油脂油料周报0827.ppt

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1、1,南华期货研究 NFR,油脂油料周报,2012 年 8 月 25 日,星期五,田间考察利多 美豆涨势重启摘 要在田间考察利多数据支撑下，美豆 11 月合约本周突破短期整理区间及前高压制，上行空间进一步打开，在突破之后，期价进行回撤验证，目前下方技术位支撑较为稳固，在基本面支撑下，未来继续上行仍是大概率事件。本周美盘豆油表现抢眼，短期关注油粕之间强弱转变。内盘追随美盘涨势，豆粕仍是资金重点青睐品种，本周大幅增持资金为豆粕期价提供有力支撑，豆粕本周引领油脂油料市场，资金及技术面配合将推动期价下周延续涨势，油脂受棕榈油及美盘引领涨幅领先，但其缺乏资金配合，短期仍需观望。南华期货研究所王晨希024-

2、请务必阅读正文之后的免责条款部分,2,南华研究 油脂油料周报,一、行情回顾,本周美豆终于突破持续进一个月的整理区间，本周 Profarmer 进行的田间考察发现新季大豆单产可能低于此前 USDA8 月预估水准。市场对美豆供给紧张忧虑重燃，在供给量下滑的同时，外部地区对美豆进口需求仍保持较高水准，每周美豆出口装船数量庞大，这显示此前市场认为当前价格已经损及下游消费显得为时尚早。供需面好转再度趋紧推动的市场气氛好转以及技术突破引发的跟风买盘推动美豆一举突破前高压制。美盘豆粕走势与大豆基本一致，本周一举突破整理区间及前高压制，美盘豆油本周则引领油脂油料市场，涨幅领先其他品种。马盘棕榈油周一周二由于开

3、斋节没有交易，但随后由于出口需求好转及美盘带动大幅走高。,图 1、内外大豆比价走势图,数据来源：Bloomberg,本周国内油脂油料一举打破前期整理区间，出现全线上涨态势。大豆 1 月合约一举突破前高压制，向 5000 一线靠拢，目前上方压力仅存 08 年高点一线。豆粕本周继续领涨态势，作为明星品种，资金聚集效应明显，本周豆粕增至幅度达到 55 万手，涨幅亦位列首位。油脂板块，棕榈油一反前期疲弱态势，由于马来西亚棕榈油出口好转，在马盘棕榈油带动下，内盘棕榈油大幅转强，带动油脂板块大幅上涨。从周涨跌幅的统计来看，本周棕榈油 1301合约上涨 5.45%，豆油 1301 合约上涨 3.78%，菜籽

4、油 1301 合约上涨 2.75%。,二、国内外大豆基本面影响因素,1、阿根廷罢工提振期价，巴西新季大豆产量将超美国,阿根廷布宜诺斯艾利斯周三消息显示，当地船运及贸易商称，因为当地港口卫生检查员要求加薪举行罢工，当地谷物及植物油出口已经中断三日，目前尚未接到停止消息。阿根廷,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3,南华研究 油脂油料周报目前大豆、豆油出口的延迟将会导致部分需求转向巴西或美国地区，这将进一步加剧美国大豆库存紧张程度。国际谷物理事会(IGC)周四表示，受种植利益推动，巴西 12-13 年度大豆种植面积将出现增长，该机构预计巴西大豆 12-13 年度产量将达 7600 万吨，而美国由于

5、今年的严重干旱，其大豆产量将下滑至 7300 万吨左右，由此，巴西大豆产量首次登上全球第一位臵。2、美豆生长状况好转，田间考察结果不容乐观本周美国职业农场主组织（Profarmer）本周进行了每年一度的田间作物考察，周五公布的考察数据显示，其对新季美豆单产预估在 34.1-35.5 蒲式耳/英亩，平均单产为34.8 蒲式耳/英亩，总产量预估为 26 亿蒲式耳，产量预测区间为 25.48-26.52 亿蒲式耳。田间考察给出的单产预估与 USDA8 月供需报告中的 36.1 蒲式耳/英亩存在较大差距。虽然 Profarmer 认为其大豆单产预估不如玉米单产预估精确，但考虑到时间因素及历史预测水准，

