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1、,增 持,维持,行业研究证券研究报告行业跟踪报告,拍卖价格的走低是基于全国食,汽车行业,2012 年 5 月 7 日,汽车行业跟踪周报：多数车企 2012 年销量增速目标在 10%以上,汽车行业高级分析师：赵晨曦SAC 执业证书编号：S,021-23219473汽车行业：冯梓钦SAC 执业证书编号：S021-23219402联系人：陈鹏辉021-232198141.主要观点本周投资建议：我们预计受去年 4、5 月份日本地震影响狭义乘用车销量基数较低，今年 4、5 月份狭义乘用车销量增速预计分别为 9%和 11%，预计该基数效应会在 6 月份消失。基于对 2012 年汽车行业温和回暖，且行业利润
2、率水平缓慢下行的判断，建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司，如一汽轿车和一汽夏利；受 2011 年日本地震影响，天津英泰的利润基数较低，建议关注一汽富维。表 1 重点上市公司盈利预测、估值及评级,股票名称一汽富维一汽夏利一汽轿车,20112.020.060.13,EPS(元)2012E2.130.070.20,2013E2.590.090.23,201111.29129.3390.08,PE201210.70110.8658.55,20138.8086.2250.91,PB1.893.382.28,上期买入增持增持,投资评级本期买入增持增持,资料来源：海通证券研究所上周汽车板块除
3、商用载客车子板块外均出现上涨。其中：乘用车板块上涨 5.02%，商用载货车板块上涨 4.83%，汽车零部件板块上涨 3.49%，表现优于大盘；汽车服务板块上涨 1.38%，商用载客车板块下跌 1.72%，表现弱于大盘。上周重点公告：1）江铃汽车发布 2012 年 4 月产销快讯：4 月销售福特品牌商用车 4887 辆，同比下降 2.59%；销售 JMC品牌卡车 7609 辆，同比增加 19.24%；销售 JMC 品牌皮卡及 SUV8277 辆，同比增加 28.35%；1-4 月累计销售汽车73465 辆，同比增加 0.24%。2）宇通客车发布限制性股票激励计划（草案）：激励计划涉及的标的股票数
4、量为不超过3620 万股公司人民币普通股（A 股）股票，其中首次授予 3267 万股；激励对象为公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员、重要管理人员以及公司认定的核心技术人员和业务骨干。首次授予的激励对象为 869 人；首次授予部分的限制性股票的授予价格为 12.78 元/股。3）宇通客车发布 2012 年 4 月产销快讯：4 月合计销售汽车 3560 辆，其中大型客车销售 1477 辆，中型客车销售 1841 辆，小型客车销售 242 辆；1-4 月累计销售汽车 13728 辆，同比增长 20.02%。4）上汽集团发布 2012 年 4 月产销数据快报：4 月合计销售汽车 367600 辆
5、，同比增加 12.63%，其中上海大众销售 110255辆，同比增加 10.17%，上海通用销售 97656 辆，基本与去年持平，上汽通用五菱销售 128180 辆，同比增加 12.76%；1-4 月累计销售汽车 1509094 辆，同比增加 9.20%。5）江淮汽车发布 2012 年 4 月产销数据快报：4 月合计销售汽车42911 辆，同比下降 4.85%，其中轿车销售 11334 辆，同比下降 6.64%，卡车销售 23818 辆，同比下降 5.15%；1-4月累计销售汽车 157587 辆，同比下降 18.58%。4 月美国轻型车增速放缓至 2.3%，总销量 118 万辆。2012 年
6、 4 月美国市场售出 1184567 辆轻型车，同比增幅由之前连续多月的两位数比例缩水至 2.3%。今年前 4 个月累计销量为 4651956 辆，在去年 4218042 辆的基础上同比升高 10.3%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,商用载客车,综合,建筑装饰,餐饮旅游,汽车服务,纺织服装,商业贸易,轻工制造,房地产,公用事业,交通运输,建筑建材,电子元器件,金融服务,农林牧渔,信息设备,交运设备,家用电器,机械设备,化工,信息服务,沪深300,汽车零部件,黑色金属,食品饮料,采掘,商用载货车,医药生物,乘用车,有色金属,2,行业跟踪报告汽车行业,上周重点行业信息：1）广州本田自有发
