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1、第三节 汇率制度一、汇率制度的概念汇率制度(汇率安排)：一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。一种汇率制度应该包括的内容：(1)规定确定汇率的依据；(2)规定汇率波动的界线；(3)规定维持汇率应采取的措施；(4)规定汇率应怎样调整。,IMF对汇率制度的分类,二、汇率制度的种类（一）固定汇率制度 政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。,1、金本位制下的固定汇率制 两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、
2、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。2、纸币流通条件下的固定汇率制 固定汇率通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起。各国当局通过规定虚设的金平价来制定中心汇率，现实汇率也是通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策等措施被维持在人为限定在狭小范围内。,固定汇率制利弊分析,汇率具有相对的稳定性有利于国际商品价格的决定、国际贸易成本的核算保证国际债权债务清偿的稳定进行减少汇率波动风险，抑制外汇投机活动 上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确反映两国货币实际购买力 影响一国对内对外的同时均衡 传播通货膨胀 造成单向性货币投机,利 弊,(二)(管理)浮动汇率制度,浮动汇率制
3、：汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。自由浮动和管理浮动 自由浮动(清洁浮动)：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。只是一种纯理论意义上的概念。管理浮动(肮脏浮动)：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。,单独浮动和联合浮动 单独浮动(独立浮动)：一国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。联合浮动：欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。,浮动汇率制利弊分析,弊：1、不利于国际贸易成本的核算。
4、2、不利于国内资源的配置。3、助长金融市场投机活动的盛行，不利于整个金融体系的健康发展。,利：1、汇率比较能反映两国间货币购买力的对比2、增加了本国货币政策的自主性3、对世界性通货膨胀具有一定的绝缘作用4、减少货币公开升贬值的压力,(三)其它汇率制度,爬行钉住制：汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。两个基本特征：（1）实施国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类；（2）这一平价可以经常、小幅度地调整(例如调整2%3%)，这又使得它与一般的可调整的钉住制相区别，因为后者的平价调整是很偶然的，而且一般幅度很大。,优点：1、提供了一种更有效的内外均衡调节机制；2、可以使一国抑
5、制境外通货膨胀的输入；3、可以减少一国持有的外汇储备的数量。缺点：1、国内货币政策仍受到来自外部的严重制约；2、汇率调整的速度不够迅速；3、汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。,汇率目标区制,广义：泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的10）的汇率制度。狭义：特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。,货币局制（Currency Board）,在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且
6、对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。货币局制通常要求货币发行必须以一定（通常是百分之百）的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。货币当局失去了货币发行的主动权。,优点：1、管理与操作非常简便；2、赋予了货币政策高度可信性；3、有利于抑制通货膨胀；有利于保持固定汇率，消除了汇率风险；4、在价格具有充分弹性和国际经济活动具有充分自由的条件下可形成国际收支自动调节机制。缺 点1、货币局制度存在一个内在的缺陷，即本币的发行是以某一种外汇作保证，如果本国或本地区经济、贸易或投资的发展与所选外汇的发行国不一致
