《锐奇股份(300126)半年报点评：业绩低于预期_关注配件业务发展和下游基建回暖-2012-08-10.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《锐奇股份(300126)半年报点评：业绩低于预期_关注配件业务发展和下游基建回暖-2012-08-10.ppt（4页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、市,值,公,行业,机械,公司网址 度,告,公,司,半,年,报,点,评,20%,证,券,研,究,报,告,中,小,锐奇股份(300126.SZ),机械2012 年 8 月 10 日,业绩低于预期，关注配件业务发展和下游基建回暖,推荐(维持)现价：8.79 元主要数据 司深大股东/持股 吴明厅/35.63%实际控制人/持股 吴明厅/35.63%报总股本(百万股)152流通 A 股(百万股)47流通 B/H 股(百万股)0总市值（亿元）13.32流通 A 股市值(亿元)4.17,上半年业绩低于预期公司上半年实现营收 2.66 亿元，同比下降 0.69%；归属母公司股东净利润 2748万元，同比下降 2
2、3.81%；EPS0.18 元，业绩低于预期。净利润增速大幅低于收入增速原因在于相比去年同期，产品毛利率下降 4 个百分点，同时销售费用和管理费用率上升。毛利率下滑，灵活销售模式组合支撑公司发展上半年国内需求疲软，海外收入保持稳健增长，但整体毛利下降较大，其主要由国内销售毛利下降近 7.7 个百分点所致，而人工成本上升、降价促销策略是毛利下降的主要原因。正如我们之前所言，公司在国内行业景气下行时可利用成本优势加大海外市场开拓，而在行业景气回升时可以增加国内销售。“自主品牌+ODM+商超“构建的灵活销售模式组合可有效支撑公司发展。配件业务和海外市场成公司新亮点,每股净资产(元)资产负债率(%)行
3、情走势图,6.4111.0,上半年公司配件收入增长 18%，毛利率提升 3.8 个百分点。易耗品性质的配件业务快速增长，有望成为公司新的业绩增长点。按照公司规划未来三年，配件业务占比将达到 20%，这将显著提升公司盈利能力和业绩稳定性。海外市场的稳健增长显示公司战略重心的转变。海外市场收入占比已经从 2007,40%,锐奇股份,沪深300,的 20%提升至目前的近 50%，同时值得注意的是上半年海外市场毛利率提升了,1.5 个百分点，达到了 14.0%。,0%,“行业低迷+充足现金+配件业务目标”为扩张提供想象空间,-20%-40%-60%Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12
4、,下游需求萎缩，行业竞争加剧，一些中小企业必将被淘汰出局。公司拥有资金超过 5 亿元，加之公司附件业务收入占比目标至今仍未达成，为外延式扩张提供想象空间。,盈利预测：下调盈利预测，维持“推荐”评级,相关研究报告证券分析师,预测公司 12-14 年实现 EPS 分别为 0.48 元、0.61 元、0.75 元，按照 2012 年8 月 9 日收盘价 8.79 元计算，对应 12 年、13 年动态 PE 分别为 18.4 倍、14.5倍。鉴于公司估值水平基本合理，下半年有望触底回升，维持“推荐”评级。,邵青,风险提示：宏观经济下行风险、产能消化风险、汇率风险,2010A,2011A,2012E,2
5、013E,2014E,投资咨询资格编号 S10605110100020755-22622740S研究助理杜市伟一般证券从业资格编号S10601120400360755-22626137D请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。,营业收入(百万元)YoY(%)净利润(百万元)YoY(%)毛利率(%)净利率(%)ROE(%)EPS(摊薄/元)P/E(倍)P/B(倍),41831.15427.322.813.06.00.3624.61.5,56535.27437.122.413.17.70.4917.91.4,6128.372-
6、2.621.311.87.60.4818.41.4,74922.49227.222.512.38.80.6114.51.3,92924.011423.522.712.29.90.7511.71.2,请务必阅读正文后免责条款,锐奇股份公司半年报点评图表1 上半年公司收入基本持平，净利润大幅下滑,600,净利润(百万元）,营业收入(百万元）,收入增速,利润增速,60%,500400,50.2%,41.9%,27.3%,37.1%,50%40%30%,300200,20%10%0%,1000,-23.8%,-10%-20%-30%,2007,2008,2009,2010,2011,2012Q2,资料
7、来源：公司资料，平安证券研究所,图表2 公司以自主品牌产品为主,图表3 ODM毛利低于自主品牌产品,30%,净利率,毛利率,40%,自主品牌,ODM业务,25%20%15%10%5%,30%20%10%,23.2%16.6%,26.1%11.1%,29.9%20.8%,27.2%17.5%,0%,0%,07,08,09,10,11,12H1,2007,2008,2009,2010H1,资料来源：公司资料、平安证券研究所,资料来源：公司资料、平安证券研究所,图表4 管理和销售费用率上升、财务费用率,8%6%4%2%0%,销售费用率,管理费用率,财务费用率,2007,2008,2009,2010,
8、2011H1,2011,2012H2,-2%-4%-6%资料来源：公司资料，平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,2/4,锐奇股份公司半年报点评,资产负债表,单位:百万元,利润表,单位:百万元,会计年度流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,2011A8956531027161134219010374411114143012321100,2012E774543796141293347022774451121151012923100,2013E872599897171
9、56336702627430123918201562680,2014E1035709101922192335302617418138822401943060,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,2011A56543822433-131008080871374074780.49,2012E61248222538-181008260881375372800.48,2013E74958023145-1710010660112169649
10、21140.61,2014E92971833855-20100133601392011951141420.75,其他非流动负债,10,10,8,6,负债合计,154,161,190,230,主要财务比率,少数股东权益,0,3,7,12,会计年度,2011A,2012E,2013E,2014E,股本,152,152,152,152,成长能力,资本公积留存收益归属母公司股东权益,637172960,637168956,6372531041,6373581146,营业收入营业利润归属于母公司净利润,35.2%48.5%37.1%,8.3%3.4%-2.6%,22.4%29.4%27.2%,24.0%
11、25.0%23.5%,负债和股东权益,1114,1121,1239,1388,获利能力毛利率(%),22.4%,21.3%,22.5%,22.7%,现金流量表,单位:百万元,净利率(%),13.1%,11.8%,12.3%,会计年度经营活动现金流,2011A25,2012E91,2013E91,2014E114,ROE(%)ROIC(%),7.7%17.9%,7.6%13.0%,8.8%16.7%,9.9%21.3%,净利润,74,75,96,119,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,11-130-55,16-18018,25-170-11,29-200-12,资产负债率(%)净
12、负债比率(%)流动比率速动比率,13.8%0.00%6.245.45,14.4%0.00%5.124.26,15.4%0.00%4.783.92,16.6%0.00%4.613.75,其他经营现金流,7,-0,-2,-2,营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-149790,-1441440,-45450,-15150,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,0.5384.27,0.5573.83,0.6394.07,0.71104.10,其他投资现金流,-71,0,1,1,每股指标（元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,-1000,-5800,1000,1000,每股收益(最新摊薄)每
13、股经营现金流(最新摊每股净资产(最新摊薄),0.490.166.33,0.480.606.31,0.610.606.87,0.750.757.56,普通股增加,67,0,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金净增加额,-67-10-135,0-58-110,01056,010110,P/EP/BEV/EBITDA,17.941.399,18.431.398,14.481.286,11.731.165,请务必阅读正文后免责条款,3/4,推,中,回,推,中,回,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计
14、6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券
15、业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传
16、送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID801208090002/DOCID,
