汽车行业周报0604.ppt

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1、,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,173833817,me,行业表现,0%,-14%,-27%,-41%,】,HeaderTable_User50172725017353HeaderTable_Industry13022000中性investRatingChange.sa汽车与零部件行业政策预期影响股价高于基本面汽车周报(5.28-6.1),投资要点,行业评级,看好,中性,看淡,(维持),行业观点:受媒体关于汽车下乡刺激需求等政策传闻影响，上周汽车股整体表现优于大盘；我们仍维持观点：

2、若经济继续下行，不排除将继续出台刺激汽车需求的相关政策；若刺激汽车需求政策出台，虽预计政策刺激效果不如09 年，但仍将改善现阶段低迷的汽车终端需求，提升全年行业整体增速，继续建议投资者重点关注政策导向。现阶段，政策预期对汽车公司股价的影响,国家/地区行业报告发布日期,中国/A 股汽车与零部件2012 年 06 月 04 日,高于基本面对股价的影响。维持对 5 月汽车需求增速的判断：预计 5 月销量增速有望继续环比回升；5 月龙头客车销量超市场预期已成为现实，预计 5,14%,汽车与零部件,沪深300,月交叉型乘用车销量实现正增长；预计重卡 5 月继续下滑，短期内仍难回暖。行业仍表现为结构性机会

3、，低估值、蓝筹汽车公司将随着行业基本面的改善，估值将得到修复。我们继续看好大中客车龙头公司及业绩具改善空间的乘用车及零部件公司，继续看好宇通客车、长安汽车、上汽集团、华域汽车、精锻科技、一汽富维。,行业周报,上周市场回顾：上周汽车整车板块上涨 4.28%，汽车零部件上涨 3.16%，上证综指上涨 1.02%，汽车整车跑赢大盘 3.26 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 2.14 个百分点。个股方面：一汽富维、江铃汽车、江淮汽车等表现较好。上周重点报告：下乡等政策若出台有望提升行业增速对媒体报道汽车下乡等政策点评上周行业新闻：中国拟出台新一轮汽车消费刺激政策（来源：路透中文网）节能消费吹响号角 新能

4、源汽车扶持政策加码（来源：上海证券报）重庆“汽车下乡”政策明朗 补贴将达 10%（来源：中国新闻网）上周重点公司公告：长福马分家第一步：南京长安资质转移长马（来源：21 世纪经济报道）,资料来源：WIND,长安汽车：关于股东及一致行动人增持公司股份的公告江铃将引入新款中大型 SUV 上市挂福特标（来源：新京报）,证券分析师,秦绪文021-63325888*,执业证书编号：S0860510120032庞大集团:对外投资公告,比亚迪：关于 526 交通事故有关情况的公告安凯客车：关于投资成立子公司的公告,联系人,朱达威021-63325888*,【,重点公司估值及行业数据,相关报告,行业证券研究报

5、告,下乡等政策若出台有望提升行业增速：对媒体报道汽车下乡等政策点评经济向下影响汽车终端需求：汽车周报(5.21-5.25)关注政策推进力度：汽车周报(5.14-5.18),2012-05-292012-05-282012-05-21,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析

6、师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,汽车与零部件行业周报 报告标题,目录,1.上周汽车板快市场表现.42.行业观点.53.上周重点报告主要观点.54.上周主板公司公告.65.上周中小公司公告.76.上周行业新闻.77.上周企业新闻.88.估值水平和行业数据.9,2,汽车与零部件行业周报 报告标题,图表目录,图 1：上周各行业涨跌幅（%）.4图 2：上周重点公司涨跌幅（%）.4图 3：汽车销量季节性分析.10图 4：SUV 月度销量及同比增速.10图 5：MPV 月度销量及同比增速.10图 6：大中客车月度销量及增速.10图 7：轿车月度销量及同比

7、增速.11图 8：轿车分排量市场份额.11图 9：交叉型乘用车月度销量及同比增速.11图 10：重卡月度销量及同比增速.11图 11：半挂牵引车销量及占比.12图 12：工程车月度销量及同比增速.12,表 1:汽车重点公司业绩预测及估值比较.9,3,环保工程及服务,渔业,塑料,景点,饮料制造,汽车整车,金属非金属新材料,建筑装饰,化工新材料,燃气,专用设备,化学纤维,服装家纺,航空运输,仪器仪表,汽车零部件,生物制品,中药,视听器材,贸易,计算机应用,医疗器械,计算机设备,高速公路,通用机械,交运设备服务,钢铁,石油化工,林业,白色家电,农业综合,包装印刷,畜禽养殖,农产品加工,饲料,非汽车交