6、该单产水平相对 USDA 预估更接近实际单产。田间考察主要通过测量 9 平方英尺内豆荚数量来推算实际单产，从考察数据看，花期干旱对豆荚数量影响明显，考察的 7 个州豆荚数量较三年均值降幅最低也在 13%，最高的南达科他州则达到 47%。豆荚数量下降使得单产下滑已成事实，而且田间考察发现，俄亥俄到内部拉斯加地区土壤水分缺乏，当前单产预估仍需要充足降雨实现，如果未来两周再度出现干旱，单产仍存在下降可能，而且从豆荚数量降幅来看，当前单产预估仍属偏高水准。表 1 Profarmer 田间考察数据,地区,预估单产,今年 9 平方英尺豆荚数 三年均值,豆荚数降幅,俄亥俄印第安纳伊利诺斯爱荷华明尼苏达内布拉

7、斯加南达科塔,4036364136.54228,1033.721033.24944.05999.8934.35894.43584.93,1240.851190.371202.381255.51115.851277.241116.87,0.1669260.1320010.2148490.2036640.1626560.2997170.476277,数据来源：Bloomberg USDA请务必阅读正文之后的免责条款部分,4,南华研究 油脂油料周报图 2 美豆优良率数据来源：Bloomberg USDA图 3 美豆结荚率,数据来源：Bloomberg,USDA,美国农业部本周公布的种植进度报告显示，

8、截至 8 月 19 日，大豆结荚率较上周提高 8个百分点至 91%，高于去年同期的 79%及 5 年平均的 83%，当周大豆落叶率为 4%，高于去年同期及 5 年均值的 1%。各种种植数据显示目前作物生长进度较为正常。受产区近期降雨影响，大豆优良继续保持缓慢回升态势，当周大豆优良率较上周提高一个百分点至 31%，但仍远低于去年同期的 59%水准。近期产区天气改善对大豆长势有所帮助，但本周田间考察结构证实笔者此前分析，花期的严重干旱使得豆荚数量下降明显，这对请务必阅读正文之后的免责条款部分,5,南华研究 油脂油料周报,单产损害定型，伴随大豆落叶的持续，单产逐渐确定，总体减产不可避免，未来将是市场

9、对新季美豆单产逐渐修正过程。图 4 美土壤干旱监测图,据来源：Bloomberg USDA,从美国农业部公布的干旱监测图我们可以发现，受近期降雨增加影响，中西部地区干旱程度及干旱范围较上周有所下滑，印第安纳州干旱状况得到较为明显改善，中部的伊利诺斯、爱荷华两地干旱亦有所缓解，但爱荷华州改善程度有限，西部的内布拉斯加州干旱仍较为严重。目前大豆灌浆已接近尾声，美豆灌浆期天气有利于保证大豆单产，但前期干旱造成的植株高度及叶片层数仍将限制大豆产量。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6,南华研究 油脂油料周报,图 5,美豆出口净销售,单位：吨,数据来源：Bloomberg USDAUSDA 公布的周度

10、出口报告数据显示，截至 8 月 16 日当周，美国 2011-2012 年度大豆出口净销售 132900 吨，2012-2013 年度大豆出口净销售 585800 吨。总出口量达 72 万吨，超出此前市场预期水准。当周美国 2011-2012 年度大豆出口装船 59.73 万吨。目前美豆旧作出口放缓，但新作大豆出口仍保持较高水准，同时出口装船数量持续高位运行，显示出口需求保持稳定，目前期价对消费尚未产生明显抑制。图 6 美豆 CFTC 基金期货净头寸数据来源：Bloomberg请务必阅读正文之后的免责条款部分,7,南华研究 油脂油料周报图 7 美豆 CFTC 基金期货净头寸占比数据来源：Blo

11、ombergCFTC 公布的数据显示，截至 8 月 21 日基金在美豆期货（不包括期权）上的净头寸为249104 手多单，净多单较上周大幅增长 18806 张，基金结束连续四周的减持净多步伐，这与美豆本周前三天的大幅反弹有关，期价突破整理区间吸引基金重新介入。从基金持仓结构看，基金本周主要通过增持多单实现净多的增长，在美豆期价形成技术突破之后，未来基金的持续增持将为期价上行提供助涨作用。基金在增持大豆净多头寸的同时，亦增持豆粕净多单，这已经是基金连续三周增持豆粕净多，基金净持仓增减显示基金对豆粕中期涨势更为乐观。基金在豆油中净头寸自 7 月末转为净多之后，净头寸方向尚未变化，近两周出现大幅增持

