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1、,table_main,table_invest,月报,1,CHINA FUTURES RESEARCH贵金属月报：2012 年 9 月 金融衍生品跟踪报告模板,政策期待破局，金银突破上行摘要：行情回顾：8 月份，在全球主要经济体宽松货币政策预期愈来愈强烈的背景下，黄金白银价格打破了三个多月的振荡格局，强势突破上行。纽约期金月末收于 1687.6 美元/盎司，月度涨幅 4.3%，纽约期银月末收于 31.44 美元/盎司，月度涨幅高达 12.4%。宏观环境：全球宏观面经济仍然艰难，尽管美国出现改善的迹象，但主要经济体刺激政策的预期愈来愈强烈。欧洲经济仍然深受债务问题拖累，欧央行出手救市蓄势待发，
2、未来，欧洲央行有可能进一步调降利率，或通过发放 LTRO3 和购债来推行量化宽松政,贵金属月报作者姓名：朱遂科邮箱 电话：023-86769672投资咨询从业证书号：Z0000010发布日期：2012 年 9 月 3 日贵金属报告体系,策救助债务国；美国经济数据在 8 月份出现了改善的迹象，但美联储会议纪要显示，美联储内部越来越多人支持放松政策，在月底的央行年会上，美联储主席伯南克的讲话进一步加大了QE3 的预期；中国经济数据继续表现低迷，经济触底言之尚早，放松货币政策的预期不断上升。供求特点：在金银消费淡季的影响下，黄金白银的实物需求依然不振。但投资需求的增加推动金银价格上行。行情展望：9
3、月份是各大央行政策可能破局的窗口，月初的欧央行议息会议以及此后的美联储议息会议上的政策将成为金银价格能否持续上行的关键。,table_report日报周报数据点评相关研究报告table_report年月日2012 年 5 月 3 日2012 年 5 月 7 日2012 年 5 月 26 日2012 年 5 月 28 日,每日 8 点 50 前发布每周五下午 5 点前每月初第一个周五前重要数据发布后一天内报告名称白银上市初期投资策略研究白银历史价格回顾及展望黄金供需分析及影响因素白银供需分析及影响因素,欧洲央行有可能进一步调降利率，或通过发放 LTRO3 和购债来推行量化宽松政策救助债务国，美联
4、储也有望祭出 QE3 以提振经济。即便短期内政策依然不能出炉，低利率政策以及宽松货币政策的预期也将为金银价格提供支撑。随着金九银十的到来，实物黄金白银消费量的提升有望为金银涨势添砖加瓦。从技术形态上看，在打破震荡格局之后，黄金年内不排除重返高位的可能性，短期分别关注千七及千八关口的阻力。白银强势格局也已形成，年内有望挑战 35 美元的阶段性高位。,2012 年 7 月 2 日2012 年 8 月 2 日2012 年 8 月 21 日,贵金属 2012 年半年报贵金属短期震荡格局难改，突破尚需契机-贵金属 8 月报白银期现套利机会分析,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/WWW.CFC108.
