《兴业银行(601166)：同业业务优势突出未来中间业务或难现爆发式增长0320.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业银行(601166)：同业业务优势突出未来中间业务或难现爆发式增长0320.ppt（12页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,兴业银行（601166）维持“推荐”,公司点评 研究报告2012-3-19,分析师：联系人：,刘俊杨靖凤,(8627)65799532(8621)68751636,执业证书编号：,S0490510120002,同业业务优势突出，未来中间业务或难现爆发式增长事件描述2011 年兴业银行利息净收入同比增长 33%，手续费净收入同比增长 84%，营业费用（扣除拨备）同比增长 36%，公司净利润 255 亿元，同比增长 38%。公司 11 年业绩快速增长主要归因于生息资产规模增长、息差回升和手续费收入高速增长。兴业银行 11 年中间业务高增长，但由于其隐性利息收入占比较高，未来或难现爆发式增长，公司
2、净资产收益率较高，债权杠杆运用比较充分，同业业务优势明显，银银平台具有先发优势，定增后将突破资本瓶颈，但拨备计提压力仍然较大。息差同比回升 16bp。2011 年全年公司净息差为 2.48%，同比上升 16bp，受同业资产大幅增长影响，远低于存贷利差 48bp 的增长。公司息差与同行相比处于较低水平也主要是由于其较高同业占比的摊薄效应影响。11 年息差同比回升主要是由于央行加息、市场流动性偏紧、银行议价能力提高所致。我们认为受货币政策逆周期调控，银行议价能力趋于下降的影响，息差可能在一、二季度达到高点，预计 2012 年息差为 2.50%。定增完成后将突破资本瓶颈。公司存款增速远高于同业，存贷
3、比有所下降。2011 年公司资本充足率同比下降 25bp 至11.04%，核心资本充足率同比下降 59bp 至 8.20%。由于其核心资本充足率过低，为补充资本，近日兴业拟以定增方式引入战略投资者，预计定增完成后将对核心资本充足率有约 2 个百分点的提升，将使得公司突破资本瓶颈。不良达底部拐点，拨备计提压力大。受经济增长放缓，部分企业资金链紧张，偿付能力下降的影响，公司资产质量有所恶化，其中不良余额、不良率以及关注类占比环比都有所增加、逾期贷款余额同比也有所增长，我们认为公司不良已达底部拐点。根据我们的测算，由于公司拨贷比过低，若要使公司 11 年拨贷比达到行业平均 2.2%的水平，则其净利润
4、将同比负增长 1.63%，公司未来拨备计提压力较大。中间业务高速增长，受融资顾问占比较高的影响，未来较难实现爆发式增长。2011 年公司手续费净收入同比增长 84%，单季度环比增长 39%。未来受经济增速放缓以及对表外资产严厉监管的影响，表外资产扩张速度将受限，且未来随着资金价格的回落，趋弱的银行议价能力将不利于融资顾问费的增长，而融资顾问费在兴业银行中间业务占比高达 37%，公司未来中间业务增长将受较大影响。成本收入比同比略微下降，环比上升较多，费用增长较快。公司 2011 年成本收入比为 39.12%，同比下降 0.50%，第四季度成本收入比为 43.38%，环比上升 5.13 个百分点，
5、公司费用增长较快。我们认为公司业务发展较快，业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计兴业银行 2012 年盈利为 306 亿元，对应 12 年动态市盈率 5.73 倍，动态市净率 1.05 倍，维持“推荐”评级。事件评论请阅读最后一页评级说明和重要声明,2,盈利归因分析,2010,2011,同比,2011Q3,2011,环比,平均生息资产净利息收入净息差非利息收入成本收入比资产减值拨备实际所得税率净利润,1,564,06938,0322.32%5,42439.62%2,34222.85%18,521,2,081,98450,7342.48%9,13639.12%2,91624.24%2
6、5,505,33.11%33.40%6.90%68.44%-1.26%24.51%6.08%37.71%,2,041,16112,8462.53%1,99538.25%51024.44%6,556,2,194,41115,7272.87%3,05643.38%1,75024.87%6,717,7.51%22.43%13.44%53.18%13.42%243.14%1.80%2.46%,公司单体主要财务数据比较（同比）,单位：百万,2010,2011,同比,生息资产贷款证券投资,1,814,560854,339248,380,2,349,409983,254258,575,29.48%15.09
