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1、,行业报告,企业资产证券化业务,目录,企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的项目,3,企业资产证券化的概念,企业资产证券化的定义（证监会）证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。企业资产证券化业务的实质原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。企业资产证券化业务的性质对于融资者而言，企业资产证券化业务是一种债务融资；对于投资
2、者而言，企业资产证券化产品是一种固定收益品种。,4,企业资产证券化的优点,期限灵活 证监会规定一般不超过5年即可，在此限制内企业可以灵活安排期限融资成本低 一般比银行贷款低1-2个百分点对企业业绩要求不高 只需企业内某类资产能产生稳定的现金流，并不过多关注企业是否盈利操作简便 项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，3-6个月左右政策支持 中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务,专项资产管理计划在融资规模、期限、募集资金用途及融资成本等方面具有比较优势,专项资产管理计划与其他融资方式比较,美国国债、机构MBS，资产支持证券（ABS）和联邦机构债券组成了三分
3、之二的美国债券市场,注：2012年10月数据，横轴代表的是美国各个固定收益市场的大小（以万亿美元为单位），纵轴表示的则是经过违约损失调整后的收益率。,资产证券化产品已经成为美国主要的固定收益投资品种之一,业务背景及相关政策,2004年1月，国务院关于推进资本市场改革开放 和稳定发展的若干意见（国九条）提出“积极探索并开发资产证券化品种”；2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目；2006年底，中国证监会与交易所、证监局对九个专项资产管理计划试点项目进行联合检查，之后中国证监会暂停新项目的审批；2007年，中国证监会对专项资产管理计划运行和管理现状、监管情况、募集资金使用及存在的问题进行了全
4、面的总结，起草完成证券公司企业资产证券化务试点指引（试行）2009年5月，中国证监会机构部向各证监局下发关于通报证券公司企业资产证券化业务试点情况的函及附件证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行），是指导试点的主要法律文件,业务试点开展情况,数据来源：Wind资讯、上交所、深交所、东方证券,2005年8月，“联通收益计划”作为第一单企业资产证券化产品发行截至2006年9月，成功推出9单，募集资金总额达到265亿元,业务最新动态,2012年3月，南京公用控股(集团)有限公司发行南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划。2012年12月4日，华侨城A“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划
5、”正式成立。预示着企业对资产证券化产品的兴趣逐渐增加。,监管机构政策：近期，证监会在公开媒体上表示研究将资产证券化产品常态化，成为常规融资工具；企业及主承销商可以申报材料，交易所及证监会在审核后，“成熟一单发行一单”。,目录,企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的项目,基础资产要求,证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）规定：基础资产是指符合法律、行政法规的规定，权属明确，能够产生独立、稳定、可评估预测的现金流的财产或财产权利基础资产可以为债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产。基础资产转让行为应当真实、合法、有效。基础资产不得附带