5、COM,5,5,6,6,7,7,2,table_page,贵金属研究,研究投资月报目 录一、8 月行情回顾.4二、刺激政策预期升温提振金银大涨.1、美国经济出现好转迹象，QE3 预期升温.2、欧债危机持续，欧央行购债渐行渐近.3、中国经济拐点迟迟未现，刺激政策预期不断升温.4、宽松货币政策获得各国政府青睐.5、美元指数面临调整.三、金银基本面分析.81、黄金篇.81.1 实物黄金需求下降.81.2 黄金投资需求升温.92、白银篇.102.1 全球经济低迷，供应过剩依然存在.102.2 白银投资投机需求猛增.11四、行情展望.12请参阅最后一页的重要声明,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,
6、图,图,图,图,图,图,3,table_page,贵金属研究,研究投资月报图表目录1：8 月份 COMEX 期金连续与上海黄金期货连续走势图.42：8 月份 COMEX 期银连续与沪银走势图.53：AG1212 升水逐渐走高.54：美国劳动力市场好转.55：主要经济体制造业仍不容乐观.56：黄金与美元.87：白银与美元.88：二季度印度和中国黄金需求疲软.99：卢比疲软抑制了印度的黄金进口.910：CFTC 黄金期货非商业净多持仓与金价.911：SPDR 黄金持有量与金价.1012：中国白银进出口.1113：SLV 白银 ETF 净持仓量与白银价格.1114：CFTC 白银期货非商业净多持仓与
7、银价.1215：纽约期金周 K 线图.1216：纽约期银周 K 线图.12表 1：各国纷纷放宽货币政策.7请参阅最后一页的重要声明,4,。,table_page,贵金属研究,研究投资月报一、8 月行情回顾8 月份，在全球主要经济体宽松货币政策预期愈来愈强烈的背景下，黄金白银价格打破了三个多月的振荡格局，强势突破上行。纽约期金月末收于 1687.6 美元/盎司，月度涨幅 4.3%，纽约期银月末收于 31.44 美元/盎司，月度涨幅高达 12.4%。全球宏观面经济仍然艰难，尽管美国出现改善的迹象，但主要经济体刺激政策的预期愈来愈强烈。欧洲经济仍然深受债务问题拖累，欧央行出手救市蓄势待发，未来，欧洲
8、央行有可能进一步调降利率，或通过发放 LTRO3和购债来推行量化宽松政策救助债务国；美国经济数据在 8 月份出现了改善的迹象，但美联储会议纪要显示，美联储内部越来越多人支持放松政策，在月底的央行年会上，美联储主席伯南克的讲话进一步加大了 QE3 的预期；中国经济数据继续表现低迷，经济触底言之尚早，放松货币政策的预期不断上升。后市来看，随着金九银十的到来，实物黄金白银消费量的提升有望为金银涨势添砖加瓦。在打破震荡格局之后，黄金年内不排除重返高位的可能性。白银强势格局也已形成，年内有望挑战 35 美元的阶段性高位。在国际黄金价格大涨的带动下，国内黄金期货价格也随之大涨，月末沪金 1212 合约收于
9、 343.39 元/克，月涨幅 2.33%。图 1：8 月份 COMEX 期金连续与上海黄金期货连续走势图,170016801660164016201600158015601540,纽约期金,沪金1212,350345340335330325320,数据来源：博易大师，中信建投期货投机氛围更加浓厚的白银涨势更胜黄金，沪银 1212 合约月末收于 6494 元/千克，月度涨幅 7.8%。随着白银价格的上涨，白银期现价差迅速扩大，已出现套利的机会（详见白银期现套利机会分析）请参阅最后一页的重要声明,2012-5-10,2012-5-21,2012-5-30,2012-6-8,2012-6-19,2
10、012-6-29,2012-7-10,2012-7-19,2012-7-30,2012-8-8,2012-8-17,2012-8-28,2007-01,2007-06,2007-11,2008-04,2008-09,2009-02,2009-07,2009-12,2010-05,2010-10,2011-03,2011-08,2012-01,2012-06,6,4,2,0,5,table_page,贵金属研究研究投资月报,图 2：8 月份 COMEX 期银连续与沪银走势图,图 3：AG1212 升水逐渐走高,68006600640062006000580056005400,沪银1212,纽约期