7、，本币高估或低估的情况将不断发生，在国际资本流动自由化程度较高的条件下，则很容易导致国际资本的投机性冲击。2、实行货币局制度以后，政府或者以某种外汇作为保证发行本币，或者直接用美元取代本币，两者都会造成铸币税收益(Seigniorage Revenue)的损失3、在货币局制度下，丧失了货币政策和汇率政策的自主性。,香港汇率制度演进,香港联系汇率制的内容与运作机制,1983年10月15日，当时的港英政府在取消港元利息税的同时，对港币发行和汇率制度作出新的安排：要求发钞银行（汇丰银行80%和渣达银行15%，1993年中国银行香港分行5%也成为发钞银行）在增发港元纸币时，必须按1美元兑7.8港元的比
8、价向外汇基金缴纳等值美元，以换取港元的负债证明书，作为发钞的法定准备金，这一安排标志着香港联系汇率制的诞生。当港元现钞从流通中回笼后，发钞行可以用同样的比价向外汇基金换回美元，同时赎回负债证明书；发钞行以同样的方式为其他银行提供和收回港元现钞；1美元兑换7.8港元的固定比价只适用于发钞行和外汇基金之间，发钞行和其他银行之间以及银行同业、银行与客户之间的港元交易全部按市场汇率进行。,香港联系汇率制的利弊,最大优点：有利于香港金融的稳定，而市场汇率围绕联系汇率窄幅波动的运行也有助于香港国际金融中心，国际贸易中心和国际航运中心地位的巩固和加强，增强市场信心。主要弊端：使香港的经济行为以及利率货币供应
9、量等指标过分依赖和受制于美国，从而严重削弱了运用利率和货币供应量杠杆调节本地区经济的能力。同时，联系汇率也使通过汇率调节国际收支的功能无从发挥。当外部环境发生变化时，联系汇率制的薄弱环节就会变得明显起来，也就容易成为投机者攻击的对象。,我国的人民币汇率制度,一、人民币汇率制度的主要内容二、人民币汇率制度的历史三、人民币汇率改革的目标四、人民币实现自由兑换的条件,一、人民币汇率制度的主要内容,实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；采用直接标价法；外汇指定银行对外挂牌的同一外币汇价实行买卖的双档价，即标出银行买入价和卖出价，买卖差价为5。,二、人民币汇率制度的历史,
10、第一阶段自1949年至1980年，人民币汇率总体上表现为严格管制和固定不变。第二阶段为1981年至1984年，开始尝试对人民币汇率制度进行改革。第三阶段自1985年至1993年，官方牌价与外汇调剂价格并存。第四阶段从1994年至2005年7月20日，单一的、有管理的浮动汇率制。第五阶段自2005年7月21日起，我国实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,第一阶段自1949年至1980年，人民币汇率总体上表现为严格管制和固定不变。其中又可以细分为三个小阶段：1949年1952年，汇率制度为爬行钉住（钉住内外物价比），汇率政策目标为扶持出口，兼顾进口，汇率水平是高频
11、率地调整。1953年1972年，汇率制度为钉住单一货币美元，汇率政策目标为人民币汇率长期稳定，汇率水平不变。1973年1980年，汇率制度为钉住一篮子货币，汇率政策目标为维持人民币坚挺，汇率水平是汇率稳中有升。（布雷顿森林体系瓦解，尼克松访华）,第二阶段：1981年1984年，汇率制度为钉住一篮子货币(双重汇率），汇率政策目标为扶持出口，增加外汇，汇率水平是持续下跌。我国在官方公布的汇率之外，还实行了贸易内部结算价格。1980年10月，我国在沿海开放城市试办了外汇调剂业务，允许国营及集体企事业单位留成的外汇参与调剂。1981年8月，外汇调剂市场的雏形基本形成。当时，正是我国实行贸易内部结算价时
12、期，按照2.80元的贸易内部结算价上浮10%的幅度，外汇调剂价格定为1美元兑3.08元人民币，额度价则为l美元兑0.28元人民币,第三阶段：1985年1993年，汇率制度为从爬行钉住到管理浮动（以钉住出口换汇成本为主），汇率政策目标为平衡国际收支，汇率水平是持续下跌。1985-1993年人民币汇率表,第四阶段：19942005.7.20，汇率制度为钉住单一货币美元，汇率政策目标为维持汇率稳定，汇率水平是基本稳定。通过汇率并轨取消双轨制，形成了以市场供求为基础的，单一的、有管理的浮动汇率制。,19942005年人民币汇率表,第五阶段：2005.7.21以后，汇率制度为以市场供求为基础、参考一篮子
13、货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率政策目标为保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，汇率水平是稳中有升。所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。中国人民银行行长周小川表示：美元、欧元、日元、韩元等是主要的篮子货币。新加坡、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、泰国等国家与我国的贸易比重也较大，意味着，这些国家的货币也在人民币汇率参考的“一篮子货币”范围之内。,2005-2008年人民币汇率表,三、人民币汇率改革的目标,我国经济体制改革的长远目标是建立社会主义市场经济体系。市场经济机制运行要求建立一个自由、开放的外汇市场来实现外汇资源的有效配置，客观上要求取消外汇管制，实现人民币的完全可自由兑换，这也是人民币汇率改革的长远目标。,四、人民币实现自由兑换的条件,微观经济主体的经营机制得到根本转变，对市场经济杠杆的调节要进行灵敏而有效的反映；完善的金融市场及健全的货币政策机制；要有一个健全的财政体制；强有力的金融监管和完善的金融风险的防范机制。,
