《台湾电子行业10月度营收分析：旺盛的上游惨淡的PC1128.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《台湾电子行业10月度营收分析：旺盛的上游惨淡的PC1128.ppt（21页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,2012 年 11 月 23 日研究所证券分析师：钱文礼 S0350512050003Tel:0755-23902752,行业研究旺盛的上游，惨淡的 PC,评级：推荐,台湾电子行业 10 月营收分析投资要点：晶圆制造：移动终端拉动，台积电穿越周期。整体晶元制造行业表现十分亮眼，行业整体同比增长 26.35%，环比增长 11.36%，行业整体销售收入从 7 月份开始连续 4 个月增速超过 20%。龙头企业台积电和联电都对 4 季度和明年移动终端的需求增长保持乐观，移动终端在未来两年依然是行业整体的拉动力。台积电 10 月营收又创新高，得益于移动终端的迅速增长以及 28 纳米技术的领先，10 月
2、公司合并营收达到 492.8 亿元新台币，环比增 15.2%，同比增长 32.8%，今年 110 月合并营收为 4248.82 亿元新台币，同比增长 18%。由于看好后续移动终端市场和苹果订单转移，11 月台积电在行业和全球经济不景气的情况下依然决定大幅扩张产能，显示半导体巨头对未来移动终端产业的看好。笔记本代工全面下滑，平板成为争夺的焦点。四大笔记本代工同比增速全部下滑，下滑最少的是仁宝下滑了 0.5%，纬创和英业达下滑了 12%以上，广达下滑了 7.5%；环比上看广达的环比增长最快，增长 19%，但是依然低于去年 10 月份环比增长 21.1%的水平，其他三家纬创和仁宝的环比增速都在下滑，
3、只有英业达环比小幅增长。因为传统笔记本电脑需求减缓，市场寄于厚望的 ultrabook 上半年的表现又令人失望，代工厂都将明年增长的重心放在平板电脑身上。在传统电脑市场领先的品牌厂商如惠普、戴尔、联想、东芝等公司，在平板的布局速度太慢，同时部分产品的市场拓展效果不够理想，除联想之外都出现了下滑的趋势，笔记本已经入负增长的年代，平板替代笔记本的趋势将越发明显。LED 同比增速加快。通过我们统计的 12 家 LED 企业的 10 月份营业收入可以看出，12 家企业的整体营业收入同比持续增长，并且在 10 月份同比增长达到年内新高，环比虽然在 9 月份有小幅下降，但 10 月份相对 9 月环比转正。
4、全部公司中面向背光厂商的东贝增速最快连续两个月增速达到 120%以上，晶电和璨圆的增速都超过 20%，亿光增长 11%，环比的波动幅度不大，LED 行业并未出现市场担心的四季度再次陷入衰退。苹果产业链分析：iphone5 出货趋于正常，鸿海环比走高。当前对苹果销售占比最大的几家公司：鸿海，大立光，瑞仪，玉晶光等环比均出现逐步走高，苹果在经历了 9 月份新老产品交替，iphone5 备货不达预期之后，出货量正在逐步回升，预计将在 11 月达到一个高点，对于苹果产业链而言，苹果的整体增速放缓基本确定，但是高于同行的增速依然可以期待。分析全部行业和公司中的亮点在于：1.上游晶圆制造受移动终端的智能手
5、机和平板电脑的拉动十分旺销，台积电和联电都保持了较好的增长，半导体行业的增长重心从传统的 PC 领域转移到智能手机和平板电脑已经是大势所趋。2.笔记本代工没落已经是不争的事实，在 2013 年笔记本行业将进一步萎缩，平板电脑成为台湾各大代工厂商的争夺重点，2013 年是平板电脑超越传统 PC 最为重要的一年，也是行业格局发生深刻变化的一年，我们看好大陆的平板电脑的发展空间。3.LED 市场保持稳定，并未出现前期市场担心的四季度再次出现大幅下滑，行业同比增速还在提升，目前已经达到一年以来的新高，在未来 1-2 年内背光和照明的两大拉动因素依然较为强劲，行业整体再次陷入低迷的情况概率较小。我们看好
6、移动终端，尤其是平板电脑在未来一段时间对行业的拉动。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,2,证券研究报告,目,录,1.晶圆制造：台积电穿越周期.32.封测行业：持续零增长.53.整机代工制造：NB 全面下滑.74.LED：同比增速加快.95.触摸屏：薄膜触摸屏供求紧张，OGS 不断改进.116.光学元器件：大立光创历史新高.137.被动元器件：下滑幅度扩大.158.苹果产业链分析：鸿海环比增速加快.179.小结.19请务必阅读正文后免责条款部分,Feb-09,Apr-10,Feb-11,Feb-10,Aug-09,Aug-11,Aug-08,Aug-10,Feb-12,Apr-12,