11、银,323130292827262524,6800660064006200600058005600540052005000,AG1212-TD,TD,1212,200150100500-50-100,数据来源：博易大师，中信建投期货二、刺激政策预期升温提振金银大涨1、美国经济出现好转迹象，QE3 预期升温从 8 月份公布数据来看，美国经济开始出现好转的迹象。首先是月初公布的非农就业人数摆脱了二季度以来的低迷状况，7 月份的非农就业人数大增了 16.3 万人，远超预期，尽管失业率上升一个百分点至 8.3%，但仍显示出美国劳动力市场出现改善的迹象。,图 4：美国劳动力市场好转,图 5：主要经济体制
12、造业仍不容乐观,600,新增非农就业人数,失业率(%),12,65.00,美国,欧元区,中国,日本,4002000(200)(400)(600)(800),108,60.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00,(1000),2009-01,2010-01,2011-01,2012-01,数据来源：WIND，中信建投期货,数据来源：WIND，中信建投期货,此后数据显示，美国 7 月的零售销售环比增长 0.8%，也远超预期，而房地产市场缓慢好转的态势延续，房地产各项指标均出现企稳反弹的迹象。同时，美国 7 月制造业 PMI 从 6 月的 49.7 回升至 49.8，同期服
13、务业 PMI也从 52.1 增长至 52.6，显示经济状况有所回升。请参阅最后一页的重要声明,6,table_page,贵金属研究,研究投资月报QE3 预期意外升温：月初以来，美国的经济数据走好，令市场对 QE3 的预期不断降温。但 8 月 22 日公布的7 月美联储会议纪要显示，许多委员认为除非近期经济数据显示美国经济复苏速度正持续、显著加快，否则美联储可能需要很快推出更多宽松货币政策。意味着美联储内部越来越多人支持放松政策。更多的美联储官员似乎认为，推出新一轮大规模债券购买计划的好处超过潜在成本。会议纪要称，许多官员预计，新一轮资产购买计划可以对中长期利率施加下行压力，改善整体金融市场状况
14、，从而为经济复苏提供进一步支撑。一些美联储官员还认为，新一轮定量宽松措施或将提振企业和消费者信心。也有其他一些美联储官员对新一轮定量宽松计划的效果感到担忧，并担心这是否会令美联储未来更加难以退出如此巨大规模的宽松计划。而月底的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席伯南克表示，美国就业市场的改革进程过于缓慢，美联储将在必要时提供进一步宽松货币政策，但其警告要注意风险。他指出，非传统政策的成本似乎可控，若经济允许，不应排除进一步政策的可能。美联储推出 QE3 的预期重新升温，美元指数、10 年期国债收益率大跌。2、欧债危机持续，欧央行购债渐行渐近欧洲经济仍然饱受债务问题的拖累。欧洲债务危机及各国财政紧缩
15、政策对欧洲经济增长拖累作用显现。欧元区失业率连创新高，目前已经超过 11%，达到了 11.20%，其中法国的失业率也在上升到了 10.10%。西班牙和希腊的失业更是已经上升到了 20%多。同时，PMI 指标及 OECD 领先指标都预示欧洲经济积重难返，指标下行趋势延续。且二季度欧元区的 GDP 仍然陷入衰退，第二季度季调后 GDP 初值季率萎缩 0.2%，年率萎缩 0.4%。德国和法国 GDP 增长优于欧元区，其中，德国第二季度经季调后国内生产总值(GDP)初值季率上升 0.3%，法国初值季度持平。但德国进出口数据低迷显示欧债危机对核心国的影响逐步显现。欧央行重启购债如箭在弦，渐行渐近。西班牙
16、 10 年期国债收益率在 7%的高位，高居不下，西班牙申请 1000亿银行业救助资金，仍未缓解市场担忧情绪，已经被逼到寻求救助的边缘。欧洲央行主席德拉吉抛出重启购债计划，以控制债务国收益率。多位央行委会表态支持，西班牙也在大声呼吁，甚至于德国总理默克尔，也表达了对德拉吉意竭力救市的支持，但德国央行仍竭力反对。救助政策刺激了市场情绪，投资者对重启购债充满了期待。9、10 月份成为欧央行是否采取行动的关键时机。其中，德国联邦宪法法院将于 9 月 12 日宣布对德国是否加入欧元区永久性救助基金欧洲稳定机制(ESM)以及财政公约做出裁决结果。欧盟、欧洲央行和 IMF 国际三方检查团在 9 月底、10
