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1、,8,1.2,证券研究报告|行业定期报告,日用消费,|纺织服装,服饰：推荐（维持）纺织：中性（维持）2012 年 9 月 26 日,8月终端普遍有恢复 订货会增速普遍放缓服饰纺织行业“时尚半月谈”（9月期）,上证指数行业规模,2029,“时尚半月谈”最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪，以期为 A 股研究和投资带来参考和借鉴。,股票家数（只）总市值（亿元）,842893,占比%4.01.4,基本面数据要点：月份干扰因素较少及换季促销拉动服装类终端零售增速回暖。8 月服装类中观和微观数据趋势一致，其中，百家零售企业服装类零售额,流通市值（亿元）1867行业指数,同比增长 16
2、.7%，较上月回升 5.2 个百分点（零售量同比增长 5.0%，较上月回升 2.5 个百分点）；但首饰类中观和微观层面数据趋势不一致，反映了中小城市或中小商场零售数据好于重点商场；服饰出口略有回升，但纺织品出口依,%绝对表现相对表现,1m-2.72.2,6m-19.0-3.9,12m-29.4-8.8,然较差；8 月以来贵金属、主要纺织原料和纺织品价格环比持续回升。A 股公司：8 月由于换季折扣较多，大部分公司终端销售增速都较 7 月有所恢,(%)1050-5-10-15-20-25-30-35,纺织服装,沪深 3 00,复。七匹狼：8 月直营在促销的刺激下增速达 39%，加盟因折扣力度不及直
3、营，销售增速慢于直营；卡奴：8 月销售好于 7 月，虽同店增长不算高，但新开店拉动收入增长较好；罗莱：7、8 月综合发货增速达 20%多；梦洁：今年由于促销时间拉长，8 月销售同比增长 10%多；老凤祥：1-8 月黄金珠宝业务总销售收入同增 23%左右，批发收入同增 25%；奥康：7、8 月内销报表收入预计同比仍有 30%左右的增长，但出口加工延续上半年的较差状况，综合看,Sep-11 J an-12 May-12 Sep-12资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1服饰品牌研究第七卷-变革的时代增长模式的革命2011/7/112、服饰品牌研究第八卷-推拉合力逐鹿中国2012/1/43、纺织服饰
4、行业 2012 年中期投资策略（服饰品牌研究第九卷）-下一根“稻草”：零售能力与渠道控制力2012/6/144、服饰纺织行业“时尚半月谈”（8月下期）-8 月终端有恢复 等待订货会的重要时间窗口2012/9/6王薇0755-82960477wang_S1090511040023孙妤0755-83295441，S刘义0755-82940790，S敬请阅读末页的重要说明,7、8 月总收入增速预计与上半年相当，在 20-25%之间。港股和海外公司：利郎 2013 年春夏订货额同比下降 9.0%，副品牌 L2 同比增长 17.0%，主品牌订货额下降主要是终端消费乏力、经销商今年春夏库存较高以及订货率下
5、调所致。金利来、安踏、特步等公司订货会金额增速均显著放缓，但长兴 2013 年春夏订货额增速却并未放缓（2013 年春夏订货会金额同增 16%，而 2012 年秋冬同增 15%）。H&M 8 月份可比销售同比下降 4%，巴宝莉近来同店销售已下滑至负增长，Zara 母公司 Inditex 截止 7 月底中期业绩表现较好（同店增长达 7%），维多利亚的秘密 8 月份同店增长 9%；美国服饰细分行业除鞋类和珠宝首饰类之外，8 月份同店增长环比均有所提升。走势回顾：9 月以来服饰家纺板块估值继续下滑，基本符合我们预期；A 股涨幅靠前的是伟星和美邦等，跌幅较大的是华孚、创世、百圆、罗莱、梦洁、卡奴、九牧
6、王、探路者和七匹狼等；H 股涨幅较大主要是六福、周生生、周大福、安踏、动向、李宁、匹克等；跌幅较大的主要是利郎（跌幅达 20%）和长兴、班尼路、I.T 等。投资策略：受两大男装公司明年春夏订货会略低于预期的影响，行业近期延续了调整的走势。行业近期缺乏催化剂，预计市场还需对明年订货会增速放缓进行消化。但近期行业估值已有较多调整，待对明年增速放缓进行合理消化后，且去年四季度基数低，可精选品种预计到年底可获得一定收益。短期相对重点推荐朗姿、富安娜、卡奴、探路者，此外，老凤祥近期伴随金价走势可阶段性选择，奥康近期的销售数据仍不错，今年估值性价比较合适。七匹狼可待订货会情况合理消化后关注。风险提示：经济
