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1、12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,Table_Title,me,Table_Summary,Table_BaseInfo,23%,12%,0%,-12%,-23%,跟,踪,Table_Author,周军,【,行,Table_Contacter,券,研,HeaderTable_StatementCompany,】,HeaderTable_User501731750172885017401HeaderTable_Industry,13022300看好investRatingChange.s
2、a173833865,通信行业2013 年国内 4G 投资有可能进一步超预期,研究提示,行业评级,看好,中性 看淡,(维持),我们分析认为，今年的国内 TD-LTE 试验网建设除中移动外，很大概率还会有另外一家运营商参与，这将有可能导致我们进一步上调对 2013 年 TD-LTE 投资规模的预期。投资要点,国家/地区行业报告发布日期行业表现,中国/A 股通信2013 年 01 月 25 日,从国家政策导向来看，国内很可能会有两家运营商运营 TD-LTE 制式的 4G,通信,沪深300,网络。国家对 TD-LTE 的重视将超越 TDSCDMA，主要在于 TD-LTE 产业链发展远好于 TDS，为
3、了更好支持 TD-LTE，国家对其要求已经从 TDS 时代的三分天下有其一，调整到三分天下有其一调整到有其二。而从国家对频谱分配上来看，分配 190M 的 D 频段赋予 TD-LTE，190M 频宽远远超出一家运营商需求，至少可以满足两家甚至多家运营商的需要。综上我们认为，从政策导向来看很可能至少会有两家运营商运营 TD-LTE 制式的 4G 网络。,动态,我们认为，中电信可能会拿到另一张 TD-LTE 牌照。除中移动外的另外两家运营商中，只有电信的 CDMA2000 网络没有后续升级方向，联通的 WCDMA网络升级到 FDD LTE 是较好选择；且中电信网络升级到 TD-LTE 还是 FDD
4、LTE 要求相似，不存在升级到 TD-LTE 网络是否造成投资浪费的问题；另外，尽管其 3G 网络覆盖较为全面，但考虑到其网内高数据量用户如 iPhone 用户近期才规模启动，预计未来数据压力将推动其 4G 部署需求。我们认为，从电信网络的实际情况来看，其较有可能会拿到另外一张 TD-LTE 牌照。如果我们以上的判断正确，中电信 2013 年将会启动试验网建设，提升投资预期。中移动已确定在 2013 年大规模推动建设，并在 2012 年已经实施了规模试验网的建设，若中电信获得另外一张牌照，国家也将会批准其提前启动试验网建设；而从电信本身来说，为避免在未来 4G 运营中对比中移动落后，本身也将有
5、动力在 2013 年启动试验网建设。我们预计，若中电信在 2013年启动试验网建设，其规模可能对比中移动在 2012 年多城市的试验网建设规模，考虑电信投资能力，其试验网投资规模有望在 100-200 亿之间，大幅提升投资预期。投资策略与建议：,资料来源：WIND,国内 4G 投资主题建议优先选择主系统设备商：，我们建议当前时点重点关注自上而下受益确定的主系统设备商中兴通讯(000063，未评级)、烽火通信(600498，买入)；而针对配套板块，由于受技术产品需求变化和竞争格局变化的影响，预计仍需要自下而上的实际受益判断，建议重点配套的网络优化、网络运维、网络设计、网络测试、射频器件等领域个股
6、。风险提示,证券分析师,吴友文021-63325888*执业证书编号：S0860510120025021-63325888*执业证书编号：S0860510120007,业,投资时点延后、投资规模不大预期、技术风险、价格风险。,证,联系人,钱美舒,021-63325888*究报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申
7、明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,一、国家政策重视及频宽分配都有可能推动超预期工信部长苗圩在去年 12 月底传达中央经济工作会议精神指出“着力加快新型信息技术类的基础设施建设，深入实施“宽带中国工程”，大力推进三网融合，加快构建现代信息技术产业体系”，将新型信息技术基础设施建设摆在首位，我们认为这重点即指 TD-LTE 建设。工信部副部长尚冰在 1 月 9 日出席中国移动通信集团公司 2013 年度工作会议时，对中移动在 2013落实十八大精神、进一步做好新一年工作提出五点要求，要求“一是进一步统一思
8、想认识，加快推动 TD-LTE 产业发展；”将 TD-LTE 推进摆在工作要求的首要位置。从上述两次工信部领导的公开表态来看，国家对 TD-LTE 产业链的发展相当重视。从 FDD 和 TDD的发展来看，TDD 研发中心在中国，政府这几年投入了大量的资源来发展 TD 产业链。因此未来在 LTE 这个阶段，我们认为，国家和政府会充分考虑给予其长期以来支持的产业更大的市场空间。从频宽资源的分配来看，我们预计未来国内 TD-LTE 的运营商可能不少于两家。去年 9 月，中移动曾提出“不希望 TD-LTE 在中国只有一家运营，而希望国内市场三分天下有其二。”之后的 10月份，工信部无线电管理局副局长谢