17、月初公布希腊的资金缺口，希腊在成功发债获取三个月的资金后，也面临与债权人对救助协议的重新谈判，寻求减赤计划期限延期至 2016 年，及在 10 月份救助贷款能否如期发放的问题。在德国，虽然，联合政府在救助问题上存在不小的分歧，救助可能会导致德国政府的垮台，但不救助肯定会引致欧元区的经济、金融体系的混乱，随着时间的临近，默克尔不得不要做出决策。总体而言，欧洲货币政策前景仍宽松。欧洲央行在 8 月份的议息会议上并没有对基准利率做出调整。预计在下一次议息会议上，欧洲央行有可能进一步调降利率，以刺激商业银行贷款。同时，欧洲央行很可能通过发放 LTRO3 和购债来推行量化宽松政策。3、中国经济拐点迟迟未
18、现，刺激政策预期不断升温8 月份公布的中国一系列经济数据显示，中国经济的拐点仍未到来。数据显示，7 月 CPI 同比上涨 1.8%，此前 6 月为上涨 2.2%。7 月 PPI 同比降 2.9%，市场预期为下降 2.5%，此前 6 月为下降 2.1%。前 7 月固定资产投资比去年同期上涨 20.4%，与 1-6 月的增速持平，但逊于市场预期。零售额增速也有所放缓，7 月零售额同比请参阅最后一页的重要声明,中国,7,table_page,贵金属研究,研究投资月报增长 13.1%，创下 2011 年 3 月以来的 17 个月新低。海关总署公布的 7 月份外贸数据也表现低迷，7 月份当月，我国进出口
19、总值为 3287.3 亿美元，同比增长 2.7%。其中出口仅增 1%，为 6 个月来的新低，进口增长 4.7%。此外，央行数据显示，7 月人民币新增贷款为 5401 亿元，创下 2011 年 10 月以来新低，低于市场的普遍预期。经济数据的低迷令市场对经济拐点何时出现充满疑问，同时也令中国持续放松货币政策的预期不断上升，市场机构普遍预期我国将采用调准或降息等刺激政策。8 月 24 日至 25 日，温家宝总理在对广东省广州、佛山、东莞等地调研时指出，下半年影响经济平稳运行的不利因素依然较多，稳增长的难度仍较大。当前要高度重视进出口贸易中存在的问题和困难，有针对性地采取措施推动出口稳定增长，为实现
20、全年经济社会发展目标提供良好条件。此外，关于中国地方政府的刺激政策也为铜价提供了支撑。尽管中央政府近期并未出台一些经济刺激举措，但继宁波、南京、长沙、贵州纷纷发力稳增长之后，重庆市政府表示将投 1.5 万亿振兴七大产业，加入到地方版“四万亿”阵容，促投资稳增长。4、宽松货币政策获得各国政府青睐随着各国经济增速的回落，通货膨胀水平回到可控的水平，各国政策当局纷纷转向于宽松的货币政策，以期刺激经济增长。自 4 月份以来，发达国家如欧元区、英国、澳大利亚和日本，都采取了更为宽松的货币政策，而新兴经济体如印度、巴西和中国，通胀形势可控，也都放松了货币政策。宽松货币政策重新成为世界货币政策的主流。表 1
21、：各国纷纷放宽货币政策,国家印度巴西日本澳大利亚韩国英国,日期2012年4月17日2012年4月19日5月31日/7月12日2012年4月27日2012年5月2日2012年5月12日2012年6月7日/7月6日2012年7月11日2012年7月5日,货币政策基准利率降息50个基点基准利率降息75个基点基准利率各调降50个基点将用于资产购买和有抵押担保的市场操作资金规模净扩大5万亿日元，至70万亿日元。基准利率降息50个基点降低存款准备金率0.5%降低利率0.25%基准利率调降25个基点扩 大 500 亿 英 镑 资 产 购 买 规 模 至3750亿,数据来源：WIND，中信建投期货5、美元指数
22、面临调整国际黄金白银均以美元计价，且美元作为纸币的代表，而黄金白银具有一定的货币属性，两者之间具有高度的负相关关系。请参阅最后一页的重要声明,8,table_page,贵金属研究,研究投资月报近期，欧洲重启购债的政策选项，削弱了市场对欧元的看空情绪，虽然，欧洲的金融体系仍然面临诸多风险，经济形势也非常疲软，但市场对重启购债对赤字国形成支撑充满期待。而美国 QE3 的推出概率大增，对美元形成了较大的利空。而且，随着时间的临近，美国的财政悬崖问题与大选的不确定性，正在被市场所注意。此外，各项指标也表明，市场的避险情绪在美国利好经济数据和欧洲债务进展的驱动下，有了较大的改善。因此，美元指数还可能会继
