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1、,行业信息点评,证券研究报告金融银行业,增 持,维持,银行业,2013 年 2 月 19 日,1 月金融数据点评：数量喜人，结构存忧,银行业首席分析师：戴志锋SAC 执业证书编号:S0850512050002,0755-83255933银行业分析师：刘 瑞SAC 执业证书编号:S021-23219635事件：央行公布 2013 年 1 月金融统计数据报告，1 月人民币信贷新增 1.07 万亿，人民币存款增加 1.11 万亿，社会融资规模 2.54 万亿。点评：贷款结构看，需求旺盛。1 月中长期贷款上升显著，占比达到 54%；预计个人按揭和对公项目贷款需求旺盛。而票据贴现持续为负，而未贴现票据量
2、幅增加，银行持续压缩票据贴现为一般贷款腾让规模。存款增长超预期，社会融资提供流动性。由于春节因素，存款同比数据参考意义不大。环比来看，存款增长是超预期的：在年底冲存款规模之后，还能保持 1.1 万亿环比增长。结构来看，由于春节因素，个人存款增长较快；但企业存款亦保持增长。背后原因，主要是由于非信贷类社会融资同样派生存款，成为存款派生新的重要途径。“影子银行”发展，贷存比压力减少。社会融资总量超预期。新增社会融资总量 2.54 万亿，同比多增 1.56 万亿。剔除春节错位因素，仍超预期。结构来看，未贴现银行承兑汇票增增长最快，同比多增 6026 亿元。结合我们 2 月草根调研情况分析，快速增长源
3、于供给端和需求端的合力：供给端，各类型银行（包括谨慎的银行）都强调贷款表外业务的发展，包括信托等各种通道（券商、保险等）都在非常积极创造“影子银行”的便利渠道；供给端，基建类（融资平台）、房地产、包括一些国有企业对资金需求旺盛，是“影子银行”的资金主要出口。预计社会融资快增趋势会持续。利好银行业短期业绩，结构性因素未缓解。去年 4 季度以来，社会融资总量增速持续超预期，预计 1 季度银行收入增速会略超市场预期，驱动力是规模增长。流动性宽裕，缓解银行短期资产质量压力。但结构性问题加重：风险向基建类（融资平台）和房地产基准，系统性风险有所加大。“影子银行”快速增长，会否引起今年 3、4 月份后监管
4、政策加码，需求观察。投资建议：节前一周，银行股多空博弈明显，预计短期对银行情绪有所回落，近期银行股震荡为主。持续走强，需要经济明确持续复苏；或市场确认本轮为反转（持续有新增资金流入市场）。短期适当回避近期强势股，前期开始推荐的大型银行安全边际较高。中长期，“转型”仍是银行选股的主要逻辑。风险提示：经济发展自身逻辑，能支持银行贷款的“结构错配”在一段时期持续，市场不会有压力；但如果监管层容忍度明显降低，市场担忧会骤起，此时对银行股不利。请务必阅读正文之后的免责条款和法律声明,2,行业信息点评银行业表 1 信贷结构及相关数据,2012/9 2012/10 2012/11,2012/12,2013/
5、1,2012/9,2012/10,2012/11,2012/12,2013/1,同比（%）,人民币贷款,M2M1M0,14.807.3013.30,14.106.1010.50,13.905.5010.70,13.806.507.70,15.9015.304.40,增量（亿）同比（%）投放进度（%，估算）,623232.67.8,5052-13.96.3,5229-7.06.5,4543-29.15.7,1072145.313.4,环比增量（万亿）M2M1M0余额（万亿）,1.880.110.32,-0.730.65-0.19,0.840.360.09,2.941.180.23,上年同月投放占
6、比（%）1.790.26 贷款机构0.78 期限结构人民币贷款增量（亿）,6.36232,7.85052,7.55229,8.64543,8.610721,M2,94.37,93.64,94.48,97.42,99.21,2868,2836,1484,829,5781,M1M0,28.685.34,29.335.15,29.695.24,30.875.47,31.136.25,短期贷款票据融资,5281-2169,2772-732,3940-369,5583-1911,4966-335,其他（万亿),增量占比（%）,M2增量人民币贷款外汇占款财政存款,1.880.620.13-0.37,-0.