7、Apr-08,Apr-09,Apr-11,Aug-12,Jun-08,Dec-09,Jun-10,Dec-11,Dec-08,Dec-10,Jun-12,Jun-09,Jun-11,Oct-08,Oct-10,Oct-12,Oct-09,Oct-11,3,证券研究报告1.晶圆制造：台积电穿越周期晶圆制造行业龙头台积电 10 月营收又创新高，得益于移动终端的迅速增长以及 28 纳米制程技术的领先，台积电 10 月合并营收达到 492.8 亿元新台币，环比增 15.2%，同比增长 32.8%，今年 110 月合并营收为 4248.82 亿元新台币，同比增长 18%。对于未来移动终端和苹果转单的看好
8、，使得台积电董事会决定投资 29.75 亿美元扩充先进制程的产能、12 英寸超大晶圆厂房兴建与系统安装，预计此次扩产主要面向 28纳米先进产能。当前智能手机需求强劲同时 4GLTE 建设全面铺开，台积电为了稳住包括高通、赛灵思、阿尔卡特等国际大客户的订单，还有苹果从三星的转单，扩产在所难免。当前全球经济低迷，台积电逆势扩张显示了对于移动终端未来一段时间的持续看好。联电同比增长 12.4%，环比增长 1.9%，接近 7-8 月的收入高点，台积电和台联电的收入增速明显超过 2011 年，同时也超过了行业景气度较高的 2010 年，这显示移动终端对行业的拉动力正在增加。整体晶元制造行业也表现十分亮眼
9、，行业整体同比增长 26.35%，环比增长 11.36%，行业整体销售收入从 7 月份开始连续 4 个月超过 20%，10 月达到一年的高位。6 家公司同比和环比的数据都十分出色，只有一家环比负增长其他都保持正增长，同比 4 家增长，三家的同比增速都达到了 20%以上，两家负增长的公司下滑幅度都很小，在 1%左右，下滑并不明显。台积电和联电都对 4 季度和明年的行业需求较为乐观，明年移动终端依然是行业整体的拉动力。图 1、晶圆制造企业营收和增速,8070,晶圆制造销售收入,增速,160%140%,120%60100%,504030,80%60%40%,20%200%,100请务必阅读正文后免责
10、条款部分,-20%-40%,Jun-10,Jul-10,Jun-10,Jul-10,Aug-10,Sep-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Feb-11,Apr-11,May-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Aug-11,Sep-11,Sep-11,Oct-11,Oct-11,Nov-11,Nov-11,Dec-11,Dec-11,Jan-12,Jan-12,Feb-12
11、,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,May-12,Jun-12,Jun-12,Jul-12,Jul-12,Aug-12,Aug-12,Sep-12,Sep-12,Oct-12,Oct-12,4,证券研究报告数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 2、各晶圆制造企业的同比增速50%,台积电,联电,华泰,台胜科,华亚科,联泳,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 3、各晶圆制造企业的环比增速50%,台积电,联电,华泰,台胜科,华亚科,联泳,40%30%20%10%0%-10%-20%
12、-30%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,较,5,证券研究报告2.封测行业：持续零增长封测市场虽然 10 月份环比取得正增长，但是同比已经连续两个月为零，这是自 2012年 7 月份以来行业同比增速连续 4 个月在零以下，显示封测行业整体依然十分低迷，行业的复苏还远未到来。日月光 10 月 IC 封装测试及材料营收 117.88 亿元，9 月 115.48 亿元环比增长 2.1%，比去年同期 113.27 亿元同比增长 4.1%。日月光预计第 4 季 IC 封装测试及材料出货量将比第 3 季环比增长 3%到 5%；从下游产品应用类别来看，日月光预计第 4
13、季通讯产品比重有机会超过 50%，相较于计算机与汽车和其他消费性电子，成长相对明显。在产能利用率方面，日月光预计第 4 季在先进封装和打线封装产能利用率可达到满产，测试产能利用率可到 8 成。对于四季度的封测产品价格，日月光表示，第 4 季产品价格依然不容乐观。矽品 10 月营业收入也恢复增长，单月合并营收达 51.1 亿新台币，同比增长 1.6%、环比增长 4.1%，为年内销售收入的最高值。分析矽品今年以来的增速情况，全年同比增速最高值为 8.5%，最低值为-4.9%，波动不到 15 个百分点，日月光也有类似的情况，这显示了行业封测行业已经是十分成熟的市场，行业增速十分缓慢，要取得快速增长只