7、放缓影响消费需求；成本提升降低盈利；外需不振影响出口。,行业研究正文目录一、本期基本面主题与投资策略.41、基本面数据核心主题.42、投资策略.4二、盈利预测与估值水平.61、行业估值水平.62、公司盈利预测与估值水平.6三、重点公司跟踪.101、A 股重点公司跟踪.10（1）重点公司近期运营概况.10（2）重要公告及新闻.112、港股重点公司跟踪.11（1）经营数据摘要.11（2）重要公告及新闻.123、海外公司跟踪.12（1）经营数据摘要.12（2）重要公告及新闻.13四、行业要闻跟踪.141、品牌服饰.142、加工制造.15五、二级市场走势回顾.151、行业走势回顾.152、个股走势回顾
8、.17（1）A 股.17（2）港股.18六：基本面数据指标体系.191、行业运行指标.192、需求端-内需.203、需求端-外需.214、供给端.225、成本端.22,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,表,表,行业研究图表目录1：朗姿 2012 春季高级成衣产品图.52：行业绝对估值（整体市盈率/TTM/剔除负值）.63：行业相对估值（行业/沪深 300）.64：V 式估值法（根据 12 年 EPS）.75：纺织服装行业历史PEBand.76：纺织服装行业历史PBBa
9、nd.77：利郎订货额增速.128：金利来和长兴订货额增速.129：美国成人服装和商务正装同店增长.1310：美国运动服装同店增长.1311：美国女士成衣和女士配件同店增长.1312：美国鞋店和珠宝首饰同店增长.1313：行业指数绝对收益.1614：行业指数相对收益.1615：2012 年以来各行业累计涨幅.1616：最近半个月各行业累计涨幅.1617：各行业历史相对收益排序.1718：2012 年以来行业个股涨幅前十五名和后十五名.1719：最近半个月行业个股涨幅前十五名和后十五名.1820：最近半个月重点港股涨跌幅.1821：限额以上批零服装鞋帽针纺织品零售额增速.2122：百家零售企业服
10、装类零售增速.2123：美国服饰及配件零售额同比增速.2224：中国纺织品及服饰累计出口额同比增速.221：行业基本面最新变化.42：A 股重点公司估值表.63：港股重点公司估值表.84：海外重点公司估值表.95：行业运行核心指标.196：行业需求端（内需）核心指标.207：行业需求端（外需）核心指标.218：行业供给端核心指标.229：行业成本端核心指标.23,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,运行,内需,外需,成本,行业研究一、本期基本面主题与投资策略1、基本面数据核心主题表 1：行业基本面最新变化,基本面,8 月份以来最新变化,8 月份外贸价格指数大幅下跌，1-7 月份服饰纺织大部分
11、细分行业收入增速持续放缓，但床上用品行业略有回升，而利润增速均维持在相对低位。本期无更新数据。8 月干扰因素较少及换季促销拉动服装类终端零售增速回暖。8 月服装类终端零售数据中观和微观层面数据趋势一致，均显示增速有所回暖，其中，限额以上批零企业服装类零售额同比增长 20.7%，较上月回升 2.7 个百分点，五十家零售企业服装类零售额同比增长 12.0%，较上月回升 5.0 个百分点，百家零售企业服装类零售额同比增长 16.7%，较上月回升 5.2 个百分点（零售量同比增长 5.0%，较上月回升2.5 个百分点）。但首饰类中观和微观层面数据趋势不一致，反映中小城市或中小商场零售数据好于重点商场，
12、其中，限额以上批零企业金银珠宝类零售额同比增长 14.9%，较上月回升 0.9 个百分点，但五十家和百家零售企业金银珠宝类零售额同比增速均较上月有所放缓。分品类来看，百家重点零售企业上月零售量表现较好的夹克衫、女装、童装、男西装等继续领跑，8 月零售量增速分别在 40%、15%、10%、9%左右，但防寒服、牛仔服、T 恤衫、男衬衫等品类零售量则表现较差。8 月服饰出口略有回暖，但纺织品出口依然较差。中国 8 月份服饰出口额同比增长 4.9%，较上月回升6.3 个百分点，纺织品出口额同比下降 5.6%，降幅较上月缩小 3.9 个百分点。8 月份以来贵金属、主要纺织原料和纺织品价格环比持续回升。8