7、动机工厂年内开建 2014 年投产。新发动机工厂座落于广本的增城工厂内，初期产能分别为 12 万辆，未来总产能将扩大到 24 万辆，总投资额为 35.6 亿元。2）国内车企近期公布的发展目标，信心持续高涨。除个别车企小幅下调全年销量目标外，绝大多数车企依旧信心满满的大幅提高销量目标，尤其是在刚刚闭幕的第十二届北京国际车展上，一众车企高层纷纷亮相，在接受访问时纷纷给出了包括销量和市场占有率在内的明确的企业发展目标。3）价格和补贴是混合动力汽车消费关键：网易汽车社区和南方日报联合发起“你会考虑购买混合动力汽车吗？”网络调查，结果显示高达 82.84%的投票者选择“价格降低或提高补贴就会购买”。,上
8、周海外市场主要汽车股除大众汽车外，均出现下跌。其中：通用汽车跌 4.97%，福特汽车跌 8.02%，大众汽车涨 1.10%，宝马汽车跌 4.02%，丰田汽车跌 3.03%，日产汽车跌 3.35%，现代汽车跌 1.34%，起亚汽车跌 0.50%。,风险提示：1）竞争激烈导致的降价风险；2）国内外经济复苏速度或不达预期；3）原材料价格上涨的风险。,2.汽车板块行情,上周（5 月 2 日-5 月 4 日）汽车板块除商用车载客子板块外均出现上涨，其中：乘用车板块上涨 5.02%，商用载货车板块上涨 4.83%，汽车零部件板块上涨 3.49%，表现优于大盘；汽车服务板块上涨 1.38%，商用载客车板块下
9、跌 1.72%，表现弱于大盘。,图 1 上周 A 股各板块涨跌幅（%）（2012 年 5 月 2 日-2012 年 5 月 4 日）,76543210-1-2-3,资料来源：WIND，海通证券研究所,截止 2012 年 5 月 4 日，A 股汽车板块 2012 年以来的涨跌幅分别为：乘用车板块上涨 17.84%，商用载货车板块上涨23.21%，商用载客车板块上涨 10.99%，汽车服务板块上涨 16.35%，汽车零部件板块上涨 10.31%。沪深 300 指数上涨 15.78%，除汽车零部件和商用载客车板块外，汽车行业其他子板块均跑赢大盘。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,信息服务,医
10、药生物,公用事业,农林牧渔,信息设备,机械设备,电子元器件,汽车零部件,轻工制造,纺织服装,商用载客车,交通运输,餐饮旅游,建筑装饰,商业贸易,建筑建材,化工,黑色金属,交运设备,综合,沪深300,汽车服务,金融服务,乘用车,食品饮料,采掘,家用电器,商用载货车,房地产,有色金属,3,行业跟踪报告汽车行业图 2 2012 年至今 A 股各板块涨跌幅（%）（2012 年 5 月 2 日-2012 年 5 月 4 日）35302520151050资料来源：WIND，海通证券研究所上周（5 月 2 日-5 月 4 日）重点汽车股平均涨幅 3.79%，强于沪深 300 指数 3.42%的涨幅；重点汽车
11、股平均换手率 5.01%。表 2 重点汽车股上周表现（2012 年 5 月 2 日-2012 年 5 月 4 日）,名称上汽集团一汽富维宇通客车华域汽车长城汽车一汽轿车长安汽车精锻科技福田汽车江铃汽车威孚高科金龙汽车双林股份金固股份宁波华翔亚夏汽车潍柴动力日上集团江淮汽车中鼎股份悦达投资中国重汽庞大集团兴民钢圈,代码600104.SH600742.SH600066.SH600741.SH601633.SH000800.SZ000625.SZ300258.SZ600166.SH000550.SZ000581.SZ600686.SH300100.SZ002488.SZ002048.SZ002607
12、.SZ000338.SZ002593.SZ600418.SH000887.SZ600805.SH000951.SZ601258.SH002355.SZ平均,截止日收盘价(元)16.0922.8024.4910.7815.9611.714.9423.798.1124.1034.857.0313.9410.218.1425.5834.1510.776.7610.6212.4813.247.5211.77,周涨跌幅(%)4.627.85-4.344.057.269.131.653.087.137.115.572.783.413.033.042.243.113.063.054.225.58-1.635
13、.320.603.79,2012 年累计涨幅（%）13.7914.0014.4916.4133.3332.3230.6914.9342.1120.56-2.900.578.5723.0113.06-9.618.41-3.3213.42-5.851.557.5522.2811.1713.36,换手率(%)0.873.495.921.438.902.261.3717.9713.021.301.973.373.9310.203.337.762.958.333.992.475.991.794.223.305.01,资料来源：wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,行业跟踪报