7、730.510.020.48,0.840.52-0.07-0.11,2.940.450.13-1.19,1.791.070.34,中长期贷款短期贷款短期贷款票据融资,465085-35,564055-14,286875-7,1881123-42,544346-3,客户结构,2012/9 2012/10 2012/11,2012/12,2013/1,住户贷款（亿）,3327,1456,2408,2072,4714,短期,1736,305,893,1097,2031,人民币存款（亿）,长期,1591,1151,1515,975,2683,增量同比上年同月增量,16500125.937303,-27
8、9939.25-2010,473945.953247,1587811.0314300,1110016.00-8000,非金融企业贷款(亿）中长期短期,265312773545,342016852467,2647-313047,2429-1464486,569830982935,票据融资,-2169,-732,-369,-1911,-335,存款结构,增量占比（%）,人民币存款增量（亿）,住户贷款,63,28,46,40,90,住户存款非金融企业存款财政存款其他,111104804-36984284,-6639-11584806192,25163256-1149116,1232311402-11
9、9274080,749911793353-931,短期长期非金融企业贷款中长期,33305124,6226532,172951-1,211946-3,395110959,短期,68,47,58,86,56,增量占比（%）住户存款非金融企业存款,6729,23741,5369,7872,6811,票据融资,-41,-14,-7,-36,-6,财政存款其他,-2226,-172-7,-242,-7526,30 贷存比（%）-8 剔除财政存款贷存比（%）,68.470.9,69.172.1,69.472.3,68.770.5,69.071.1,资料来源：人民银行网站请务必阅读正文之后的免责条款和法律
10、声明,3,行业信息点评银行业表 2 可比上市银行盈利预测及估值,P/E,P/B,P/PPOP,股价（元）,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH600015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银
11、行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,4.314.883.093.085.2813.954.8811.2610.4219.703.5311.4920.909.8410.0511.79,7.227.218.236.926.448.337.417.709.978.337.908.539.446.859.2910.458.147.218.458.86,6.516.417.006.236.777.807.086.317.867.266.086.6210.247.567.458.077.206.587.417.70,6.216.106.486.016.247.386.445.84
12、6.826.225.796.109.446.576.497.156.586.216.756.74,1.571.491.541.141.201.821.281.402.151.831.481.231.731.221.371.821.521.391.621.47,1.331.281.260.981.021.431.101.201.801.441.251.061.391.181.211.531.281.181.331.31,1.101.061.060.840.881.200.940.991.421.171.030.901.211.001.021.261.070.991.111.09,4.964.79
13、4.514.574.185.434.684.856.115.815.114.596.224.436.367.285.244.605.356.02,4.384.254.114.164.245.484.153.914.944.393.853.966.574.835.175.634.634.234.665.21,4.194.023.963.913.935.123.893.664.293.993.663.595.994.304.534.804.244.004.274.54,EPS,BVPS,核心资本充足率,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600
14、036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH600015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,评级增持增持增持增持增持买入增持增持买入增持增持增持增持增持增持增持,20110.600.680.380.440.821.670.661.461.052.360.451.352.211.441.081.131.110.581.401.22,2
15、012E0.660.760.440.490.781.650.691.791.332.710.581.742.041.301.351.461.240.631.561.37,2013E0.690.800.480.510.851.740.761.931.533.170.611.882.211.501.551.651.370.671.731.56,20112.743.272.002.714.417.653.828.024.8510.762.389.3312.078.107.346.496.003.037.367.31,2012E3.233.812.443.145.168.994.429.395.781
16、3.712.8310.8215.048.358.337.697.073.568.878.12,2013E3.934.622.923.686.0110.735.1811.327.3316.893.4412.7017.299.849.899.348.454.2310.619.69,20110.100.110.100.100.090.080.100.090.080.080.080.090.080.100.120.120.090.100.090.11,2012E10.5%11.3%10.1%10.3%10.5%9.9%9.8%9.1%8.4%10.0%8.0%8.8%10.1%11.4%11.2%12
17、.0%10.1%10.6%9.3%11.6%,2013E11.3%12.2%10.6%10.7%10.6%10.4%9.8%9.3%8.9%10.3%8.4%8.8%9.2%11.0%11.2%12.2%10.3%11.1%9.4%11.5%,实际,ROAA,ROAE,RORWA,流通市值(亿),2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH6