13、 月国内黄金和铂金价格均环比上涨 2%左右，9 月以来继续分别上涨 6%和 10%左右；内棉和外棉价格 7 月触底以来 8 月环比涨幅均接近 1%，9月以来继续分别上涨 1.3%和 0.7%，化纤价格 8 月以来也有所反弹；主要纱线和坯布品种价格走势与原料价格基本一致，8 月份以来环比也有所回升。资料来源：招商证券2、投资策略受两大男装公司春夏订货会略低于预期影响，行业近期延续了调整的走势。行业近期没什么催化剂，预计市场还在对明年订货会增速放缓的情况进行消化。但估值这段都有较多的调整，待对明年的增长合理消化后，去年四季度基数低，可精选品种预计到年底可获得一定收益。我们在服饰品牌研究第九卷中明确
14、提出未来 3-5 年，选择品牌服饰类企业牛股的两大重要基因-渠道控制力和零售能力。据此下半年我们的选股思路是，结合细分行业发展阶段，优选零售能力和渠道控制力强或有潜力的企业。重点推荐的公司是三个高增长的朗姿、探路者和卡奴迪路，以及三个稳健增长的九牧王、七匹狼和富安娜。短期根据估值与近期经营等因素考虑，相对重点推荐朗姿、卡奴、富安娜、探路者，此外，近期我们突出了下老凤祥的机会，伴随金价走势可阶段性选择；奥康近期的销售数据仍不错，今年估值性价比较合适。而七匹狼和九牧王可待订货会情况合理消化后，其中，我们认为七匹狼明年的利润释放能力是较不错的。,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,行业研究图 1：
15、朗姿2012春季高级成衣产品图资料来源：公司网站、招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,行业研究二、盈利预测与估值水平1、行业估值水平9 月以来服饰家纺板块绝对估值继续下降，加工制造板块略有下降。截止 9 月 23 日服饰家纺板块绝对市盈率为 17.9 倍，较上月底继续下降 2.4%；加工制造板块绝对市盈率为 19.4 倍，较上月底略微下降 0.2%。9 月以来服饰家纺板块相对估值亦继续下降，加工制造板块有所回升。截止 9 月 23 日服饰家纺板块相对市盈率为 1.9 倍，较上月底继续下降 1.1%；加工制造板块相对市盈率为 2.1 倍，较上月底回升 1.1%。小结：9 月份以来部分
16、公司明年春夏订货会增速放缓的预期逐步兑现，且缺乏明显的催化剂，导致服饰家纺板块无论绝对估值还是相对估值均延续 7 月份以来的持续下降态势，符合我们此前提出的“行业近期总体呈现调整”的预判，而加工制造板块估值保持相对稳定态势，预计与前期股价过度调整和 8 月以来棉价止跌有关。,图 2：行业绝对估值（整体市盈率/TTM/剔除负值）80,图 3：行业相对估值（行业/沪深300）3.0,70,纺织制造,服装家纺,2.5,纺织制造,服装家纺,60,50403020100资料来源：Wind、申万行业分类、招商证券,2.01.51.00.50.0资料来源：Wind、申万行业分类、招商证券,2、公司盈利预测与
17、估值水平表 2：A 股重点公司估值表,细分行业,公司名称,股价,Wind-一致预期11EPS 12EPS 13EPS,预测调整,招商-盈利预测11EPS 12EPS 13EPS,PB,市盈率12PE 13PE,评级,美邦服饰森马服饰,19.1321.07,1.201.83,1.441.73,1.812.06,-3%-12%,1.201.83,1.431.44,1.771.65,5.21.9,13.414.6,10.812.8,强烈推荐-A审慎推荐-A,时尚休闲商务休闲正装户外女装鞋类,搜于特七匹狼九牧王卡奴迪路报喜鸟希努尔探路者朗姿股份星期六,22.8020.4520.9835.0210.40
18、8.3716.8029.705.92,0.600.820.891.090.620.620.301.040.27,0.871.121.171.630.830.730.501.500.29,1.201.441.402.211.070.900.742.030.35,0%0%0%0%0%-4%0%0%0%,0.600.820.891.090.620.620.301.040.27,0.891.181.211.640.790.680.511.500.29,1.311.501.452.181.010.780.801.960.34,3.62.63.03.42.81.49.02.71.4,25.617.317.