6、抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。,试点中的基础资产：电力收益权、BT回购债权、应收账款合同收益、高速公路收费收益权、污水处理收费收益权、租赁合同债权、CDMA网络租赁费收益权、游乐场门票等,交易结构,主要参与者职责,审批流程,目录,企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的案例,交易结构图,受益凭证设计,募集资金18.5亿元，采用优先级/次级结构，其中优先级募集17.5亿，由机构投资者认购，次级募集1亿元，由华侨城A全额认购，提供5.41%的信用支持。,基础资产为入园凭证,入园凭证包括各类门票（包括但不限于全价票、团体票、夜场票、优惠票）、各类卡（
7、包括但不限于年卡、情侣卡、家庭卡）及其他各类可以入园的凭证。特定期间及纳入基础资产的入园凭证（仅限于在各特定期间内销售，过期失效）数量如下表所示：,基础资产销售现金流,资产评估机构预测入园凭证销售现金流总计30.98亿元,资产评估机构预测5-10月入园凭证销售现金流,基础资产对优先级本息覆盖倍数为1.49倍,优先级收益凭证本金和预期收益预算表,优先级还本付息总计20.79亿元，其中利息为3.29亿元入园凭证销售现金流对优先级收益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数达到了1.49倍,信用增级措施,华侨城集团为原始权益人如期足额向专项计划账户划转预期金额的欢乐谷主题公园入园凭证收入提供不可撤销连带责任
8、担保,在任意一个初始核算日，若在前一个特定期间内，基础资产销售均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，则原始权益人承诺分别进行补足,措施一,措施二,最低销售均价和最低销售数量,最低销售均价,最低销售数量与最低现金流入,专项计划的资产管理,试行指引第五条 证券公司管理专项计划资产，取得的财产和收益，归入专项计划资产，产生的风险由专项计划资产承担。专项计划资产独立于原始权益人、计划管理人、托管人、受益凭证持有人及其他为企业资产证券化业务提供服务机构的固有财产。第十三条 计划存续期内，计划管理人可以按照计划说明书和托管协议的约定，将计划专用账户内的资金投资于银行存款或者其他风
9、险低、变现能力强的固定收益类产品。计划管理人应当以专项计划的名义设立专门用于再投资的账户，以确保计划资产的独立性。,华侨城A：在专项计划存续期内，专项计划账户内的资金在分配之前可投资于银行存款或者其他风险低、变现能力强的固定收益类产品,受益凭证的回售和赎回,华侨城A：华侨城 4可在专项计划存续满3年后、华侨城5可在专项计划存续满3年或满4年后，按照约定程序回售给华侨城A，华侨城A也可以在华侨城4和华侨城5回售量均达到该档受益凭证发行量50%以上（含）时按约定程序选择赎回全部华侨城4和华侨城5。,试行指引第四十七条 受益凭证持有人不得主张分割专项计划资产，不得要求专项计划回购其受益凭证。,专项计
10、划费用,由原始权益人承担的费用：专项计划推广及上市过程中，包括但不限于：财务顾问费、专项计划律师费、推广费、专项计划首次评级费、资产评估费、审计费、验资费、受益凭证的注册登记费、上市初费等；担保人收取的担保费。,由专项计划承担的费用：专项计划存续期内，包括计划管理人的管理费、托管人的托管费、监管银行的监管费、跟踪评级费以及其他杂项费等。其中，杂项费主要用于支付本专项计划在存续期内发生的审计费、上市月费、本息兑付费、信息披露费、资金汇划费以及其他与本计划相关的各项费用支出。,专项计划资产收益分配,按照如下顺序进行分配（同一分配顺序下如有不足，则按比例分配）：1、专项计划涉及的应纳税负（如有）；2
11、、计划管理人的管理费、托管人的托管费、监管银行的监管费、评级机构的跟踪评级费以及其他杂项费；3、当期应分配的优先级受益凭证预期收益；4、当期应分配的优先级受益凭证本金；5、当期剩余资金分配给次级受益凭证持有人。,受益凭证的登记与交易,登记：受益凭证将登记在受益凭证持有人在中证登深圳公司开立的投资账户中。在认购前，认购人需在中证登深圳公司开立投资账户交易：1、优先级受益凭证在专项计划存续期间将在深交所大宗交易平台进行转让。2、投资者不必与转让人、计划管理人、托管人签署转让协议，其受让的优先级受益凭证将直接进入其证券账户。3、优先级受益凭证转让交易时，每手不得低于500 份，每次转让不得低于一手且