14、有等待行业整体增速加快。图 4、半导体封测企业的营收和增速,营收（十亿新台币）20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,同比增速（%）,100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,6,证券研究报告图 5、半导体封测企业的营收同比增速,日月光,矽品,菱生,超丰,同欣,景硕,矽格,力成,140%120%100%80%60%40
15、%20%0%-20%-40%-60%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 6、半导体封测企业的营收环比增速,日月光,矽品,菱生,超丰,同欣,景硕,矽格,力成,80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,7,证券研究报告,3.整机代工制造：NB 全面下滑,四大笔记本代工同比增速全部下滑，下滑最少的是仁宝下滑了 0.5%，纬创和英业达下滑了 12%以上，广达下滑了 7.5%；环比上看广达的环比增长最快，增长 19%，但是依然低于去年 10 月份环比增长 21.1%的水平，其他三家中的纬创和仁宝的环比增速都在下滑，只有英
16、业达环比小幅增长。,因为传统笔记本电脑需求减缓，ultrabook 上半年的表现又令人失望，代工厂都将明年增长的重心放在平板计算机身上。,广达的平板主要客户是的亚马逊小尺寸 Kindle Fire（大尺寸代工以鸿海为主）与谷歌的 Nexus 7，以及华硕的 Win 8 平板，受惠于客户今年平板出货量稳定，预计广达今年全年的出货量约 1,000 万台左右，而 2013 年的出货量有望随着亚马逊、谷歌推出的新一代产品达到 1,4001,500 万台。,ODM 业务较多的和硕，也取得了较多的平板电脑的订单，苹果的 iPad mini 以及新款9.7 寸的 iPad 4 都部分由和硕代工，微软刚刚推出
17、的 Surface RT 与华硕的变形平板也是有和硕代工。由于这 3 大平板的订单，将确保和硕平板总出货量达到 1,000 余万台，受 iPad mini 订单拉动作用的影响，明年度和硕的总出货量可能在 2,000 万台以上。,仁宝、纬创、英业达等 ODM 厂也正在争取平板的商机，但是这些厂商的平板客户今年度销售量较低，同时属于中小品牌，所以单一代工厂的平板订单和出货数量距离千万台还有一段差距。,仁宝为联想、宏碁代工的仁宝今年平板出货量约 200 余万台，因基期较低 2013 年有望增长 2 倍至 600 万台，整体出货量仍落后和硕、广达。,主要客户分别是惠普与宏碁的英业达、纬创，因为客户的平
18、板产品大规模市场推广尚未展开，因此明年两个公司的平板总出货量约在 400600 万台左右。,目前全球平板的市场几乎由苹果、亚马逊、三星三家占据，随着今年下半年操作系统厂商谷歌与微软在平板电脑产品上分别发表了 Nexus 7 与 Surface 平板，让平板市场更加丰富。,传统被基本电脑市场领先的品牌厂如惠普、戴尔、联想、东芝等公司，在平板的布局速度太慢，同时部分产品的市场拓展效果不够理想，除联想外其他几家都出现负增长。目前无论是上游芯片厂商还是下游厂商都将重点放在平板电脑上，笔记本的增速已经入负增长的年代，平板替代笔记本的趋势将越发明显。,请务必阅读正文后免责条款部分,8,证券研究报告图 7、
19、整机代工企业的营收和增速,700,收入（十亿新台币）,同比增速（%）,100.00%,90.00%,6005004003002001000数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 8、整机代工企业的营收同比增速,80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,伟创,英业达,仁宝,广达,华硕,700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,Apr-11,Feb-11,Feb-
20、12,Sep-10,Sep-11,Apr-12,Mar-11,Mar-12,Dec-10,Dec-11,Sep-12,Jun-10,Jul-10,Jun-11,Jul-11,Jun-12,Oct-11,Jul-12,Aug-10,Aug-11,Nov-10,Nov-11,May-11,May-12,Aug-12,Oct-12,Oct-10,Jan-11,Jan-12,9,证券研究报告图 9、整机代工企业的营收环比增速,伟创,英业达,仁宝,广达,华硕,250%,鸿海,华宝,华冠,瑞轩,200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所4.LED：同比增
