨城集团成立于1985年11月，是一家拥有2家上市公司和60余家全资、控股和参股企业的大型投资控股型国有企业集团，经过十五年的发展，现已形成了家电、旅游和房地产业三大优势产业，1999年，华侨城集团员工达3万余名，总资产、净资产分别
16、达到228亿和96亿元，销售收入达到160亿元，销售收入和利润分别为成立初期的108倍和186倍，成为深圳市综合实力最强企业集团之一。,利润质量分析,1、营业收入1）企业收入构成中90为彩电的销售，而其中90为国内销售，收入构成比较合理2)区域构成均衡3）关联交易和行政方面的补贴等对收入的影响不大,利润质量分析,2、投资收益质量差从母公司投资收益来源上看，绝大多数来自期末调整的被投资公司所有者权益净增减的金额，收回现金的可能很小。,利润质量分析,3、营业成本，营业费用，管理费用与营业收入基本匹配，看不出有什么特别的问题4、财务费用与98年比减少了约7400万。而其贷款规模，贷款利率，贷款期限均
17、无明显变化，财务费用的减少值得怀疑,利润质量分析,5、预付帐款：98年19万元99年678万元有推迟将资产转为费用的嫌疑,利润质量分析,6、待摊费用共增加3400万有推迟转为当期费用的嫌疑,利润质量分析,结论：1）康佳公司投资收益质量较差2）财务费用减少，值得怀疑3）预付帐款，待摊费用方面有推迟转换为费用的嫌疑,现金流量分析,1999年（元）1、经营活动产生的现金流量净额193 779 650.72现金流入小计11 079 692 571.74现金流出小计10 885 912 921.022、投资活动产生的现金流量净额-333 769 335.18现金流入小计743 969.88现金流出小计3
18、34 513 305.063、筹资活动产生的现金流量净额737 489 083.78现金流入小计2 137 403 241.15现金流出小计1 399 914 157.374、变动对现金的影响10 075.075、现金及现金等价物（减少）增加额597 509 474.39,现金流量分析,现金流足以补偿非现金消耗性成本 计提的坏帐准备（16 627 092.33）+固定资产折旧（34 322 430.36）+无形资产及长期待摊费用（3450287.38）=54399810.07。企业的投资活动产生的现金流量小于零，表明企业经营活动发展和企业扩张的内在需要。大量的资金闲置，没有被用于对外扩张或为正
19、常的生产经营活动购建资产，这样的企业发展没有后劲。,合并报表,从合并报表对比母公司报表，可以看出关联方交易并不明显,非财务因素,1行业性亏损。行业平均实现净利润水平和每股收益均出现了暴跌。2长期以来没有处理好规模和效益的关系。3战略转型。公司刚开始向高科技企业转型，战略调整、业务整合正在进行，手机作为第二主导产业，上半年虽然销量增长迅速，但由于规模较小，其贡献尚不足以抵消彩电产品的亏损，而其它新兴产品和项目还处于起步阶段，获利能力依然不足。4产品结构性调整。随着家电企业在整个国民经济中地位的减弱，家电企业为求得生存发展必须转换产业结构，改变投资方向，寻找新的利润增长点。研制像高清晰数字电视等高附加值产品。,康佳公司财务报表评价,1、报表披露不尽详实2、三张报表中有矛盾之处3、货币资金使用不当4、商誉下降5、获利能力下降6、短期偿债能力较差7、投资收益差资产质量不好8、融资成本高,三、总结,康佳公司的财务状况不佳，到2000年、2001年时更甚；又处在呈夕阳之式彩电产业中，如不大量投入，及时转型，公司情况不容乐观。,四、案例追踪,根据康佳2001年中报，康佳今年首度出现亏损上半年告亏2个亿，每股收益-0.317元 原因 一、恶性价格战 二、规模与效益之关系 三、多元化未取得预期效果,谢 谢！,
