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1、1,第五章,外汇风险管理,2,5.1外汇风险,3,5.1.1什么是外汇风险,风险的概念：不确定性，可能是收益可能是损失。外汇风险是由于不同国家的货币相对价值的变化而产生的。例51：一家美国公司向英国客户出口商品，三个月后将收到10，000英镑的货汇。目前即期汇率是1英镑=19美元，那么出口货款应为19，000美元。但是，除非该公司采取抵补措施，三个月后当英国客户支付货款时公司的实际美元收入将取决于当时英镑与美元的汇率。这意味着三个月后，美国公司这笔出口收入可能少于也可能多于19，000美元。不确定性。,4,5.1.2风险敞口,当公司正好有一笔相同数量货币与期限的应付款，情况又如何呢？我们提出外
2、汇敞口的概念如果某种货币的现金流入与同种货币的现金流出在时间和数量上不相称，公司即面临可能造成损失的外汇敞口。一个公司如果在不只一个国家或货币区域经营，并且现金流入及现金流出也不只使用一种货币，那么它就会常常面临外汇敞口问题。事实上因为实际中现金流入和现金流出完全相配是不可能的，所以绝大多数跨国公司都面临一定程度的外汇敞口。,5,跨国公司面临的外汇敞口。,绝大多数跨国公司拥有以各种货币计价的资产和负债，除非每种货币的资产与负债完全匹配，否则跨国公司这些外币资产和负债的价值也会随汇率的变动而变化。在绝大多数正常情况下，跨国公司既面临现金流量不相匹配造成的短期经营外汇敞口，又面临外币资产和债务不相
3、匹配造成的长期外汇敞口。,6,净头寸,一项以外币计价的资产的价值取决于该外国货币的价值变动，如果外币是贬值而不是升值的话，该项资产就暴露在外汇风险之下。但资产价值的这种不确定性并不是评价一家公司外汇风险的唯一因素。外币资产价值的降低也许会被同种货币的债务价值的同等程度的降低而抵消。于是，公司通常关心的是某一时期某种货币的净头寸(资产敞口与债务敞口之差)。,7,外汇风险,汇率的变化不仅对参加国际贸易的公司，对那些纯国内的公司也会产生影响。；例如：一家美国生产自行车的公司，其生产的各种生产要素都来源于国内，产品也主要在美国销售，在其帐户上没有涉及到其他货币的资产与负债，也不存在外币的应收款与应付款
4、等。该公司受到汇率变化带来的外汇风险，当新台币贬值时，台湾的自行车生产厂家的产品竞争力上升。因为这些厂家的自行车在美国只需更少的美元。自行车消费者改变品牌，美国厂家利益受侵蚀。,8,5.1.2外汇风险的分类,汇率很难精确的预测。但公司应该对外汇风险敞口进行预测。如果公司面临较高的风险敞口，它可以采取相应的措施来减少风险敞口。对风险敞口的理解首先应该了解的分类：经济风险交易风险折算风险,9,一、经济风险,由于未预期到的汇率变化导致公司将来的现金流的变化，将影响到公司的价值，这就是经济风险。,10,二、交易风险,公司将要受到的各种各样的货币的价值受到汇率变化的影响公司将要支付的各种各样的货币的价值
5、也受到汇率的影响。交易导致将来发生的现金流引起的公司价值的变化的不确定性称为交易风险。对跨国公司而言，交易风险的重要性相当大。,11,三、折算风险,折算风险也称会计风险或损益表风险。它是由外币资产与外币债务不相匹配而引起的。,12,图51三种外汇风险的概念比较,汇率变动时刻,折算风险在准备合并财务报表时由于汇率变动而导致帐面损失,经济风险由于汇率的变化而引起未来现金流量的变化,交易风险,汇率变动前达成的交易但变动后才结算,时间,13,第一节结束,14,5。2经济风险,当汇率出现波动时，公司现金流入与现金流出都产生相应的变化。受汇率变化影响的现金流入有：当地产品的销售收入、出口产品收入、对外投资
