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1、寻找传统产业+互联网,王 涌二一四年十二月二十七日,目录,一、互联网/移动互联网发展现状二、互联网/移动互联网给传统产业带来的冲击三、寻找二级市场上能插上互联网翅膀的传统产业,总体网民规模,截至2013年12月，我国网民规模达6.18亿，全年共计新增网民5358万人。互联网普及率为45.8%，较2012年底提升3.7个百分点，整体网民规模增速保持放缓的态势。,手机网民规模,截至2013年12月，我国手机网民规模达5亿，较2012年底增加8009万人，网民中使用手机上网的人群占比由2012年底的74.5%提升至81.0%，手机网民规模继续保持稳定增长。,农村网民规模,截至2013年12月，我国网
2、民中农村人口占比28.6%，规模达1.77亿，相比2012年增长2101万人。2013年，农村网民规模的增长速度为13.5%，城镇网民规模的增长速度为8.0%，城乡网民规模的差距继续缩小。,5,2592.8,3916.9,51.1%,52.1%37.3%27.7%25.2%24.3%16262.813079.210445.98180.95956.4,5000 0,2500020000 15000 10000,2011,2012,2013 2014e 2015e 2016e 2017e,2011-2017年中国网络经济整体营收规模及增长趋势,网络经济整体营收规模（亿元）,增长率（%）,未来三年网
3、络经济依旧保持高速增长,1,服务 网络金融 网络旅游 网络社交 等等,商品 BUSINESS 互联网 渠 道 CONSUMER 电商,信息 广告,互联网商业模式在悄然变革,15,政府 智慧城市,医疗 穿戴式设备,零售 近场通信,金融 网络货币,教育 网络教育,第一步,第二步,第三步,互联网渗透,产业互联网化,全部互联,？,下一步：,互联网全领域渗透，众多细分领域受追捧,目录,一、互联网/移动互联网发展现状二、互联网/移动互联网给传统产业带来的冲击三、寻找二级市场上插上互联网翅膀的传统产业,跨界与颠覆是互联网行业最普遍的商业模式。苹果跨界进入智能手机行业，取代传统手机诺基亚微博老大的地位；微信跨
4、界进入移动通讯领域，抢了三大移动运营商的饭碗；跨界与颠覆无处不在，互联网正以前所未有之势跨界、颠覆着所有行业。,中国互联网公司三巨头BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)分别是以搜索、电子商务、即时通讯起家的互联网企业，因为业务领域和服务范围的跨界与融合，今天我们很难再定义他们到底属于哪一个行业。,如果你现在还站在马路边招手拦出租车，不是out不out的问题，而是你根本就打不到车，因为“滴滴打车”和“快的打车”的出现后，出租车司机都忙不停的接单，所以如果你还不会用打车软件就很难打到车。,打车软件的出现同时导致了听电台广播的收听率急剧减少，因为作为广播重要受众的司机师傅几乎都在听订单播报。人们曾设想过电
5、台广播的千万种死法，诸如在各种新式媒体的冲击下难以生存，最后没想到是这样，原来广播的竞争对手不是电视也不是手机，而是打车软件。所以流行一种死法，叫没看到对手，然后就死了这就是跨界打劫。,以前我们看电视，只能是电视台播什么我们就看什么，即便是电视巨头松下、索尼再高科技的设备也无法改变这一现实。然而乐视、小米超级智能电视的出现彻底改变了这一现象，我们终于进入了想看什么就看什么的时代。,正是由于移动互联网的跨界打劫和颠覆，传统行业原有的商业逻辑都发生了改变，全新的商业规则正在形成。这个社会的生存法则是跨界与颠覆，没有不可以跨界的行业，也没有一个行业可以不被颠覆。很可能，当一个行业意识到自己已处于灭亡
6、的边缘时，他才发现自己的竞争对手根本就不是这个行业的，而是跨行业的打劫者：就像百度抢了中央电视台的广告老大地位，各种打车软件让广播电台收听率下滑一样,目录,一、互联网/移动互联网发展现状二、互联网/移动互联网给传统产业带来的冲击三、寻找二级市场上能插上互联网翅膀的传统产业,中国互联网产业目前有三大巨头，百度（808亿美元）、阿里巴巴（2611亿美元）、腾讯（1407亿美元），都是千亿级的市值。在中国A股市场上，大约只有23家市值千亿级别的大公司，这些大多数是在政府垄断行业如金融，石油，电力，汽车等行业等。我们需要思考的是，中国下一个千亿级公司和行业会在哪里？在这个飞速发展的移动互联网时代，哪些
7、行业公司将会是推动中国发展的下一波弄潮儿？我们认为把移动和互联网有机会相结合的产业，会有更多机会。2015年我们将重点围绕以下产业做投资布局。,（一）云计算,目前，A股市场上云计算的股票大概有十几只。这些企业覆盖了整个云计算产业链，包含云计算软硬件提供商、云计算系统集成商、云计算的硬件设备提供商、云计算应用服务提供商及延伸产业，在云计算产业链中有自己明确的定位和战略方向。网宿科技300017、浪潮信息000977、东软集团600718、中国软件600536、浙大网新600797、华胜天成600410、生意宝002095、远光软件002063、用友软件600588、捷成股份300182、长城电脑
