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1、11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,Table_Title,me,Table_Summary,Table_BaseInfo,行业表现,7%,0%,-7%,-14%,月,报,Table_Author,Table_Contacter,Table_Report,【,行,业,证,券,研,究,报,告,HeaderTable_StatementCompany,】,HeaderTable_User5017413HeaderTable_Industry,13020300看好investRatingCha
2、nge.sa173833558,电力行业用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量10 月份电力数据点评,投资要点,行业评级,看好,中性 看淡,(维持),用电增速显著好转，电力行业贡献主要用电增量。11 月 14 日，国家能源局发布 10 月份全社会用电量等数据。1-10 月份，全社会累计用电量 40881 亿千瓦时，同比增长 4.9%；其中，10 月份当月用电量 3998 亿千瓦时，同比增长 6.1%，较上月同比增速提高 3.2 个百分点。分析当月用电量显著增长的主要原因：1、城乡居民和第三产业用电量分别贡献 0.60、1.23 个百分点的增速，即两行业贡献 1.83 个百分点增速。10 月份第
3、三产业、城乡居民用电量同比增长 10.4%、4.6%，分别贡献了 20.3%、10.0%的总用电量增量；2、电力行业贡献主要用电量增量，贡献度高达 42.9%，即贡献了 2.6 个百分点的用电量增速；3、四大高耗能用电量增速有所起色。10 月份化工、水泥、钢铁、有色金属等四大高耗能行业用电量分别同比增长 6.7%、8.2%、-6.9%、12.8%，同比增速较上月分别提升了-2.4、0、4.6、7.3 个百分点，综合贡献11.8%的总用电量增量，较上月提高 6.4 个百分点。,国家/地区行业报告发布日期,电力,中国/A 股电力2012 年 11 月 19 日沪深300,行业,10 月水电来水偏枯
4、，当月利用小时增幅收窄。10 月份，全国平均降水量 29.1毫米，较常年同期（35.9 毫米）偏少 18.9%，为 2000 年以来同期降水第 3少年。当月水电发电量 741 亿千瓦时，同比增加 52.9%，较上月增速提高 0.6个百分点；当月利用小时为 326 小时，同比大幅增长 29.9%，增幅收窄；累,-21%资料来源：WIND,计利用小时为 3114 小时，同比提升 18.0%，利用小时增幅继续扩大。分区域看，西南、东北地区因 9 月份或 10 月份来水较理想，水电当月利用小时同比明显提高；东部沿海地区来水偏枯，利用小时增幅下降或负增长。火电利用小时有所好转。受用电量情况显著好转，当月
5、发电量为 2926 亿千瓦时，同比降低 1.8%，降幅环比收窄 6.4 个百分点。1-10 月份，火电累计发电量为 31093 亿千瓦时，同比下降 0.4%；火电利用小时为 4084 小时，较去年下降 7.0%；其中，火电当月利用小时为 377 小时，同比下降 6.9%，降幅环比收窄 5.0 个百分点。受水电发电量大幅增长对火电发电量的挤出效应，水电影响区的云南、广东、广西、湖南、湖北、等省区火电当月利用小时大幅下降，降幅皆超过 10%；东部沿海地区火电利用小时有所好转。投资策略与建议：火电或进入配置的时间窗口，推荐理由如下：1、煤炭供需形势的利于火电。目前煤价已从高点回落，港口库存快速攀升；
6、另外，随着“十八大”对煤炭,供给限制性因素消除，煤炭供给能力有望释放，煤炭供给形势进一步改善的利好正在累积。而从往年（参考 2010-2011 年）煤价走势来看，11 月中下旬乃冬季煤价最高点。2、业绩高增长态势持续。考虑到高基数效应，预计 4季度、明年 1 季度市场煤价（5500 大卡）同比有望下跌 23%-24%，同时叠加财务费用率大幅下降影响，火电股（上市公司）单季业绩同比仍将有望增长 250%-300%。且煤炭供需形势宽松以及水电冲击的影响减弱，业绩低于,证券分析师,周衍长021-63325888*执业证书编号：S0860511120003,预期的可能性较小。3、估值体系切换利于提升股