14、告汽车行业3.上周重点公司公告表 3 上周重点公司公告（2012 年 5 月 2 日-2012 年 5 月 4 日）,股票代码600166,公司简称福田汽车,公告时间5 月 3 日,公告内容公司与青岛交运锐锋汽车销售服务公司签订了20辆LNG（液化天然气）客车的销售合同。,公司2012 年一季度累计收到的政府拨款：1）公司全资子公司大连黄海收到大连市财政局拨付企业发展基金7000 万元，由于尚未取得相关政府部门的书面文件，公司将收到的上述款项暂时计入“其他非流动负,600303,曙光股份,5 月 3 日,债”科目，2012 年一季度未确认收益。2）大连黄海收到大连市财政局拨付汽车研发费补贴款9
15、026.46,万元和3000 万元，合计收到拨款12026.46 万元。由于尚未取得相关政府部门的书面文件，公司将收到的上述款项暂时计入“其他非流动负债”科目，2012 年度一季度未确认收益。公司发布A 股限制性股票激励计划（草案）：1）采用的激励形式为限制性股票，标的股票以向激励对象定向发行的方式授予给激励对象；2）、本激励计划涉及的标的股票数量为不超过3620 万股公司人民币普通股（A股）股票（最终以实际认购数量为准），占本激励计划提交股东大会审议之前公司股本总额不超过6%。其中首次授予3267 万股，占本计划授予的限制性股票总量的90.25%；预留353 万股，占本计划授,600066,
16、宇通客车,5 月 3 日,予的限制性股票总量的9.75%；本激励计划中任何一名激励对象所获授的标的股票数量未超过本激励计划,提交股东大会审议之前公司股本总额的1%；3）激励对象为公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员、重要管理人员以及公司认定的核心技术人员和业务骨干。首次授予的激励对象为869人，占截至2012年3月31日的公司员工总数的10.69%；4）首次授予的限制性股票自本激励计划首次授予日满12 个月后分三期解锁，首次授予部分的限制性股票的授予价格为12.78 元/股。公司发布2012年4月产销快讯：4月销售福特品牌商用车4887辆，同比下降2.59%；销售JMC品牌卡车7609,0
17、00550,江铃汽车,5 月 3 日,辆，同比增加19.24%；销售JMC品牌皮卡及SUV8277辆，同比增加28.35%。1-4月累计销售汽车73465,辆，同比增加0.24%。,300100,双林股份,5 月 3 日,公司与柳州市柳东新区管理委员会签订项目投资意向书：拟在柳东新区投资建设汽车零部件生产项目，总投资预计约为3亿元人民币，主要配套柳州通用五菱柳东区新项目。,2012年5月2日，公司和世界著名的车用涡轮增压器制造商博格华纳公司下属分公司-博格华纳汽车零部件（宁波）有限公司鄞州第一分公司签订了1款涡轮增压器壳体开发及供货协议：公司将在2013年-2016年，,002536,西泵股份
18、,5 月 4 日,按照博格华纳下达的生产订单和协议约定的年度价格为其批量生产涡轮增压器壳体产品。2012年内通过生产件批准程序（PPAP）和满足合同条款要求后，开始正式装机测试。通过客户测试后将于2013年1月,进入量产。量产后，供货周期为4年，预计总销售额将达到4.7亿元人民币，从2013年开始四年的销售额预计分别为1.2亿元、1.2亿元、1.18亿元、1.16亿元人民币。公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车367600辆，同比增加12.63%，其中上海大众销售,600104,上汽集团,5 月 5 日,110255辆，同比增加10.17%，上海通用销售97656辆，基本与去年
19、持平，上汽通用五菱销售128180辆，同比增加12.76%；1-4月累计销售汽车1509094辆，同比增加9.20%，其中上海大众销售430143辆，同比,增加11.19%，上海通用销售444777辆，同比增加8.11%，上汽通用五菱销售519931辆，同比增加12.42%。公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车42911辆，同比下降4.85%，其中轿车销售11334辆，,600418,江淮汽车,5 月 5 日,同比下降6.64%，卡车销售23818辆，同比下降5.15%；1-4月累计销售汽车157587辆，同比下降18.58%，,其中轿车销售41542辆，同比下降29.25%，