8、000066、特发信息000070、启明星辰002439。,（二）智能家居,智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。A股上市公司主要有：和晶科技300279：主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售。英唐智控300131：电子智能控制器的研发,生产和销售，智能家庭网关,智能开关,智能遥控器以及智能门窗传感器等。安居宝300155：智能家居系统。拓邦股份002139：电器产品智能
9、控制、智能电源及其控制、高效照明产品及其控制。和而泰002402：智能建筑与家居，冰箱、洗衣机等家电智能控制器。东软载波300183：载波通信芯片提供商，家庭智能电网构建。邦讯技术300312、星网锐捷002396、大亚科技000910等。,（三）智能汽车,智能汽车与一般所说的自动驾驶有所不同，它指的是利用多种传感器和智能公路技术实现的汽车自动驾驶。智能汽车具备的智能系统：导航信息资料库、GPS定位系统、道路状况信息系统、车辆防碰系统、紧急报警系统、无线通信系统、自动驾驶系统。产业链：智能系统软件研发（涉及现代信息服务业）智能系统（车联网）整车终端A股代表性企业：（1）TSP：天泽信息、启明信
10、息、盛路通信、航天科技、荣之联；（2）OBD：元征科技；（3）硬件：东风科技、航天电子、京东方A、莱宝高科、科大讯飞、歌尔声学；（4）自动驾驶：均胜电子、宁波华翔,（四）互联网电视,是指像智能手机一样，具有全开放式平台，搭载了操作系统，可以实现网络搜索、IP电视、视频点播、数字音乐、网络新闻、网络视频电话、游戏等应用服务，还可以根据需要下载各种应用服务。1、硬件、原材料采购的合作：如智能电视时代同时有一个特征是平板化，占平板时代整机成本70%左右的显示屏在智能电视时代依然不可小觑。2、平台的合作可以使用苹果或者Android平台，或者另起炉灶开发平台。最好能和其他平台兼容。3、内容的合作（利润
11、增长点）：各地广电（歌华有线、杭州华数、上海广电等）、通信运营商（中国移动、中国联通、中国电信、长城宽带等等）、内容提供商（百度、迅雷、土豆、优酷等）服务提供商（淘宝、拍拍、各种收费的免费的应用程序）可以像苹果商店一样收费。,（五）机器人领域,机器人是集机械、电子、控制、计算机、传感器、人工智能等多学科先进技术于一体的现代制造业重要的自动化装备。产业链组成：机器人虽然是由多种配件构成的，但大致可分为4种。组织部（机械部分）：机器人的外型；传感器部：识别外部环境的部分；控制部：判断识别到信息和抑制动作的部分；驱动部：让机器人实际动作的部分。代表企业：沈阳新松机器人自动化股份有限公司、哈尔滨海尔哈
12、工大机器人技术有限公司、上海机电一体工程有限公司、首钢莫托曼机器人有限公司、上海ABB工程有限公司、上海发那科机器人有限公司,（六）智能医疗,包括医疗产品、保健用品、营养食品、医疗器械、保健器具、休闲健身、健康管理、健康咨询等多个与人类健康紧密相关的生产和服务领域。A股上市相关上市公司：东华软件002065、卫宁软件300253、浙大网新600797、迪安诊断300244、宝莱特300246、东富龙300171、鱼跃医疗002223、阳普医疗300030。,互联网金融是指以依托于支付、云计算、社交网络以及搜索引擎等互联网工具，实现资金融通、支付和信息中介等业务的一种新兴金融。互联网金融不是互联
13、网和金融业的简单结合，而是在实现安全、移动等网络技术水平上，被用户熟悉接受后（尤其是对电子商务的接受），自然而然为适应新的需求而产生的新模式及新业务。互联网金融包括第三方支付、P2P小额信贷、众筹融资、新型电子货币以及其他网络金融服务平台。在未来，互联网金融已经出现了三个重要的发展趋势：1.移动支付替代传统支付业务2.P2P小额信贷替代传统存贷款业务3.众筹融资替代传统证券业务,（七）互联网金融,（八）O2O,在未来，基于移动电子商务和线上线下（O2O）结合的商业模式会持久发力，有望成为新的经济引爆点。阿里：合并UC，私有化高德，增强O2O入口实力；腾讯：投资58同城，丰富服务内容建设；百度全
14、资收购糯米网。A股上市公司典型代表：苏宁云商,（九）智能穿戴,未来2年至3年，可穿戴技术市场规模将由目前的30亿美元至50亿美元增长到300亿美元至500亿美元，未来3年至5年终端复合增速将不低于50%。,可穿戴智能设备最终是一款集成云技术和大数据的科技产品。在国内A股市场上，语音技术、声学业务、微型投影、柔性屏幕、传感器、电池等技术或产品提供商，无论已经实现或只是蓝图，甚至并没有规划的，均被冠以“智能可穿戴”概念。,A股代表上市公司：科大讯飞、数码视讯、九安医疗、宝来特、欧菲光、歌尔声学、环旭电子、北京君正、水晶光电等。,注意互联网企业估值方法,百度19亿美元收购91无线小米估值400亿美元
