《中观行业观察八月第3期：弱势企稳过程持续-2012-08-21.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中观行业观察八月第3期：弱势企稳过程持续-2012-08-21.ppt（11页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、12/05,12/06,12/07,12/07,12/08,12/05,12/06,12/07,12/07,12/08,Table_Header1,Table_Title,Table_ChartInvestSH,收盘价,证券研究报告_XX,月月 日,Tab_A orleuth,Table_Summary,Table_ChartInvestSZ,Table_IndustryViewChart,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp15069中观行业观察八月第 3 期,证券研究报告_投资策略周报2012年 608 1420 日上证综合指数走势成
2、交金额（右）,2500,1200,弱势企稳过程持续林鲁东 分析师电话：020-87555888-8696eMail：执业编号：S0260511080002,16252Table_Temp,240023002200210020001900,10008006004002000,动力煤短期需求、库存格局改善,动力煤需求、库存格局好转。上周秦皇岛港 5500 大卡动力煤价格小幅上,收盘：2114.89,涨跌幅：0.13%,涨，六大电厂日均耗煤量在前一周的天气因素影响后，迅速回升到 7 月高位,深证成份指数走势,水平，沿海煤炭运价同步上涨，秦皇岛港煤炭库存下降到 673 万吨。钢铁去库存显著，水泥需求环
3、比好转建筑用钢库存降幅明显，亏损幅度收窄。上周钢材价格不同程度小幅，螺纹钢期货价格跌幅略大；建筑用钢（螺纹钢、线材）社会库存降幅明显；,1050010000950090008500,成交金额（右）,收盘价,180160140120100806040,20,铁矿石、焦炭价格以下跌为主，吨钢毛利开始出现回升，亏损幅度收窄。水泥淡季因素消除，需求环比好转。本周全国水泥市场价格稳中略有下跌，幅度为 0.1%。价格下跌的主要有广州和广西部分区域，幅度 10-20 元/吨；华东地区随着雨水、农忙和高温淡季影响因素消除，部分地区水泥需求出现恢复性上升，幅度 10-20 元/吨。7 月工程机械销量同比下滑幅度
4、扩大，需求好转仍需等待。工程机械的销量增速数据并未看到基建投资需求加速，考虑去年下半年销量基数较低，在基数效应下，下半年同比增速的好转概率较大，真正需求的好转仍需等待。主要出口航线运价下跌，沿海煤炭运价持续上涨上周 SCFI 出口运价指数基本持平。往美洲、欧洲、地中海的主要航线运价下跌，波斯湾（迪拜）方向的因斋月节后需求恢复，运价大幅上升；沿海煤炭运价指数上升，因夏季高温天气，电厂日均耗煤量提升所致，截止 8,8000收盘：8883.61一周行业表现银行黑色金属综合信息服务公用事业交运设备家用电器轻工制造化工商业贸易采掘电子元件,0涨跌幅：-1.00%-1.2-1.7-1.9-2.1-2.2-
5、2.2-2.2-2.4-2.6-2.6-2.6-2.7,月 10 日，直供重点电厂库存可用天数有 24 天，后续大幅回升基础不足。主板蓝筹盈利上调，行业上调数量环比略增行业一致盈利预期上调/下调比例为 7/16，略高于上期 6/17。上调盈利幅度超过 1%的行业仅黑色金属，盈利下调幅度较大的行业有：餐饮旅游（-3.99%）、轻工制造（-2.72%）、农林牧渔（-1.69%）。餐饮旅游旺季一致预期盈利下调可能是中报披露的影响，需引起注意。产业资本减持幅度高于前期产业资本上周公告减持金额为 6.77 亿，幅度高于前一期 1.77 亿。主要行业增持/减持比例为 6/17，小于上周 5/11。增持的行