6、收入。受汇率变化影响的公司现金流出有：进口支出、外币借款的利息支付。当本币升值或贬值时，对公司现金流的影响相反。我们考虑当本币升值的影响，如表51所示左栏，而本币贬值的影响如右栏（表示数量增加，表示数量减少）,15,汇率波动的经济风险表51,16,一、本币升值的经济风险,本地销售出口收入对外投资收入进口支出对外利息支付,17,1）本币升值的经济风险本地销售,当本币升值时：当地的销售收入将会下降。这是因为外国替代商品的竞争力加强，因为消费者只需要较少的本币就可以买到原来较贵的进口商品。销售收入的减少程度取决于贬值的程度和商品的需求价格弹性。,18,2）本币升值的经济风险出口收入,当本币升值时：出
7、口收入会减少。用本币报价的出口，对外国消费者而言，价格更高。需求量下降，出口收入减少。用外币报价的出口，影响出口收入的下降的原因并不是需求量的下降，而是由于一定数量的外币折算成本币时的收入减少了。,19,3）本币升值的经济风险对外投资收入,当本币升值时：对外投资收入如利息与分红将下降。原因：一定数量的外币收入，折算成本币时的数量减少了。,20,再看看本币升值时对现金流出方面的影响,21,4）本币升值的经济风险进口支出,当本币升值时：用本币报价的外国商品的进口支出没有变化。如果用外币报价的情况不同，因为进口成本下降，公司进口同样数量的外购商品的支付减少。利息支付：一定数量的外币支出折算成本币时减
8、少。,22,5）本币升值的经济风险对外利息支付,影响是两方面的，其总的结果要看当货币价值变化是对收支的综合情况。例如：公司产品主要出口，而生产要素的取得主要在国内以本币支付。本币升值时，收入的减少比支出减少更多一些，净现金流将减少。当然，如果是外国的竞争者的竞争能力较差的情况下，公司产品主要在本地销售则不会受到较大的冲击。,23,本币升值的经济风险,例52：CATERPILLAR公司一家生产工程机械的美国公司，其收入主要来源于通过产品出口的海外市场。其主要竞争对手是日本的小野公司，该公司是以日元报价的。美元的升值使得公司产品的价格上升。特别是当美元对日元大幅升值时，外国的许多公司将订单转移到小
9、野公司。公司的销售收入减少。,24,二、本币贬值的经济风险,与本币升值的效果正好相反。,25,三、间接经济风险,当本币贬值时，即使是用本币报价来进口商品，公司并不需要买入外币进行支付，没有直接的风险。风险在于：外国的出口商可能会要求加价或转换出口地。最终导致进口商地支出增加。,26,四、国内公司的经济风险,虽然汇率变化对跨国公司地影响更大，但对国内企业同样存在着一定地风险，即使公司并没有面临到交易风险。美国的自行车案例当汇率出现变化时，常常引起产品竞争力的的变化，除非产品是独一无二的。替代需求弹性,27,五、跨国公司的经济风险,跨国公司面临的经济风险更大。通用集团：1980年代在墨西哥销售软件
10、，而墨西哥比索对美元的40贬值，导致软件价格上升，通用公司产品滞销。杜邦公司：受到美元升值的困扰。1983年，损失达到100M美元，原因在于：销量下降和海外收入折算成美元的价值下降。但在198588和199091年期间，由于美元贬值，公司从中得到了好处。,28,五、跨国公司的经济风险（二）,汇率变化对不同的跨国公司存在不同的影响。不同的竞争结构。如果海外的竞争者在美元疲软时调低它的边际收益水平，即使美元贬值，美国的出口商也可能不能有大幅的出口增长。对不同的货币贬值或升值不同。如1993年，日元对美元升值，而欧洲货币则对美元贬值。在一个地区表现出有利的局面，但其他地区不然。结论：对跨国公司有影响