7、%4.10%,存款和同业负债驱动贷款增速略高于行业平均水平增加低风险权重的债券配置,同业资产,434,971,825,303,89.74%拆借市场活跃，同业负债扩张驱动，其中,拆放与买入返售增长较多,存放央行负债存款,288,6411,757,6781,132,767,296,5912,292,7201,345,279,2.75%30.44%18.76%,上调存款准备金率和存款增长所致存款增长较快，高于行业平均水平,同业负债,533,377,821,009,53.93%资金面偏紧，为匹配流动性，战略上扩大,同业占比，主要是同业存款大幅增长,利息净收入,38,032,50,734,33.40%,
8、规模和息差增长驱动,手续费净收入,4,801,8,845,84.23%中间业务高增长，咨询顾问、银行卡和代,理业务手续费增长较快,其他收益,623,291,-53.29%主要是由于贵金属及贵金属远期合约公允,价值下降所致,营业收入营业费用（扣除拨备）拨备前利润拨备,43,45617,21726,2392,342,59,87023,42236,4482,916,37.77%36.04%38.91%24.51%,收入结构继续优化成本控制较好，成本收入比下降信用成本约为 0.32%，拨备计提不多,税前利润净利润,24,00618,521,33,66425,505,40.23%37.71%归因于生息资
9、产规模增长、息差回升以及,手续费收入高增长请阅读最后一页评级说明和重要声明,2007Q,4,2008Q,1,2008Q,2,2008Q,3,2008Q,4,2009Q,1,2009Q,2,2009Q,3,2009Q,4,2010Q,1,2010Q,2,2010Q,3,2010Q,4,2011Q,1,2011Q,2,2011Q,3,2011Q,4,2006Q,4,2007Q,2,2007Q,4,2008Q,2,2008Q,4,2009Q,2,2009Q,4,2010Q,2,2010Q,4,2011Q,2,2011Q,4,3,公司研究公司主要财务数据比较（环比）,单位：百万,2011Q3,2011
10、Q4,环比,生息资产贷款证券投资,2,039,412958,349244,244,2,349,409983,254258,575,15.20%2.60%5.87%,存款和同业负债驱动贷款增长低于行业平均水平增加低风险权重的债券配置,同业资产,605,683,825,303,36.26%同业负债扩张驱动，主要由买入返售及拆,放大幅上升引致,存放央行负债存款,243,9301,984,8251,266,830,296,5912,292,7201,345,279,21.59%15.51%6.19%,存款增长及超额准备金上升所致存款增长较快，大幅高于行业平均水平,同业负债,620,532,821,00
11、9,32.31%资金面偏紧，为匹配流动性，战略上扩大,同业占比，主要是同业存款大幅增加所致,利息净收入手续费净收入其他收益营业收入营业费用（扣除拨备）拨备前利润拨备,12,8462,115(120)14,8415,6779,164510,15,7272,93811818,7838,14910,6341,750,22.43%38.91%-198.33%26.56%43.54%16.04%243.14%,规模增长及息差上升驱动中间业务增长较快成本增长较快，超过营业收入增幅拨备环比计提较多,税前利润净利润,8,6766,556,8,9416,717,3.05%2.46%归因于生息资产扩张、息差回升、
12、手续费,收入高速增长。第一，公司存款增速大幅高于行业平均水平，存贷比下降公司 11 年存款增速同比增长 18.76%，较 10 年末下降 6.98%，较三季度上升 1.66%，大幅高于行业平均水平，公司存款增长较快。存款市场份额 1.63%，同比上升 8bp，环比上升 6bp。贷款余额同比增长 15.09%，较 10 年末下降 6.68%，较三季度下降 0.99%，低于行业贷款增速，贷款市场份额 1.69%，同比增长 1bp，环比下降 1bp。总体来看，相对于行业水平来说，公司存款增长较快，贷款增速增长较为缓慢，存款市场份额大幅提升，贷款市场份额基本持平，存贷比环比下降 2.56 个百分点至
13、73.09%。,图 1：存贷增长,图 2：存贷市场份额,1.8%60%1.7%,50%,1.6%,1.5%40%1.4%,30%,1.3%,1.2%20%1.1%,10%,1.0%,贷款增速资料来源：公司公告，长江证券研究部,存款增速,贷款市场份额资料来源：公司公告，长江证券研究部,存款市场份额,请阅读最后一页评级说明和重要声明,2007Q2,2007Q3,2007Q4,2008Q1,2008Q2,2008Q3,2008Q4,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2