6、业主要有：商贸零售（1.7,有色金属房地产机械设备纺织服装农林牧渔餐饮旅游医药生物信息设备建筑建材交通运输食品饮料保险,-7.3,-5.9,-2.9-3.0-3.1-3.2-3.3-3.3-3.3-3.4-3.5-3.6,证券-9.2亿）、电力及公用事业（1277 万）；减持幅度较大的行业：建筑（-2.33 亿）、,-10,-8,-6,-4,-2,0,食品饮料（2.08 亿）、基础化工（-9426 万）、通信（-9031 万）。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免
7、责声明。,本报告联系人：向玲瑶,020-87555888-8086,Table_Header2,投资策略周报,目录索引一、中观行业观察.3（一）动力煤短期供需格局改善.3（二）钢铁去库存显著，水泥需求环比好转.3（三）主要出口航线运价下跌，沿海煤炭运价持续上涨.3二、一致盈利预期观察.4（一）主板、蓝筹盈利预期上调，中小创业板下调.4（二）行业盈利上调/下调为 7/16，略高于上期.4三、产业资本观察.5（一）增持/减持行业比例为 6/17，低于上期.5（二）商贸零售被增持，建筑、食品饮料减持幅度大.5（三）下周市场解禁压力较大，本周与上周持平.6四、一周要闻回顾.6（一）资源、能源.6发改委
8、：下调今年三大煤炭产区产量目标控制在 36.5 亿吨.6多家航企 8 月 15 日起下调国际航线燃油附加费.6刘铁男：力争十二五期间实现页岩油产业化突破.7（二）生产性服务业.7温州借贷危机致两银行不良贷款上升.7中国转融通机制最快将于 8 月下旬推出.7（三）周期产业.8发改委：上半年钢铁行业利润降 49.4%.8发改委：上半年有色金属行业利润同比下降 13.9%.8发改委：上半年建材行业实现利润同比下降 9%.8（四）消费.8六部门联合出台意见促汽车出口.9广东拟 10 月推出粤港网购平台.9苏宁资金链紧张遭银监会点名后部分银行收紧授信.9京东价格战致苏宁股价大跌后暴涨.9Table_He
9、ader3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 2 页,Table_Header2,投资策略周报,一、中观行业观察（一）动力煤短期供需格局改善大宗金属价格涨跌互现，我们认为短期在“欧债”没有进一步加深、全球经济没有明显复苏，也没有大规模流动性刺激的环境下，金属价格继续维持震荡格局。CME欧洲清算所接受黄金作为抵押品，凸显了黄金在不确定性增加时期的避险作用。动力煤需求、库存格局好转。上周秦皇岛港5500大卡动力煤价格小幅上涨，六大电厂日均耗煤量在前一周的天气因素影响后迅速回升到7月高位水平，沿海煤炭运价同步上涨，秦皇岛港煤炭库存下降到673万吨。（二）钢铁去库存显著，水泥需求环比好转建
10、筑用钢库存降幅明显，亏损幅度收窄。上周钢材价格不同程度小幅，螺纹钢期货价格跌幅略大；建筑用钢（螺纹钢、线材）社会库存降幅明显；铁矿石、焦炭价格以下跌为主，考虑一个月原材料库存的吨钢毛利开始出现回升，钢铁各品种的亏损幅度收窄。水泥淡季因素消除，需求环比好转。本周全国水泥市场价格稳中略有下跌，幅度为0.1%。价格出现下跌的主要有广州和广西部分区域，幅度10-20元/吨；华东地区随着雨水、农忙和高温淡季影响因素消除，水泥需求出现恢复性上升，江苏南通、浙江嘉兴，幅度10-20元/吨。本周国内各地水泥市场需求环比已有好转，但幅度不大，主要是前期淡季因素影响消除，被积压的需求得到释放。7月工程机械销量同比
11、下滑幅度扩大，需求好转仍需等待。工程机械的销量增速数据并未看到基建投资需求有加速的迹象，考虑去年下半年销量基数较低，在基数效应下，下半年出现同比增速的好转概率较大，真正需求的好转仍需等待。,名称挖掘机装载机推土机,销量环比-28.97%-21.88%-29.38%,销量同比-23.21%-27.55%-14.72%,数据来源：工程机械商贸网，广发证券发展研究中心（三）主要出口航线运价下跌，沿海煤炭运价持续上涨上周BDI指数下跌6.5%，SCFI出口运价指数持平。但往美洲、欧洲、地中海的主要航线运价下跌，往波斯湾（迪拜）方向的出口集装箱运价大幅上升，因斋月节过去需求恢复所致。Table_Head
