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1、股权激励及高管股份管理,股权激励专题,目录公司治理与股权激励股权激励操作与实践实施股权激励存在的问题及对策,股权激励专题,公司治理与股权激励,通过公司治理提升公司价值,投资者愿为公司治理溢价买单,麦肯锡公司在2000 年6 月对200 家全球机构投资者的调查显示机构投资者愿意为公司治理良好的公司股票支付2027的溢价。一些投资者还表示，良好的公司治理是他们决定是否投资于某个公司的关键因素之一，即在投资者决定投资哪家公司时，相对于利润业绩，增长潜力等财务因素，公司治理具有同等的重要性。,股权激励已经成为普遍趋势,世界范围的期权实践：股票期权已经成为普遍趋势,股权激励上市公司的必然选择,上市公司开
2、展公司治理专项活动,2007年3月，证监公司字【2007】28号：开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知通知要求为适应新形势要求，提高上市公司质量，在上市公司中开展加强上市公司治理专项活动。上市公司应在10月底前完成全部3个阶段的工作，包括：自查阶段 公众评议阶段 整改提高阶段,上市公司开展公司治理专项活动,实施股权激励计划的公司，须按照以下时间要求执行：已获得中国证监会无异议的上市公司，须在下列时间前完成全部3个阶段的工作：已召开股东大会，并已授予股份或期权的，需要在行权或解锁前完成；未授予股份或期权的，需要在授予股份或期权前完成。未召开股东大会，但已发召开股东大会通知，需要在授予股份或
3、期权前完成；对未召开股东大会且未发出通知，需要在发出股东大会通知前完成。已向证监会申报材料，尚未获得证监会无异议的上市公司，应在获得证监会无异议之前完成全部3个阶段的工作。未向证监会正式申报材料的上市公司，原则上应在向证监会正式报送材料前完成全部3个阶段的工作。,上市公司在报送股权激励材料时，应同时报送公司自查报告、整改计划、当地证监局及证券交易所对公司治理情况的综合评价以及整改建议、整改报告。,股权激励专题,股 权 激 励操 作 与 实 践,股权激励相关规则,中国证监会:上市公司股权激励管理办法(试行)，2006年1月1日起施行国务院国资委、财政部：国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办
4、法，2006年3月1日起施行国务院国资委、财政部：国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法，2006年9月30日起施行,股权激励相关规则,其他相关规则公司法证券法财政部国家税务总局关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知(财税200535号)公开发行证券的公司信息披露规范问答第2号-中高层管理人员激励基金的提取企业会计准则第11号股份支付财政部关于公司法施行后有关企业财务处理问题的通知（财企200667号文）,股权激励工具,根据证监会上市公司股权激励管理办法,股权激励可采取以下方式:1、股票期权：指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股票的权利。
5、激励对象有权行使这种权利，也有权放弃这种权利，但不得转让、用于担保和偿还债务。2、限制性股票：指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票，激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件，才可出售限制性股票并从中获益。,股票期权,限制性股票,限制性股票,股权激励计划的关键要素,长期激励关键要素,确定股权激励对象,确定股权激励计划所涉及的标的股票总数,确定股票期权的i行权价及限制性股票的授予价格,实施股权激励计划的股份来源,参与激励计划的员工购买股份的资金来源,确定股权激励计划实施各个环节的时点和期限,定人,定量,定价,定时,股份来源,资金来源,股权激励对象,上市公司股
6、权激励管理办法规定：激励对象可包括董事、监事、高级管理人员、核心技术（业务）人员，不应当包括独立董事。国有控股公司股权激励办法规定：股权激励的对象原则上限于上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术人才和管理骨干。控股公司以外人员担任的外部董事、监事、独立董事暂不纳入股权激励计划。特别规定：上市公司母公司（或控股公司）的企业负责人在上市公司担任职务的，可参与股权激励计划，但只能参与一家上市公司的股权激励计划。,股权激励对象,不得成为激励对象的人选：最近3年内被证券交易所公开谴责或宣布为不适当人选的；最近3年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚的；具有