14、011H1,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2009H1,2010H1,2007,2008,2009,2010,2011,79.0%,77.9%,75.4%,4,图 3：存贷比88%,86%,86.7%,84%82%,83.0%,82.3%82.7%,82.0%,80%78%76%74%,79.2%,80.6%,80.4%,77.6%,80.1%78.4%76.3%,76.6%76.0%75.6%73.1%,72%自定义存贷比资料来源：公司公告，长江证券研究部
15、第二，息差同比回升2011 年全年公司净息差为 2.48%，同比上升 16bp，受同业资产大幅增长影响，远低于存贷利差 48bp 的增长。公司息差与同行相比处于较低水平也主要是由于其较高同业占比的摊薄效应。11 年息差同比回升主要是由于央行加息、市场流动性偏紧、银行议价能力提高所致。我们认为受货币政策逆周期调控，银行议价能力趋于下降的影响，息差可能在一、二季度达到高点，预计 2012 年息差为 2.50%。,图 4：单季度息差变化情况3.0%2.9%2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2.0%单季度净息差资料来源：公司公告，长江证券研究部,图 5：存贷利差变化情况5
16、.1%4.9%4.7%4.5%4.3%4.1%3.9%3.7%3.5%存贷净利差资料来源：公司公告，长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,5,公司研究表：公司存贷利率结构,2009H1,2009,2010H1,2010,2011H1,2011,企业活期存款企业定期存款储蓄活期存款储蓄定期存款短期贷款中长期贷款贴现,0.62%2.89%0.36%2.39%6.11%5.73%3.31%,0.62%2.67%0.37%2.18%5.76%5.54%2.96%,0.65%2.42%0.35%1.88%5.39%5.30%4.14%,0.65%2.48%0.35%1.86%5.48%5.33
17、%4.45%,0.74%2.97%0.44%2.24%6.30%5.77%6.48%,0.78%3.24%0.46%2.51%6.77%6.02%8.68%,活期存款占比较 11H 略有回升，利于降低公司负债成本。2011 年公司活期存款占比 44.52%，在同业中处于中等水平，受经济放缓，活跃度下降影响，11 年活期存款占比同比大幅下降 4.28 个百分点，但较 11 年中期略微上升 0.87 个百分点。活期存款占比的提升有利于有利于降低公司负债成本。图 6：活期存款占比情况60%,40%,50.61%44.19%,47.02%40.86%,48.80%41.63%,43.65%36.19%
18、,44.52%36.25%,20%,6.42%,6.16%,7.17%,7.45%,8.26%,0%,2009,2010H1活期储蓄存款占比,2010企业活期存款占比,2011H1总活期存款占比,2011,资料来源：公司公告，长江证券研究部第三，不良已达底部拐点，未来拨备计提压力大未来拨备计提压力较大。与三季度相比，公司不良余额环比增长 13%至 37 亿元，不良率环比上升 4p 至 0.38%。不良环比双升主要是由于四季度我国经济增长放缓，经济活跃度下降，市场流动性较为紧张，企业经营环境恶化，部分企业资金链受到影响所致。11 年公司信用成本约为 0.32%，拨备计提不算多，拨备覆盖率环比下降
19、 2.62%至 385.20%，拨贷比环比提高 12bp 至 1.46%，拨贷比很低，未来拨备计提压力较大。不良已达底部拐点。公司关注类贷款换比回升 4bp 至 0.58%，逾期贷款同比增长 11%至 62 亿。2011 年逾期 90 天以上贷款与不良贷款比例 96%，表明公司纳入不良贷款的口径较为宽松。总体来看公司资产质量有隐忧，公司不良已达底部拐点，12 年不良率将有所回升。拨备情景假设。11 年银行业拨贷比平均水平约为 2.2%，若要使得兴业银行 11 年拨贷比达到平均水平，则公司需多计提 73 亿拨备，那么其 11 年净利润将实现同比增长-1.36%，受影响较大。请阅读最后一页评级说明