12、须为一手的整数倍。4、次级受益凭证全部由华侨城 A 认购。除非根据生效判决或裁定或计划管理人事先的书面同意，不得转让其所持任何部分或全部次级受益凭证。,试行指引第十四条 受益凭证是持有人享有专项计划受益权的证明，可以依法继承、转让和质押。,税务事项,1、基础资产对应的有关的营业税等税收和其他费用等支出均由原始权益人承担2、基础资产转让和出售有关的税款和费用由原始权益人和计划管理人各自承担3、受益凭证持有人所得税由受益凭证持有人承担4、专项计划资产应承担的税费按照法律法规办理,会计处理,按照收入准则确认门票营业收入华侨城A保留了门票收益权几乎所有的风险和报酬，不应当终止确认该基础资产，仍应按照收
13、入准则确认门票营业收入。募集资金确认为一项负债此项业务视为以门票收益权取得借款，将募集资金确认为一项负债。融资费用分期摊销受益凭证的发行费用及存续期费用，应当作为应付债券专项计划的抵减项目反映，其作用如折价，在专项计划存续期间分期摊销。次级受益凭证收益按持有至到期投资处理华侨城A购买的次级受益凭证在计划存续期内不得转让，可以作为持有至到期投资进行会计处理。,信息披露,资产管理报告：季度、年度托管报告：季度、年度年度审计报告收益分配报告跟踪评级报告：每12个月有关回售和赎回的相关公告清算报告临时公告,投资者,试行指引第二十条 受益凭证投资者应当为机构投资者。,AAA评级,5.5-6%收益率,目录
14、,企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的案例,案例一：远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划,交易结构示意图：,案例一：远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划（续）,项目要素：成立时间：2006年5月10日基础资产：远东国际租赁有限公司31份融资租赁合同所产生的收益权，应收租金余额的总规模为 5.2亿元。受益凭证规模：优先级4.77亿元，次级900万元预期收益率：优先级受益凭证为3.1%项目担保和评级：中国中化集团提供连带责任担保和中诚信的AAA信用评级。,案例二：阿里巴巴小额贷款定向资产管理计划,投资者：定向资产管理计划委托人 融资方：阿里巴巴
15、（A企业）管理人：东证资管 托管人：XX银行,案例二：阿里巴巴小额贷款定向资产管理计划（续）,基本要素：期限：1年，到期还本付息。资金用途：购买A企业的小额信贷资产，为投资者实现低风险的固定投资收益，同时达到为A企业提供融资的目的。规模：1亿元，其中优先级9000万元，劣后级1000万元双重增信：劣后由A企业担当，另外，A企业为1亿交易信贷资产的回收提供金额1000万的额外担保,案例三：xx大桥一期专项资产管理计划（正在进行）,评估机构（如有）,交易结构图：,案例三：xx大桥一期专项资产管理计划（正在进行）,项目要素：基础资产：信贷资产发行期限：3-5年融资规模：8-10亿元发行品种：优先A1
16、、A2及次级主体评级：AA信用评级,附录,东方证券机构部企业业务团队介绍,40,专业化、创新化的团队,专业化,创新化,41,专业化的人才构成专业化的团队,来自国内外名校MBA、硕士、博士，具备双语和跨国文化背景华尔街专业素质和国内资本市场实战经验,42,专业化的部门支撑专业化的团队,机构业务部作为公司的资源整合平台,43,背靠AA级券商,东方证券2011年财务指标（亿元）,44,业内一流的证券研究所,附：部分基金公司对东方证券研究所最新研究排名,数据来源：东方证券研究所,数据截至2011年底,45,业内最具影响力的投资银行部,数据截至2011年底,2005年首批获准开展资产管理业务的证券公司。
17、2010年7月28日成立，是证监会批准的第一家券商资管公司。,46,业内前三的资产管理公司,数据截至2011年底,47,创新来源于业务整合,分立的部门整合出创新的业务,为不同发展阶段的企业和企业家提供全方位、一站式资本市场服务引入VC/PE、战略投资人、财务投资人财务咨询顾问IPO承销市值管理企业兼并购后续资本市场运作个人及家族财富管理,48,一站式服务突出创新化,49,我们的承诺,为上市公司度身定制，提供一站式、一流专业资本市场服务,切实履行保密职责了解客户需求维护客户利益,网络销售资源政府资源行业资源客户资源,华尔街专业素质，成熟经验国际化背景资深团队国内资本市场实战经验,配备最强资源 全程协助 各环节严格把关，立体控制,精品资料网（http:/）成立于2004年，专注于企业管理培训。提供60万企业管理资料下载，详情查看：http:/,