19、321.413.212.332.919.820.4,17.413.614.516.110.310.721.015.217.4,审慎推荐-A强烈推荐-A强烈推荐-A强烈推荐-A审慎推荐-A审慎推荐-A强烈推荐-A强烈推荐-A审慎推荐-A,敬请阅读末页的重要说明,Page 6,品,数,奥康,美邦,森马,行业研究,奥康国际,22.57,1.14,1.41,1.77,0%,1.14,1.35,1.72,2.7,16.7,13.1 审慎推荐-A,首饰家纺,老凤祥富安娜罗莱家纺梦洁家纺,23.5835.0045.2013.02,1.001.292.660.74,1.191.702.970.84,1.492
20、.233.731.03,-2%0%-2%-12%,1.001.292.660.74,1.171.733.020.82,1.432.263.671.03,4.94.23.91.8,20.220.215.015.9,16.5 强烈推荐-A15.5 强烈推荐-A12.3 强烈推荐-A12.6 审慎推荐-A,辅料,伟星股份,9.15,0.76,0.84,0.99,-1%,0.76,0.80,0.92,1.5,11.4,9.9,审慎推荐-A,服装制造,大杨创世,8.20,0.71,0.74,0.85,0%,0.71,0.72,0.77,1.4,11.4,10.6 审慎推荐-A,面料,鲁泰 A,6.21,
21、0.84,0.80,0.99,-2%,0.84,0.98,1.14,1.2,6.3,5.4,审慎推荐-A,嘉麟杰,7.00,0.35,0.39,0.49,-10%,0.35,0.26,0.31,1.6,26.9,22.6 审慎推荐-A,纱线,华孚色纺,4.11,0.49,0.36,0.51,0%,0.49,0.39,0.43,1.1,10.5,9.6,审慎推荐-A,皮草,华斯股份,13.35,0.55,0.66,0.87,0%,0.55,0.66,0.83,1.6,20.2,16.1 中性-A,数据来源：Wind、招商证券；盈利预测调整方向指最近一个月 Wind 一致预期调整方向；市盈率测算则
22、使用招商盈利预测；截止 9 月 23 日图 4：V式估值法（根据12年EPS）,终端消费品半消费品,产估 40值附倍 35加值 302520,研发、工艺先进模式、资源,探路者罗莱老凤祥雅戈尔,富安娜星期六,品牌、营销、供应链朗姿 卡奴九牧王 七匹狼 搜于特梦洁报喜鸟希努尔 百园,中间产品,1510,如意,嘉麟杰华孚 鲁泰,伟星浔兴,大杨泰亚,制造产业链上下游资料来源：招商证券,图 5：纺织服装行业历史PEBand12000,图 6：纺织服装行业历史PBBand8000,100008000600040002000,50 x35x28x20 x15x,70006000500040003000200
23、01000,4.5x4.0 x3.0 x2.5x1.5x,0Dec-08 Aug-09 Apr-10 Dec-10 Aug-11 Ap r-12资料来源：港澳资讯、招商证券敬请阅读末页的重要说明,0Dec-08 Aug-09 Ap r-10 Dec-10 Aug-11 Apr-12资料来源：港澳资讯、招商证券,Page 7,行业研究表 3：港股重点公司估值表,收盘价,市值,ROE,EPS,PE,11-12,领域奢侈品女装男装休闲装,股票名称PRADA思捷环球宝姿慕诗国际安莉芳利邦利郎长兴国际利丰波斯登班尼路真维斯YGMI.T佐丹奴,(HKD)59.2512.766.151.753.865.35
24、4.381.5612.202.195.072.2716.923.216.23,(百万 HKD)15161016473342350415989186525914801019611753669122405280639429597,PB8.261.011.550.741.252.811.940.842.962.001.240.901.331.733.44,(%)28.540.4924.6916.7513.3918.6430.8713.0817.9920.5117.2612.4838.0622.8928.31,20111.710.060.930.000.390.300.640.240.650.220.
