《套利交易复习资料(1).ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《套利交易复习资料(1).ppt（14页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、套利交易,一、复习题,1、假定在同一时间里，英镑兑美元汇率在纽约市场上为GBP/USD=2.2010/15,在伦敦市场上为GBP/USD=2.2020/25,在这种市场行情下（不考虑套汇成本）如何套汇？100万英镑交易额的套汇利润是多少？,解：套汇者有100万英镑，可以在美元价低的市场买入美元，在美元价高的市场卖出美元以套取利润。纽约市场上美元价格：USD/GBP=0.4542/0.4543伦敦市场上美元价格：USD/GBP=0.4540/0.4541客户持有100万英镑，应该在美元的卖出价低（对于客户来讲是买入价低）的伦敦以0.4541的价格买入美元,同时在美元的买入价高(对于客户来讲是卖出
2、价高)的纽约以0.4520的价格卖出美元.100万英镑在伦敦市场上可买入220.2158万美元220.2158万美元在纽约市场上可卖100.0220万英镑利润为220英镑.,2、某一时间里，在纽约、苏黎世、伦敦的外汇市场行情如下：纽约：1美元=2.5瑞士法郎 苏黎世:1英镑=3.2瑞士法郎 伦敦:1英镑=1.3美元,10万美元套汇的利润是多少?,解:首先将三地汇率都换算成间接标价法下的汇率纽约：1美元=2.5瑞士法郎苏黎世:1瑞士法郎=0.3125英镑伦敦:1英镑=1.3美元2.50.31251.3=1.0156因此,套汇的路径为:美元瑞士法郎英镑美元10万美元在纽约市场购买25万瑞士法郎,2
3、5万瑞士法郎在苏黎世市场购买78125英镑,78125英镑在伦敦市场购买10.1563万美元.套汇利润:(10.1563-10)万美元=1563美元,二、套利交易的基本概念,套利交易，也叫利息套汇，指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。例：美国金融市场上的短期利率为年率12%，而英国为10%，于是可以在英国以10%的年率借入英镑资金，兑成美元现汇，汇往美国，如不考虑手续费等因素，资金转移可获得的利润率为2%，即为英、美两国短期利率的差额。如果这时由英国调往美国的是自有资金，则可比在英国运用时多赚取2%的利
4、润。但是，无论是借入资金还是自有资金，由英镑兑换成美元汇往美国都要承担美元汇率波动的风险，因此，一般还要做一笔远期外汇买卖，以避免美元汇率波动带来的损失。由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机会，大银行或大公司便会迅速投入大量资金，最终促使各国货币利差与货币远期贴水趋于一致，使套利无利可图。,三、套利交易的类型,套利交易按照交易者在套利时是否做反方向的交易轧平头寸，可分为两种形式：抛补套利和非抛补套利。,抛补套利,非抛补套利,抛补套利,套利者把资金从低利率的国家调往高利率国家的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。实际上是套利与掉期交易相结合的一种交易，既可获得利率的好
5、处，又可避免汇率变动的风险，但要支付掉期成本，也就是高利率货币汇率波动带来的损失。因此，抛补套利是否可行，取决于利率差与掉期成本的比较，若两者不相等，则有利可图。掉期成本=（升水或贴水12）/（远期汇率远期月数）100%,例1(自有资金)：假定瑞士短期资金市场的年利率为8%，英国利率年息为13%，1英镑=2.5瑞士法郎.投资者有10万瑞士法郎,需在银行存放3个月.如果汇率不变,存放在英国所得的利息多,假定其他条件不变,而3个月的远期汇率为1英镑=2.48瑞士法郎,是否可以套利?损益情况如何?解:掉期成本:（2.5-2.48）12（2.483）100%=3%5%,所以套利可行损益情况:(1)掉期
6、成本 付出10万瑞士法郎,买入4万英镑现汇,卖出4万英镑期汇,收入9.92万瑞士法郎,此过程损失800瑞士法郎(2)多得利息 存放英国3个月所得利息:4万13%1/42.48=3224瑞士法郎;存放瑞士3个月所得利息:10万8%1/4=2000瑞士法郎,多得1224瑞士法郎利息所以,总共多收入(1224-800)=424瑞士法郎.总结:在拥有自有资金的情况下,当掉期成本小于利率差时,将持有的低利率国家的货币投资到高利率国家套利时,有利可图.,例2(借入资金):假定欧洲英镑6个月期利率为10%,欧洲美元6个月期利率为8%,美元与英镑的即期汇率为GBP1=USD2,6个月期远期汇率为GBP1=US
7、D1.99,则某交易员(投资者)从欧洲货币市场借入100万美元,买进50万英镑,同时卖出6个月英镑远期,并将所买进的英镑投资欧洲英镑存款,交易到期时结果为:借入美元本利:100万(1+8%1/2)=104万美元英镑存款本利:50万(1+10%1/2)1.99=104.475万美元投资者利润:4750美元,例3(借入资金):假设美国货币市场上3个月定期存款利率为8%,英国货币市场上3个月英镑定期存款利率为12%.如果外汇行市为即期汇率GBP1=USD1.5828,3个月掉期率为贴水GBP1=USD0.0100.请问是否有套利的可能性存在,该如何进行套利?若美元的存款利率为10%,其他条件不变,是