21、速加快通过我们统计的 12 家 LED 企业的 7 月份营业收入可以看出，12 家企业的整体营业收入同比持续增长,并且在 10 月份同比增长达到新高，虽然环比在 9 月份有小幅下降，但是 10 月份想多 9 月环比转正。全部公司中主要面向背光厂商的东贝增速最快连续两个月增速达到 120%以上，晶电和璨圆的增速都超过 20%，亿光增长 11%，各厂商环比的波动幅度不大，基本持平。近期两岸 LED 行业中最为引人注目的事件在于三安参股璨圆光电。璨圆目前台湾共有58 台 MOCVD 机台，而子公司扬州璨扬则有 37 台，公司产品主要面向背光客户，今年背光订单表现超预期，第 2 季、第 3 季产能处于
22、满产状态，也使得公司于上半年就决定采购新 MOCVD 机台，预计在第 4 季将再导入 610 台，达产后将 MOCVD 将超过 100 台。公司与三安光电进行战略联盟后，将进一步提升璨圆的产能，直接缓解璨圆产能瓶颈。而就客户面来看，三安光电主要客户为大陆厂商，而璨圆客户多为国际厂商，目前璨圆在大陆市场销售占比不到 10%，因此双方客户并没有太多重叠。同时三安光电为大陆 LED 芯片龙头厂，拥有大陆市场领先地位，璨圆也能透过双方战略联盟合作，间接享受到大陆对于 LED 产业的支持，同时三安可以提升在背光领域的技术和产品品质，同时拓展国际市场实现双赢。请务必阅读正文后免责条款部分,Jun-10,J
23、ul-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Jun-10,Jul-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,
24、Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Sep-12,Oct-12,10,证券研究报告图 10、LED 企业的收入和增速,876,收入（十亿新台币）,同比增速,100%80%60%,540%420%3,210数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 11、各 LED 公司的营收同比增速,0%-20%-40%,光磊越峰,亿光新世纪,晶电泰谷,璨圆鼎元,合晶宏齐,华上东贝,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：全球赢家 互联网
25、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,Dec-10,Dec-11,Oct-10,Oct-11,Aug-10,Aug-11,Nov-10,Nov-11,Aug-12,Apr-11,Sep-10,Feb-11,Sep-11,Feb-12,Apr-12,May-11,May-12,Mar-11,Mar-12,Sep-12,Oct-12,Jan-11,Jun-10,Jun-11,Jan-12,Jun-12,Jul-11,Jul-12,Jul-10,11,。,证券研究报告图 12、各 LED 公司的营收环比增速,光磊越峰,亿光新世纪,晶电泰谷,璨圆鼎元,合晶宏齐,华上东贝,100%80%60%40
26、%20%0%-20%-40%-60%-80%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所5.触摸屏：薄膜触摸屏供求紧张，OGS 不断改进从我们统计的 6 家触摸企业来看，全部 6 家公司整体 10 月营收同比增长 19%，环比增长 8.17%，无论是环比还是同比都相对 9 月份有明显好转（9 月份同比增长 4%，环比下降 2.85%）TPK 宸鸿同比和环比都达到 25%以上，受中大尺寸触控屏应用于平板计算机、笔记本电脑的拉动，公司不断转换产能提升出货。另外，TPK 宸鸿投资的达鸿 4.5 代线也已于 2012 年第三季投产，主要就是要配合 OGS 产品量产。但是 GG 产品的下滑对 TPK的影响
27、未来可能还将持续。TPK 宸鸿 OGS 技术已经研发投产一年时间，目前公司手上有较多 OGS 客户（30 多家），T OGS 产品的前段主要在达鸿制作，TPK 宸鸿主要系负责后段模块，分工明确，保持了较高的良率。对于 OGS 触控面板玻璃强度问题，根据 TPK 宸鸿说明，公司在过去 1 年时间里做了很多改善，原来 OGS 玻璃强度与一般 G/G 触控屏玻璃强度差距达到 40%，目前强度大概只差 25%左右。在胜华和 TPK 大力发展 OGS 的同时，10 月份 ITO 薄膜厂商华宏的 ITO 薄膜订单需求量突然较过去增加了 5-6 倍之多，华宏现在旗下两条 ITO 薄膜生产线、产能利用率正在拉
