《铁路运输行业：货运提价在即改革或将试水130219.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《铁路运输行业：货运提价在即改革或将试水130219.ppt（4页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、12/2/20,12/4/20,12/6/20,12/8/20,12/10/20,12/12/20,7%,-3%,2%,-8%,-13%,-18%,行业点评报告铁路运输,2013 年 2 月 19 日,货运提价在即，改革或将试水,核心观点：,推荐,上调评级,1事件2013 年 2 月 19 日，铁龙物流、广深铁路相继发布公告，称已接到铁道部通知，发改委和铁道部将对铁路货运价格进行调整，具体调整方案尚未确定。2我们的分析与判断（一）大秦铁路盈利弹性最高三家上市的铁路公司中，大秦铁路对于货运调价的盈利弹性最高。我们初步测算，假如普货运价上调 10%，则大秦铁路、广深铁路、铁龙物流 2013 年的
2、EPS 可能分别增厚 11.8%、4.5%、0.6%（表1）。假如普货运价上调幅度更大，甚至可能带动大秦线的煤炭特殊,分析师周晔：021-20252616：zhouye_执业证书编号：S1000510120029相对指数表现图-23%,运价一并上调，则大秦铁路的盈利弹性将会更高。,铁路运输,上证指数,（二）运价机制或将趋向市场化在 2013 年 1 月下旬的全国物价局长工作会议上，发改委相关负责人指出：铁路货运价格改革要坚持市场化取向。会后不到一个月出台的本次调价，可能担负起为运价机制的市场化改革探路的重任。可能试水的领域主要包括调价幅度（突破“弥补成本”的简单模式）和浮动范围（打破“固定费率
3、”的定价方式）。（三）配套改革或可跟进为了平衡铁路部门的经济效益和社会效益，铁路的运价机制、结算方式、运力调配等方面的改革必须共同推进。此次调价窗口如果成为铁路运价先行市场化的契机，则配套改革或可持续跟进。3投资建议本次铁路货运调价将增厚三家铁路上市公司的短期盈利。考虑到铁路运价机制先行市场化的可能性，我们将铁路运输行业的评级从“谨慎推荐”上调为“推荐”。4风险提示铁道部改革的整体进程缓慢，导致铁路运价的市场化调整无法独自快跑。,资料来源：中国银河证券研究部相关研究,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,表1,三家公司2013年盈利对铁路普货提价的敏感性,大秦铁路,广
4、深铁路,铁龙物流,2013 年营业收入（亿元）其中：普通货运收入（亿元）普通货运收入中：基价 2 收入（亿元）税前利润（亿元）提价 10%增加税前利润（亿元）提价 20%增加税前利润（亿元）提价 30%增加税前利润（亿元）提价 40%增加税前利润（亿元）提价 50%增加税前利润（亿元）提价 10%利润增厚幅度提价 20%利润增厚幅度提价 30%利润增厚幅度提价 40%利润增厚幅度提价 50%利润增厚幅度,5002302001702040608010011.8%23.5%35.3%47.1%58.8%,160149200.91.82.73.64.54.5%9.0%13.5%18.0%22.5%,
5、5480.58.80.050.10.150.20.250.6%1.1%1.7%2.3%2.8%,资料来源：银河证券研究部研究注：1.大秦铁路的普通货运收入包括执行普货运价的煤运收入，不包括大秦线、丰沙大线的煤运收入（因二者执行特殊运价）。假设大秦线、丰沙大线 2013 年运量分别为 4.5 亿吨、8700 万吨。2.铁龙物流的货运收入指沙鲅线的货运收入，不含运贸一体化业务收入。假设沙鲅线 2013 年运量为 7000 万吨。3.假设铁路货运调价仅调整基价 2，基价 1、煤炭特殊运价、电气化附加费、铁路建设基金等均不调整。,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,3,行业
6、点评报告/铁路运输行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报
7、10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,周晔，行业证券分析师。本人具有中国证券
8、业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,覆盖股票范围：,大秦铁路，广深铁路，铁龙物流，中储股份，澳洋顺昌，宁沪高速，赣粤高速，皖通高速，,楚天高速，五洲交通,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,4,行业点评报告/铁路运输行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券
9、投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致
10、或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用
11、或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系,中国银河证券股份有限公司 研究部北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 26 楼,机构请致电：北京地区：傅楚雄 010-83574171 上海地区：何婷婷 021-20252612,深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层,深广地区：詹 璐 0755-83453719,公司网址：请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,
