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1、12-02-28,12-04-28,12-06-28,12-08-28,12-10-28,12-12-28,13-02-28,table_page,table_price,table_invest,TMTtable_research,6.79,上证综指,总股本(万股),榕基软件,1table_product,公司点评报告,table_subject2013 年 02 月 28 日,计算机应用,证券研究报告-公司点评报告,收盘价(元)：16.30,榕基软件(002474),目标价(元)：,22.50,金质工程与协同管理是今年看点,投资评级:A-买入(重申),table_main事项：,华宝公司类
2、模板,分析师：吴炳华执业证书编号：S0890510120009电话：021-68778306邮箱：联系人：陈筱电话：021-68778317公司基本数据,同比增长 0.50%，低于市场预期。榕基软件（002474）2 月 28 日发布业绩快报，公司 2012 年实现收入 5.73 亿元，同比增长 32.24%；实现归属母公司的净利润 1.20 亿元，同比增长 0.50%。对应 EPS 为 0.58 元。低于市场预期。主要观点：分销网点铺设及人工费用上升拉低盈利能力。得益于 2012 年公司在国家电网和质检三电工程领域的业务拓展良好，公司的营收实现了较快的成长。但由于公司于去年开始 成为康普国际
3、国内的分销商，前期垫付了较多资金，,table_cominfo流通 A 股/B 股(万股)资产负债率(%)每股净资产(元)市净率(倍)净资产收益率(加权)12 个月内最高/最低价股价走势图table_stockTrend,20740.008248.56/0.0011.876.172.6442.78/11.55计算机应用,加之分销业务毛利率较低，另外服务网点大规模的建设使得公司管理费用上升较快，这均在一定程度上拉低了公司的盈利能力。2013 年公司来自于康普国际的业务将加大规模铺开，加之营销网点建设已于 2012 年基本完成，我们预计公司 2013 年盈利能力将得到恢复。把握质检三电工程入口与试
4、水下游并举，食品溯源正推进。公司于 2012年招标了 E-CIQ 平台项目对于公司的发展具有长远意义：首先，公司击败了包括九城关贸、中软集团等实力强劲的竞争对手，中标了一网一库三系统的质检总局的核心系统，具备了在国家“金质工程”二期的平台性竞争优势；其次，未来质检三电工程、进出口及食品溯源均将于该系统对接，公司可在 E-CIQ平台上加载各项增值业务，拓展更广阔的市场空间。第三，通过搭建 E-CIQ平台，以及公司在质检三电工程领域长期的耕耘，使公司与海关总署、商务部,2%-8%-18%-28%-38%相关研究报告,买入买入,买入买入,和国家质检总局建立起了良好的沟通与合作。另外，2 月份公司收购
5、了国家级重点龙头企业文鑫莲业进入了食品溯源的下游，未来可将其作为公司食品溯源的试点，树立自身的食品溯源领域的样板工程，从而可在加速启动的食品溯源领域获取先发优势，实现新业务的快速成长。在手订单充足，协同管理与电子政务推进有条不紊。公司一季度以来订单情况饱满，在传统的淡季新中标订单超过 5000 万元，地点涵盖福建、江西、浙江、宁夏、陕西等地，这显示了公司在电子政务领域较强的品质，以及良好的品牌效应带来的跨区域拓展优势。协同管理领域，公司持续挖掘国家电,入股文鑫莲业，食品溯源迈入新一步，,table_predict,2010A,2011A,2012Q3,2012E,2013E,2014E,201
6、3.02.04,主营收入(百万)309.00,432.93,135.51,572.51,841.59 1136.14,2分销国际厂商设备拓渠道，股东增持彰显发展信心，2012.12.083质检三电提升盈利空间，持续增长可期，2012.08.014政务信安保稳定，质检协同打开新空间，2012.06.27,同比增速(%)净利润(百万)同比增速(%)毛利率(%)每股盈利(元)ROE(%)PE(倍),52.4678.0962.6244.080.756.700.00,40.11119.4852.9943.361.159.740.00,-2.8427.1625.3332.890.132.12,32.241
7、20.080.5040.940.589.1528.15,47.00186.2755.1243.000.9012.9618.15,35.00255.0536.9343.501.2315.8513.25,敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,1/5,table_page,公司点评报告网中的深度需求，今年在非结构化的数据平台领域有望收益颇丰。目标价 22.50 元，重申买入。我们调整原有的盈利预测，公司 2012-2014 年可实现的EPS 分别为 0.58 元、0.90 元和 1.23 元。分别对应 28.15 倍、18.15 倍和 13.25 倍 PE。目标价 22.50 元，对应 2013 年
8、 25 倍 PE，重申买入评级。敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,2/5,华宝证券 TMT 研究团队简介：团队宗旨：专注于基础研究、系统研究和独立研究；力求研究在时机和效力上的及时性，在结论和判断上的客观性；致力于为投资者深度挖掘 TMT 行业内长期成长和价值低估的机会。核心成员：吴炳华：南理工无线电工学学士、华东师大经济学硕士。科研工作 4 年，证券从业经历 8 年。曾就职德邦证券，首席分析师。现任华宝证券 TMT 首席分析师，团队负责人，主要负责 TMT 各领域的研究和管理工作。周正刚：复旦大学材料科学学士、理学硕士。中兴通讯任职 8 年，曾担任系统工程师、商务经理等职务；后在龙旗科技
9、任 2 年商务副总监，2011 年加入华宝证券，主要研究方向为电子和通信。陈筱：南昌大学信息与计算科学学士、复旦大学经济学硕士。对人口结构和经济发展间关系有较深入的研究，2010年加入华宝证券，主要研究方向为计算机软件和文化传媒。刘智：同济大学控制软件工程方向硕士。对计算机集成制造系统和企业信息化建设领域有较为深入的研究，2011年加入华宝证券，主要研究方向为计算机软件和电子行业。华宝证券 TMT 团队覆盖范围：重点买入 兆日科技、润和软件、东软集团、天源迪科、东软载波、榕基软件,计算机行业,其他覆盖 广联达、天玑科技、科大讯飞、焦点科技、世纪瑞尔、华胜天成、易华录、数字政通、梅安森、聚龙股份
10、,重点买入,鹏博士、新海宜,通信行业电子行业文化传媒,其他覆盖重点买入其他覆盖重点买入其他覆盖,日海通信、拓维信息、中兴通讯、永鼎股份、光迅科技、盛路通信、三六五网兆驰股份、金龙机电远望谷、台基股份、中瑞思创、卓翼科技、星星科技、欧菲光、长信科技、欣旺达、劲胜股份、瑞丰光电光线传媒、百视通蓝色光标、省广股份、天舟文化、新文化、华录百纳、华策影视、中南传媒、,华谊兄弟、腾邦国际说明：重点买入评级的公司是我们出过深度研究报告并持续跟踪的公司，当月仍处于重点推荐状态。另外，此表原则上一月调整一次，任何调入的重点买入公司均从我们覆盖范围产生。若在月度中有调入主要有两个原因：1是因为新增深度评级报告且首