28、升，10 月份实现扭亏为盈。主要是由于近来受到最大 ITO 薄膜供货商日东对外供货短缺影响，造成华宏 ITO 薄膜订单量突然大增。公司一方面正积极提高产能利用率、满足客户需求，也在积极扩充产能。请务必阅读正文后免责条款部分,Dec-10,Dec-11,Oct-10,Oct-11,Aug-11,Nov-10,Nov-11,Aug-12,Apr-11,Feb-11,Sep-11,Feb-12,Apr-12,May-11,May-12,Mar-11,Mar-12,Sep-12,Oct-12,Jan-11,Jun-11,Jan-12,Jun-12,Jul-11,Jul-12,12,证券研究报告当前许多
29、正在开发中的 2013 年新机种白牌智能型手机、低价平板，大量转向采用薄膜触控技术，而原本最大 ITO 薄膜供货商日东，因为供应苹果 iPad mini 所使用的 ITO薄膜、导致对外供货短缺，使得许多触控面板厂商一时拿不到足够的 ITO 薄膜，因此转向其他 ITO 薄膜供货商。预计 2013 年薄膜型触摸屏依然有较好的发展空间。传统的 OGS 厂商这要面对 GG 触摸屏下滑所带来的不利影响。图 13、触摸屏企业的营收和增速,收入（十亿元新台币）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 14、各触摸屏企业
30、的营收同比增速,同比增速,10.90.80.70.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4,洋华,TPK,胜华,辅祥,彩晶,凌巨,250%200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,13,证券研究报告图 15、各触摸屏企业营收的环比增速,洋华,TPK,胜华,辅祥,彩晶,凌巨,80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所6.光学元器件：大立光创历史新高全部光学器件同比和环比都出现恢复性增长，同比增长 22.3%，环比增长-7.3%。同比快速增长，环比
31、下滑主要是由于 9 月份增速过高，行业 9 月份同比和环比分别增长了25.4%和 24.05%，9 月份环比和同比增速都是近一年以来的最高点，9 月份大幅上升主要是受大立光拉动，大立光 9 月份同比增长 74%，环比增长 58%，创下了一年以来的最高增速。10 月份大立光虽然同比仍然保持 42%的增长，但是环比增速却只有-23.6%，环比增速大幅回落。大立光今年第四季主要业绩增长动力来自于高阶 800 万像素光学镜头，尤其是用于iPhone 5 的大光圈产品，由于主要竞争对手玉晶光良率仍然较低，造成近期大立光在iPhone 5 镜头供货比重较高（约占 70%以上）。目前大立光产能已达满负荷运转
32、，因此公司将于第四季扩建产能。大立光今年第三季 800 万像素镜头产品占大立光营收比重约 3-4 成，第四季 800 万像素镜头比重可能继续上升，苹果对于大立光的拉动十分明显。请务必阅读正文后免责条款部分,Dec-10,Dec-11,Oct-10,Oct-11,Aug-11,Nov-10,Nov-11,Aug-12,Aug-10,Apr-11,Sep-10,Feb-11,Feb-12,Sep-11,Apr-12,May-11,May-12,Mar-11,Mar-12,Sep-12,Oct-12,Jan-11,Jun-11,Jan-12,Jun-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,1
33、4,证券研究报告图 16、光学元器件企业的营收和增速,6.005.004.003.002.001.000.00数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 17、各光学元器件企业的营收同比增速,总营收,同比增速,100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%,大立光,亚光,扬明光,悠克,今国光,升泰,玉晶光,120%,25,100%2080%,60%,15,40%1020%,0%,5,-20%0-40%,-60%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,
34、-5,Dec-11,Dec-10,Oct-10,Oct-11,Aug-10,Aug-11,Nov-10,Nov-11,May-11,May-12,Aug-12,Apr-11,Feb-11,Feb-12,Apr-12,Mar-12,Mar-11,Sep-12,Sep-10,Sep-11,Oct-12,Jan-11,Jan-12,Jun-12,Jun-11,Jul-11,Jul-12,15,证券研究报告图 18、各光学元器件企业的营收环比增速,大立光,亚光,玉晶光,扬明光,悠克,今国光,升泰,200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所7.被动元器
