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1、亿城股份（000616）：,转型陶粒支撑剂，跨入页岩气开发蓝海,宏源证券,祖广平,2012-11-3,目录,1、页岩气发展进入快车道,（1）美国页岩气开发进程,（2）国内能源情况与页岩气发展,2、陶粒支撑剂：必不可少的钻井压裂材料,（1）支撑剂在页岩气开发中的作用（2）陶粒支撑剂的性能,（3）全球陶粒支撑剂生产情况（4）全球陶粒支撑剂需求情况,3、高强低密陶粒支撑剂的稀缺性,（1）高品质原料稀缺（2）生产工艺垄断,4、亿城股份（000616）：转型，跨入蓝海,（1）收购国内唯一高品位矿产（2）预计产品净利润率超过40%,5、盈利预测,3,1、页岩气发展进入快车道,http:/,Proved,P
2、roduction,Proved,Production,-,-,-,-,各国天然气储量产量数据（2009）,(trillioncubic feet,dry basis),2009 Natural Gas Market1NaturalGasConsumpti Imports(Ex Reserves2on ports),TechnicallyRecoverable ShaleGasResources,2009 Natural Gas Market1NaturalGasConsumpti Imports(Ex Reserves2on ports),TechnicallyRecoverable Sha
3、leGasResources,Europe,Asia,FranceGermanyNetherlandsNorway,0.030.512.793.65,1.733.271.720.16,98%84%-62%-2156%,0.26.24972,18081783,ChinaIndiaPakistanAustralia,2.931.431.361.67,3.081.871.361.09,5%24%-52%,10737.929.7110,1,2756351396,U.K.,2.09,3.11,33%,9,20,Africa,DenmarkSweden,0.3,0.160.04,-91%100%,2.1,
4、2341,SouthAfricaLibya,0.070.56,0.190.21,63%-165%,54.7,485290,PolandTurkeyUkraine,0.210.030.72,0.581.241.56,64%98%54%,5.80.239,1871542,TunisiaAlgeriaMorocco,0.132.880,0.171.020.02,26%-183%90%,2.31590.1,1823111,Lithuania,0.1,100%,4,SouthAmerica,Others(3),0.48,0.95,50%,2.71,19,Venezuela,0.65,0.71,9%,17
5、8.9,11,NorthAmerica,Colombia,0.37,0.31,-21%,4,19,UnitedStates(4)CanadaMexico,20.65.631.77,22.83.012.15,10%-87%18%,272.56212,862388681,ArgentinaBrazilChile,1,460.360.05,1.520.660.1,4%45%52%,13.412.93.5,77422664,Total of,above,53.1,55,-3%,1,274,6,622,areas,Total world,106.5,106.7,0%,6,609,4,http:/www.
6、eia.gov/analysis/studies/worldshalegas/,5,（1）美国页岩气开发进程2000Annual Barnett shale natural gas production bywell type billion cubic feet(Bcf)150010005000,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,vertiaclwellshttp:/,horizontal wells,6,美国常规天然气和页岩气产量预测,900800,70.0%60.0%,70050.0
7、%600,500400,40.0%30.0%,30020.0%200,1000,10.0%0.0%,常规天然气产量（10亿立方米）http:/,页岩气产量（10亿立方米）,页岩气占比,（2）国内能源情况与页岩气发展,7,中国页岩气产量预测,4000035000300002500020000150001000050000,页岩气井总量,页岩气总产量（亿立方米）,160014001200100080060040020008,（1）支撑剂在页岩气开发中的作用,9,52,52,支撑剂种类,支撑剂类型石英砂低密度陶粒砂中密度陶粒砂高密度陶粒砂包衣石英砂（预固化）包衣石英砂（可固化）包衣低密度陶粒砂（预固