20、卡车销售86026辆，同比下降10.06%。公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车3560辆，其中大型客车销售1477辆，中型客车销售,600066,宇通客车,5 月 5 日,1841辆，小型客车销售242辆；1-4月累计销售汽车13728辆，同比增长20.02%，其中大型客车销售6158,辆，同比增加15.84，中型客车销售6001辆，同比增加14.70%，小型客车销售1569辆，同比增加72.69%。资料来源：海通证券研究所根据相关公司公告整理4.行业信息跟踪国内车企近期公布的发展目标，信心持续高涨（资料来源：盖世汽车网）。车市的大跨步下行显然并没有影响到他们对中国市场持续高
21、涨的信心，近段时间以来，多车企通过不同途径表明 了一个共同的声音：中国车市依然潜力巨大，上行空间依旧广阔，第一大销量市场的魅力未有稍减。除个别车企小幅下调全年销量目标外，绝大多数车企依旧信心满满的大幅提高销量目标，尤其是在刚刚闭幕的第十二届北京国际车展上，一众车企高层纷纷亮相，在接受访问时纷纷给出了包括销量和市场占有率在内的明确的企业发展目标。表 4 国内车企在华发展目标一览,车企名称丰田汽车本田汽车福特汽车雷诺汽车马自达汽车,2011 年销量88.30 万辆62.4 万辆51.94 万辆2.42 万辆21.48 万辆,发展目标发布云动计划，2012 年在华销量目标 100 万辆，同比增 12
22、%2012 年销量目标为 75 万辆，同比增 20%；2015 年销量较 2011 年翻一番在华大举扩张，2015 年产能将翻番达到 120 万辆2012 年在华销量目标为 4 万辆，同比增长 65%2012 年销量目标 27 万辆，同比增长 26%。其中一汽马自达 16 万辆，长安马自达 11 万辆请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,-,。,行业跟踪报告汽车行业,斯柯达汽车神龙汽车吉利汽车长城汽车上海通用长安标致雪铁龙东风悦达起亚东风日产一汽大众北京现代上海大众,22.01 万辆40.4 万辆43.28 万辆46.27 万辆123.15 万辆43.25 万辆80.84 万辆103.4
23、9 万辆73.98 万辆116.58 万辆,将在中国市场的占有率提升到 3%，产能扩充到 50 万辆2012 年东风标致 24.5 万辆，东风雪铁龙 23.55 万辆；2020 年 5%的市场占有率2012 年销售目标为 46 万辆，同比增 6%2012 年销量目标为 60 万辆，同比增 30%，其中出口 10 万辆，2012 年实现 130 万辆的销售目标，同比增长 5.6%目前重点在打造品牌，2015 年实现 20 万辆的销售目标2015 年跻身行业前五；2012 年销量目标为 48 万辆，同比增 11%。2012 年实现销量 100 万辆，同比增 24%；2015 年前跻身额前三2012
24、 年实现销量 120 万辆，同比增 16%2012 年实现销量 80 万辆，同比增 8%2012 年实现销量 128 万辆，同比增 9.8%,资料来源：海通证券研究所根据相关公开资料整理广本自有发动机工厂年内开建 2014 年投产（资料来源：网易汽车）。新发动机工厂是随广本启动第三生产线应运而生，第三生产线和新发动机工厂都座落于广本的增城工厂内，初期产能分别为 12 万辆，未来总产能将扩大到 24 万辆，总投资额为 35.6 亿元。目前广本拥有黄埔工厂和增城工厂两大生产线，年产能合计 48 万辆，如再加上新增的第三生产线 24万，到 2014 年，广本累积总产能将达到 72 万辆。奔驰在华强化
25、 SUV 布局（资料来源：每日经济新闻）。奔驰中国的高管层高调宣布，2012 年是“奔驰 SUV 年”。戴姆勒股份公司董事、梅赛德斯-奔驰汽车集团销售及市场营销执行副总裁施密特博士认为，在北美汽车市场，豪华品牌 SUV占到了 20%，而中国市场 SUV 仅占 9%，中国豪华 SUV 市场仍然具有很大的增长空间。在本届北京国际车展上，奔驰带来了十款全新的车型。其中，除了紧凑级别车型外，占较大比重的正是奔驰 SUV。继 3 月末全新一代 M 级越野车在广州上市之后，奔驰再次向中国市场推出了北京奔驰国产的 GLK 和旗舰越野车 G 级两款 SUV。4 月美国车市增速放缓至 2.3%，总销量 118
26、万辆（资料来源：美国汽车新闻）。2012 年 4 月美国市场售出 1184567 辆轻型车，同比增幅由之前连续多月的两位数比例缩水至 2.3%。今年前 4 个月累计销量为 4651956 辆，在去年 4218042辆的基础上同比升高 10.3%。价格和补贴是混合动力汽车消费关键（资料来源：南方日报）。网易汽车社区和南方日报联合发起“你会考虑购买混合动力汽车吗？”网络调查，结果显示：12.75%的投票者选择“正在考虑购买”；2.94%的投票者认为“还是传统燃油车靠谱”；高达 82.84%的投票者选择“价格降低或提高补贴就会购买”；1.47%的投票者认为“油价突破 10 元就会购买”另据本田汽车的