35、件：下滑幅度扩大从我们统计的被动元器件行业 9 家公司整体来看，10 月份分别同比增长-7.5%，环比增长-4.36%。行业下滑加紧，已经连续两个月同比和环比负增长（9 月份同比增长-6.0%,环比增长-7.4%），由于台湾地区被动元器件多数随着台湾 PC 行业波动，PC 行业目前处于全年下滑状态，这也导致了被动元器件的增幅低迷。下游需求不振也是行业增速缓慢的主要原因之一。铝电解电容厂商立隆下滑幅度再次达到 38%，环比下滑了 34%，铝电解电容主要面向工业和家电，行业需求都处于较为低迷的状态。被动元器件产业今年跌入 2008 年金融危机以来的最为低迷的状态，预计今年全球被动元器件产值下降幅度
36、为 8.5%，到明年预计也难以复苏，全年约增长仅在 2%上下。长期以来，影响被动元器件最为主要的两个因素：第一是使用量最多的 PC、NB 及消费电子产品的销售情况，第二是被动元器件的产能释放情况，厂商的扩产幅度。2010 年元器件市场的火爆导致了大量的扩产，产能基本都是在今年达产，而市场需求正在下降，导致行业整体十分低迷。但是行业至今没有见到大的厂家关闭产能，所以行业低迷还将持续一段时间。请务必阅读正文后免责条款部分,16,证券研究报告图 19、被动元器件企业的营收和增速,54.543.532.521.510.50数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 20、被动元器件企业的营收同比增速
37、,行业总营收,同比增速,100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%,立隆华新科兴勤150%100%50%0%-50%-100%-150%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,大毅晶技奇力新,希华敦吉国巨,17,证券研究报告图 21、被动元器件企业的营收环比增速,立隆华新科兴勤,大毅晶技奇力新,希华敦吉国巨,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所8.苹果产业链分析：鸿海环比增速加快台湾
38、地区为苹果做配套和元器件供应的厂商众多，我们选择其中对苹果销售收入占比较大的几家公司进行分析，几家公司分别是：TPK、胜华、大立光、玉晶光、可成、达方、瑞仪、新普、顺达、鸿海、颀邦。鸿海的虽然在 10 月份同比下降了 6.7%，但是鸿海的环比却在持续改善，鸿海 2012年 8 月环比增速为 2%，9 月环比增长达到 8.2%，10 月环比增长达到 14.6%，环比增长不断攀升，鸿海的环比持续攀升主要是受益于苹果的 iphone 5 的备货逐步增加，同时 ipad mini 和 ipad 4 等备货也拉动了鸿海的环比持续回升。虽然目前鸿海的销售收入仍然低于去年同期，但是在后续 iphone 5
39、出货趋于正常的条件下，鸿海的同比有望逐步转正。瑞仪包揽了苹果 iPad 的大部分背光业务，对苹果的销售收入占瑞仪总销售收入的40%以上。10 月份瑞仪持续了前期的高速增长，同比增速达到 89.7%，环比基本持平。新普和顺达的增速较为一般，同比分别增长 25.7%和-2.5%，环比则基本持平。新普和顺达基本包揽了全部苹果 iPad 的电池电源管理系统，其中新普的占比约为 60%，顺达的销售占比约 40%。新普和顺达的增速基本持平，显示 ipad3 的增速已经较为平稳，ipad mini 效应将在 11 月份体现。请务必阅读正文后免责条款部分,Dec-10,Jan-11,Jul-11,Nov-11
40、,Jan-12,Nov-10,Jun-11,Dec-11,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Aug-11,Sep-11,May-12,May-11,Sep-12,Mar-11,Apr-11,Feb-12,Feb-11,Mar-12,Apr-12,Oct-10,Oct-11,Oct-12,18,证券研究报告大立光和玉晶光的增速较高分别为 42.3%和 65.2%，由于大立光主要为苹果提供摄像头模组，iphone5 的 800 万 5 片式结构的摄像头模组基本由大立光和玉晶光提供，伴随 iphone5 的出货提升，两家公司销售收入也逐步上升，增速出现短期高点。当前苹果业务占比最大的几家公司