25、680.303.860.390.48,2012E2.320.620.890.180.350.330.690.230.660.230.750.171.710.410.50,2013E2.860.670.960.190.420.390.770.250.780.240.890.202.090.480.56,201134.637.704.618.7616.936.356.9816.909.807.4210.124.398.3212.93,2012E25.4420.756.929.7211.0316.166.316.8618.519.736.7713.359.897.7512.54,2013E20.70
26、19.046.449.219.1913.725.726.1915.589.185.6911.358.126.6611.05,增长率24.91%-6.81%11.26%4.01%21.24%16.66%17.89%9.45%8.45%11.30%7.24%3.51%13.73%15.57%6.31%,李宁中国动向,4.060.88,42874872,1.000.59,11.281.43,0.450.02,-0.030.06,0.190.07,25.49,14.61,21.7313.51,-11.60%-25.89%,安踏体育特步361 度匹克,5.482.581.941.29,136685615
27、40112706,1.681.110.690.54,28.7226.6231.3420.67,0.850.550.710.46,0.680.510.540.28,0.540.420.540.26,7.074.722.383.71,8.035.063.564.68,10.086.083.615.00,-11.50%0.34%-0.54%-25.88%,运动装女鞋配饰化妆品生产童装,宝胜国际百丽国际达芙妮国际利信达集团千百度九兴控股周大福周生生六福珠宝米兰站新秀丽欧舒丹莎莎新宇亨得利魏桥泰丰申洲裕元好孩子博士蛙,0.4714.187.872.112.6819.1210.9219.0624.800.
28、6014.9019.885.082.252.702.0413.3025.652.391.68,19811195971296513495360151891092001290214610405209662936214334988332252040176894229523903486,0.294.642.951.143.112.283.772.032.611.092.694.498.771.550.171.011.981.421.420.98,6.4523.2926.0617.4528.3717.1831.4818.1929.5818.9910.4620.0246.2317.701.6128.823
29、1.3312.8111.0815.58,0.100.620.570.300.201.400.691.622.430.080.470.820.250.230.260.541.682.120.180.19,0.030.700.580.250.201.440.701.582.140.050.950.970.290.220.120.651.712.380.210.18,0.110.820.730.280.251.660.871.962.570.051.121.130.340.260.170.731.912.800.260.25,184.5321.6813.246.9513.4013.4715.9412
30、.4510.2128.5717.1423.9120.658.683.558.1410.9513.288.98,14.9920.3113.528.4413.6213.2615.5812.0311.5912.0015.7520.5417.5810.0621.963.157.7910.7811.559.11,4.2817.2910.867.5410.6311.5212.549.749.6712.0013.3517.6114.778.8015.692.806.989.169.056.83,14.04%16.66%22.59%10.68%22.96%3.73%20.48%13.15%15.42%5.25