7、中华人民共和国公司法规定的不得担任公司董事、监事、高级管理人员情形的。,股权激励计划经董事会审议通过后，上市公司监事会应当对激励对象名单予以核实，并将核实情况在股东大会上予以说明。,激励股份数量,上市公司股权激励管理办法规定：上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%。非经股东大会特别决议批准，任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股票累计不得超过公司股本总额的1%。公司法规定：收购本公司股份将股份奖励给本公司职工的，不得超过本公司已发行股份总额的百分之五。深市主板公司中，激励比重最大的是泛海建设，占公司总股本的9.96%，最小的是西飞国
8、际，占总股本的1%。激励股份超过公司总股本5%的有6家公司。,激励股份数量（续）,国有控股公司股权激励办法规定：总量限制：在股权激励计划有效期内，高级管理人员预期中长期激励收入最高应控制在薪酬总水平的30%以内。首次授予：首次实施股权激励计划授予的股权数量原则上应控制在上市公司股本总额的1%以内。延后行权：授予的股票期权，应有不低于授予总量的20%留至任职（或任期）考核合格后行权；授予的限制性股票，应将不低于20%的部分锁定至任职（或任期）期满后兑现。,股权激励定价,股票期权：上市公司股权激励管理办法规定，上市公司在授予激励对象股票期权时，应当确定行权价格或行权价格的确定方法。行权价格不应低于
9、下列价格较高者：股权激励计划草案摘要公布前1交易日的公司标的股票收盘价；股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。深市主板公司中，多数公司选择法定下限，仅泸州老窖在法定价格基础上上浮了15%。限制性股票：上市公司股权激励管理办法无明确规定，一般由上市公司自行确定，出现了股票授予价格较市场价打折较大的情况。,股权激励相关时点（段）,授予日：指公司向激励对象授予股票期权的日期。有效期：是指从股票期权授予激励对象之日起到股票期权失效为止的时间段。有效期不得超过10年。等待期：股票期权授予日与获授股票期权首次可以行权日之间的间隔不得少于一年。并且需要分期行权。可行权日：是指激励
10、对象可以开始行权的时间，可行权日必须为交易日。禁售期：是指对激励对象行权后所获股票进行售出限制的时间段。法定高管必须严格按照公司法、证券法等有关法律法规执行。,股票期权计划包含授予、（分期）行权、出售三个主要环节，主要的约束集中在授予后至出售前持有期权的阶段；限制性股票包含授予、（分期）出售两个环节，主要的约束集中在授予后至出售前持有股票的阶段。,股权激励相关时点（段）,国有控股公司股权激励办法规定：期权：行权限制期原则上不得少于2年，行权有效期不得低于3年，有效期内匀速行权。限制性股票：禁售期不少于2年，禁售期满原则上采取匀速解锁，解锁期不低于3年。该规定要求股权激励计划有效期在5年以上，真
11、正体现长期激励。,激励股份来源,证监会上市公司股权激励管理办法规定：拟实施股权激励计划的上市公司，可以根据本公司实际情况，通过以下三种方式解决标的股票来源：向激励对象发行股份 总股本增加，老股东所持比例相应下降回购本公司股份 总股本不变，但鉴于中国上市公司的资金实力，回购未成为主流法律、行政法规允许的其他方式。,激励资金来源,深市主板公司中，除万科的激励对象无须缴纳认股资金外，晨鸣纸业也根据净利润增长率和净利润净增加额为依据提取年度激励基金分配给激励对象，而其余公司均由激励对象自行解决资金来源问题。公司法规定，董、监事、高管任职期间每年转让股份不超过其所持本公司股份的25%。一定程度上造成了公
12、司高管的资金沉淀。公司可考虑向社会融资，通过信托计划或托管券商提供过桥融资等方式解决资金问题。,绩效考核,业绩考核主要针对上市公司实施股权激励的条件以及计提激励基金的条件，是股权激励中监管部门和股东关注的重点，多家上市公司在获得中国证监会审核无异议前都对其进行了修订。目前，上市公司普遍采用净利润增长率和加权平均净资产收益率作为考核标准，要求以扣除非经常性损益后的净利润作为计算净资产收益率的依据，鼓励以两者孰低者作为计算依据。这也是监管部门、上市公司、股东都易于接受的考核依据。同时，少数公司开始引入市值作为考核标准。,上市公司股权激励管理办法对股权激励做出了绩效考核体系和考核办法的硬性规定，要求