12、er3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 3 页,、。,Table_Header2,投资策略周报,沿海煤炭运价指数的持续上升由于高温天气，下游电厂的日均耗煤量较高需求相对较好所致，截止8月10日，直供重点电厂的库存可能天数依然有24天。二、一致盈利预期观察（一）主板、蓝筹盈利预期上调，中小创业板下调一致盈利预期在板块上出现明显分化，上证A股、上证50、沪深300为代表的主板、蓝筹板块一致盈利预期上调，中小板和创业板盈利预期有较大幅度的下调。净利润增速,指数,2011,净利润增速()2012E 2013E,两年复合,预测净利润调整幅度(2012)1 周 1 月 3 月,上证 A 股上
13、证 50沪深 300中小板创业板,13.5817.9614.7710.3019.20,12.448.7811.3725.2834.26,14.6413.0814.4130.3834.79,13.5410.9112.8827.8034.52,0.310.370.34-1.39-1.38,-1.09-0.86-1.06-4.08-4.04,-4.99-5.56-4.99-8.15-5.90,数据来源：朝阳永续，广发证券发展研究中心（二）行业盈利上调/下调为7/16，略高于上期上周行业盈利上调个数7个，下调个数17个，一致盈利预期上调/下调比例为7/16。上调盈利幅度超过1%的行业仅1个：黑色金属，
14、与考虑库存的吨钢毛利上升数据一致。盈利下调幅度较大的行业有：餐饮旅游（-3.99%）轻工制造（-2.72%）、农林牧渔（-1.69%）餐饮旅游在8月的旺季中一致预期盈利下调可能是中报披露的影响，需引起注意。行业预测净利润增速（表）,行业,2011,净利润增速(2012)2012E 2013E,两年复合,预测净利润调整幅度(2012)1 周 1 月 3 月,农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料,32.43.26.1-44.345.327.06.833.57.6-8.023.836.2,57.81.2-7.149.88.10.418.242.09.1
15、58.717.752.6,30.012.329.128.932.120.025.234.418.227.320.234.8,43.26.69.638.919.59.821.638.113.642.219.043.4,-1.690.240.722.830.21-0.89-1.31-1.160.23-0.49-0.46-0.65,-0.10-3.20-5.92-14.15-2.99-3.09-4.01-3.22-1.96-1.42-1.77-0.68,-7.84-10.50-21.83-30.27-12.62-8.25-7.96-0.83-7.22-5.66-2.100.77,Table_Head
16、er3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 4 页,传媒,餐饮旅游,电力设备,纺织服装,房地产,电子元器件,电力及公用事业,非银行金融,国防军工,基础化工,交通运输,农林牧渔,轻工制造,商贸零售,石油石化,食品饮料,有色金属,计算机,综合,钢铁,机械,家电,建材,建筑,煤炭,汽车,通信,医药,银行,Table_Header2,投资策略周报,纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合,3.9-17.49.7-10.1-35.018.022.823.420.614.443.1,19.236.728.362.120.324.214.711.737.0
17、37.417.0,26.234.527.026.424.322.810.825.224.933.222.3,22.635.627.743.122.223.512.818.330.835.319.6,-1.65-2.72-0.42-0.790.25-0.350.49-0.10-3.99-0.05-0.36,-4.00-5.27-1.202.10-2.520.530.06-4.55-3.75-2.17-2.84,-6.92-14.14-0.964.24-5.54-0.87-1.73-10.34-5.19-2.48-3.36,数据来源：朝阳永续，广发证券发展研究中心三、产业资本观察（一）增持/减持行
