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1、,1.7%,1,纺织：中性服装：有吸引力,维持,证券研究报告/行业研究/月度策略,日期：2013 年 2 月 6 日行业：纺织服装,行业平淡，精选个股,-2013 年 2 月纺织服装业投资策略张凤展021-53519888-1932,执业证书编号：S0870511030001行业数据（Y12M12）,主要观点：经历了11月份有促销拉动的消费增长后，12月整体消费数据迅速下滑，其中消费量的减少很明显，从而说明整体消费欲望并不强烈，行,服装零售额同比增长服装零售量同比增长,12.5%,业在一季度的景气度难以出现本质性好转。2012年12月份，服装零售额同比增长12.5%，比11月下降3.9个百分点
2、。从销量数据来看，12月服装零售量同比增长1.7%，比11月的11.2%相比下降近10个百分点，12月零售量增长相对稳定的是女装，同比增长6.3%，男西装同比增长2.8%，皮鞋同比增长-3.3%。2月过后将进入年报发布期，整体来看2012年度主要上市公司低于预期较多，2月也难以出现好消息刺激，最多只是跟着大盘的反弹上涨。我们对行业的投资建议：投资那些致力于品牌建设，渠道还有增长空间，内部控制良好的公司。推荐公司有：卡奴迪路、七匹狼、富安娜、朗姿股份。纺织服装行业重点关注股票业绩预测,股价,EPS,PE,公司名称,11A,12E,13E,11A,12E,13E,投资评级,七匹狼报喜鸟美邦服饰,1
3、8.689.8513.76,0.820.621.2,1.140.831.06,1.561.091.2,231611,161213,12911,跑赢大市跑赢大市大市同步,最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较,罗莱家纺富安娜梦洁家纺伟星股份星期六森马服饰美克股份九牧王嘉麟杰华孚色纺步森股份希努尔卡奴迪路,47.6635.5111.939.765.8622.1861.3221.525.4216.767.217.274.4,2.661.290.740.760.270.840.811.830.310.890.350.840.49,2.611.680.480.740.240.781.371.13
4、0.071.170.20.630.13,3.22.290.540.850.251.11.71.250.11.330.220.780.21,182816132126761217192099,18212513242845197714361234,1516221123203617541333921,跑赢大市跑赢大市大市同步大市同步大市同步大市同步跑赢大市跑赢大市大市同步大市同步大市同步大市同步跑赢大市,报告编号：,ZFZ13-AIT002,朗姿股份,15.05,0.57,0.62,0.7,27,24,22,跑赢大市,相关报告：2011 年度纺织服装行业投资策略：新消费时代的来临,资料来源：上海证券研
5、究所整理；股价数据为 2013 年 2 月 6 日收盘价,首次报告日期：2011-02-28重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。,2,月度策略,主要数据点评,消费端：经历过 11 月的消费释放后，12 月消费数据回落2012 年 12 月份，消费数据如期下降，其中限额以上鞋帽针纺织品同比增长 16.4%，服装类同比增长 15.8%。按照中经产业的数据，服装零售额同比增长 12.5%，比 11 月下降 3.9 个百分点。从城市来看，一线城市服装零售额下降最为明显，下降近 19 个百分点。从品类上看，12 月女装零售额同比增长 12.4%，床上用品同比增长 1.9%。图 1
6、：限额以上企业商品零售值数据来源：大智慧，上海证券图 2：服装零售额增长，按城市层划分数据来源：大智慧，上海证券图 3：服装零售额增长，按品类划分数据来源：大智慧，上海证券2013 年 2 月 7 日,3,月度策略,从销量数据来看，12 月服装零售量同比增长 1.7%，比 11 月的 11.2%相比下降近 10 个百分点，其中二线城市零售量相对较好，一线城市零售量 12 月负增长-2.2%。从品类上看，12 月零售量增长相对稳定的是女装，同比增长 6.3%，男西装同比增长 2.8%，皮鞋同比增长-3.3%。,图 4：服装零售量增长，按城市层划分,数据来源：大智慧，上海证券,图 5：服装零售量增
7、长，按品类划分,数据来源：大智慧，上海证券,消费者信心指数下降,12 月消费指数在 10 月份的高点后，继续回落，12 月消费者信心指数为 103.7，下降 1.4 个百分点，消费者预期指数为 98.6，消费者满意指数为 107.60，分别下降 0.8 和 1.8 个百分点。,图 6：消费者指数,数据来源：大智慧，上海证券,2013 年 2 月 7 日,4,月度策略,供给端：,12 月从生产角度来看，整个产业链的产量增长依旧延续 11 月的回升状态，其中布产量同比增长 15%，服装产量同比增长 7.3%，纱产量同比增长 18.9%，但是色织布和印染布产量增长下降较多，其中色织布同比增长 5.3
8、%，印染布同比增长-11.6%。,从价格来看，服装类 CPI 指数为 2，小幅下降，床上用品 CPI 为 0.11略微回升，RPI 数据来看，纺织品 RPI 为 0.86，开始回升，服装鞋帽RPI 依然在下降过程中为 1.68.,从消费终端数据来看，12 月的零售额和零售量在经历 11 月的促销刺激下开始大幅回落，说明整体的消费气氛依然不强，12 月的服装价格增长继续下降，我们认为这一趋势在一季度依然难以改善。未来服装价格的提升，将主要来自于原材料价格的上升。,图 7：产量数据,数据来源：大智慧，上海证券,图 8：CPI 数据,数据来源：大智慧，上海证券,图 9：RPI 数据,数据来源：大智慧