11、 影响可能是有利的 结果取决于跨国公司的风险的头寸与相应货币。,29,5。3经济风险管理,一些评论汇率风险的提法是不必要。原因：按照购买力平价理论，汇率的变化应该与物价水平的变化相匹配。如果一个国家的货币对外贬值，一家经营进口产品的公司需要更多的美元进口一件商品，但国内的生产同类产品的公司因为物价的变化（上升同样的比例）也会价格上升。因而，经营进口商品的公司并没有减少竞争力。其盈利能力不变。在现实生活中，PPP是不成立的。即使出现，也是在较长时间内才能达到平价。所以，公司一般应该对外汇风险进行管理。,30,评论,投资者通过本身的投资行为防止外汇风险。如果一个公司的投资者了解汇率变化对公司业绩的
12、影响，他们会采取相应的对策来对付不利的影响。由于股票的持有者可以自己解决外汇变化带来的影响，因而对公司而言，汇率的变化不要大惊小怪。前提：信息是完全充分的。用脚投票。,31,5。3。1经济风险管理的重要性,例53英国航空公司Laker Airways的案例Laker 的主要收入是英镑，而它的主要支出是美元（购买石油，偿还债务）。1980年代初，1981年，美元开始走强，使得Laker 花费更多的英镑来应付美元标价的支出。1981年1月，Laker 从银行借入资金131M美元并被要求用美元支付。由于借入美元Laker的外汇经济风险的敞口更大了，而下来几年美元的持续走强，Laker却不能得到相应的
13、收益来应付美元支付的危机。终于，Laker宣布破产。问题：如果不是美元借款？如果可以得到的是美元收入？,32,为什么汇率管理变化是必要的？,虽然投资者也许可以通过套期保值来防范外汇风险，但无论如何，如果公司可以做到，效果当然会更好。这样的公司会得到投资者的青睐。贷款人自然希望借款单位可以较好地保持较低的外汇风险，将他们面临的风险降低。表现较好的公司更容易得到贷款。盈利的波动性会引起公司的发展大起大落，这种起伏的成本也许是昂贵的。通过有效的手段减少不稳定性，可以减少破产的可能性，也使公司的融资成本更低一些。有效的风险管理还有利于公司作出准确的预算和决策。,33,5。3。2经济风险的测量,虽然对公
14、司而言，经济风险也许是损失，也许带来的是收益。对存在的敞口进行测量就显得相对重要，因为它将决定是否要采用相应的对策。对跨国公司的风险敞口的测量因为涉及到处于不同国家的分支机构的资金流入、流出、相互调拨等，而这些资金又往往涉及到各种不同货币，使得跨国公司因为汇率的波动导致的冲击十分复杂。,34,一、盈利对汇率变化的敏感性,例54HOPE公司，基地在美国，其产品在美国与加拿大两地销售。两地地销售与成本以当地货币报价。两地地成本与产出由下表给出。变动成本是总销售额的1/10 表52,35,36,盈利敏感性,如果公司要考虑美元与加元地汇率出现变化，（1）0.75$（2）0.8$（3）0.85$,它面临
15、地经济风险如何呢？假设当加元地价值为（1）0.75$（2）0.8$（3）0.85$,时，预测在美国市场地销售额分别为M300$，M304$，M307$表53,37,38,图52,39,二、经济风险的管理手段,因为经济全球化的进程越来越快，更多的公司进入了全球生产销售网络。许多公司通过出口、越国境组织生产要素、合资等方式建立生产和销售网络。其现金流受到的汇率影响很大，有必要进行经济风险管理。,40,1）管理的思路,因为经济风险主要来源产品竞争力的变化，所以经济风险的防范主要取决于公司的战略计划。战略计划将在很大程度上决定：生产基地、销售市场、融资方式，这些决策在很大程度上影响到公司的现金流。货币