27、调查，一款混合动力汽车相比汽油版，消费者能够接受的购买成本增长，必须控制在 1.5 万至 2 万元，日本的价差是 1.7 万元，和中国情况差不多。上汽通用五菱即将在埃及和印度投产微面（资料来源：盖世汽车网）。上汽通用五菱执行副总经理林思恺在北京披露，公司将于今年 7、8 月份相继在埃及和印度投产微面车型，均由中国方面提供散件，以CKD形式组装：7 月份起在埃及投产N300（五菱荣光）车型，从中国青岛工厂装运散件至埃及进行组装，该车将在埃及以雪佛兰品牌Move车型名义销售，预计该车在埃及的年产量将达到 5000 辆；8 月份起，通用汽车 1996 年在印度建成的首家合资企业Halol工厂将组装C
28、N100（五菱宏光）车型，该车型总装线于 2011 年 10 月份发运到印度，将制造五菱宏光和五菱鸿途两款产品，散件将由五菱柳州工厂提供；此外，通用位于普纳的德莱冈（Talegon）工厂将组装上海通用的三厢和两厢新赛欧。5.本周全球主要车企股价走势上周（2012 年 5 月 2 日-2012 年 5 月 4 日）海外主要汽车股除大众汽车外，均出现下跌，其中：通用汽车跌 4.97%，福特汽车跌 8.02%，大众汽车涨 1.10%，宝马汽车跌 4.02%，丰田汽车跌 3.03%，日产汽车跌 3.35%，现代汽车跌 1.34%，起亚汽车跌 0.50%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,0,
29、行业跟踪报告汽车行业,图 3 2012 年初至今通用汽车（GM.US）股价走势（美元）3025,图 4 2012 年初至今福特汽车（F.US）股价走势（美元）1412,10208156104,50,20,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 5 2012 年初至今大众汽车（VOW.GR）股价走势（欧元）,资料来源：Bloomberg，海
30、通证券研究所图 6 2012 年初至今宝马汽车（BMW.GR）股价走势（欧元）,=14080,1201008060,70605040,30402020100,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 7 2012 年初至今丰田汽车（7203.JP）股价走势（日元）40003500,资料来源：wind，海通证券研究所图 8 2012 年初至今
31、日产汽车（7201.JP）股价走势（日元）1000900,8003000700,250020001500,600500400,3001000200,5000,1000,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 9 2012 年初至今现代汽车（005380.KS）股价走势（韩元）300000,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 1
32、0 2012 年初至今起亚汽车（000270.KS）股价走势（韩元）90000,8000025000070000,200000,60000,5000015000040000,100000,30000,200005000010000,0,0,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所请务必阅读正文之后
33、的信息披露和法律声明,7,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,行业跟踪报告汽车行业信息披露分析师声明赵晨曦：汽车行业冯梓钦：汽车行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：上海汽车（600104.SH）、长安汽车(000625.SZ)、中国重汽(000951.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、江铃汽车(0005
34、50.SZ)、一汽轿车(000800.SZ)、威孚高科(000581.SZ)、宇通客车(600066.SH)重点研究上市公司：悦达投资(600805.SH)、星马汽车（600375.SH）、星宇股份（601799.SH）、金龙汽车（600686.SH）、亚太股份（002284.SZ）投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评
35、级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中
36、的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