8、运设备,机场,食品加工制造,石油开采,铁路运输,一汽富维,江铃汽车,江淮汽车,金龙汽车,中国重汽,一汽夏利,长安汽车,长城汽车,上海汽车,威孚高科,中鼎股份,一汽轿车,宇通客车,福耀玻璃,福田汽车,东风汽车,潍柴动力,华域汽车,汽车与零部件行业周报 报告标题,1.上周汽车板快市场表现,上周汽车整车板块上涨 4.28%，汽车零部件上涨 3.16%，上证综指上涨 1.02%，汽车整车跑赢大盘 3.26 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 2.14 个百分点。个股方面：一汽富维、江铃汽车、江淮汽车等表现较好。,图 1：上周各行业涨跌幅（%）,876543210-1-2,资料来源：Wind，东方证券研究所,

9、图 2：上周重点公司涨跌幅（%）,9876543210,资料来源：Wind，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,4,汽车与零部件行业周报 报告标题,2.行业观点,行业主要观点：,受媒体关于汽车下乡刺激需求等政策传闻影响，上周汽车股整体表现优于大盘；我们仍维持观点：若经济继续下行，不排除将继续出台刺激汽车需求的相关政策；若刺激汽车需求政策出台，虽预计政策刺激效果不如 09 年，但仍将改善现阶段低迷的汽车终端需求，提升全年行业整体增速，继续建议投资者重点关注政策导向。,现阶段，

10、政策预期对汽车公司股价的影响高于基本面对股价的影响。,维持对 5 月汽车需求增速的判断：预计 5 月销量增速有望继续环比回升；5 月龙头客车销量超市场预期已成为现实，预计 5 月交叉型乘用车销量实现正增长；预计重卡 5 月继续下滑，短期内仍难回暖。,行业仍表现为结构性机会，低估值、蓝筹汽车公司将随着行业基本面的改善，估值将得到修复。我们继续看好大中客车龙头公司及业绩具改善空间的乘用车及零部件公司，继续看好宇通客车、上汽集团、长安汽车、华域汽车、精锻科技、一汽富维。,3.上周重点报告主要观点,下乡等政策若出台有望提升行业增速对媒体报道汽车下乡等政,策点评,据路透社报道：路透北京 5 月 28 日

11、-为应对当前国内外经济环境恶化的影响，防止经济增长出现趋势性下滑，中国将在稳增长的政策上再加力.中国政府拟出台刺激汽车产业发展的政策，新一轮汽车以旧换新和汽车下乡等预计很快出台；汽车下乡对拓展农村汽车市场、方便农民交通出行能发挥重要作用.这次汽车下乡的重点是选择小排量汽车,财政补贴办法依然参照 2009 年的做法,即对农民购车给予车价 10%的经济补贴,最高每辆补贴 5000 元。,http:/,投资选择：在政府前期出台节能补贴政策时，我们在报告中已提醒投资者，若经济继续下行，不排除政府继续出台刺激汽车需求政策的可能性，此次媒体所报道汽车下乡等政策虽是结构性刺激，虽不如 09 年刺激政策效果作

12、用大，但由于微客及小排量轿车、轻卡比重较大，若政策出台仍对行业增速将有提升作用。特别是对微客而言，经历了 1 年多时间调整，目前正处于底部复苏阶段，若政策给力，则有可能导致 12 年微客销量增速超市场预期。比较各公司微客、小排量乘用车比重，预计受益公司依次为：长安汽车、上汽集团、一汽夏利；综合考虑基本面及政策面，整车首选长安和上汽；零部件受益有华域汽车、精锻科技、一汽富维，轻卡受益可关注福田等。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,5,汽车与零部件行业周报 报告标题,有望对微客需求形成实质

13、性利好。我们在前期报告中已经分析，微客在经历了 1 年多调整后，目前正逐步从底部复苏，1-4 月微客销量同比下降 6.8%，但月度增速逐月收窄；即使不考虑政策刺激，今年微客行业销量增速预计在 5%左右；若按媒体报道及结合考虑 09 年汽车下乡政策的效果，若政府出台汽车下乡政策，则预计下半年微客销量增速有望超市场预期。预计 A 股汽车公司中微客比重较高的企业有：长安汽车、上汽集团等。,若媒体报道汽车下乡政策出台，考虑微客及 1.3L 排量以下轿车比重，上市公司中预计受益显著公司是长安汽车等，另外若考虑轻卡下乡，则预计轻卡公司受益的为福田等。我们分别测算了 A股乘用车公司中微客及 1.3L 排量以