9、，上海证券,2013 年 2 月 7 日,5,月度策略,12 月行业景气度略有回升，服装鞋帽制造业景气指数上升 1.4 个百分点，纺织业景气度基本和上月持平。,图 10：行业景气指数,数据来源：大智慧，上海证券,行业走势及估值分析,从 2013 年 1 月 7 日到 2013 年 2 月 5 日这一时间段，沪深 300 上涨9.29%，服装家纺类上涨 2.82%，纺织制造类上涨 3.93%，行业跑输大市。,从估值角度来看，行业的估值水平随着大盘的上涨而回升，目前纺织制造行业的平均 PE 水平为 22 倍，服装家纺行业的平均 PE 为 18 倍。我们认为行业估值水平的上升之势伴随整个大盘的上涨，
10、水涨船高而已，但是就行业基本面而言，并未发生本质变化 2013 年一季度所面临的情况依然严峻，在消费终端情况依旧低迷的情况下，行业估值水平的提升动能不足。,图 11：近一个月走势图,数据来源：wind，上海证券,图 12：PE 水平,数据来源：wind，上海证券,2013 年 2 月 7 日,6,月度策略图 13：PE 溢价率数据来源：wind，上海证券图 14：PS 水平数据来源：wind，上海证券图 15：PS 溢价率数据来源：wind，上海证券,投资建议,经历了11月份有促销拉动的消费增长后，12月整体消费数据迅速下滑，其中消费量的减少很明显，从而说明整体消费欲望并不强烈，行业在一季度的
11、景气度难以出现本质性好转。2月过后将进入年报发布期，整体来看2012年度主要上市公司低于预期较多，2月也难以出现好消息刺激，最多只是跟着大盘的反弹上涨。我们对行业的投资建议：投资那些致力于品牌建设，渠道还有增长空间，内部控制良好的公司。推荐公司有：卡奴迪路、七匹狼、富安娜、朗姿股份。年报前瞻：（1）增速超过 30%的公司：探路者（58%）、搜于特（53%）、卡奴迪路（52%）、七匹狼（39%）、报喜鸟（33%）；（2）增速在 20-30%之间的公司：九牧王（30%）、富安娜（25%，符2013 年 2 月 7 日,7,月度策略合预期）；（3）增速在 0-20%之间的公司：朗姿股份（15%）、奥
12、康国际（10%）；（4）增速在 0%以下的公司：罗莱家纺（-2%，）、希努尔（-20%）、伟星股份（-20%）、星期六（-27%）、美邦服饰（-30%，）、梦洁家纺（-35%）、鲁泰 A（-35%，）、森马服饰（-40%）、嘉麟杰（-41%）、华孚色纺（-60%）,图表 18：纺织服装行业重点关注股票业绩预测,股价,EPS,PE,公司名称,股票代码,11A,12E,13E,11A,12E,13E,投资评级,00202900215400226900229300232700239700200300229100234560031500256360033760156600248600072600204
13、2002569002485002656002612,七匹狼报喜鸟美邦服饰罗莱家纺富安娜梦洁家纺伟星股份星期六潮宏基上海家化森马服饰美克股份九牧王嘉麟杰鲁泰华孚色纺步森股份希努尔卡奴迪路朗姿股份,18.689.8513.7647.6635.5111.939.765.8622.1861.3221.525.4216.767.217.274.4015.057.9240.8026.36,0.820.621.22.661.290.740.760.270.840.811.830.310.890.350.840.490.570.621.091.04,1.140.831.062.611.680.480.740.
14、240.781.371.130.071.170.200.630.130.620.571.651.19,1.561.091.203.202.290.540.850.251.101.701.250.101.330.220.780.210.700.662.101.57,22.8215.8811.4717.8927.5716.1312.8921.4126.4776.1011.7917.4618.7320.418.649.0126.5912.7337.3125.27,16.3911.8712.9818.2621.1424.8513.1924.4228.4444.7619.0477.4314.3236.0
15、511.5433.8524.2713.8924.7322.15,11.979.0411.4714.8915.5122.0911.4823.4420.1636.0717.2254.2012.6032.779.3220.9521.5012.0019.4316.79,跑赢大市跑赢大市大市同步跑赢大市跑赢大市大市同步大市同步大市同步大市同步跑赢大市跑赢大市大市同步大市同步大市同步大市同步跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市大市同步,资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为 2013 年 2 月 6 日收盘价2013 年 2 月 7 日,分析师承诺,分析师,张凤展,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具
16、本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定,义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以
17、上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定,义,有吸引力中性谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是
18、相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。8,