12、，考虑到豆油本周强势，未来基金可能会将更多资金投向豆油，这可能会为豆油提供较强资金支撑。3、国内油脂油料供需分析。（1）7 月大豆进口创新高 压榨利润继续好转,图 8、油厂压榨利润数据来源：汇易网请务必阅读正文之后的免责条款部分,单位：元/吨,8,南华研究 油脂油料周报本周黑龙江地区豆粕价格小幅下降，豆粕哈尔滨地区报价在 4340 元/吨，较上周上涨50 元/吨，豆油价格则上周持平值小幅上涨，但大豆价格由于收购基本停滞而保持稳定，油厂加工利润较上周继续小幅增长。沿海地区下游产品涨跌不一，豆粕多数地区较上周出现50-100 元涨幅，豆油价格则出现 100-150 元/吨左右的涨幅，本周进口大豆港

13、口分销价格本周则与上周持平，本周沿海地区油厂加工利润继续回升，目前每吨压榨利润接近 300 元。,图 9、月度大豆进口量,单位：吨,数据来源：汇易网,南华研究,海关总署周五公布的数据显示，国内 7 月进口大豆 587 万吨，创下 25 个月的新高，较上月增长 4.4%,较去年同期增出现 10%的增长。不过从国内大豆的月度进口趋势看，7 月是国内大豆进口高峰时间窗口，预计未来数月大豆进口将进入下降阶段，国家粮油信息中心此前预计国内 8 月大豆进口将降至 450 万吨，9、10 月进口则将降至 400 万吨之下。不过目前国内港口大豆库存仍处于较高水准，中期现货供应仍较为充分，如果美豆价格继续攀升，

14、现货采购意愿提升有可能抑制季节性下降趋势。（2）马来西亚棕榈油出口下降放缓，国内表现疲弱图 10、国内棕榈油基差走势图请务必阅读正文之后的免责条款部分,9,南华研究 油脂油料周报,资料来源：Bloomberg,船运调查机构 ITS 周五公布的数据显示，马来西亚 8 月 1-20 日棕榈油出口较上月同期增长 6%至 809814 吨。进入 8 月以来，马来西亚棕榈油出口较 7 月出现明显好转，结合 8月棕榈油可能受节日及气候影响下降因素，预计 8 月马来西亚棕榈油库存增长趋势将有所放缓，而供需形式的好转对期价产生明显提振，尽管本周前两天由于开斋节没有交易，但随后三个交易日马盘棕榈油出现强势上涨。

15、,国内现货方面，目前南方港口棕榈油报价在 7730-7830 元/吨之间，本周棕榈油现货报价基本与上周涨幅超 100 元，这与马盘本周大幅反弹有较大关系。目前马来西亚受出口需求好转提振转强，国内受其提振明显，但国内超额库存消化之前期现价格仍将承受一定压力。,（3）新季油菜籽收储已达 328.5 万吨,本周各地菜油报价稳中有升，目前主产区菜油报价多在 10950-11100 元/吨之间。但购销较为清淡，目前国储收购仍主导市场，同时由于压榨利润较为丰厚，短期供应充足。由于收储政策影响，国内菜籽油价格受到成本支撑作用较为明显。,国家粮食局发布的公告显示，江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、四川、贵州

16、、云南、陕西等 10 个油菜籽主产区各类粮油企业累计收购 2012 年新产油菜籽 532.7 万吨，比上年同期增加 66.9 万吨；其中国有粮油企业收购 361.4 万吨，占收购总量的 68%，中储粮总公司委托收储企业在江苏、安徽等 11 省累计收购国家临时存储油菜籽 333.2 万吨。由于目前正处于菜籽收储高峰阶段，收储价格对菜油支撑将在市场中得到充分反映，预计后期菜油将继续抗跌表现。图 11、菜籽油基差走势图,资料来源：Bloomberg,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10,南华研究 油脂油料周报,三、后市展望,图 12、美豆 11 月走势图,资料来源：Bloomberg,图 13、连

17、豆粕 1301 走势图,资料来源：Bloomberg,美豆 11 月合约本周突破短期整理区间及前高压制，上行空间进一步打开，在突破之后，期价进行回撤验证，目前下方技术位支撑较为稳固，在基本面支撑下，未来继续上行仍是大概率事件。本周美盘豆油表现抢眼，短期关注油粕之间强弱转变。内盘追随美盘涨势，豆粕仍是资金重点青睐品种，本周大幅增持资金为豆粕期价提供有力支撑，豆粕本周引领油脂油料市场，资金及技术面配合将推动期价下周延续涨势，油脂受棕榈油及美盘引领涨幅领先，但其缺乏资金配合，短期仍需观望。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11,南华研究 油脂油料周报南华期货分支机构,杭州总部杭州市西湖大道 193

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24、3-89011169,免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。,公司总部地址：杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层全国统一客服热线：400 8888 910网址：,邮编：31002,