31、%13.10%18.14%17.96%10.27%-2.39%14.57%7.44%8.65%15.53%51.11%,数据来源：Bloomberg、招商证券，截止 9 月 23 日,敬请阅读末页的重要说明,Page 8,行业研究表 4：海外重点公司估值表,收盘价,市值,ROE,EPS,PE,11-12,领域运动户外奢侈品高档品中档品低档品,公司NIKEADSColumbiaPumaLVMHHERMESCOACHPOLOTODSBURBERRYPerry EllisPhillips-VanOnwardPPRUNIQLOShimamuraAoyama TradingPointLookHoneys
32、WacoalH&MINDITEXGAPVFLTD USNEXTGUESSAbercrombie&FitchAmerican EagleAeropostaleRICHEMONTFossilTiffanyAVON,（USD）96.5284.6351.50285.04158.95278.7956.62155.85110.251680.1822.5892.637.86161.54230.45114.8419.2535.596.6714.9911.2837.4899.3836.19158.4951.745595.2126.4536.8823.1813.9577.3789.7163.5116.14,(百万
33、 USD）438151770617414299807332943216147142063375742035665351359203672444442391298868233418161762040619471740517418148719201225230454557113444424545880436974,PB4.262.401.641.962.5911.588.104.093.805.241.022.430.621.434.661.470.411.621.561.200.7311.148.505.983.8336.612.141.803.082.692.994.863.364.90,(%
34、)21.9813.509.9715.3915.4626.6357.6319.5820.8533.317.6213.302.259.1618.1011.713.9817.387.8810.184.0835.8428.0024.3721.18105.39208.7523.816.8010.9616.5119.8127.4119.4131.83,20114.834.153.0619.928.137.373.607.355.720.981.714.460.2910.146.818.751.833.650.311.210.631.463.101.578.132.804.572.881.470.780.8
35、63.654.663.451.18,2012E5.164.983.0217.859.498.243.857.826.311.091.786.300.4012.049.859.721.943.770.511.410.761.643.762.139.542.864.452.202.531.370.974.385.303.600.80,2013E5.925.883.4220.0610.559.214.449.147.031.242.147.200.4714.1310.9410.602.084.090.681.620.841.834.242.4010.993.254.902.523.071.541.2
36、04.886.134.110.99,201120.2317.5917.0515.3017.7935.0715.9921.2618.0917.1015.2616.9327.3514.9926.0913.1310.549.7611.3712.4118.0124.0728.6820.3319.2618.6812.5410.3719.3121.8716.0317.4918.6118.4115.37,2012E18.7116.9917.0715.9716.7633.8414.7319.9317.4615.4412.6814.7119.4313.4123.4111.829.919.4513.0410.66
37、14.8322.8326.4017.0316.6218.0812.5712.0214.5616.9714.3714.5816.9217.6620.15,2013E16.3214.3915.0714.2115.0630.2712.7617.0515.6913.5410.5812.8716.8911.4321.0710.839.268.719.879.2713.3920.5323.4215.1014.4215.9211.4110.5012.0215.0611.6313.0814.6515.4616.27,增长率5.00%12.36%0.67%7.23%18.70%18.02%11.53%4.15%