8、否还有套利的可能性存在?又该如何进行套利操作?解:(1)将英镑兑美元的贴水率换算成年率,与利差4%进行比较(0.01/1.5828)4=2.52%4%,套利的可能性存在,可按8%的利率借入美元,买入英镑现汇,并卖出3个月远期英镑.(2)若美元存款利率为10%,则掉期贴水年率2.52%2%,套利的可能性仍存在,不过这时应该按12%的利率借入英镑,买入美元现汇,并卖出3个月远期美元.总结:在借入资金的情况下,只要掉期成本与利率差不相等,都有套利机会,当掉期成本小于利差时,借入低利率货币买入高利率货币进行套利;当掉期成本大于利差时,借入高利率货币买入低利率货币进行套利.,非抛补套利,在有关的货币汇率
9、比较稳定的情况下,资金持有者利用两个不同市场上的短期利率差异,单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入.这种交易不同时进行反方向交易,要承担高利率货币贬值的风险.例:假设美国的短期利率为9%,英国为7%,若英国一套利者以100万英镑存入伦敦银行,6个月可获本利103.5万英镑,如果在汇率为GBP1=USD1.98的情况下,他把英镑换成美元存入美国,则6个月后,本利和为203.91(198+1989%1/2)万美元,合104.5(203.91/1.98)万英镑,如果6个月后英镑兑美元汇率没有变动,则可比在伦敦多赚1万英镑.但若6个月后英镑升到GBP1=USD2.0295,则
10、203.91万美元仅为101.95(203.91/2.0295)万英镑,比在英国存款还亏1.55万英镑.因此,高利率货币的贬值对非抛补套利的影响极大,非抛补套利的结果是不确定的.,例4(综合分析):某年5月12日,美国6个月存款利率为4%,英国6个月存款利率为6%,假定当日即期汇率GBP/USD=1.6134/44,6个月的远期汇率为95/72,美国套利者拥有套利资本200万美元,他预测6个月后英镑兑美元的汇率可能大幅下跌,因此在进行套利交易的同时,与银行签定远期外汇买卖合同,做抛补套利.该套利者抛补套利的收益是多少?假定在当年11月12日的即期汇率为GBP/USD=1.52111/21,做抛
11、补套利与不做抛补套利,哪一种对投资者更有利?解:6个月远期外汇汇率为GBP/USD=(1.6134-0.0095)/(1.6144-0.0072)=1.6039/1.60726个月美元存款的本息和:200万(1+4%1/2)=204万美元6个月英镑存款的本息和:(200万/1.6144)(1+6%1/2)=1276015.86英镑抛补套利的收益:1276015.861.6039-204万=6601.84美元若不做抛补套利,收益为:1276015.861.5211-204万=-99052.28美元因此,做抛补套利不不做对投资者更有利.,关于套利交易的说明,1、套利活动必须以有关国家对货币的兑换和
12、资金的转移不加任何限制为前提2、所谓两国市场上利率的差异，是就同一性质或同一种金融工具的名义利率而言3、套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般不超过1年4、抛补套利是市场不均衡的产物，随着抛补套利的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复5、抛补套利也涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费等，因此，不必等到利差与远期升贴水率完全一致，抛补套利就会结束6、由于去过为投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者一般对抛补套利持谨慎态度，一般不轻易进行,四、课堂练习,1、美国1年期国库券的年利率为5%，而英国为10%，即期汇率1英镑=2.00美元,一个美国人有10万美
13、元,他的选择:(1)在国内投资,1年收益为多少?(2)到英国投资,如果1年后汇率为1英镑=2.10美元;1英镑=1.80美元;1英镑=1.90909美元,收益为多少?,解:(1)在国内投资,1年的利息收入为10万5%=5000美元(2)在英国投资若1年后汇率为1英镑=2.10美元,则收益为100000/2(1+10%)2.1-100000=15500美元若1年后汇率为1英镑=1.80美元,则收益为100000/2(1+10%)1.80-100000=-1000美元若1年后汇率为1英镑=1.90909美元,则收益为100000/2(1+10%)1.90909-100000=5000美元,2、外汇
14、市场牌价:即期USD/DEM 1.7520/30,6个月远期 350/368 货币市场的利率:德国马克利率9%-10%,美国美元利率3%-4%,现有一家公司向银行借进1000万美元,准备进行6个月期的套利,如果6个月后的汇率为1.7965/70,问该公司如何操作及损益如何?,解:6个月远期汇率USD/DEM(1.7520+0.0350)/(1.7530+0.0368)=1.7870/98该公司已经借进1000万美元,即现持有1000万美元,若进行套利,则应用1000万美元买入即期德国马克,存入德国银行,同时卖出6个月远期德国马克.借入6个月美元的本利和:1000万(1+4%1/2)=1020万美元德国马克6个月存款本利和:1000万1.7530(1+10%1/2)=1840.65万德国马克,折合成美元为:1840.65/1.7898=1028.41万美元收益为8.41万美元.,