14、下轿车销量比重，其中长安汽车微客及 1.3L 排量以下轿车比重达到 50.6%，上汽比重为 32%。,若汽车下乡等刺激需求政策推出，预计有望提升行业销量增速。虽然与 09 年刺激汽车需求政策比较，由于保有量增加导致政策效应将递减，但由于微客及小排量乘用车比重（1.3L 排量以下）较高，按 11 年销量测算，预计二者比重达到 29.7%左右，其中微客比重为 12.2%；本文中我们采取敏感性分析，若 12 年假设微客、轻卡和 1.3L 排量以下轿车销量增速在 5%左右，因政策刺激，增速分别提升至 8%、10%、15%，则对汽车总销量增速分别增加 1.17 个百分点、1.96 个百分点3.9 个百分

15、点；需要说明的是，参考 09 年刺激政策，政策实际出台后，对行业增速提升可能超出市场预期。,投资策略与建议：汽车板块估值水平仍偏低，优质公司整体 PE（除了中小市值公司外）水平在 8 倍左右，优质汽车公司估值仍具安全边际，仍具投资机会。继续看好宇通客车、长安汽车、上汽集团、华域汽车、精锻科技、一汽富维。,主要风险：由于相关政策尚未正式出台，我们仅依据媒体报道进行分析预测；政策是否会出及,未来到底能实现多少需求存在较大的不确定性，在此仅供参考。,4.上周主板公司公告,庞大集团:对外投资公告,公司拟与新星汽车在国内 12 个城市分别合作设立合资公司进行梅赛德斯-奔驰车辆的销售、售后服务的经营，公司

16、拟持有各个合资公司 45%的股权，新星汽车或其指定公司拟持有各个合资公司 55%的股权；公司拟按照双方的约定投资建设前述 12 个奔驰品牌专卖店，并租赁给合资公司使用。,公司拟对本投资项目投资不超过 10 亿元，包括但不限于合资公司注册资本、合资奔驰品牌专,卖店的土地、房屋及其他固定资产投资。,长安汽车：关于股东及一致行动人增持公司股份的公告,增持人：中汇富通投资有限公司，为中国长安在香港设立之全资境外子公司。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,6,汽车与零部件行业周报 报告标题,增持目

17、的及计划：中国长安通过中汇富通增持本公司股份的目的是基于对本公司未来持续稳定发展的信心，并拟通过增持股份分享收益。自首次增持之日起 12 个月内，中国长安计划通过中汇富通增持本公司股份比例不超过公司总股本的 2%。,增持计划的实施情况：自 2012 年 3 月 26 日起，中国长安通过中汇富通增持本公司 B 股股份；2012 年 5 月 29 日，中汇富通累积增持本公司股份比例达到本公司已发行股份的 1%，同日，中汇富通继续增持本公司股份比例达到本公司已发行股份的 1.78%。2012 年 3 月 26 日至 2012 年 5月 29 日期间，中国长安通过中汇富通通过深圳证券交易所交易系统以集

18、中竞价方式增持本公司 B股股份共计 82,849,911 股，增持比例为 1.78%。,安凯客车：关于投资成立子公司的公告,对外投资的基本情况：公司拟与安徽投资控股股份有限公司、自然人吴乐先为代表的经营团队三方共同在四川省达州市设立有限责任公司，投资建设清洁能源汽车及 LNG 天然气配套项目。,项目建设内容为：（1）年产 3000 辆清洁能源汽车生产基地；（2）年产 70 万吨 LNG 清洁能源生产基地；（3）配套 LNG 储存及加气站若干座。新公司注册资本为人民币 10,000 万元。一期到位注册资本金 5,000 万元，先行注册公司并开展项目前期工作，余下 5,000 万元注册资本金根据项

19、目需要按照国家相关规定分期到位。,一期到位注册资本金比例如下：（1）安控公司投资 2,550 万元，占比 51%；（2）安凯客车,投资 1,750 万元，占比 35%；（3）吴乐先投资 700 万元，占比 14%。,5.上周中小公司公告,比亚迪：关于 526 交通事故有关情况的公告,相关说明：比亚迪 e6 电动车，经过国家认可的权威检测部门，按照国家标准，全面检测合格，碰撞测试符合国家法规，在工信部第 203 批车辆生产企业和产品公告目录中发布。e6 电动车搭载电池经过国家权威部门做过挤压测试，电池模块 50%变形后，并没有发生起火燃烧，符合国家标准。e6 电动出租车在深圳已有两年多的大规模运

