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1、国庆节前策略提示,-买强抛弱,南华期货研究所农产品部,2012年09月,策略提示,品种短线强弱中线强弱短线操作中线操作,大豆、豆粕偏强强多多,油脂类偏弱偏强空多,软商品偏弱弱空空,玉米偏弱偏弱空空,总体操作,买强抛弱,1,2,3,目录,回顾-节前农产品走势回顾,两面-基本面与技术面,资金-资金流向,第一部分回顾：农产品涨跌幅,50%,1个月,3个月,6个月,9个月,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,过去一段时间国内农产品总体呈上升趋势，但是分化比较严重。以大豆为代表的油脂油料受美豆减产影响涨幅较大，棉花和白糖受供应过剩影响持续低迷。,A,C,CF,ER,M,P,RO,SR,
2、WS,Y,农产品波动情况1.80%,1.60%1.40%,1个月,3个月,6个月,9个月,农产品的波动率表现出与收益率,更高的正相关,1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%,系。3个月周期的波动率表征了6月份以来的干旱炒作。1个月周期波动率下降，伴随近期农产品价格的一波下调。,A,C,CF,ER,M,P,RO,SR,WS,Y,第二部分：豆类油脂行情分析,目前，USDA报告利多出尽，大豆、豆粕季节性调整，短期,资金获利出逃。,技术分析，A1305上行在9月6日缺口处受阻，短期看4820、,4744支撑位。,技术分析，M1301合约60日均线盘整，但上行乏力，短期看
3、,3954、3834、3754支撑位。,A1305支撑位4820、4744,M1301支撑位3954、3833、3758,大豆、豆粕供给,进口：中国8 月进口大豆量下滑。根据海关总署公布的数据显示，中国8月大豆进口同比减少1%至442 万吨，今年前8 个月大豆进口总计为3934万吨，较去年同期增长17.4%。,库存：尽管我国政府并不公布储备数据，贸易商和分析师认为国储大豆库存约在500-1000 万吨之间，或仅够一到两个月消费量。,2003-04-30,2003-08-31,2003-12-31,2004-04-30,2004-08-31,2004-12-31,2005-04-30,2005-
4、08-31,2005-12-31,2006-04-30,2006-08-31,2006-12-31,2007-04-30,2007-08-31,2007-12-31,2008-04-30,2008-08-31,2008-12-31,2009-04-30,2009-08-31,2009-12-31,2010-04-30,2010-08-31,2010-12-31,2011-04-30,2011-08-31,2011-12-31,2012-04-30,2012-08-31,美豆价高，短期大豆进口量下滑，国内储备不足将显现,700.00600.00500.00400.00300.00200.0010
5、0.000.00,进口大豆数量当月值（单位：万吨）,大豆、豆粕需求,国内饲料养殖市场的刚性需求等基本面题材未有改变，豆粕价格仍将受到底部支撑，预计国内豆粕市场下跌行情有望告一段落。,结论：中度回调，伺机布局多单，空单需谨慎，国庆假期建议轻仓，或可多一月空五月豆类进行跨期套利。,风险提示：美豆如真实单产好于之前预期，中度回调幅度或更大。时刻关注外盘走势。,2009-01-31,2009-03-31,2009-05-31,2009-07-31,2009-09-30,2009-11-30,2010-01-31,2010-03-31,2010-05-31,2010-07-31,2010-09-30,2
6、010-11-30,2011-01-31,2011-03-31,2011-05-31,2011-07-31,2011-09-30,2011-11-30,2012-01-31,2012-03-31,2012-05-31,2012-07-31,生猪存栏、饲料生产继续上升，豆类需求仍强劲,48,000.0047,000.00,全国混合饲料总产值（单位：万吨，右轴）,全国生猪存栏（单位：万头）,6,000.005,000.00,46,000.004,000.0045,000.003,000.0044,000.002,000.0043,000.00,42,000.0041,000.00,1,000.00
7、0.00,豆油：节前持续减持，空仓过节,1、棕榈油弱势及两者高价差对豆油拖累。2、目前122万吨商业库存需要消化,3、饲料行业的稳定需求可能推动10月份国内大豆压榨量继续高位运行，短期豆油供应仍较为充足,4、不过豆类紧张供需基本面将为期价提供下档支撑，节前关注9260一线，如支撑有效空单全部减持。,棕榈油：少量持有空单,1、由于产量增长超出出口增长，库存将进入长期增长周期，棕榈油面临较强中期库存压力。,2、国内季节性消费淡季及短期进口的集中到岗，10月1日之后CIQ新标准实施使得短期融资进口大幅增长，库存压力较大。,3、技术破位明显，目前距离形态目标尚有距离，逢反弹可少量加码。,菜籽油：空仓过