38、8.34%7.75%1.15%0.75%6.94%12.23%13.37%5.47%1.86%7.16%7.83%8.38%11.48%14.17%6.44%15.86%0.22%3.93%-2.64%5.64%7.93%3.85%16.24%12.91%6.05%-5.01%,Revlon,15.44,808,1.02,1.37,1.62,11.19,11.31,9.56,1.78%,Estee LauderSwatch,61.82401.56,2404321064,8.802.50,31.9616.76,2.2024.02,2.5728.17,2.9431.39,26.8814.81,24
39、.0514.25,21.0112.79,4.98%14.64%,数据来源：Bloomberg、招商证券，截止 9 月 23 日,敬请阅读末页的重要说明,Page 9,行业研究三、重点公司跟踪1、A 股重点公司跟踪（1）重点公司近期运营概况8 月份由于换季折扣较多，以及天气等干扰因素较少，使得大部分公司的终端销售都较7 月份的增速有所恢复。部分重点公司近期运营简况如下：七匹狼：8 月直营销售依旧不错，在促销的刺激下，增速达到 39%，快于 7 月份，但受打折影响，毛利率同比下滑 1 个百分点；加盟方面，因折扣力度不及直营大，销售增速则慢于直营；13 年春夏订货会预计增长 12-13%，其中价格略
40、有提升，但提升幅度较小，主要可能是由于某些标系（如绿标 400 元价位的货品订货较多）的高价位产品订货较多所致。九牧王：因目前外部经济环境不明朗，预计 13 年春夏订货会增长低于 10%。卡奴迪路：8 月份销售好于 7 月份，虽同店增长不算高，但考虑到新开店的拉动，总体收入增长较好。朗姿：春夏装售罄率为 60%，基本符合公司的预期（公司售罄率目标：当季产品不低于 60%，12 个月不低于 70%）。罗莱：7 月份基数低，发货增速达到 30%左右，8 月基数较 7 月高，7、8 月综合看，发货增速达到 20%多。梦洁：8 月因去年同期公司进行集中促销，而今年促销活动落实到各门店，促销时间拉长（8
41、-10 月），因此，同比增长不算快，大约为 10%几的水平。老凤祥：今年以来直营零售业务压力较大，但通过大力发展批发业务来弥补直营零售的缺口，总销售依然维持稳健较快速的增长，8 月份销售较 7 月份已经有所回升，1-8 月份黄金珠宝业务总销售收入同增 23%左右，其中，批发收入同增 25%，批发业务收入约占总收入的 75%左右。9 月份至今也表现较好；从近期的订货会情况来开，立足于强大的批发业务优势，直营零售的缺口得到弥补，预计公司今年珠宝首饰业务仍能实现 20%以上的稳健增长。且 9、10 月份属于传统旺季，预计 3 季度销售不会比 2 季度差。森马：8 月份森马及巴拉品牌零售终端销售增长合
42、计 10%，整体看好于二季度，主要受促销的拉动，从市场角度看并未感觉消费有明显的变化奥康：7、8 月份终端销售增速无明显变化，预计内销报表收入同比仍有 30%左右的增长，3 季度不会比 2 季度差，终端折扣确实比往年更大；但出口加工延续上半年的较差状况，综合来看，7、8 月份总收入增速预计与上半年相当，在 20-25%之间。,敬请阅读末页的重要说明,Page 10,。,行业研究（2）重要公告及新闻罗莱家纺：董事即董秘辞职。公司近日发布公告，董事即董秘龚觉非先生已于近日提交辞职报告，在新董秘到任之前，暂由财务总监田霖先生代行董秘职务。美邦服饰：拟于近期发行 8 亿元短期融资券。公司近日发布公告，
43、拟于近期发行 8 亿元第一期短期融资券，期限 365 天；公司一共获得 16 亿元的注册额，有效期两年。森马：集团与华润将联手打造温州万象城项目。第一财经日报近日消息，由森马集团与华润集团组成的联合体（森马和华润分别占 49%和 51%的权益）于 9 月 5 日以 7.54 亿元的价格竞得温州市瓯海区南湖 E-1-10 地块，此举意味着温州万象城即将启动。奥康国际：推出“名门”系列高端定制皮鞋。据中国鞋网报道，奥康“名门”系列高端定制皮鞋近日亮相上海国际皮革展，即日起消费者可在网上订购奥康“名门”系列产品，据王振滔介绍，在国外有很多高级定制品牌，但中国却很少有自主创立且品质高端的定制品牌，奥康