13、对上市公司绩效考核评价制度及发展战略和实施计划做出详尽说明。,股权激励实施情况,深市主板公司股权激励实施情况与股权分置改革方案一并提出，并由公司股东提供激励股份来源，如:农产品、格力电器、新大陆、深振业等约20家公司，其中格力电器、新大陆已完成一期激励股份的过户工作。（无须报证监会审批）根据证监会上市公司股权激励管理办法提出，需经证监会审核无异议方可实施，深市主板共12家公司提出激励方案:,股权激励实施情况,主板12家公司激励方案,股权激励的操作流程,交易所,结算公司,国有资产管理部门,中国证监会,各部门责任分工,证监会对上市公司激励方案备案审核，收到完整材料之日起20个工作日内未提出异议的，
14、上市公司可以发出召开股东大会的通知，审议并实施股权激励计划。,证券交易所应当在其业务规则中明确股权激励计划所涉及的信息披露要求。,证券登记结算机构应当在其业务规则中明确股权激励计划所涉及的登记结算业务的办理要求。,国有控股公司特殊规定：上市公司股权激励计划应经履行国有资产出资人职责的机构或部门审核同意后，报中国证监会备案以及在相关机构办理信息披露、登记结算等事宜。,股权激励的操作流程,国有控股公司须经国有资产管理部门审核备案,股权激励的操作,具体操作相关文件股权分置改革工作备忘录第18号股权激励计划的实施适用于股东转让股份给激励对象的情形公司提交材料并履行信息披露义务激励股份来源方及激励对象分
15、别按交易经手费标准缴纳费用 深圳证券交易所上市公司股权激励实施细则（讨论中）股权激励计划的审批程序及信息披露 激励股份授予，股票期权授予、行权等具体操作流程监管关注点及罚则,股权激励专题,实施股权激励存在的问题及对策,实施股权激励存在的问题,一、现有制度建设方面（探讨）对限制性股票缺乏定价的原则性规定对奖励基金的计提没有相关规定如何评价公司的治理水平、内控制度和绩效考核体系考核指标制定的科学性问题股权激励的会计处理问题如何体现激励与约束并重问题,实施股权激励存在的问题,二、信息披露方面的问题1、未充分估算实施股权激励对业绩的影响根据企业会计准则第11号股份支付，股权激励应以授予职工股份的公允价
16、值计量，并计入相关成本或费用。由于目前公司选取的激励股份占总股本比例普遍偏高，上市公司实施股权激励需要承担较大的成本、费用，从而对激励当期的经营业绩以及股东权益造成较大的影响；股本扩张也对每股收益起到了摊薄作用。目前公司在确定激励方案时对上述因素对财务指标的影响程度估计不足，在激励草案中也未充分披露实施股权激励对企业经营成果的影响程度。成本、费用的计入可能使股权激励条件不能满足，无法兑现激励。,实施股权激励存在的问题,2、指标确定依据问题从目前公司披露的激励方案看，均没有说明股权激励考核指标的确定依据，对于公司制订的净资产收益率水平、财务指标的增长率水平等缺乏具体的分析和论证。事实上，不同公司
17、基本面及发展潜力存在很大差异，公司应该在充分分析历史盈利数据，未来发展前景，以及实施激励可以提升企业价值的基础上合理确定激励考核指标，并充分向投资者披露有关信息。,实施股权激励存在的问题,三、股权激励的监管问题利润操纵问题未完成业绩指标时，通过利润操纵达到激励条件做小基数，“挪移利润”以确保利润呈现持续增长的态势 激励期间较短的，可能会追求短期利润、选择高风险投资 市场操纵问题方案推出前，集中披露利空信息，压低股价以降低行权价股份授予及行权期间，集中推出利好信息，以抬高股票价格，实现个人利益的最大化。选择性信息披露问题,加强股权激励监管的建议,提议完善现有制度建设强化监管手段规范股权激励操作流
18、程加强高管持股管理强化股权激励相关的信息披露要求加强二级市场时点监控深交所上市公司诚信档案中，增加股权激励业务专区，实现对股权激励授予、行权等过程的实时披露坚决查处违规行为,股权激励的探讨暂告一段落,大股东、高管股份管理专题,目录相关法律规定董、监、高股份管理细则存在的问题违规买卖股票的处分标准,相关法律规定,公司法第142条：公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司
19、董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。,相关法律规定,公司法第142条要点：申报义务每年转让不超过25%股票上市起年内不能转让离职后半年内不能转让,相关法律规定,证券法第47条：上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。但是，证券公司因包销购入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，卖出该股票不受六个月时间限制。公司董事会不按照前款规定执行的，股东有权要求董事会在三十日内执行。公司董事会未在上述期限内执行的，股东