20、营,截至 2012 年 5 月，单车最高运行里程已超过 20 万公里，累计运行总里程超过 1500 万公里，期间曾发生过 18 起追尾事故，均未发生人员伤亡和车辆燃烧。在 526 交通事故中，这种极端的撞击情况下，经过多次碰撞、旋转，车内乘客和司机的生命必会受到极大的威胁，即使燃油车也可能会发生起火燃烧。,其他说明：目前，事故车辆尚在深圳交警部门封存，公司无法接触事故车辆，车辆起火的原因尚未确认，公司也在等待深圳交警部门的进一步事故鉴定报告。公司会密切关注，并积极配合相关部门的调查。公司坚信本次事件不会影响到公司新能源产业的发展。,6.上周行业新闻,中国拟出台新一轮汽车消费刺激政策（来源：路透

21、中文网）,为应对当前国内外经济环境恶化的影响，防止经济增长出现趋势性下滑，中国政府拟出台新一轮刺激汽车产业发展的政策，包括以旧换新和汽车下乡等。消息人士周一对路透并透露，相关政策已获通过,预计很快出台。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,7,汽车与零部件行业周报 报告标题,据其透露，其中新一轮汽车以旧换新政策，主要针对一定范围的汽车（如选择特定类型的车型、特定服务对象的小汽车等）实行以旧换新，重点选择小排量汽车,促进汽车节能环保.财政补贴办法参照 2009 年实行的汽车以旧换新的办法。这

22、次汽车下乡的重点亦是选择小排量汽车，财政补贴办法依然参照 2009 年的做法,即对农民购车给予车价 10%的经济补贴,最高每辆补贴 5,000 元人民币。,此外，还将刺激新能源汽车的生产和消费。发展新能源汽车是发展汽车产业的方向，中国节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）提出,到 2015 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到 50 万辆。,节能消费吹响号角 新能源汽车扶持政策加码（来源：上海证券报）,财政部副部长张少春近日表示，今年要着重抓好五项加快培育新能源汽车工作，首先就是从今年起每年安排 10 亿20 亿元资金，重点支持具备条件的新能源汽车产业化以及支持节能

23、汽车技术研发和产业链建设。,此外，财政部未来还将在全国大中型城市推广使用混合动力公交车，继续加大 25 个城市公共服务领域新能源汽车示范推广力度，特别要扩大公务、物流、租赁等行业使用规模，并要求试点城市尽快取消新能源汽车的车牌拍卖、摇号、限行等限制措施，出台停车费、电价、道路通行费等扶持政策，加快充电站等基础设施建设步伐。对推广工作进展较慢、效果不明显的城市和达不到示范推广要求的车型，未来将取消其试点、示范资格。,重庆“汽车下乡”政策明朗 补贴将达 10%（来源：中国新闻网）,5 月 31 日上午，重庆市政府召开的家电汽车惠农工程电话会议上，涉及到汽车惠农部分的政策明确表示：重庆市政府将对行政

24、辖区内生产的 1.6 升及以下排量的微型客车、轻型、微型载货车按购买汽车销售价格的 6%给予补贴，最高不超过 3000 元。,长安汽车宣布，在重庆市政府出台此汽车惠农政策后，长安商用将在市政府已有的补贴幅度之上追加 4%的补贴，即每辆车则最高可达到 5000 元/辆。长安追加的补贴政策将跟从市政府补贴政策的实施。长安商用车领域的长安金牛星、长安欧诺、新长安之星 2、长安之星 S460 等全系车型都在补贴范围之内。,7.上周企业新闻,江铃将引入新款中大型 SUV 上市挂福特标（来源：新京报）,福特 2015 年前在华导入 15 款新车的计划，除了长安福特担当主力外，另一合作伙伴江铃汽车也将承担配

25、合任务。记者近日获悉，江铃汽车已经正式进入福特视野，双方决定引进新款 SUV产品 U375。据悉，这款中大型 SUV 在上市后将挂福特标。,接近福特中国的人士向记者透露，从去年开始，福特汽车就已经同江铃汽车等联手共同开发一款基于全球市场的中大型 SUV，而在开发结束后，该车将同步在江铃进行国产。江铃汽车近日发布公告称，将从合作伙伴福特汽车公司引进的新款 SUV 产品代号为 U375，董事会已经批准高达2.22 亿元的前期费用。,长福马分家第一步：南京长安资质转移长马（来源：21 世纪经济报道）,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并