16、与数量。,41,2）管理策略,选择的成本生产基地柔性的资源策略市场多样化加强研发，造就差异金融工具套期保值,42,选择低成本生产基地,当本币升值时，将侵蚀公司的竞争力。公司可以选择在海外选择生产基地，由于货币贬值使成本下降。公司常常在多个地方建立自己的生产基地以应付汇率的波动。,43,汽车公司的选择,1990年代日元走强。丰田汽车在KENTUCKY建立自己的汽车加工厂，并将这里工厂的零部件都由加州的工厂提供。到1996年，在美国生产并销售的汽车占丰田销售到美国的汽车的60，大约800，000台。BWM与MERCEDES-BENZ在美国设厂。NISSAN在美国和墨西哥设厂。当日元对美元升值而比索
17、对美元贬值时，加大在美国工厂特别是墨西哥工厂的生产。,44,柔性的资源策略,即使一间国内公司，通过从那些成本比较低的地区组织资源也是必要的，有利于减少汇率变化的影响。1980年代早期，美元强劲。美国的许多跨国公司从低成本国家采购了大量的原材料与零部件，保证它们产品的成本低。1990年代日本的家电汽车向东南亚地区的扩散。（原材料与部件）人力成本,45,市场多样化,不同市场的货币的表现是不一样的。GE在墨西哥与德国的发动机销售。此消彼长。不同产品线,46,加强研发，造就差异,通过研发提高产品差异性，没有替代产品，需求弹性低。提高产品竞争力,47,金融工具套期保值,48,如何利用重组减少经济风险,H
18、OPE公司地选择：，多花费2M美元的广告，提高在加拿大的销售，到20MC$,将加拿大方面的销售成本降到100M,而美国方面的销售成本上升到140M，减少加拿大方面的贷款，在美国借款，利息支付变成7M$,5M C$，总之，加大C$收入，减少C$的支出。其结果将变成表54。图53,49,50,图53,51,案例：55HONDA公司,日本汽车制造商。当日元对美元升值时，由日本出口的汽车因为成本上升，在美国市场上销售量下降。，因而HONDA公司的汽车销售收入下降风险。在美国设立工厂并为当地的市场提供汽车。不但绕过了贸易壁垒，同时也有效的降低了经济风险。通过在美国制造，用美元开票，公司确保了产品的销售不
19、受到日元价值上升的影响。当然，公司并不能全部避免风险。因为：公司一些部件还要从日本进口，这些是用日元报价的；其次，在美国取得的美元收入折算成日元时价值变小了。但总的来说，将市场工厂转移到销售市场，将经济风险降低了,52,第三节结束,53,第四节交易风险及管理,54,5。4。1交易风险的测量,确定各种货币的现金流确定这些货币引起的风险敞口,55,一、净现金流与交易风险敞口,一般情况下，考虑交易风险的时间主要是短期（一年以内）因为这种现金流可以较精确的计算到。,56,例56MIAMI公司的头寸,假设一家美国公司MIAMI具有如下的头寸：见表55当汇率出现变化时的现金流变化见表56,57,表55 M
20、IAMI公司的头寸,58,表56 MIAMI公司的头寸,59,根据前面的说明，我们了解了各种货币的头寸，但汇率到底如何，我们只是给出一个区间。在现实中，头寸也是不那么确定的。因此，跨国公司常常要进行对不同汇率可能出现进行一系列的估计。由于是出于估计，时间越长，结果就越不精确。如果时间比较长，对汇率的变化如何估计呢？风险敞口又如何测量呢？,60,二、汇率变动区间如何得到,汇率的区间对公司的交易风险的形成由主要的影响，那么？一段时间内的汇率变化的幅度到底是如何决定的呢？前面介绍了一些汇率预测的方法。每个公司都有自己的作风。用历史数据可以提供一定的借鉴标准差的运用。,61,表57不同时间汇率变化的标