41、：鸿海，大立光，瑞仪，玉晶光等环比均出现逐步走高，苹果在经历了 9 月份新老产品交替，iphone5 备货不达预期之后，出货量正在逐步回升，预计将在 11 月达到一个高点，对于苹果产业链而言，苹果的整体增速放缓基本确定，但是高于同行的增速依然可以期待。图 22、苹果产业链企业的营收和增速,400350300,总营收,同比增速,60%50%40%,25030%20020%150,100500数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所图 23、苹果产业链企业的营收同比增速,10%0%-10%,TPK顺达,胜华鸿海,大立光玉晶光,达方可成,瑞仪欣邦,新普正崴,200%150%100%50%0%-50
42、%-100%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00,19,2.,证券研究报告图 24、苹果产业链企业的营收环比增速,TPK瑞仪,胜华新普,大立光顺达,玉晶光鸿海,可成欣邦,达方正崴,200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%数据来源：全球赢家 互联网 国海证券研究所9.小结分析 10 月份台湾地区电子行业各公司的主要经营情况，行业整体低迷，基本没有什么突出的亮点，只有部分公司表现较为突出。最为明显的就是台积电，在淡季收入依然保持快速增长，同时创
43、出历史高点。受智能手机的移动终端和先进的 28 纳米工艺对公司的拉动，使得其增速尤为突出；同时苹果的除三星化也使得台积电受益，台积电的巨大成功只能证明移动终端的持续旺盛，而整体半导体行业依然较为低迷。封测行业则基本维持零增长；笔记本代工的寒冬还在继续，各大品牌厂商普遍在调整产品结构积极准备推出全新的 win8 系列产品，这导致笔记本代工厂家销售不断下滑；LED行业依然保持了上升的趋势，并且增速还在加快，这主要是由于去年行业基数太低，环比上看则保持了小幅增长，目前看来 LED 行业较为稳定大幅上升的动力还不具备。分析全部行业和公司中的亮点在于：1.上游晶圆制造受移动终端的智能手机和平板电脑的拉动
44、十分旺销，台积电和联电都保持了较好的增长，半导体行业的增长重心从传统的 PC 领域转移到智能手机和平板电脑已经是大势所趋。笔记本代工没落已经是不争的事实，在 2013 年笔记本行业将进一步下滑萎缩，平板电脑成为台湾各大代工厂商的争夺重点，2013 年是平板电脑超越传统 PC 最为重要的一年，也是行业格局发生深刻变化的一年，我们看好大陆的平板电脑的发展空间。3.LED 市场保持稳定，并未出现前期市场担心的四季度再次出现大幅下滑，行业同比增速还在提升，目前已经达到一年以来的新高，在未来 1-2 年内背光和照明的两大拉动因素依然较为强劲，行业整体再次陷入低迷的情况概率较小。我们看好移动终端，尤其是平
45、板电脑在未来一段时间对行业的拉动。请务必阅读正文后免责条款部分,20,证券研究报告【分析师承诺】钱文礼，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性
46、：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需
47、谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失
48、承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。请务必阅读正文后免责条款部分,21,证券研究报告机构销售部人员联系方式北京区：北京市海淀区西直门外大街 168 号腾达大厦 1509 室,姓 名林 莉张志鹏刘盛宇,固话010-88576898-836010-88576898-832010-88576898-832,手机138243970111355258
49、074613581912759,邮箱,上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼,姓 名郭 强陈 蓉曹 莹胡 超颜 彦,固话021-20281098021-20281099021-20281095021-202810960771-5536202,手机1338196571913801605631150138193531376110295215978141626,邮箱,广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼,姓 名徐伟平张亦潇王 帆张宇松,固话0755-837059550755-837024620755-830250490755-83700919,手机15012898363137255598551350963989913530666614,邮箱,请务必阅读正文后免责条款部分,