7、价。我们预计 2013 年主流火电企业业绩同比仍有 30%以上的增长，作为业绩高增长行业，估值体系切换有利于股价提升。我们重点推荐皖能电力(000543，买入)、华能国际(600011，买入)。风险提示：合同煤价超预期上涨的风险。,相关报告用电增速继续下滑，主因并非工业因素：1-9 月份电力数据点评顺应煤价传导，寻找区域优势的火电：煤炭供需关系逆转背景下的投资策略用电增速低于预期：1-8 月份电力数据点评,2012-10-232012-09-252012-09-20,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在
8、法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量,目录,需求：用电量显著增长，电力行业贡献主要增量.4,分产业：第二、第三产业用电增速显著提升.5工业用电：增速大幅提升，但电力行业用电量贡献主要增量.5,供给：新增装机同比降幅略有
9、扩大.7水电：来水偏枯，利用小时增幅收窄.7,10 月来水偏枯 18.9%.8,火电：用电量增速显著提升，利用小时有所好转.10,2,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量,图表目录,图 1：近三年全社会累计用电量情况.4图 2：近三年全社会当月用电量情况.4图 3：近两年全社会用电量增长情况.4图 4：近两年重工业用电量增长情况.4图 5：各产业用电量同比增长情况.5图 6：各产业对总用电量的贡献度.5图 7：工业用电量同比增长情况.5图 8：工业用电量对总用电量的贡献度.5图 9：五大高耗能用电量同比增长情况.6图 10：五大高耗能
10、行业对总用电量的贡献度.6图 11：1-10 月份年分省市用电量情况.6图 12：2012 年 1-10 月份新增装机情况.7图 13：2012 年 1-10 月份电源投资完成额情况.7图 14：2012 年 1-10 月份火电新增装机容量情况.7图 15：2012 年 1-10 月份水电新增装机容量情况.7图 16：2012 年 1-10 月份水电累计发电量情况.8图 17：2012 年 10 月份水电当月发电量情况.8图 18：2012 年 1-10 月份水电累计利用小时情况.8图 19：2012 年 10 月份水电当月利用小时情况.8图 20：10 月份全国降雨量距平.9图 21：8 月
11、份全国降雨量距平.9图 22：1-10 月份分省市水电利用小时情况.9图 23：2012 年 1-10 月份火电累计发电量情况.10图 24：2012 年 10 月份火电当月发电量情况.10图 25：2012 年 1-10 月份火电累计利用小时情况.10图 26：2012 年 10 月份火电当月利用小时情况.10图 27：1-10 月份分省市火电利用小时情况.11,3,HeaderTable_TypeTitle,10,2、,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量需求：用电量显著增长，电力行业贡献主要增量1-10 月份，全社会累计用电量 40881 亿千瓦时，同比增长 4.9%；其
12、中，10 月份当月用电量 3998亿千瓦时，同比增长 6.1%，较上月同比增速提高 3.2 个百分点。当月用电量显著增长的主要原因：1、城乡居民和第三产业用电量分别贡献 0.60、1.23 个百分点的增速，即两行业贡献 1.83 个百分点增速。月份第三产业、城乡居民用电量同比增长 10.4%、4.6%，分别贡献了 20.3%、10.0%的总用电量增量；电力行业贡献主要用电量增量，贡献度高达 42.9%，即贡献了 2.6 个百分点的用电量增速；3、四大高耗能用电量增速有所起色。10 月份化工、水泥、钢铁、有色金属等四大高耗能行业用电量分别同比增长 6.7%、8.2%、-6.9%、12.8%，同比
13、增速较上月分别提升了-2.4、0、4.6、7.3 个百分点，综合贡献 11.8%的总用电量增量，较上月提高 6.4个百分点。,图 1：近三年全社会累计用电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 3：近两年全社会用电量增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所4,图 2：近三年全社会当月用电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 4：近两年重工业用电量增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量分产业：第二、第三产业用电增速显著提升10 月份第一、二、三产业及城乡居民用电量同比分别增长-3.5%、5.