9、存在世界电信展上表示，中国已决定将 2.6GHz 频段(2500-2690MHz)共计 190MHz 频率全部规划给 TD-LTE。190M 这样宽的频段单家运营商很难用足，考虑到频谱资源的稀缺性，我们认为未来国内 TD-LTE 的运营商可能不少于两家。图 1：近期 4G 牌照政策公开信息梳理 中移动提出不希望TD-LTE在中国只有一家运营，而希望国内,2012/9/42012/9/10,市场三分天下有其二。工信部部长苗圩表示，要加快推动4G网络建设，发牌时间可能还要一年多时间。,工信部无线电管理局副局长谢存在世界电信展上表示，中国已决定将2.6GHz频段(2500-2690MHz)共计190
10、MHz频率全2012/10/14 部规划给TD-LTE。资料来源：东方证券研究所整理,二、中电信最有可能拿 TD-LTE 牌照中电信的 3G 网络提前盈利，4G 的投资能力较有保障。在 2011 年中国电信中期业绩发布会上，中国电信董事长王晓初表示，中国电信 CDMA 业务在上半年实现盈利，比预期提前半年。分期支付回购 CDMA 资产对价，对上市公司投资能力影响平滑。1 月 2 日，中国电信香港上市公司(00728.HK)发布公告称，已于 2012 年 12 月 31 日，完成收购母公司 CDMA 网络资产，相关交割安排已完成。中国电信将于交割日起五个工作日内支付给母公司 255 亿元，最终对
11、价的其余部分将于交割日之后满五周年当日或之前支付。尽管电信在 900M 频段的 3G 网络覆盖良好，但从速度上来说还是较低借助低频段的 CDMA 网络，电信的 3G 业务覆盖在 3 家运营商中最好，但是从速率上来说，与中国联通相比并无竞争优势。CDMA 网络目前能够达到的最高下行速率是 9.3Mbps，而联通的 HSPA+网络最高能够达到 28Mbps。表 1：3G 速率对比,中国电信,中国联通,3G 制式最新版本下行速率,CDMA 2000EV-DO RevB9.3Mbps,WCDMAHSPA+28Mbps,资料来源：东方证券研究所目前，中国电信的 3G 用户数在三家运营商中最少的。而且中点
12、在电信从在 2012 年 3 月 9 日才与苹果正式达成合作协议销售 iPhone 4S。因此高数据流量的用户占比较低。从户均数据流量来看，2012 年上半年，中电信 111M/月的户均流量低于联通的 138M/月。因此目前 CDMA 网络承载的用户数和户均流量均未给当前网络造成压力，而随着用户数的不断增长，及 iPhone 等高数据流量用户占比的不断提升，预计未来的 CDMA 网络较难满足用户高速率上网体验的需求，中电信有建设高带宽网络，升级到 4G 的现实需求。,图 2：三大运营商 2012 年 12 月 3G 用户存量,图 3：3G 用户户均数据流量（M/月）,1000090008000
13、7000,8793,7646,6905,160140120,111,138,6000500040003000200010000,100806040200,移动,联通,电信,中国电信,中国联通,资料来源：公司公告、东方证券研究所,资料来源：公司财报、东方证券研究所CDMA2000 升级到 TD-LTE 没有技术障碍从技术演进上来，CDMA 已经没有路径后续演进了，在 LTE 阶段，电信只能重新建 3GPP 体系的网络架构，从核心网到无线接入网都是全新的。这也意味着从 CDMA2000 到 TD-LTE 的升级没有技术障碍。图 4：3G 向 4G 演进的技术路径资料来源：东方证券研究所,信息披露,
14、依据发布证券研究报告暂行规定以下条款：,发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已,发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，,就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：,截止本报告发布之日，东证资管仍持有烽火通信(600498,SH)股票达到相关上市公司已发行股份1%,以上。,提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。,Table_Disclaimer,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人
15、发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该
16、股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不
17、在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司
18、认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载
19、的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均
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