18、业比例为6/17，低于上期上周，发布公告的重要股东和高管在二级市场呈现净减持状态，减持金额为6.77亿，减持幅度高于前一期1.7755亿元。交易的主要行业中，6个行业被增持，17个行业被减持，增持/减持比例为6/17，小于上周5/11。（二）商贸零售被增持，建筑、食品饮料减持幅度大被增持的行业主要有：商贸零售（1.7亿）、电力及公用事业（1277万）被减持幅度较大的行业：建筑（-2.33亿）、食品饮料（2.08亿）、基础化工（-9426万）、通信（-9031万）。上周产业资本增持/减持的主要行业,20000150001000050000(5000)(10000)(15000)(20000)(2
19、5000)(30000),产业资本增持行业（上周）,数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 5 页,2012-7-29,2012-8-5,2012-8-12,2012-8-19,2012-8-26,2012-9-2,2012-9-9,2012-9-16,2012-9-23,2012-9-30,2012-10-7,2012-10-14,2012-10-21,2012-10-28,2012-11-4,2012-11-11,2012-11-18,2012-11-25,2012-12-2,2012-12-9,2012-12-
20、16,2012-12-23,2012-12-30,2013-1-6,2013-1-13,2013-1-20,2013-1-27,2013-2-3,2013-2-10,Table_Header2,投资策略周报,（三）下周市场解禁压力较大，本周与上周持平本期开始流通的股票市值184.47亿，略高于上周176.33亿。下周市场解禁压力会增加一倍，有444.8亿的股票开始流通。市场解禁压力统计本期开始流通市值合计(亿）12,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心四、一周要闻回顾（一）资源、
21、能源发改委：下调今年三大煤炭产区产量目标控制在36.5亿吨国家发改委近日下发了关于印发煤炭工业发展“十二五”规划2012年度实施方案的通知(以下简称通知)，再次强调推进煤矿企业兼并重组，并督促尚未出台工作方案的省(自治区)，要加快出台兼并重组工作方案和配套措施。通知提出，2012年全国煤炭产量将控制在36.5亿吨，其中对内蒙古、山西和陕西前三大煤炭主产地做了减产预期，预期产量分别为9.2亿吨、8.1亿吨和4亿吨，均低于2011年原煤产量。其他省份均相应获得产量控制任务指标。公开资料显示：2011年内蒙古、山西和陕西三大煤炭主产地煤炭产量分别为9.9亿吨、8.7亿吨、4.05亿吨。多家航企8月1
22、5日起下调国际航线燃油附加费携程旅行网透露，从8月15日起，包括国泰航空在内的多家航空公司将下调国际航线燃油附加费。从8月15日起，国泰航空、港龙航空往返中国内地和香港航线，每段下调2.3美元，下调幅度为7%；国泰航空往返香港及澳大利亚、新西兰、北美洲、欧洲、非洲、中东、Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 6 页,Table_Header2,投资策略周报,南亚次大陆的航线，每段下调9美元。香港航空在内地销售的机票，短程航线每航段下调2.3美元，由30.50美元调整为28.20美元；远程航线下调9美元，由134.40美元调整为125.40美元。刘铁男：力争十
23、二五期间实现页岩油产业化突破中国广播网报道，国家能源局局长刘铁男近日赴东北调研时称，要力争“十二五”期间实现页岩油的产业化突破，这在油价持续攀升、欧美发达国家不断加大非常规能源勘探开发的大背景下，被业界视为中国油页岩工业发展的最好时机。刘铁男先后考察了抚顺矿业集团和吉林成大弘晟能源有限公司两家企业，目前两家企业已开采油页岩，并已分别形成40万吨和20万吨的干馏油生产能力。据了解，页岩油精制后可获得汽油、煤油、柴油等多种产品，目前各国都在积极尝试对油页岩的开发利用。我国油页岩大多分布在东北地区的吉林和辽宁，华南地区的广东与海南，以及山东、陕西与新疆等地，探明储量约为330亿吨。（二）生产性服务业
