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1、120305,120531,120822,121119,130219,现紧缩预期产生时，银行将出现补涨行情；第二种：如果经济复苏低,5331,5131,4931,4731,4531,4331,4131,3931,最多、最好用研究报告服务商,wwwww1,相关报告,用,2013 年 03 月 03 日银行业研究周报,评级：增持,维持评级,行业研究周报,长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币),相对收益比较优势减弱,行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金银行业指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数5531,6.3412.375227.502668.842359.519650.14
2、5382.95,银行当前阶段我们认为银行股具备绝对收益的空间但相对收益优势大幅减弱：绝对收益空间源于向合理估值中枢的靠拢：目前行业对应平均估值1.1x13PB，我们预计全行业 2013 年业绩增长 10%左右，根据历史不同估值水平对应市场风险回报测算 2013 年行业合理估值中枢为 1.2-1.3x13PB，我们认为 2013 年行业本身不存在导致估值中枢下移的风险。,相对收益比较优势较此前过度悲观预期下 0.85x12PB 减弱。我们推理三种情景假设。第一种：如果未来 1-2 个季度经济复苏超预期，在第一阶段通胀和房价压力尚未明显体现时，市场风险偏好将转向周期上游高 BETA 品种，银行股无
3、比较优势；在第二阶段当通胀和房价压力显中国价值投资网 于预期，虽然这种情景概率较低，那么银行股将继续承压，但防御性将逐步体现调整的中后期；第三种：如果经济复苏仅仅符合预期，没,国金行业,沪深300,有惊喜也没有风险，那么我们判断市场情绪将进一步转向中小板及主题性投资，银行股承压的概率最大，恰如正在过去的 2 月份。我们目前判断出现第一种情形的概率较大。投资建议：虽然板块主升浪已过，判断未来跑平指数，但我们认为出现第一种情形的概率较大，银行股依然存在绝对收益；因而建议银行股低仓位的机构投资者可乘调整加仓，防范大幅度偏离指数的风险；推荐组合维持差异化选股和强者恒强的逻辑，兴业：未来两年重点推荐，民
4、生：保持估,1.银行股比较优势减弱，2013.2.22,值溢价，长期看好；平安银行：今年将迎来资本市场形象和估值的修复。,2.零售银行专题:小微业务是核心，2013.1.213.流 动 性 平 稳,估 值 修 复 可 期，2012.12.7中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,陈建刚霍也佳,分析师 SAC 执业编号：S1130511030021(8621)联系人,(8621)-1-敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供中海基金管理有限公司使用,wwwww2,将全部在总行进行。对于分行上报的住房贷款需求，总行会优先支持自住,20130227：温州市提出拟将银行业不良率拟控制在 2.8%以内,最
5、多、最好用研究报告服务商,银行业研究周报,一周回顾,本周沪深 300 上涨 2.8%。银行、券商，保险分别上涨 5.9%、8.5%、-0.3%，银行和券商股跑赢沪深 300 指数。银行子版块中，股份制银行指数上涨 6.03%，国有银行指数上涨 1.13%，城商行上涨 3.48%（指数采用总,市值加权平均法），股份制银行表现较好。,招行业绩简评,公司 12 年实现净利润 452.7 亿，同比增长 25.3%，略超我们及市场预期。其中营业收入同比增长 17.9%。超预期主要源于公司 4 季度规模扩张较快，资产规模环比 3 季度扩张 8.4%，其中贷款/存款环比增长 3.7%、9.5%，4 季度吸存
6、完成较好。同业规模仍较快扩张，摊薄效应下，预计 4季度净息差下滑 5BP 左右,资产质量稳定。公司 4 季度末不良率 0.61%，环比上升 2BP；不良余额116.2 亿，环比增加 7 亿，增幅 6.4%。,行业及公司要闻,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,20130301：针对近日市场传闻“银监会拟对理财产品规模设限，要求其,规模不能超过该行存款余额 20%”的说法，马蔚华表示没有听说过，否认银监会对理财产品规模设限传闻。,20130301：截至 12 年末，上海房地产贷款余额同比增长 7.5%，增幅同比下降 1.7 个百分点.其中房地产开发贷款同比增长 17.3%，增幅同比上升2
7、.5 个百分点，余额比年初增加 508 亿元，同比多增 110 亿元。全年超七,成（72%）的房地产贷款增量来自保障性住房等开发类贷款。,20130302：12 月末，我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为 133.6万亿元，同比增长 17.9%；全年累计实现净利润 1.24 万亿元，同比增长19%；净息差 2.8%，较 3 季度持平。不良贷款余额 4929 亿元，环比 3 季度上升 141 亿元，增幅 2.9%；不良贷款率为 0.95%，较 3 季度持平。,20130302：上海五大行称均未接到二套房贷政策调整的通知，依然执行,首付比例最低六成、贷款利率最低 1.1 倍的标准,招商银行：公
8、司 12 年实现净利润 452.7 亿，同比增长 25.3%宁波银行：公司 12 年实现净利润 40.7 亿，同比增长 25%。,交通银行：交行“利率上浮到顶”只是针对部分特定客户。,中国价值投资网平安银行：平安银行总行近期上收了分行的房贷审批权限，房贷业务审批,性住房的贷款需求，限制投机性住房业务。,流动性,金融体系内,本周实现净投放-50 亿。本周逆回购到期资金为 0，央行实施了 50 亿 28天期正回购，中标利率较上周持平于 2.75%，27 日逆回购询而不发。央行,近期根据资金面状况灵活运用各种工具调节流动性。考虑短期内外汇占款,-2-,敬请参阅最后一页特别声明,wwwww3,来源：w