26、请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,8,汽车与零部件行业周报 报告标题因昌河罢工事件而陷入停滞的长安福特马自达“分家”方案又有了最新进展。记者从知情人士处获悉，该方案经过修改后，有望重新获得国家发改委相关部门的批复，如果一切顺利，答案很快在近期内见分晓。据记者了解，方案修改的内容主要集中在生产资质的转移上。根据国家发改委的要求，长安在申请长安马自达获得独立生产资质的同时，必须在集团内部注销一个生产资质，目前这项任务落在了南京长安汽车有限公司的身上。8.估值水平和行业数据最新估值表明，汽车板块估值水平仍偏低，乘用车、汽车零部件等相对和绝对 PE 仍位于历史平均水平之下，2012 年优质公司

27、整体 PE（除了中小市值公司外）水平在 8 倍左右，优质汽车公司估值仍具安全边际，仍具投资机会。表 1:汽车重点公司业绩预测及估值比较,收盘价,EPS,PE,投资,6 月 1 日,2012E,2013E,2014E,2012E,2013E,2014E,评级,上汽集团宇通客车华域汽车江铃汽车精锻科技威孚高科长安汽车一汽富维,15.5123.3310.0824.4614.5233.225.2921.92,2.12.261.32.311.121.820.282.53,2.422.771.52.61.492.860.663.22,2.843.261.662.881.863.90.793.86,7.39

28、10.327.7510.5912.9618.2518.898.66,6.418.426.729.419.7411.628.026.81,5.467.166.078.497.818.526.705.68,买入买入买入买入买入买入买入买入,资料来源：东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,万辆,M/10,M/10,M/11,M/11,M/12,N/10,N/11,J/10,J/10,J/11,J/11,S/10,N/10,N/11,J/10,J/10,J/11,J/11,M/10,

29、M/10,M/11,M/11,J/12,M/12,S/10,S/11,S/11,J/12,汽车与零部件行业周报 报告标题,图 3：汽车销量季节性分析,图 4：SUV 月度销量及同比增速,20015010050,201816141210864,180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%,0,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12,2-,-20%-40%,月 月 月,20122009,20112008,20102007,SUV销量,YOY,资料来源：中汽协，东方证券研究所图 5：MPV 月度销量及同比增速,资料来源：中汽协，东方证券研究所图

30、 6：大中客车月度销量及增速,654321-,250%200%150%100%50%0%-50%,2500020000150001000050000,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,MPV销量,YOY,2010,2011,2012,增速,资料来源：中汽协，东方证券研究所,资料来源：中汽协，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,万辆,1月,2月,3月,

31、4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,A/10,A/11,O/10,O/11,A/12,J/10,J/10,J/11,J/11,J/12,汽车与零部件行业周报 报告标题,图 7：轿车月度销量及同比增速,图 8：轿车分排量市场份额,12010080604020-,20102012,20112012增速,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,J/10 A/10 J/10 O/10 J/11 A/11 J/11 O/11 J/121.6L以上排量 1.6L以下排量,资料来源：中汽协，东方证券研究

32、所图 9：交叉型乘用车月度销量及同比增速,资料来源：中汽协，东方证券研究所图 10：重卡月度销量及同比增速,30252015105-,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,1412108642-,10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%,交叉型乘用车,YOY,2010,2011,2012,2012增速,资料来源：中汽协，东方证券研究所,资料来源：中汽协，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11,M/10

33、,M/10,M/11,M/11,M/12,N/10,N/11,J/10,J/10,J/11,J/11,S/10,S/11,J/12,M/10,M/11,M/11,M/12,N/10,N/11,J/10,J/11,J/11,S/10,S/11,J/12,汽车与零部件行业周报 报告标题,图 11：半挂牵引车销量及占比,图 12：工程车月度销量及同比增速,4000035000300002500020000150001000050000半挂销量资料来源：中汽协，东方证券研究所,占比,45%40%35%30%25%20%15%,121086420工程车销量资料来源：中汽协，东方证券研究所,YOY,450

34、%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12,汽车与零部件行业周报 报告标题,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发

35、布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研

36、究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情

37、况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版

38、的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资

39、的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,