20、有权为了公司的利益以自己的名义直接向人民法院提起诉讼。,相关法律规定,证券法第47条要点：严禁短线交易所得归公司所有强制执行,相关法律规定,证券法第73条禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。证券法第74条证券交易内幕信息的知情人包括：发行人的董事、监事、高级管理人员；持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员；发行人控股的公司及其董事、监事、高级管理人员；由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员；,相关法律规定,证券法第76条证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息
21、公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券。内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。,高管股份管理专题,目录相关法律规定董、监、高股份管理规则存在的问题违规买卖股票的处分标准,董、监、高股份管理规则,规则和指引主要内容：明确适用范围：上市公司及其董事、监事和高级管理人员重申董、监、高所持本公司股份不得转让的情形,上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则 深圳证券交易所上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理业务指引,董、监、高股份管理规则,规则主要内容：董、监、高个人信息申报时点：上市公司应及时通过证券交易所
22、网站向深交所及中国结算深圳分公司申报其个人身份信息（包括但不限于姓名、职务、身份证号、股票账户、离任职时间等）,董、监、高股份管理规则,规则和指引主要内容：每年转让25%的计算：因司法强制执行、继承、遗赠、依法分割财产等导致股份变动的除外 公司发行的股、股为基数，分别计算其中可转让股份的数量。新增无限售条件股份当年可转让百分之二十五，新增有限售条件的股份计入次年可转让股份的计算基数。因权益分派导致持股增加的，可同比例增加当年可转让数量。25%基数的计算：,上市公司董事、监事和高级管理人员当年可转让但未转让的本公司股份，应当计入当年末其所持有本公司股份的总数，该总数作为次年可转让股份的计算基数。
23、,董、监、高股份管理规则,规则主要内容：股份变动的披露：上市公司董、监、高所持本公司股份发生变动的，应当自事实发生之日起二个交易日内，向上市公司报告并由上市公司在证券交易所网站进行公告。公告内容包括：上年末持有股份数量；上年末至本次变动前每次股份变动的日期、数量、价格；本次变动前持股数量；本次买卖数量、价格和日期；变动后的持股数量；证券交易所要求披露的其他事项。*对拒不申报或者披露者，本所在其指定网站公开披露以上内容,董、监、高股份管理规则,规则主要内容：,董、监、高股份管理规则,规则主要内容（违规）短线交易的规定：“买入后六个月内卖出”是指最后一笔买入时点起算六个月内卖出的；“卖出后六个月内
24、又买入”是指最后一笔卖出时点起算六个月内又买入的。董、监、高违反规定者，董事会应收回其所得收益，并披露以下内容：相关人员违规买卖股票的情况；公司采取的补救措施；收益的计算方法和董事会收回收益的具体情况；本所要求披露的其他事项。,董、监、高股份管理规则,规则主要内容：（违规）上市公司董事、监事和高级管理人员在下列期间不得买卖本公司股票：上市公司定期报告公告前三十日内；因故推迟公告的，自原公告日前30日起至最终公告日；上市公司业绩预告、业绩快报公告前十日内；自可能对公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或在决策过程中，至依法披露后二个交易日内；证券交易所规定的其他期间。,董、监、高股份管理
25、细则,细则主要内容：上市公司应当制定专项制度，加强对董事、监事和高管人员持有本公司股份及买卖本公司股票行为的申报、披露与监督。实施上市公司董事会秘书负责制，负责以下工作：管理公司董事、监事和高级管理人员的身份及所持本公司股份的数据和信息；安排董事、监事和高级管理人员个人信息的网上申报；定期检查董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票的披露情况；相关人员在买卖公司股票及其衍生品种前，应将其买卖计划书面通知董秘；核查公司信息披露和重大事项进展，及时书面通知拟买卖股份的董、监、高的相关风险。,上市公司的董事、监事和高级管理人员应当保证本人申报数据的及时、真实、准确、完整。,高管股份管理专题,目录相关法