21、准差,62,标准差的启示,加元相对稳定瑞士法郎波动比较大。对波动大的货币的头寸应该采取一定的措施。,63,三、货币之间的相关度,由于不同的货币对同一种货币的汇率变化的方向不一定相同。货币汇率中间的变化可能存在一定的相关性。而跨国公司要考察不同货币的流入、流出，考虑到不同货币之间汇率变化的相关性有利于更好地确定交易风险地头寸。,64,A、B两美国公司，A面临着大量的加元流入，而B面临着较大的马克的流入与法郎的流出，那个公司面临的风险更大一些？由于加元对美元较稳定，A的风险敞口更小吗？如果马克和法郎对美元汇率是高度正相关的，它们对美元的升值与贬值都同步，风险抵消，敞口下降。对于前面的MIAMI公司
22、而言，由于马克与瑞士法郎的流出，可能在一定程度上刚好与法郎的流入相抵消。,65,表58 19721996年各货币中间的相关系数,66,假设一家美国一家公司BOSTON，交易的风险敞口如图59所示。我们可以注意到其风险敞口与MIAMI公司相似，其差别是BOSTON的法郎是流出而不是流入，而加元则是流入而不是流出。假设欧洲国家的货币是高度相关的，公司在美元贬值时面临不利的影响，它需要更多美元来满足支出。而MIAMI公司则没有这种麻烦，因为欧洲国家的货币的流入与流出要相互抵消一部分，而流入的加元相对美元又是比较稳定的。因此，BSTON公司更愿意美元走强。,67,表59 交易风险敞口的估计（BOSTO
23、N）,68,5。4。2交易风险管理手段,69,一、合约避险的方式,合约避险:通过在各类市场上构造与既有的现金流相反现金流的合约头寸。利用远期外汇市场避险；利用货币市场避险；利用期货市场避险；利用期权市场避险；利用商品市场避险。,70,例57 已经发生的交易与面临的风险,波音公司由于向英国航空公司出口747，得到一张10M英镑的支票，一年后支付。风险：一年后的10M英镑收益是确定的，但到一年后的今天，如果英镑贬值呢？波音公司拥有一年期10M美圆的多头！假设：外汇市场：E=1.50$/，F360=1.46$/，在货币市场上：英镑的年利率为9.00%，美圆年利率为6.10%,71,1）利用远期市场避
24、险图54,操作：签定合同当日，签定一份远期合约，卖出一年期的远期美圆，数额为10M。此时，一年期的外汇头寸为0。到期美圆收入 不进行保值的收入$14.6M 用 远期合约的收入 0 F=$1.46 ST,72,得与失 图55,将不进行保值与保值的效果对比，发现在绝大多数情况下两者收益不同。差异为G=F-S）10M美圆，由于F一定，G主要取决于S。G14.6M 盈利 0 F ST 亏损得：明确了将来的美圆流入，失，将收更多美圆的机会转让出去,73,2.）货币市场避险,思路：构成一个空头敞口，一年期，10M英镑1、起始日，借入一笔英镑，数额为10M英镑的按9%年利率贴现值。X=10M/（1+R）=9
25、.174M英镑2、按即期汇率将借入的英镑换成美圆。Y=XST=9.1741.50=13.761M美圆3、用美圆进行投资，年利率为6.1%4、用收回的货款10M英镑偿还借款，收回美圆投资本利和 Z=14.6000918M美圆。,74,3.）期货市场避险,期货市场的避险与远期市场的原理相同，但由于是在期货交易所交易，无违约风险，而且，中途由于保证金的变化，可能产生现金流，可以投资或形成负债。但最后的收益与成本基本上是确定的。,75,4.）期权市场的避险,期权市场的利弊利：灵活。保证当市场出现有利的机会时，最大限度的取得赢利或降低成本。当风险产生时，可以使用期权，转嫁负担。弊：得到的权利要支付一定的