24、温州借贷危机致两银行不良贷款上升温州地区部分中小企出现资金链断裂和企业主出走现象，民间借贷危机导致的企业资金链断裂已经影响到上市银行的资产质量。浦发银行和平安银行发布今年上半年的业绩报告。两家银行的不良贷款余额和不良贷款率都出现小幅双升现象，而他们的新增不良贷款都与温州有关。截至报告期末，平安银行不良贷款余额49.71亿元，比年初增加16.77亿元；不良率0.73%，较年初上升0.2个百分点。贷款拨备覆盖率237.96%，比年初下降82.70个百分点。报告显示，从区域贷款质量看，2012年上半年平安银行新增不良贷款主要集中在东区，其中又以温州分行为主，其期末不良贷款余额占全行不良贷款余额的27
25、.61%。浦发银行的不良贷款在二季度末也有所上升，其中不良贷款率为0.53%，较2011年末上升0.09个百分点；不良贷款余额为76.88亿元，较去年末增加18.60亿元。拨备覆盖率达414.03%，较去年末的499.6%下降了14.49个百分点。浦发银行2012年上半年度新增不良贷款主要集中在温州和杭州地区，其他地区的贷款质量基本保持稳定。浦发表示，针对温州和杭州地区2012年上半年度增加的信用风险，公司在计提贷款准备金时已经予以考虑。中国转融通机制最快将于8月下旬推出证券时报周二援引来自几位券商人士的话报导称，转融通机制最快将于8月下旬推出。转融通试点旨在为投资者提供使用由中国证券金融公司
26、汇集的现金和证券的渠道。中国证券金融公司成立于去年10月份。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 7 页,Table_Header2,投资策略周报,报导称，11家券商将获得转融通首批试点资格，分别是海通证券、国泰君安证券、中信证券、华泰证券、申银万国证券、银河证券、招商证券、广发证券、光大证券、国信证券和中信建投证券。（三）周期产业中钢协:中国铁矿石价格指数创近一年新低中钢协周四发布报告称，至8月第二周，国内市场钢材价格已连续第十六周下降，后期铁矿石价格仍有进一步下降空间。中国铁矿石价格指数（CIOPI）8月第二周进口铁矿石平均价格跌至121.61美元/吨，
27、比7月末下跌12.11美元/吨，跌幅为9.06%，是自去年10月份以来的最低水平。至7月末，全国26个主要钢材市场、五种钢材（中板、冷轧薄板、热轧薄板、线材和螺纹钢）社会库存量为1538万吨，较年初增加近两成。7月末的库存量比上月末下降17万吨，降幅为1.07%，连续第三个月降幅收窄。虽经过近五个月的持续下降，与年初相比，库存增加了248万吨，增幅为19.22%；与上年同期相比，库存增加了153万吨，升幅为11.02%发改委：上半年钢铁行业利润降49.4%发改委8月16日公布的数据显示，上半年，钢铁行业实现利润664亿元，同比下降49.4%。其中，黑色金属矿采选业利润358亿元，下降14.5%
28、；钢铁冶炼及加工业利润249亿元，下降68.1%。发改委：上半年有色金属行业利润同比下降13.9%发改委网站16日公布2012年7月份有色行业运行情况。7月份，全国十种有色金属产量同比增长4.1%，增速同比减缓5.7个百分点。其中，电解铝产量增长6.9%，减缓6.3个百分点；铜产量增长0.8%，铅产量增长14.8%，锌产量下降9.9%。上半年，有色金属行业实现利润865亿元，同比下降13.9%。其中，有色金属矿采选业利润338亿元，增长1.2%；有色金属冶炼及压延加工业利润528亿元，下降21.4%。发改委：上半年建材行业实现利润同比下降9%发改委网站16日发布2012年7月份建材行业运行情况
29、。上半年，建材行业实现利润1403亿元，同比下降9%。其中，水泥行业利润223亿元，下降51.4%；平板玻璃行业由去年同期净盈利26.6亿元转为净亏损4.9亿元。7月份，全国水泥产量同比增长6.1%，增速同比减缓10.7个百分点；平板玻璃产量下降7.7%，去年同期为增长13.7%。1-7月，全国水泥产量118303万吨，同比增长5.3%，增速同比减缓13.9个百分点；平板玻璃产量42353万重箱，下降3.2%，去年同期为增长19.7%。（四）消费Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 8 页,Table_Header2,投资策略周报,六部门联合出台意见促汽车出