20、和重要声明,6,表 1：贷款五级分类,2011,2011Q3,2011H1,2010,金额(百万),占比（%）,金额(百万)占比（%）,金额(百万)占比（%）金额(百万)占比（%）,正常贷款其中：正常类贷款关注类贷款不良贷款其中：次级类贷款可疑类贷款损失类贷款合计,979,538973,8415,6973,7161,3291,3821,005983,254,99.6299.040.580.380.140.140.10100.00,955,051949,8955,1563,2996801,5911,028958,349,99.6699.120.540.340.070.170.11100.00,9
21、26,225920,8915,3343,2496401,684925929,474,99.6599.080.570.350.070.180.10100.00,850,723844,0736,6503,6166962,010910854,339,99.5898.800.780.420.080.240.11100.00,资料来源：公司公告，长江证券研究部图 7：重组贷款和逾期贷款情况（百万）逾期贷款、重组贷款情况,6,500,5,245,4,773,4,920,5,604,5,107,6,229,4,500,2,500,1,599,2,096,2201,675500,2008-12-31,2009
22、-12-31,2010-12-31,2011-6-30,2011-12-31,-1,500,逾期贷款资料来源：公司公告，长江证券研究部图 8：逾期 90 天以上贷款与不良贷款比例4000,重组贷款和垫款,105%,3000,2,878,3,47591.96%,3,16487.50%,100.25%3,257,358596.47%,100%95%90%85%,80%75%,2000,69.36%,70%65%,2008,2009,2010,2011H1,2011,逾 期 90天以 上 贷 款,逾 期90天 以 上 贷款 占 不 良 贷 款比-右 轴,资料来源：公司公告，长江证券研究部请阅读最后一
23、页评级说明和重要声明,7,公司研究2011 年公司企业类贷款（不包括贴现）占比为 71.59%，较 10 年回落 0.93 个百分点，票据占比 1.9%，较 10 年上升了 0.76%，主要是由于银行主动调整结构，加大对息差贡献较大的贷款投放；个人贷款占比 26.51%，较年初上升了0.17%，处于行业较高水平，零售贷款占比的提高有助于提高银行的议价能力、降低不良率，且节约资本有利于提高银行的加权风险资产回报率。兴业银行交通运输、仓储、邮电、水利、环境和公共设施管理业、房地产业等基础建设类贷款投向的占比较年初明显减小，新增贷款主要投向风险较高的制造业和批发零售业。表 2：行业分布情况,2011
24、,2011H1,2010,金额（百万）,占比（%）,金额（百万）占比（%）,金额（百万）占比（%）,农、林、牧、渔业采掘业制造业电力、燃气及水的生产和供应企业建筑业交通运输、仓储和邮政业信息传输、计算机服务和软件批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业租赁和商务服务业科研、技术服务和地质勘查业水利、环境和公共设施管理业居民服务和其他服务业教育卫生、社会保障和社会服务业文化、体育和娱乐业公共管理和社会组织业公司贷款个人贷款票据贴现贷款和垫款总额,3,27929,933175,07833,55138,37954,0675,44788,1275,1343,37591,45479,6482,42478,
25、1592,4717582,0722,6477,945703,948260,64118,665983,254,0.333.0417.813.413.905.500.558.960.520.349.308.100.257.950.250.080.210.270.8171.5926.511.90100.00,3,21825,796156,11631,72236,64954,3314,47772,3944,7544,05588,14973,2221,37590,0252,8587552,2813,00812,338667,522248,57113,381929,474,0.352.7816.803.4
26、13.945.850.487.790.510.449.487.880.159.690.310.080.250.321.3371.8226.741.44100.00,2,51822,913132,23529,04432,28951,9943,54259,2813,5705,04884,83574,0981,01193,2742,7697712,3292,33115,752619,604225,0079,728854,339,0.292.6815.483.403.786.090.416.940.420.599.938.670.1210.920.320.090.270.271.8472.5226.3