26、权费，而最终期权没有实施。,76,权利实施与否？,前例的基础上，再假定期权市场的报价为1.45878$/，权费为0.02$/。波音公司买入卖出期权，以0.02$/的代价得到承若，一年后可以按1.45878$/的价格卖出10M 英镑。如果一年后，ST1.48$/，则不实行合约，在外汇市场上按市场价格卖出英镑；如果一年后，英镑贬值，低于1.45878$/，执行期权合约，可以得到14.3878M美圆。如果价格为1.45878，则可以实施期权，也可以放弃，效果一样。,77,灵活性！图56,R UR OR14.6M FR14.3878M 0 1.46 1.48 ST,78,5）.商品市场的避险,易货贸易
27、法价格调整法：加价保值（出口商回收软币）压价保值平衡法与组对法：平衡法：应收款加应付款 组对法：针对头寸，制造一种另一种货币的反向头寸。（两种货币的汇率固定）,79,二、交易风险其他管理工具,1）货币选择法本币计价法可兑换货币计价法硬币计价法软币计价法多种货币计价法,80,2）货币保值法,将货币的价值与某些相对稳定的价值挂钩。黄金保值法一篮子货币保值法硬币保值法,81,3）提前错后法,前提：对汇率变化有一个准确的预期债权人：提前收回软货币，推迟收回硬货币债务人：提前支付硬货币，推迟支付软货币,82,83,5。5折算风险,折算风险也称会计风险或损益表风险。它是由外币资产与外币债务不相匹配而引起的
28、。5。5。1折算风险的形成英国一家跨国公司在美国设立一子公司，那么该跨国公司即拥有美元资产。如果没有足够的美元债务来抵消美元资产。美元对英镑贬值时，英国母公司在资产平衡表中对美国子公司评价降低，因为母公司的财务报表是以英镑表达的,84,一家有净外币债务的公司会面临该外币升值的风险，当把分公司以外币表示的财务报表换算成母公司本国的货币来准备合并财务报表时，母公司就面临折算风险。信誉、股东、债权人的反应。换算时使用的汇率(现汇汇率还是历史汇率)取决于跨国公司采用的换算方法。,85,国际上通常采用的折算方法,现行汇率法货币性/货币性项目法，经常性/经常性项目法。每种方法都规定了换算外币资产与负债时具
29、体使用的汇率。表7-1总结了三种基本换算方法。,86,表51注：C=现汇汇率，即准备资产负债表时的汇率。H=历史汇率，即项目首次进入公司帐户时的汇率,87,5。5。2折算风险的管理,由于折算风险来源财务报表的合并，有些公司认为并没有影响到真实的现金流，不必进行考虑。但有些公司认为会影响到合并的盈利水平，大概1/3的跨国公司利用套期来防止风险。常用的方法是用外国负债与外国资产匹配。,88,利用远期合约防范折算风险,一家美国公司在英国有一个分公司，假设在财政年度初分公司预测将会产生20，000，000英镑的盈利，并准备将这些盈利在英国再投资。虽然没有交易风险，但折算风险依然存在。在年底的财务报表中
30、要按一定的汇率折算成美元合并报表。公司担心期间英镑贬值，可以卖出远期英镑，固定其收入。到期：在即期市场上买入20，000，000英镑，并实行合约。如果果然贬值，即期英镑的价格下降，实行合约产生盈余，正好抵消收入的折算损失。,89,局限性,准确预期盈利的困难合适的货币远期合约的困难货币会计的扭曲远期市场的盈亏反应的是即期市场与远期市场的差异，但折算的盈亏是期间的平均汇率；折算的亏损可以税收减免，而远期合约的的盈利是要征税的。交易风险最重要的，套期策略使得公司增加了交易风险，折算的收益是字面的，而交易的风险是实在的。,90,如何考虑折算风险,也许最好的方法是将汇率是如何影响合并收益的情况向股东和债