9、ind，国金证券研究所,五个月维持在荣枯分水岭上方；新订单指数下降 1.5 个百分点至,银行业研究周报较高，正回购重启更多体现了央行短期对冲流动性的意图，而不建议即刻视为货币政策收紧拐点的出现。利率市场化进程中，政策上会倾向于维护银行间流动性平稳，流动性过松或过紧都不会太持久。资金利率继续上行。隔夜 SHIBOR 上升 194BP 至 4.14%；7 天 SHIBOR上升 139BP 至 4.48%；1 月期利率上升 117BP 至 4.45%。票据利率上升，长三角直贴利率较上周上升 20BP 至 4.15%，转贴利率下降 10bp 至3.5%。图表 1：银行间拆借利率10.08.06.04.
10、02.00.0,Shibor:隔夜,Shibor:1周,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商实体经济流动性20130228：进入 2 月第三周，四大行当月新增贷款规模一周内被压缩掉近500 亿规模，即截至 2 月 25 日，四大行新增贷款规模为 2050 亿元，较 2月 18 日 2500 亿的新增规模大幅压缩。（目前央行按照季度下发额度管理，我们预计 2 月新增人民币贷款 7500 亿左右，1 季度新增 2.72 万亿左右，其中我们预计招行 1 季度大约新增 646 亿，中信约 640 亿，兴业约403 亿。）经济增长及通胀20130228：截至 2 月底，今年北京市土地市场共成交经营
11、性用地 481 公顷，总成交额约 477 亿元，成交总面积和金额均达到历史同期最高水平20130227：国家外汇管理局罕见地警示了资本流出风险，指出未来一旦风险再次积聚和爆发，新兴市场经济体将被动承受资本流出和本币贬值的压力。对此，不可不察、不可不防。20130301：2 月份中采 PMI 为 50.1%，较上月回落 0.3 个百分点，连续第中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 50.1%；新出口订单指数下降 1.2 个百分点至 47.3%20130301：国五条细则发布，调控措施包括：对房价上涨过快的城市，要进一步提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率。对出售自有住房的，按转让所得征
12、收 20%个税。20130301：2 月，全国 100 个城市(新建)住宅平均价格为 9893 元/平方米，环比 1 月上涨 0.83%，自 2012 年 6 月连续第 9 个月环比上涨，但相对上月涨幅缩小 0.17 个百分点，其中 74 个城市环比上涨，26 个城市环比下跌-3-敬请参阅最后一页特别声明,银行业研究周报,20130301：武汉市公积金出台新政策，新增公积金贷款额度计算方法由职,工住房公积金账户余额、缴存时间系数和贷款倍数确定，打破了过去工资越高贷款额度越高的“怪圈”，支持工资低，但缴存年限长的职工购房需求,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,wwwww4,中国价值投资
13、网 最多、最好用研究报告服务商,-4-,敬请参阅最后一页特别声明,行业投资评级的说明：,持有：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；,银行业研究周报,长期竞争力评级的说明：,长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。,公司投资评级的说明：,强买：预期未来 612 个月内上涨幅度在 20%以上；买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 10%20%；持有：预期未来 612 个月内变动幅度在-10%10%；减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 10%20%；卖出：预期未来 612 个月内下跌幅度在 20%以上。,增持：预期未
14、来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%以上；,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。,wwwww5,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,-5-,敬请参阅最后一页特别声明,传真：010-6621 6793,传真：0755-33516020,邮箱：,层,银行业研究周报特别声明：本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国
15、金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建
16、议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商wwwww6,上海,北京,深圳,电话：(8621)-61038271传真：(8621)-61038200邮箱：,电话：010-6621 6979 电话：0755-邮箱：,邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼,邮编：100053地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4,邮编：518026地址：深圳市福田区福中三路诺德金融中心 34B,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商-6-敬请参阅最后一页特别声明,