27、41.14100.00,资料来源：公司公告，长江证券研究部图 9：新增贷款占比情况请阅读最后一页评级说明和重要声明,8,新增贷款占比,100%80%60%40%20%0%,40%30%20%10%0%-10%,-20%,2008,2009,2010H1,2010,2011H1,2011,-20%,公司贷款（不含贴现）,贴现,个人贷款,住房抵押-右轴,资料来源：公司公告，长江证券研究部2011 年，公司组合拨备占比为 86.95%，较 2010 年提高 4.27%个百分点，处于行业较高水平，未来随着不良的见底回升，单项拨备占比可能会有所回升。图 10：组合和单项准备情况贷款减值准备期末余额占比1
28、00%80%,60%,80.68%,81.57%,82.69%,82.68%,85.37%,86.95%,40%20%,0%,19.32%2008,18.43%2009,17.31%2010H1,17.32%2010,14.63%2011H1,13.05%2011,单项,组合,资料来源：公司公告，长江证券研究部第四，手续费净收入高增长，未来较难实现爆发式增长公司手续费净收入为 88.45 亿元，同比增长 84.23%。其中，结算业务、银行卡业务以及咨询顾问业务收入分别同比增长 250%，117%和 38%，占总手续费费用比分别为 5.9%，18.22%和 36.81%。随着经济增长、经济金融化
29、的深化，居民财富积累及消费意愿增强，公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行，实际负利率缓解，行政监管加强，理财产品收益将回归稳定增长。表 3：公司手续费及佣金收入表请阅读最后一页评级说明和重要声明,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,9,公司研究,百万元,2011,2011H1,2010,201
30、0H1,11-10 增速 11H1-10H1 增速,支付结算手续费收入银行卡手续费收入代理业务手续费收入担保承诺手续费收入交易业务手续费收入托管业务手续费收入咨询顾问手续费收入其他手续费收入合计,5561,7161,6555571025153,4678509,418,178662779243211531,7412714,048,1597921,018309472302,5201545,229,6732143013024971,195532,316,249.69%116.67%62.57%80.26%117.02%123.91%37.58%451.95%80.11%,166.77%106.08%
31、81.36%86.93%-11.33%57.99%45.69%408.36%74.76%,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图 11：11 年手续费收入结构20119.03%,5.90%,图 12：10 年手续费收入结构2010,18.22%,2.95%,3.04%,15.15%,36.81%,48.19%,19.47%,17.57%,4.40%,0.90%,5.91%,5.47%,1.08%,5.91%,支 付 结算 手 续费 收入,银 行卡 手 续费 收 入,代 理业 务 手续 费 收入,支付结算手续费收入交易业务手续费收入,银行卡手续费收入托管业务手续费收入,代理业务手续费收入咨询顾问
32、手续费收入,担保承诺手续费收入其他手续费收入,担 保 承诺 手 续费 收入咨 询 顾问 手 续费 收入,交 易业 务 手续 费 收入其 他手 续 费收 入,托 管业 务 手续 费 收入,资料来源：公司公告，长江证券研究部,资料来源：公司公告，长江证券研究部,第五，公司四季度成本收入比环比上升较多公司 2011 年成本收入比为 39.12%，同比下降 0.50%，第四季度成本收入比为 43.38%，环比上升 5.13 个百分点。公司费用增长较快。公司员工和网点稳定扩张，未来可能进一步扩大规模，增加网点和员工数量。(成本收入比=(营业税金及附加+业务及管理费+其他营业成本)/营业收入),图 13：
33、11 年季度成本收入比48%46%44%42%40%38%36%34%32%30%季度成本收入比资料来源：公司公告，长江证券研究部图 15：业务管理费结构变化请阅读最后一页评级说明和重要声明,图 14：11 年成本收入比46%44%42%40%38%36%34%成本收入比资料来源：公司公告，长江证券研究部,10,100%,费用结构,80%,42.06%,37.59%,42.06%,37.31%,43.70%,45.73%,60%,40%,39.61%,45.59%,40.27%,45.46%,36.36%,35.67%,20%,18.33%,16.83%,17.68%,17.23%,19.94