8、化）包衣低密度陶粒砂（可固化）,耐闭合压力（MPa）2852以下526969100691006986,适应井深m2800以下2800330028003600360050003300以下3300以下3600500030004500,用途常规水利压裂常规水利压裂常规水利压裂常规水利压裂常规水利压裂可用防砂及返吐砂常规水利压裂可用防砂及返吐砂,10,理想支撑剂的性能要求,指标强度密度形状,作用获得最大的裂缝支撑宽度便于泵送，减少支撑剂对设备的磨损获得高导流性,性能要求高强度更理想密度越低越好大小均匀，圆度和球度接近于1,11,（2）陶粒支撑剂的性能,项目,宜兴陶粒,CARBO陶粒,圆球,度度,0.8
9、90.93,0.870.9,光 滑 度公称粒径筛析率（%）（0.450.90）抗破碎能力（%）（52MPa）抗破碎能力（%）（69MPa）抗破碎能力（%）（86MPa）平均粒径（mm）视密度（g/cm3）体积密度（g/cm3）酸溶解度（%）浊度（NTU）,中95.989.22416.321.5060.6862.7271.7615.11150,中99.4242.9446.96212.3190.73.292.1115.07323,12,（2）陶粒支撑剂的性能,国内,国外,化学组成Al2O3SiO2Fe2O3TiO2其它,低密度宜兴东方455540552 32312,中密度攀枝花环业72781318
10、683412,高密度攀枝花环业808546353.54.512,低密度CARBOLITE485344480.71.11.52.50.61.2,中密度CARBOPROP707611158.910.53.24.512,高密度CARBOHSP818637583412,13,（3）全球陶粒支撑剂生产情况国内外主流厂商优劣势对比,竞争对手产品类型产量竞争对手售价,美国carbo低、中、高强度300000吨美国carbo500010000,江苏东方低、中强度30000吨江苏东方20002800,攀钢耐材高强度15000吨攀钢耐材23003200,A、知名度高,A、起步早，知名度高 A、品质好,竞争优势,B
11、、品质好C、规模较大，品种齐,B、规模较大,B、价格高,全D、服务完善,竞争劣势,A、价格高B、供货时间长,A、质量不稳定B、成本高,A、规模小B、体制不灵活C、运输困难，供货时间长D、成本高,14,国内石油压裂支撑剂产量情况,200,35%,18030%160,1401201008060,25%20%15%10%,405%20,0,0%,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,产量（万吨）,增速,15,国内陶料支撑剂下游构成及强度占比其它,6.90%建筑,9.00%石油,43.70%天然气,40.40%,102MPa,10.21%,其它,5.96%,5
12、2MPa,26.43%86MPa,29.26%,69MPa,28.14%,16,03-08年石油压裂支撑剂产品进出口量进口量,年度2003年2004年2005年2006年2007年2008年,进口量（吨）13470.910431.411616139342247727458,同比增长-22.56%11.36%19.96%61.31%22.16%,进口额（万美元）507.4567.6774.6958.11229.11443.3,同比增长11.87%36.47%23.69%28.29%17.43%,出口量,年度2003年2004年2005年2006年2007年2008年,出口量（吨）19545.52
13、7275.831387.333240.530095.636083.2,同比增长39.55%15.07%5.90%-9.46%19.90%,出口额（万美元）453.7656.2771866890.5994.6,同比增长44.63%17.49%12.32%2.83%11.69%,17,（4）全球陶粒支撑剂需求情况8007006005004003002001000,陶料需求量(美国，万吨）,陶料需求量(中国，万吨）,根据PropTester,Inc.&Kelrik,LLC出具的2011 Proppant Market Report的数据，2011年全球低密度石油陶粒支撑剂产量约为280万吨/年，预计
14、未来三年北美地区实际市场需求量约为640万吨/年，中国需求量为70万吨/年。18,3、高强低密陶粒支撑剂的稀缺性,8007006005004003002001000,400350300250200150100500,陶料需求量(中国+美国，万吨）,陶料生产量(万吨）,需求缺口（万吨，右轴）,19,20,（1）高品质原料稀缺,矿石工业类型,矿物成分主要矿物 次要矿物,Al2O3含量 Fe2O3含量%,耐火温度,矿石外观,工业用途,备注,豆状、鲕状、,高铝粘土,一水硬铝石,高岭石、一水软铝石,50,3,1770,角砾状、致密块状、坚硬粗糙状、,高铝质耐火材料,土状化学成分以孰料计一水硬铝石、,硬质