8、节,1、其他油脂品种拖累。2、国储庞大库存压制。3、不过目前期价距离成本支撑距离较近，后期将表现抗跌特征。,4、节前空单依托10日均线持有，建议空仓过节,对冲持仓过节策略,由于基本面差异，对油脂系列建议采取对冲持仓过节策略。,中短期豆油、菜油基本面支撑强于棕榈油，两者与棕榈油价差亦呈现持续扩大局面，目前尚未发现促使价差逆转因素出现，所以过节持仓采取买入豆油、菜油，卖出棕榈油策略，持仓比例1:1:2.,软商品行情分析-棉花,20000,19500,19000,18500,棉花收储托住了价格运行的底部，但库存消费比的大幅增加限制了反弹的高度，从而令棉价将主要在以上图中四个区间中运行。其中价格跌破1
9、9000可做买入，而当价格高出19500甚至20000，则逢高沽空。总体而言采取少买多卖的策略。,11/12年度收储政策强劲支撑,11/12年度正处于棉价调整的中途阶段，棉花的收储为其下跌缩减了空间。随着收储量的加大，支撑作用增大，棉价也从19000左右的低谷回升至19700附近，上涨幅度在700个点左右。,12/13年度棉花收储政策支撑显现,12/13年度的收储政策从9月10开始施行，由于今年天气状况良好，棉花收购进展较快，而且市场情绪也开始缓和，受收储支撑开始上涨，尤其是市场担忧解除（配额、进口、抛储）之后，棉价大涨，随后市场消化了这一涨幅，与9月25日重新触底回升，截至25日，棉花共收储
10、11.79万，成交率达到59%以上。,中国棉花供需平衡表,12/13年度中国棉花产量为675（729.4，-54.4）万吨，消费量为827.4（849.1，-21.7）万吨，期末库存量为773.1（665.8,+107.3）万吨。库存消费比的大幅上升令反弹幅度受限。,近期技术走势白糖,在我国9月22日公布58万吨的进口数据后，超市场预期，跌破5200的支撑位，市场多头人气溃散，空头乘机打压。预计短期内无法重回5200上方。,8月份原糖进口数据超市场预期,目前国内糖的供应相对充足，8月份的原糖进口量和进口价格都超出了市场预期，市场应声下跌。未来可能存在的风险因素依然会进口两方面，以及可能出现的进
11、口价格的继续下滑。,而从更长一些时间里，可能考虑的是巴西对于该国国内乙醇竞争力调整的政策出台，或许在美国玉米因为干旱减产的情况下，提高乙醇的价格。,从技术面来看，郑糖上档的压力位在5200一带，下方支撑在5000一带。注意这两个价位成交量的变化和多空人气的转变。,白糖节前策略考虑：激进者可以考虑继续逢高做空，博短期现货市场销售压力下价格加速下滑；保守者可以考虑在5000一带逢低建仓接单，保持低成本。,玉米：猪粮比改善，但养殖效益没有明显改善,9月12日全国生猪出厂均价小幅上涨，目前价格为14.98元/公斤，较上周上浮0.1元/吨，玉米批发价2.52元/吨，较上周持平，本周猪粮比价由上周5.9升
12、至5.94，正接近6的警戒线位置。,周期性的猪粮比的转好正在持续中，养殖效益也略有转好，但由于生猪价格反弹速度较慢且玉米价格居高不下，因此，养殖效益方面没有得到明显好转，导致养殖户的补栏热情不高。,深加工略有改善，需求有待观望,玉米市场网消息，吉林省深加工企业玉米价格2300元/吨计算，DDGS销售成交价2300元/吨，吨酒精的售价6250元/吨，粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润-225元/吨，周比亏损幅度扩大111元/吨。,中国酒精企业平均开工率42%，较上周回落,1%，双节的酒精市场消费拉动效应开始消退，短期需求拉动力失去对玉米的挺价作用。,开秤价走低，现粮压力较大,华北地区较早上
13、市的新粮价格正逐步回落，24日河北秦皇岛标准水挂,牌价2320元/吨，较前一日开秤价下调40元/吨。,25日中粮生化公主岭及黄龙公司正式挂牌收购新季玉米，开秤价2130,元/吨，较去年开秤价低开20元/吨，开秤时间提前半个月。26日中粮榆树开秤价2110元/吨，较去年开秤价也是低开20元/吨。,因为吉林地区的玉米深加工企业规模较大，且具备一定的定价能力，在,今年开秤价格均较去年下浮的影响力来看，预计陆续上市的新粮价格仍将不振，且低开低走的可能性较大。,技术分析及操作策略,技术分析：,自高点回落的中线趋势线仍有效，本轮回调位置0.382及20日线压力较沉重。短期均线压力无力化解。,操作策略：,中
14、线看空思路不变，前期空单持有，下方第一目标位2300-2315考虑减持。,2004-06-01,2004-10-01,2005-02-01,2005-06-01,2005-10-01,2006-02-01,2006-06-01,2006-10-01,2007-02-01,2007-06-01,2007-10-01,2008-02-01,2008-06-01,2008-10-01,2009-02-01,2009-06-01,2009-10-01,2010-02-01,2010-06-01,2010-10-01,2011-02-01,2011-06-01,2011-10-01,2012-02-01,2012-06-01,第三部分存量资金变动4500,农产品板块,工业品板块,40003500国庆长假前,300025002000150010005000,夕，市场处于规避风险可考虑，部分资金离场导致市场存量资金大幅下滑。,5,0,-5,存量资金变动,20,存量资金变动,15109月24-25日农产品总计流出资金38亿元，预计在节前一两,-10-15-20-25-30,天还会持续流出。,Y,SR,WS,C,CF,ER,P,RO,M,A,Thank You,南华期货研究所农产品部,2012年09月,
