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1、2023/2/7,1,第十五章 基金业绩衡量与评价,主讲人：张宝林,概述考虑因素 基金的投资目标；基金的风险水平；比较基准；时期选择；基金组合的稳定性；评价原则 长期性、公正性、全面性、客观性、一致性和公开性,第十五章 基金业绩衡量与评价,基金净值收益率计算简单净值收益率计算 不考虑分红再投资时间价值的影响；时间加权收益率考虑了分红再投资时间价值的影响，能对基金的真实投资表现更准确地作出衡量。算术平均收益率与几何平均收益率年（度）化收益率：简单、精确，针对季度收益率、周收益率、月度收益率等。,第十五章 基金业绩衡量与评价,基金绩效的收益率衡量分组比较法 通过分组消除由于类型差异的影响；目前最普
2、遍、最直观、最受媒体欢迎 基准比较法：判断是否良好的特征明确的组成成分；可通过投资基准组合来积极跟踪积极管理的组合；基准组合收益率具有可计算性；与被评价基金风格和风险特征相同；基准组合的构造先于被评估基金的设立。,第十五章 基金业绩衡量与评价,风险调整绩效衡量方法三大风险调整收益衡量方法特雷诺指数 给出了基金份额系统性风险的超额收益率以组合的贝塔值衡量系统性风险；夏普指数给出了基金份额标准差的超额收益率；以标准差作为基金风险的度量；,第十五章 基金业绩衡量与评价,风险调整绩效衡量方法三大风险调整收益衡量方法詹森指数 表现为：基金实际收益率与SML线相同风险的期望收益率之间的偏离三大衡量方法的区
3、别与联系夏普指数与特雷诺指数尽管都衡量单位风险的收益率，但两者对风险的计量不同；夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致；,第十五章 基金业绩衡量与评价,风险调整绩效衡量方法三大衡量方法的区别与联系特雷诺指数与詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度和广度；詹森指数要求样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。经典绩效衡量方法的问题CAPM的有效性问题；SML误定可能引致的绩效衡量误差；,第十五章 基金业绩衡量与评价,风险调整绩效衡量方法经典绩效衡量方法的问题 基金组合的风险水平并非一成不变；以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。风险调整收益衡量
4、的其他方法信息比率、M2测度。择时能力衡量即市场选择能力，相对于选股能力而言的；,第十五章 基金业绩衡量与评价,择时能力衡量现金比例变化法正常现金比例、实际现金比例、择时损益；成功概率法：根据对市场走势的预测来正确改变现金比例的百分比来衡量；二次项法（T-M模型）：上涨和下跌的贝塔值进行加权，并检验二次项系数为零的假设，大于零表示基金经理具有成功的市场选择能力。双贝塔方法（H-M模型）：构造虚拟变量，若第二项贝塔值为正，表明存在市场选择能力。,第十五章 基金业绩衡量与评价,绩效贡献分析资产配置能力：采用不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率之和这个指标来衡量。证券选择能力：基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和这个指标衡量。行业或部门选择能力：基金实际投资比例减去行业市场指数的权重，再对行业指数收益率进行加权，采用这个指标就可以衡量。,第十五章 基金业绩衡量与评价,