18、00015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,44251217717192781279721141001115823621588666380621473199114,1.4%1.5%1.1%1.2%1.2%1.4%1.3%1.1%1.4%1.2%1.1%0.8%1.0%1.1%1.3%1.2%1.2%1.3%1.2%1.2%,1.4%1.5%1.2%1.1%1.2%1.4%1.2%1.1%
19、1.4%1.2%1.3%0.8%1.0%1.1%1.3%1.4%1.2%1.3%1.2%1.3%,1.3%1.3%1.1%1.0%1.1%1.3%1.2%1.1%1.3%1.1%1.1%0.8%0.9%1.1%1.2%1.3%1.1%1.2%1.1%1.2%,23.4%22.3%20.5%18.2%20.5%24.2%20.3%20.1%23.8%24.6%20.4%18.5%16.4%19.2%15.9%18.8%20.4%21.0%21.0%18.0%,22.2%21.5%19.9%17.7%17.7%21.5%16.7%20.6%25.2%23.8%22.3%17.2%14.3%18.5
20、%17.3%20.6%19.8%19.8%20.2%18.8%,19.4%19.0%17.8%15.7%15.2%17.7%15.8%18.7%23.0%20.8%19.5%16.0%12.3%16.5%17.1%19.3%17.7%17.4%18.0%17.6%,2.7%2.7%2.1%2.1%1.9%2.3%2.0%1.9%2.0%2.2%1.7%1.5%1.6%2.0%2.2%2.4%2.1%2.3%1.9%2.2%,2.5%2.6%2.1%2.0%1.8%2.2%1.7%1.9%2.2%2.3%1.9%1.6%1.5%2.0%2.1%2.5%2.1%2.2%1.9%2.2%,2.3%2
21、.4%1.9%1.8%1.6%1.9%1.6%1.8%2.1%2.2%1.7%1.4%1.3%1.9%2.1%2.4%1.9%2.0%1.7%2.1%,净利润增速,净利润增速,净利息收入增速,营业净收入增长,2006-2011,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,2011,2012E,2013E,601398.SH601939.SH601288.SH601988.SH601328.SH600036.SH601998.SH600000.SH600016.SH601166.SH601818.SH600015.SH000001.SZ601169.SH601009.SH
22、002142.SZ,工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上市银行平均国有银行股份银行城商行,33.7%29.6%33.7%32.0%38.4%52.6%52.1%49.3%46.4%44.6%33.1%40.1%38.8%40.3%32.2%47.2%37.3%,26.1%25.5%28.5%18.9%29.9%40.2%43.3%42.3%58.8%37.7%41.3%54.0%44.2%31.5%39.0%40.1%37.6%25.8%45.2%36.9%,11.0%12.4%17.5%11.2%1
23、4.2%19.3%4.6%22.1%34.6%35.2%30.0%28.9%13.6%28.0%24.7%29.4%21.0%13.3%23.5%27.4%,4.8%5.2%8.1%3.6%8.5%5.7%10.0%8.0%15.2%16.8%5.0%8.6%8.5%15.1%14.8%12.9%9.4%6.0%9.7%14.3%,19.4%21.1%26.9%17.6%20.7%33.7%35.3%35.9%41.3%33.4%29.6%33.1%33.4%29.7%40.9%33.6%30.3%21.1%34.5%34.7%,16.7%15.9%9.9%11.2%17.1%13.8%13.
24、4%19.7%21.2%38.5%29.0%14.2%13.0%30.1%26.3%32.4%20.2%14.2%20.4%29.6%,6.6%8.6%7.5%6.9%9.5%6.4%7.9%7.7%12.5%10.4%4.2%9.1%9.8%13.4%15.8%17.8%9.6%7.8%8.5%15.7%,23.7%22.5%30.1%19.3%22.7%34.8%38.0%36.7%50.3%37.9%29.6%37.0%37.6%32.6%40.7%37.5%33.2%23.6%37.7%36.9%,13.7%13.3%10.5%10.0%16.1%15.5%14.1%20.5%25.3
25、%40.9%29.1%16.5%13.1%31.2%23.9%31.1%20.3%12.7%21.9%28.7%,6.8%7.7%7.8%8.1%9.7%9.6%8.4%8.7%14.9%10.1%4.8%9.7%9.2%12.4%15.1%17.5%10.0%8.0%9.4%15.0%,资料来源：2011 年公司年报，,海通证券研究所注：股价为 2013/2/18 收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和法律声明,4,买入,增持,中性,减持,2.,中性,行业信息点评银行业信息披露分析师声明戴志锋：银行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本
26、报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银行、兴业银行、民生银行、深发展 A、北京银行、南京银行、宁波银行投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级,个股相对大盘涨幅在 15%以上；,以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基
27、准；,股票投资评级,卖出,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。,投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,行业投资评级,增持减持,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构
28、成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的免责条款和法律声明,