15、百度市值800亿美元阿里巴巴市值2600亿美元腾讯市值1400亿美元我们如何对互联网企业进行估值？,公司一般估值方法,公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：市场法：可比公司法+可比交易法收益法：现金流折现重置成本法：资产法,用户数和活跃用户数，市值与用户流量之比,免费才是最贵的，用户流转化为现金流，“羊毛出在猪身上”,“口碑、专注、极致、快”最终表现为用户体验上,互联网领域，细分市场特征很明显，赢家通吃,团队的格局、视野、执行力,用户流量,用户体验,货币化能力,行业
16、老大,企业家精神,互联网企业估值“五看”,估值案例用友软件,公司核心竞争力：公司是亚太本土领先的企业管理软件和企业移动应用、企业云服务提供商，互联网金融服务业务是公司转型战略中的核心业务。基于庞大企业用户群体数据资产，公司具备强大风险控制能力和金融服务能力。公司有望在新增市场通过免费以及轻量级的云服务跑马圈地，获得新增企业客户的绝大部分，获得实现金融的关键数据,用户将从变现160 万中小企业、40 万大中企业进入到千万级量级。立足企业客户和数据资产，联合深圳力合金融布局P2P 网络借贷平台。P2P 竞争的关键在于资产端的获取能力和定价能力，用友软件掌握160 万中小企业和40 万大型企业的金融
17、需求和数据资源，在客户基础与资产定价方面具有较强的比较优势。,估值案例用友软件,（1）软件业务：主要业务单元：该部分主要为面向大中型企业提供ERP 及相关管理软件产品和服务的业务，包含了用友高端业务公司（NC），用友中端业务公司（优普，U 系列），用友烟草、用友汽车、用友政务等面向大型企业客户和政府业务的行业子公司）。核心驱动力：软件国产化，工业4.0 浪潮，制造业升级。我们预计用友的软件业务2014-2016 年净利润约为5.0 亿元，6.7 亿元和8.5亿元。该部分业务EPS 约为0.43 元/0.58 元/0.73 元，我们基于2015 年30 倍PE（参考公司转型前的历史估值水平），得
18、到该部分估值201 亿元，折合每股价值17.4 元。,估值案例用友软件,（2）互联网业务：主要包含用友畅捷通、用友互联网金融业务（互联网支付、P2P 和民营银行）、用友移动转售业务。该类业务特点是利用用友的海量小微企业客户，通过提供增值服务来实现变现。驱动力：小微企业的互联网金融服务需求大幅提升，云计算的快速普及。我们预计用友的互联网业务2014-2016 年收入分别为4 亿，8.5 亿和16 亿元。我们对照美股企业互联网（SaaS 类）公司的估值体系，给予用友2015 年20倍PS 的估值，对应200亿估值。由于国内并没有可比的SaaS 公司，我们的20 倍PS 是我们参考美国的SaaS 公
19、司的估值水平给出。,估值案例用友软件,估值案例用友软件,估值方法：分部估值法进行估值：给予大中型企业软件业务2015 年30 倍PE 得出该部分估值203 亿元；给予互联网业务2015 年20 倍PS估值，得出该部分估值200 亿元。合计得出用友软件34.6 元的目标价。以上目标价是按现有用户数量增长估算所得，如未来公司用户规模大量扩大，P2P和网络数量具有一定规模后，公司将是千亿市值规模的公司。,2015年要关注的标的推荐,1、互联网基础运营：中国联通600050、鹏博士6008042、互联网银行：中国平安601318、民生银行6000163、互联网证券：东吴证券601555、东方财富300
20、059、同花顺3000334、互联网金融：熊猫烟花600599、用友软件600588、苏宁云商002024、中科金财002657、金证股份60046、新开普300248、5、互联网金融软件：恒生电子6005706、企业管理软件：用友软件600588、鼎捷软件300378、东方国信3001667、饮料互联网销售：青岛啤酒600600、伊利股份600887,2015年要关注的标的推荐,8、互联网教育：方直科技3002359、产业互联网：上海钢联300226、保税科技600794、农产品000061、瑞茂通600180、软控股份002073、焦点科技00231510、互联网医疗：九州通600998、九安医疗002432、焦点科技00231511、电商：苏宁云商00202412、互联网语音平台及社区：朗玛信息30028813、互联网视频：乐视网300104、华数传媒000156、同达创业600647、捷成股份30018214、金融支付：证通电子002197,