14、9%、10.4%、4.6%，较上月增速分别增加-7.0、4.9、2.0、-3.3 个百分点，分别贡献了-2.0%、71.7%、20.3%、10.0%的总用电量增量，较上月贡献度分别提高-5.3、42.3、-12.8、-24.2 个百分点。在全社会用电量增长 6.05%的增速中，第一产、第二、第三产业和城乡居民用电量分别贡献了-0.12、4.23、1.23、0.60 个百分点，分别较上月提高-0.21、3.48、0.26、-0.39 个百分点。,图 5：各产业用电量同比增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所,图 6：各产业对总用电量的贡献度资料来源：中电联，东方证券研究所,工业用电：增速大幅提
15、升，但电力行业用电量贡献主要增量第二产业中，工业当月用电量同比增长为 5.9%，较上月同比增速提高 5.0 百分点。其中，轻工业当月用电量同比增长 6.3%，较上月同比增速提高 1.2 个百分点；重工业当月增速同比增长 5.8%，较上月同比增速提高 5.9 个百分点。从贡献度分析，轻工业用电量贡献 13.7%的总用电量增量，较上月下降 7.9 个百分点；重工业用电量贡献 56.3%的总用电量增长量，较上月提高 51.3 个百分点。,图 7：工业用电量同比增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所5,图 8：工业用电量对总用电量的贡献度资料来源：中电联，东方证券研究所,HeaderTable_Ty
16、peTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量从重工业用电量结构来看，10 月份化工、水泥、钢铁、有色金属等四大高耗能行业用电量分别同比增长 6.7%、8.2%、-6.9%、12.8%，同比增速较上月分别提升了-2.4、0、4.6、7.3 个百分点。10 月份，四大高耗能分别贡献 8.0%、4.6%、-18.8%、18.1%的用电量增量，综合贡献 11.8%的总用电量增量，较上月提高 6.4 个百分点。电力行业用电量同比提高 19.8%，贡献 42.9%的总用电量增量。剔除电力行业本身用电量影响，重工业用电量增速为 1.4%，较上月同比增速提高 1.1个百分点。,图 9：
17、五大高耗能用电量同比增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所,图 10：五大高耗能行业对总用电量的贡献度资料来源：中电联，东方证券研究所,从分省市用电量情况增速来看，10 月份华中、东北等三大区用电量增速较低，华东地区用电量增速略有好转；南方 5 省当月用电量大幅好转，各省用电增速都高于全国平均水平。图 11：1-10 月份年分省市用电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所6,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量供给：新增装机同比降幅略有扩大1-10 月份全国新增装机容量 4753 万千瓦，同比下降 21.3%，增速下滑幅度有所扩大；
18、电源基本建设投资完成额为 2667 亿元，同比下降 3.0%，降幅略有收窄。,图 12：2012 年 1-10 月份新增装机情况资料来源：中电联，东方证券研究所,图 13：2012 年 1-10 月份电源投资完成额情况资料来源：中电联，东方证券研究所,1-10 月份电源基本建设投资完成额为 2667 亿元，同比下降 3.0%。其中，水电、火电、核电、风电投资完成额分别为 912、717、597、415 亿元，占比分别为 34.1%、26.8%、22.3%、15.5%，同比分别增长 28.9%、-12.4%、-0.4%、-24.6%。1-10 月份全国新增装机 4753 万千瓦，同比下降 21.