34、%,18.60%,0%,2009H1,2009,2010H1,2010,2011H1,2011,资料来源：公司公告，长江证券研究部图 16：网点及员工变动情况,营业税金及附加,非员工费用,员工费用,40,000,34,611,70%,35,00030,000,29,214,31,286,25,000,19,536,22,004,50%,20,000,15,00010,000,11,851,30%,5,000,390,441,503,577,612,647,0,10%,2007,2008网点数,2009员工数,2010网点数增幅-右轴,2011H1员工数增幅-右轴,2011,资料来源：公司公告，
35、长江证券研究部请阅读最后一页评级说明和重要声明,11,公司研究财务报表及指标预测,盈利与估值ROAAROAE拨备前每股收益每股收益每股净资产拨备前每股市盈率市盈率市净率股息收益率,20071.17%31.17%2.521.757.925.377.791.722.37%,20081.22%25.90%3.482.289.803.885.981.393.33%,20091.12%24.25%3.552.6512.023.815.151.133.70%,20101.17%24.49%4.373.2315.303.104.220.893.40%,20111.20%24.60%2.642.3710.76
36、6.446.121.31,2012E1.22%23.36%3.952.3812.933.425.731.05,资产负债表摘要总资产贷款余额（毛额）存放央行款同业资产债券投资存款余额同业负债发行债券拨备余额,2007851,335400,14291,700216,263134,609505,369235,25659,9637,114,20081,020,899499,387125,517227,197158,021632,426253,92864,9419,400,20091,332,572701,639160,510239,863212,222891,721285,17068,9289,645
37、,20101,840,730854,596240,087460,182259,0001,132,485515,40467,93111,791,20112,408,798983,254296,591825,303258,5751,345,279821,00981,01314,314,2012E2,794,2061,133,152307,402951,112367,2201,537,009804,73267,93119,191,股东权益,38,896,49,022,60,102,91,776,116,078,139,512,利润表摘要净利息收入手续费净收入,200720,8451,518,2008
38、26,1922,624,200927,1243,116,201038,0184,815,201150,7348,845,2012E57,31911,499,平均股东权益平均生息资产平均总资产,27,547734,006734,398,43,959906,144936,117,54,5621,165,2291,176,736,75,9391,629,0341,586,651,104,0372,095,0272,129,236,125,9772,451,1822,491,206,其他非利息净收入,(308),899,1,417,605,291,200,经营收入合计营业费用拨备前利润当期提取各项准备
39、金税前利润所得税净利润,22,055(9,476)12,579(1,679)10,900(2,324)8,586,29,715(12,306)17,409(3,416)13,993(2,652)11,385,31,656(13,908)17,748(583)17,165(3,952)13,232,43,438(17,248)26,190(2,297)23,893(5,398)18,595,59,870(23,422)36,448(2,916)33,664(8,159)25,505,69,018(25,278)43,740(4,387)39,352(8,792)30,560,资产风险与经营杠杆不
40、良贷款余额不良贷款率不良毛生成率贷款拨备覆盖率贷款总额准备率当年核销,20074,5841.15%0.02%155.19%1.78%(451),20084,1490.83%0.09%226.56%1.88%(860),20093,7810.54%-0.01%255.10%1.37%(298),20103,6250.42%-0.01%325.31%1.38%(71),20113,7160.38%0.09%385.20%1.46%(236),2012E6,9330.61%0.21%276.80%1.69%(80),资本充足率,11.73%,11.24%,10.85%,11.68%,11.04%,1