44、此举有助于进一步完善产品线。报喜鸟：大股东增持股份。公司近日发布公告，大股东吴志泽先生（增持前合计持有公司股份 21%）近日以 11.05 元/股的价格在二级市场增持近 35 万股，且计划在未来一年内合计增持不超过 200 万股、不低于 100 万股。明牌珠宝：生产基地项目部分变更。公司近日发布公告，拟部分变更募投项目之生产基地建设项目，由原生产“黄金、铂金、镶嵌饰品”调整为“黄金、镶嵌饰品和白银制品”，实施地点由“浙江省绍兴县柯桥镇”变更为“浙江省绍兴县湖塘街道和深圳市罗湖区中深石化大厦”百隆东方：转让三家控股子公司。公司近日发布公告，将三家控股子公司转让给非关联方新疆利华棉业股份有限公司，
45、转让价格分别为尉犁县九九公司（3500 万元）、沙雅九九公司（2400 万元）、阿克苏久久公司（4500 万元），合计交易总价 1.04 亿元，合计增值约 0.38 亿元。鲁泰 A：已累计回购 1234 万股 B 股。公司近日发布回购 B 股进展公告，截止 9 月 18日已累计回购 B 股 1234 万股，占总股本的 1.22%，购买价格为 6.80-6.94 港币/股，总金额为 8502 万港币（含印花税、佣金）。山东如意：大股东收购澳洲棉业公司。21 世纪经济报道近日消息，山东如意集团携手澳大利亚羊毛加工企业兰皮尔公司以 15 亿人民币收购当地最大的棉业公-库比棉花生产基地（占据 10%的
46、棉花生产份额），如意集团以 12 以人民币收购其 80%股权。2、港股重点公司跟踪（1）经营数据摘要利郎 2013 年春夏订货额负增长值得重点关注，主品牌利郎订货额同比下降 9.0%，副品牌 L2 订货额同比增长 17.0%，主品牌订货额下降主要是三方面原因所致，一是经济增长放缓导致服饰终端消费乏力，二是今年春夏天气异常导致过季库存较高，三是订货率由 85-90%下调至 80%，后续补货可能较往年稍多；而副品牌订货额仍能增长主要是基数较低所致。而近期发布 2013 年订货会数据的金利来、安踏、特步等公司订货额增速均显著放缓，但高端男装长兴 2013 年春夏订货额增速却并未放缓（2013 年春夏
47、订货会金额同增 16%，而 2012 年秋冬同增 15%）。,敬请阅读末页的重要说明,Page 11,行业研究,图 7：利郎订货额增速,图 8：金利来和长兴订货额增速,120%100%,主品牌,L2,25%20%,金利来,长兴,80%,60%40%20%0%-20%资料来源：公司公告、招商证券,15%10%5%0%资料来源：公司公告、招商证券,（2）重要公告及新闻宝姿：被新加坡政府投资公司（GIC）和富达减持。据港交所公告，宝姿近日遭新加坡政府投资公司(GIC)减持近 47 万股，平均价 6.20 港币/元，持股比例由 7.02%降至6.94%；同时遭富达减持 843 万股，平均价 6.20
48、港币/股，持股比例由 6.02%下降至4.53%。据了解，宝姿遭机构减持主要是业绩表现较差所致。I.T：财务总监再度辞职。据华富财经报道，前任财务总监邝国裕离职之后，新任财务总监潘耀明已于近期再度辞职，据了解，主要是因为与与主席沈嘉伟意见不合。宝胜：委任新 CEO。公司近日公告，关赫德先生已于近日获委任为公司执行董事及首席执行官；而吴邦治先生将不再担任代理首席执行官，但仍留任执行董事。九兴：7 亿元投资邵阳耐克鞋基地，还将打造高档皮具产业园。新华社近日报道，九兴控股拟在湖南邵阳投资 7 亿元建设年产 600 万双耐克鞋的生产基地，项目占地 423 亩，计划明年 8 月建成投产，年产值 20 亿
49、元，利税税收 3000 万元以上，并解决 12000 人就业。继耐克鞋项目之后，九兴控股还计划扩大投资，拟在邵阳建立集皮革加工、品牌皮鞋生产、品牌皮包制造于一体的皮具产业园，生产包括 LV、Prada 等知名品牌在内的高档皮具产品，用工人数将达万余人。3、海外公司跟踪（1）经营数据摘要H&M 8 月份可比销售同比下降 4%，维多利亚的秘密 8 月份同店销售同增 9%，巴宝莉近来同店销售已下滑至负增长。但 Zara 母公司 Inditex 上半年业绩表现仍相对较好，截至 7 月底的中报收入同增 17%，同店销售同增 7%，净利同增 32%。美国服饰细分行业除了鞋类和珠宝首饰类，8 月份同店增长环
50、比均有所提升。,敬请阅读末页的重要说明,Page 12,行业研究,图 9：美国成人服装和商务正装同店增长12%,图 10：美国运动服装同店增长12%,10%,成人服装店,商务正装店,10%,运动服装店,8%6%4%2%0%-2%资料来源：Bloomberg、招商证券图 11：美国女士成衣和女士配件同店增长,8%6%4%2%0%资料来源：Bloomberg、招商证券图 12：美国鞋店和珠宝首饰同店增长,16%14%,女士成衣店,女士配件及特殊用品店,15%,鞋店,钟表/珠宝/银饰店,12%,10%8%6%4%2%0%资料来源：Bloomberg、招商证券,10%5%0%资料来源：Bloomber