31、权人明确，他们将在汇率出现一些变化导致合并表变化时可以了解情况。一些公司根本不考虑折算风险，他们认为这是不合理的。,91,92,5。6外汇风险管理的组织,一个有效地管理外汇风险的系统基本上包括四个主要部分：汇率预测系统。确定外汇敞口的系统。权衡抵补方案及成本的系统。完成外汇风险管理策略的组织。,93,对在世界各地多角化经营的大跨国公司来说，不同子公司之间的外汇风险互相抵补的机会是极多的。因此，许多大公司趋向集中管理外汇风险。这样做可以避免不必要的抵补成本。另外，如果必须利用金融工具作为风险管理战略的一部分时，公司还能够利用规模经济的优势。公司还可以把外汇风险管理与筹措资金策略结合为一体。协调外
32、汇风险管理与流动资本管理的一种技巧是利用多边冲销中心。,94,表75 外汇风险管理系统,1.汇率预测 汇率预测系统不仅提供汇率变动时间和幅度的预测，而且还尽量估测 汇率变动的概率分布2确定外汇敞口 估计每个计划期间内每种货币的净敞口，井指出这些外币敞口能自然 相互抵补的程度3，抵补外汇损失 对抵补外汇风险的各种经营，金融及战略措施的成本进行估计，并说明每种成本如何随时间及汇率的变化而变化。另外还应考虑机会成本和税收问题。4，组织与政策 确定负责制定并执行外汇风险管理政策、战略及策略的组织单位。政策部分还应包括如何解决各部之间可能发生的冲突。,95,96,五、外汇风险管理政策,根据在国外经营活动
33、的规模和性质，跨国公司有三种不同的外汇风险管理政策。保守政策 随意政策直接政策,97,保守政策,外汇的经营决策都可以依据预计的汇率做出，即有可能避免承担任何外汇风险。在这种极端情况下，涉及外汇的交易只有在能获利时(即使出现不利的汇率变动时也能获利，或通过在远期外汇市场上立即卖出或买进外汇能获利时)才能同意接受。在实际中这种对待外汇风险的态度将意味着放弃许多涉及外汇的交易活动。应该指出，放弃这些选择的机会成本经常是很高的。所以绝大多数跨国公司认为这种保守政策是不可取的。这种对待外汇风险的政策只有那些跨国经营业务有限的进出口商采用,98,随意政策,跨国公司对待外汇风险的另一种方式是根本不考虑它们。
34、在这种情况下，国外子公司按独立的企业对待，由于汇率偶尔变动而造成的任何损失被认为是企业经营的正常成本。这一政策可使跨国 公司节省大笔外汇风险管理费用。当涉及外汇的正常交易量很小或相对其它交易量来讲并不重要，或者在计划期间内预计汇率变动很小时，这种政策特别有吸引力。,99,随意政策的使用,以现金结算或只按短期商业信用交易的进出口商可以较安全地采取这种态度。大跨国公司也可以实行随意政策，如果它充分进行多地区多角化经营的话，这样由于风险充分分散，在任何时间汇率变动造成的净损失相对较小。,100,直接政策,这种政策介于前两种极端政策之间。如果跨国公司计划内涉及外汇的交易在其经营中占有重要地位，并且这种交易的现金流入涉及的外国货币没有与现金流出涉及的货币密切相关时，最佳政策应该是积极管理外汇敞口引起的风险。如果公司已制定了长期的国际经营战略目标，如在国外建立子公司等，那么公司应在整个计划期间内，对所有涉及的货币实行外汇风险最优化管理政策。,101,综合,换句话说，最佳外汇风险管理政策不仅要考虑公司的综合财务计划过程，而且还应该涉及其它经营和财务政策，如融资、流动资本管理，资本预算、公司内部借贷、股息汇出与转移价格制订、税收规划，以及其它短期和长期财务政策。此外，公司还应该制定明确的程序以解决在外汇风险管理过程可能出现的各部之间的冲突。,