19、3%。其中，水电、火电、风电新增装机分别为 1035、2965、717 万千瓦，同比分别提高 2.1%、-27.9%、-7.6%。,图 14：2012 年 1-10 月份火电新增装机容量情况资料来源：中电联，东方证券研究所,图 15：2012 年 1-10 月份水电新增装机容量情况资料来源：中电联，东方证券研究所,水电：来水偏枯，利用小时增幅收窄1-10 月份，水电累计发电量 6489 亿千瓦时，同比增加 27.1%；其中，当月水电发电量 741 亿千瓦时，同比增加 52.9%，较上月增速提高 0.6 个百分点。水电累计利用小时为 3114 小时，同比提7,HeaderTable_TypeTi
20、tle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量升 18.0%，利用小时增幅继续扩大；但当月利用小时为 326 小时，同比大幅增长 29.9%，增幅收窄。,图 16：2012 年 1-10 月份水电累计发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 18：2012 年 1-10 月份水电累计利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所,图 17：2012 年 10 月份水电当月发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 19：2012 年 10 月份水电当月利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所,10 月来水偏枯 18.9%10 月，全国平均降水量 29.1 毫米，较常年同期
21、（35.9 毫米）偏少 18.9%，为 2000 年以来同期降水第 3 少年。从空间分布看，东北大部、内蒙古中东部、青海南部、四川大部、新疆北部、江汉地区、广西南部以及广东西部降水偏多 2 成以上，其中东北南部和西部、东北东部局部、内蒙古东部局部以及广西南部降水偏多 1 倍以上。全国其余地区降水普遍偏少 2 成以上，其中新疆南部、西藏西北部、甘肃中西部、青海北部部分地区降水偏少超过 8 成。从区域特征看，辽宁平均降水量 66.5 毫米，较常年同期（34.0 毫米）偏多 96.6%，为 1951 年以来同期降水第 4 多年。8,HeaderTable_TypeTitle,10,电力行业月报 用电
22、增速显著好转，电力行业贡献主要增量,图 20：10 月份全国降雨量距平资料来源：气象局，东方证券研究所,图 21：9 月份全国降雨量距平资料来源：气象局，东方证券研究所,从水电利用小时分区域分布来看：西南地区的广西、贵州、云南等省区 9 月份水电来水较往年偏丰，加之低基数影响，致使 10 月份当月广西、贵州、云南水电利用小时同比分别增长 117.1%、265.3%、48.2%。东北地区 10 月份来水情况较好，辽宁、吉林、黑龙江等省份水电当月利用小时同比大幅提升；华东地区及附近江西等省来水情况转差，月份福建、浙江、江西水电利用小时分别同比增长 9.2%、-2.5%、-22.1%，增速环比明显下
23、降。图 22：1-10 月份分省市水电利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所9,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量火电：用电量增速显著提升，利用小时有所好转1-10 月份，火电累计发电量为 31093 亿千瓦时，同比下降 0.4%；当月发电量为 2926 亿千瓦时，同比降低 1.8%，降幅环比收窄 6.4 个百分点。火电利用小时为 4084 小时，较去年下降 7.0%；其中，火电当月利用小时为 377 小时，同比下降 6.9%，降幅环比收窄 5.0 个百分点。,图 23：2012 年 1-10 月份火电累计发电量情况资料来源：
24、中电联，东方证券研究所图 25：2012 年 1-10 月份火电累计利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所,图 24：2012 年 10 月份火电当月发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 26：2012 年 10 月份火电当月利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所,受水电发电量大幅增长对火电发电量的挤出效应，水电影响区的云南、广东、广西、湖南、湖北、等省区火电当月利用小时大幅下降，降幅皆超过 10%；东部沿海地区火电利用小时有所好转。10,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量,图 27：1-10 月份分省市火电利用
25、小时情况,资料来源：中电联，东方证券研究所,11,Table_Disclaimer,HeaderTable_TypeTitle,电力行业月报 用电增速显著好转，电力行业贡献主要增量,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公
26、司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，
27、投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评
28、级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一
29、些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投
30、资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,