11、次强烈买入；2是覆盖中的公司出现大跌导致价值严重低估。,table_page,资产负债表,公司点评报告附录：三大报表预测值,table_money,利润表,单位：百万元流动资产现金应收账款其它应收款预付账款存货其他非流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产总计流动负债短期借款应付账款其他非流动负债长期借款,20111187.361044.7347.2910.8612.9970.181.30118.7115.1536.9263.712.931306.0780.070.0025.9354.140.580.00,2012E1279.771070.4179.4026.9249.2349.903.911
12、38.7321.7945.2669.172.511418.50103.011.3312.5389.140.830.00,2013E1384.341108.5784.4530.0238.27120.302.72181.9328.9364.3186.072.611566.27126.550.4439.4286.680.770.00,2014E1559.331184.14135.1944.3272.93118.893.85225.2335.8781.20105.362.801784.56172.530.5937.36134.580.730.00,单位：百万元营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理
13、费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,2011432.93245.233.4633.3048.27-17.302.780.004.05121.2411.610.07132.7813.37119.42-0.06119.48113.491.15,2012E572.51338.124.4552.3075.65-18.000.820.003.82122.9910.440.09133.3312.98120.350.27120.08116.530.58,2013E841.59479.706.7
14、573.91100.99-13.501.800.003.92195.8411.590.07207.3720.85186.510.25186.27195.870.90,2014E1136.14641.929.0096.99124.98-9.003.780.003.93272.4011.210.08283.5428.22255.310.26255.05278.381.23,其他,0.58,0.83,0.77,0.73,负债合计,80.65,103.84,127.32,173.25,主要财务比率,少数股东权益,-0.25,0.02,0.26,0.53,2011,2012E,2013E,2014E,归
15、属母公司股东权益,1225.68,1314.64,1438.69,1610.78 成长能力,负债和股东权益,1306.07,1418.50,1566.27,1784.56,营业收入,40.11%,32.24%,47.00%,35.00%,营业利润归属母公司净利润,62.44%52.99%,1.44%0.50%,59.24%55.12%,39.09%36.93%,获利能力,毛利率,43.36%,40.94%,43.00%,43.50%,现金流量表,净利率,27.58%,21.02%,22.16%,22.47%,单位：百万元经营活动现金流,201191.12,2012E68.76,2013E148
16、.16,2014E217.91,ROEROIC,9.74%7.44%,9.15%6.97%,12.96%10.92%,15.85%13.92%,净利润,119.42,120.35,186.51,255.31,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,12.05-17.30-4.05-18.34,14.89-18.00-3.82-45.13,21.13-13.50-3.92-41.98,29.21-9.00-3.93-53.59,资产负债率净负债比率流动比率速动比率,6.18%0.00%14.8313.95,7.32%0.10%12.4211.94,8.13%0.03%10.949.99,
17、9.71%0.04%9.048.35,其它,-0.66,0.47,-0.10,-0.09,营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-59.7149.03-3.00,-31.4313.48-6.63,-60.3636.06-7.15,-68.5036.32-6.94,总资产周转率应收帐款周转率应付帐款周转率,0.3411.7314.12,0.429.0417.58,0.5610.2718.47,0.6810.3516.72,其他,-13.67,-24.59,-31.45,-39.12,每股指标(元),筹资活动现金流短期借款长期借款,-43.920.000.00,-11.651.330.00,-
18、49.63-0.890.00,-73.840.150.00,每股收益每股经营现金每股净资产,1.150.4411.82,0.580.336.34,0.900.716.94,1.231.057.77,其他,-43.92,-12.98,-48.74,-73.99,估值比率,现金净增加额,-12.51,25.68,38.16,75.57,P/E,0.00,28.15,18.15,13.25,P/BEV/EBITDA,0.00-9.20,2.5719.84,2.3511.61,2.107.90,资料来源：港澳资讯、华宝证券研究所敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,4/5,table_page,未评级
19、,公司点评报告投资评级的说明 行业评级标准报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级：,强于大市同步大市弱于大市,A-：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上；B-：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%5%之间波动；C-：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下；,N-：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。公司评级标准报告发布日后3个月内，以股票相对同期计算机应用行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上；持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%；中
20、性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%；卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上；未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。机构业务部咨询经理,上海宋歌021-6877 8081138 1882 8414,北京程楠010-6708 5220159 0139 1234,深圳袁月0755-3665 9385158 1689 6912,风险提示及免责声明：市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,5/5,