26、律规定董、监、高股份管理规则存在的问题违规买卖股票的处分标准,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：未及时申报个人信息及持股情况短线交易卖出超过25内幕交易,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：未及时申报个人信息及持股情况(违规案例）某公司高管于2006年8月上任，未向交易所及结算公司申报个人材料，未申请将其所持本公司20000股股份进行锁定，2007年5月该高管将股份全部出售，此行为属于超卖行为，其转让股份超过了上年未所持股份的25,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：未及时申报个人信息及持股情况短线交易卖出超过25内幕交易,股份管理
27、存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：短线交易（违规案例）D公司高管，于2006年10月至2007年3月间粉刺买入本公司股票20000股，于2007年6月1日卖出5000股，此行为构成短线交易，因为其最后一次买入时间2007.3月至2007.6月不足6个月，所得收益应划归上市公司所有。,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：未及时申报个人信息及持股情况短线交易卖出超过25内幕交易,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：卖出超过25（违规案例）C公司高管于2006.8月上任，未向交易所及结算公司申报个人资料，未申请将其所持本公司20000股股份进行锁
28、定，2007.5月该高管将股份全部出售，此行为属于超卖行为，其转让股份超过了上年末所持股份的25,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：未及时申报个人信息及持股情况短线交易卖出超过25内幕交易,股份管理存在的问题,目前董、监、股份管理存在的主要问题：内幕交易（违规案例）E公司 2007.3.23日刊登了重大投资的董事会决议公告，拟投资2亿元参股某券商，深交所监察信息显示，该公司某董事于3.21日买入本公司股票20000股，此行为属于禁止期交易，涉嫌内幕交易。,股份管理存在的问题,近期主要工作完善系统建设严格董、监、高持股申报制度违规处罚：可视情节轻重给予相关人员通报批评、公开
29、谴责、公开认定不适合担任董事、监事、高级管理人员，提请中国证监会查处。增加对证券事务代表买卖本公司股份的披露要求，相应修改股票上市规则，相关行为记入监管信息。,高管股份管理专题,目录相关法律规定董、监、高股份管理规则存在的问题违规买卖股票的处分标准,高管股份管理专题,定义：“敏感期”：指本所上市公司董事、监事和高管持股变动管理业务指引第19条中限制买卖股票的期间。“成交金额”：以导致违规的该次买卖行为所涉及股票交易金额为计算标准，多次违规买卖行为的交易金额应累计计算。“累计计算”计算原则：不区分买卖方向，凡违规买入和违规卖出的成交金额均应合并计算；不区分违规行为，凡敏感期买卖股票、6个月内短线
30、交易和超量（25）出售的成交金额均应合并计算。,高管股份管理专题,发函警告：上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间有以下违规买卖本公司股票行为之一的，本所向相关董事、监事和高级管理人员发出监管函予以警告：（一）未按规定申报并锁定其所持公司股票；（二）有6个月内短线交易行为，涉及成交金额低于人民币10万元；（三）卖出公司股票超过可出售数量25，超过部分涉及成交金额低于人民币50万元；（四）在敏感期有买卖公司股票行为，涉及成交金额低于人民币50万元；（五）违规买卖公司股票但未达到通报批评标准的其他情况。,高管股份管理专题,通报批评：上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间有以下违规买卖本公司
31、股票行为之一的，本所对相关董事、监事和高级管理人员予以通报批评：（一）未按规定申报并锁定其所持公司股票，且属于本所警告后仍违规的；（二）有6个月内短线交易行为，涉及成交金额人民币10万元以上；（三）卖出公司股票超过可出售数量25，超出部分涉及成交金额人民币50万元以上；（四）在敏感期有买卖公司股票行为，涉及成交金额人民币50万元以上；（五）违规买卖公司股票但未达到报证监会查处的其他情况,高管股份管理专题,公开谴责和报证监会查处：上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间存在违规买卖本公司股票行为且性质严重、情形恶劣的，本所对相关董事、监事和高级管理人员的违规行为予以公开谴责。上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间存在违规买卖本公司股票行为且涉嫌内幕交易或股价操纵的，本所对相关董事、监事和高级管理人员的违规行为上报中国证监会查处。,谢谢大家！,