30、口商务部、发展改革委、工业和信息化部、财政部、海关总署、质检总局联合发布关于促进我国汽车产品出口持续健康发展的意见，提出大力实施汽车产品出口战略，扩大具有自主知识产权和自主品牌的汽车产品出口，增强企业自主创新能力，加大结构调整力度，加快转变外贸出口增长方式，提高出口增长效益和质量，推动我国汽车产品出口持续健康发展。广东拟10月推出粤港网购平台近日，广东省经信委和香港特区政府资讯科技总监办公室联合发布了粤港两地电子签名证书互认办法，标志着粤港两地证书互认工作常规化开始。此外，广东拟率先将电子签名推广到网购领域，目前正在搭建“粤港网上贸易自由行”预计10月底推出，目标是实现粤港乃至两岸三地间的跨境
31、免税网购。广东省还启动了“粤港网上贸易自由行”的平台建设。据介绍，该平台预计10月底推出，把电子签名认证应用到网购领域，目标是实现粤港乃至两岸三地间的跨境网上购物。目前，钱库、放心酒、香港号百等店商已计划接入平台，届时该平台的广货、港货商家、商品需全部经过粤港互认认证，消费者有望通过平台放心购买经过认证的吃住行玩等商品和服务。苏宁资金链紧张遭银监会点名后部分银行收紧授信财新网报道，苏宁集团对商业地产加上转型电商的巨大投入，使得资金链紧张。来自商业银行资深人士日前证实，银监会此前点名苏宁集团以发展实业为名贷款大做房地产，“五一”之后，包括上海银行、招商银行和兴业银行在内的一些商业银行遂收紧了对苏
32、宁的授信。业内人士预计，以母公司苏宁集团或以苏宁电器董事长张近东本人名义进行的各种形式的借款，应不下百亿元。同时，苏宁电器8月13日晚间发布公告称，公司董事会通过决议拟面向社会公众发行规模不超过人民币80亿元（含80亿元）的公司债券。此举是苏宁电器上市以来拟首次面向社会公众发债募集资金。京东价格战致苏宁股价大跌后暴涨受价格战影响，A股市场苏宁电器开盘大跌5%，苏宁午间公告称，公司二股东苏宁电器集团基于对公司发展前景的强烈信心，计划在未来三个月内，对公司股票进行增持，增持总金额不超过10亿元，尾盘苏宁逆势涨停；国美电器股价也也延续下跌走势。苏宁易购执行副总裁李斌8月15日宣布，苏宁此次的打折季结
33、束之后，即使京东继续打价格战，苏宁易购也不会继续跟进优惠促销活动。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 9 页,识别风险，发现价值,Table_Header2,投资策略周报Table_Header32012-08-20 第 10 页,Table_Report,Table_AuthorSummary,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,投资策略周报,广发投资策略研究小组林鲁东，分析师，中山大学岭南学院金融学博士，2009 年进入广发证券发展研究中心。张海波，分析师，厦门大学金融工程硕士，2008 年进入广发证券发展研究中心。陈杰
34、，分析师，华东师范大学经济学硕士，3 年策略研究经验，2012 年加入广发证券发展研究中心。向玲瑶，研究助理，中央财经大学经济学硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，020-87555888-8086。相关研究报告广发证券公司投资评级说明,买入（Buy）持有（Hold）卖出（Sell）,预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10以上。预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10以上。,广发证券行业投资评级说明,买入（Buy）持有（Hold）卖出（Sell）,预期未来 12 个月内，行业指数优于大盘 10
35、以上。预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10以上。,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公
36、开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-20 第 11 页,