41、2.50%,盈利驱动因素贷款增长（毛额）存款增长平均生息资产增长贷存比（含贴现）NIM非利息收入占比信用成本,200723.36%19.42%35.62%79.18%2.84%5.49%0.43%,200824.80%25.14%23.45%78.96%2.89%11.86%0.96%,200940.50%41.00%28.59%78.68%2.33%14.32%0.09%,201021.80%27.00%39.80%75.46%2.33%12.48%0.29%,2011E15.09%18.76%33.04%73.09%2.48%15.26%0.32%,2012E15.00%17.00%18.
42、98%73.72%2.50%12.63%0.41%,核心资本充足率风险加权资产系数个人贷款占比企业贷款占比其中票据贴现活期存款占比其中对公活期其中居民储蓄活期,8.83%47.90%33.09%65.10%1.81%52.78%47.08%5.71%,8.94%50.29%25.82%62.66%11.52%44.20%38.40%5.80%,8.05%55.00%24.00%72.00%4.00%50.58%44.18%6.40%,8.87%54.00%26.00%72.80%1.20%48.79%41.62%7.17%,8.20%55.80%26.51%71.59%1.90%44.52%3
43、6.25%8.26%,9.90%58.50%27.30%71.26%1.44%44.00%36.50%7.50%,成本收入比（含营业税）,42.97%,41.41%,43.93%,39.71%,39.12%,37.23%,有效税率,21.30%,18.89%,23.00%,22.50%,24.24%,23.00%,其他数据,2007,2008,2009,2010,2011,2012E,网点数,390,441,503,577,317,收入盈利增长净利息收入增长手续费收入增长营业收入增长拨备前利润增长率净利润增长率,200756.82%251.39%61.49%69.67%126.25%,2008
44、25.65%18.73%34.73%38.40%32.60%,20093.56%104.49%6.53%1.95%16.22%,201040.16%54.55%37.22%47.56%40.53%,201133.40%84.23%37.77%36.67%37.71%,2012E21.49%30.00%21.44%23.46%19.82%,员工数贷款余额市场份额其中个人贷款存款余额市场份额总股本其中流通股,118511.50%2.61%1.30%5,0003,980,19,5361.65%2.26%1.35%5,0003,980,22,0041.75%2.06%1.49%5,0003,980,2
45、9,2141.80%1.97%1.58%5,9925,992,135491.15%1.05%10,786,请阅读最后一页评级说明和重要声明,甘,鞠,程,张,行业评级,公司评级,分析师介绍刘俊（武汉），武汉大学经济学硕士，现为长江证券研究部金融业分析师，具有金融领域 6年的研究经历。对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部,姓名,分工,电话,E-mail,周志德 主管露 华东区总经理雷 华南区总经理杨 华北区总经理李劲雪 上海私募总经理晖 深圳私募总经理,（8621）68751807（8621）68751916（8621）68751863（8621）68753198（8621）68751926（
46、0755）82766999,13681960999 Z13701696936 13817196202 13564638080 13818973382 13502836130,投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,看中看,好：性：淡：,相对表现优于市场相对表现与市场持平相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,推,荐：,相对大盘涨幅大于 10%,谨慎推荐：,相对大盘涨幅在 5%10%之间,中减,性：持：,相对大盘涨幅在-5%
47、5%之间相对大盘涨幅小于-5%,无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。,