15、粘土,高岭石,三水铝石、地开石、伊利石、叶蜡,30,3.5,1630,致密块状、鲕状、贝壳状,粘土质耐火材料,石,半软质粘土,高岭石,伊利石、一水硬铝石,25,3.5,1630,块状、片状,结合剂,化学成分以,软质粘土,高岭石伊利石钠蒙脱石伊利石,22,3.5,1580,土状、片状,结合剂,生料计,http:/,国内耐火粘土分布,21,配料,烘干,烧成,（2）生产工艺参数难以获得,内容,具体项目,影响,铝钒土、白云石、锰粉、制品烧成温度能够明显降低，但烧成范围变窄磷铁矿、膨润土等烘干窑窑速，一般烘干温度为175275左右,生产工艺设备,预热回转窑,比烘干的温度要高得多直接影响高强高密陶粒支撑剂
16、产品的性能，其烧成温度影响制品的强度窑的长径比、温控系统和操作系统22,亿城股份（000616）：转型，跨入蓝海,（万吨）,控制的经济基础 控制的内蕴经济 推断的内蕴经济资储量（122b）资源量（332）源量（333）,合计,硬质耐火粘土陶瓷土铁钒土,57427432.9,602.41926.3,964.7318.91805.6,2141.1345.94164.8,23,（2）预计产品净利润率超过40%,（万元、万吨）销售量价格（元/吨）销售收入增值税及附加折旧费摊销费工资及福利其它制造费用管理费用销售费用利润总额所得税净利润净利润率,占销售收入比率5%5%15%25%,数额305000150
17、0007500300015002700800075002250097300243257297549%,24,6、盈利预测,2013,2014,2015,产能(万吨),30.00,30.00,30.00,陶粒地产EPS,产量（万吨）价格（元/吨）收入（万元）,12.0050002479710.42,25.0050002727680.63,30.0050002782240.84,25,8,市值估算（2013）,产能释放（万吨）,销售收入（万元）,净利率（万元）,净利润,PE,市值（亿元）,陶粒房地产,12,60000272000,49%17%,2940044880,25,73.535.904,对应
18、股价,9.18元26,6、盈利预测,利润表,2012E,2013E,2014E,资产负债表,2012E,2013E,2014E,营业收入,货币资金,2479.71,3327.68,4032.23,8190.35,33.28,7826.39,减:营业成本,应收和预付款项,1289.45,1628.39,1884.26,462.78,1242.99,799.08,营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失加:投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润加:其他非经营损益利润总额减:所得税净利润减:少数股东损益归属母公司股东净利润现金流量表经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量现金
19、流量净额,375.5556.9082.94-14.8731.210.000.000.00658.532.46660.99165.25495.74-4.68500.422012E8920.141.84-1565.837356.15,503.9876.35111.30-17.8231.210.000.000.00994.262.46996.72249.18747.54-7.06754.602013E-8963.78-398.161204.86-8157.07,610.6992.52134.86-34.3031.210.000.000.001313.002.461315.46328.86986.59
20、-9.31995.902014E9828.16-98.16-1936.887793.12,存货其他流动资产长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计,217.570.0031.080.00271.9247.2325.749246.670.002120.65732.372235.555088.561191.86463.322364.684019.86138.254158.119246.67,9808.190.0031.080.00558.5341.2125.7411741.02349.242682.831455.292235.556722.901250.78645.372990.774886.92131.205018.1211741.02,1792.910.0031.080.00535.1435.1925.7411045.540.002974.880.002235.555210.431250.78645.373817.085713.23121.895835.1111045.54,27,谢 谢！,