23、续回落。,图 6：黄金与美元,图 7：白银与美元,200018001600140012001000,纽约黄金,美元指数,908580757065,8584838281807978777675,美元指数,COMEX期银连续,3937353331292725,800,60,2010-01-04,2011-01-04,2012-01-04,数据来源：WIND，中信建投期货,数据来源：WIND，中信建投期货,三、金银基本面分析金银等贵金属的实物一般供给较为稳定，需求方面，黄金与白银有所不同。一般而言，实物黄金的需求较为稳定，近几年来，央行购金及投资需求成为黄金需求的最大增长点。而白银近五成的需求来自工
24、业应用，与黄金类似的是，近两年来，投资需求也逐渐成为白银需求领域新的亮点。1、黄金篇1.1 实物黄金需求下降世界黄金协会在 8 月 16 日公布的 2012 年第二季度黄金需求趋势报告中显示，今年第二季度全球黄金需求总量为 990.0 公吨，相比去年同期的 1065.8 公吨下降 7%。黄金需求的下降，部分由于去年需求格外旺盛，另一方面也反映了严峻的全球经济环境。造成黄金总体消费下滑的主要原因是，占据世界黄金消费 45%的印度和中国两大消费国的需求萎缩。其中印度需求的减少并不意外，从今年年初开始，印度国内的需求即呈现整体回落的态势，且这一势头目前并没有停止的迹象。由于印度卢比不断贬值，同时受到
25、季风气候影响，农民收入下降，双重压力令印度消费者无力承担不断高涨的金价，消费能力持续下滑。而较为意外的是中国需求的放缓。事实上，在今年一季度中国的消费还出现了较大程度的增长，而二季度却没能延续这一趋势。究其原因，我们认为更多地在于中国需求的增长主要来自于投资需求，而二季度不甚明朗的金价令投资者更为谨慎，选择持币观望。而另一方面，二季度也并非中国黄金消费的传统旺季。请参阅最后一页的重要声明,2011-10-12,2011-5-24,2012-6-25,2011-1-31,2011-2-28,2011-3-28,2011-4-26,2011-6-21,2011-7-19,2011-8-16,201
26、1-9-14,2011-11-9,2011-12-8,2012-4-30,2012-5-28,2012-7-23,2012-8-20,2011-1-3,2012-1-6,2012-2-6,2012-3-5,2012-4-2,9,table_page,贵金属研究,研究投资月报未来，如果卢比贬值趋势能够扭转，那么印度之前被抑制的消费将在三四季度释放，因而印度的消费是否能恢复更多地取决于汇率情况。中国方面，由于国庆长假及春节接踵而至，消费将有较大程度的回升，势必将带动金价走高。在金价的走高的同时也将提振国内投资需求。因而预计在下半年印度的消费情况至多与目前持平，不会更差，而中国将会有较大幅度的提升。
27、,图 8：二季度印度和中国黄金需求疲软数据来源：世界黄金协会，中信建投期货,图 9：卢比疲软抑制了印度的黄金进口数据来源：世界黄金协会，中信建投期货,1.2 黄金投资需求升温CFTC 持仓数据方面，黄金期货非商业净多头持仓在 8 月份大幅上升，截止 8 月 28 日净多头寸达到 158491手，较上月末增持了 32427 手，增幅超过了 25%。图 10：CFTC 黄金期货非商业净多持仓与金价,260000240000220000200000180000160000140000120000100000,基金净持仓（手）,金价,2,0001,9001,8001,7001,6001,5001,40
28、01,3001,2001,1001,000,数据来源：CFTC，中信建投期货从代表长期投资需求的黄金 ETF 基金持仓情况来看，8 月份，基金也呈现出增持的状态。以全球最大的黄金 ETF 基金（SPDR Gold Shares）为例，该基金截止 8 月 31 日持有黄金 1289.52 吨，8 月份共增持了 37.6 吨黄金，增持幅度也达到了 3%。请参阅最后一页的重要声明,2012-6-3,2012-7-3,2012-8-3,2012-2-3,2011-10-3,2011-11-3,2011-12-3,2012-3-3,2011-1-3,2011-2-3,2011-3-3,2011-4-3,
29、2011-5-3,2011-6-3,2011-7-3,2011-8-3,2011-9-3,2012-1-3,2012-4-3,2012-5-3,10,table_page,贵金属研究,研究投资月报图 11：SPDR 黄金持有量与金价,1,3501,3001,2501,2001,1501,100,SPDR Gold Shares黄金持有量（吨）,金价,20001900180017001600150014001300120011001000,数据来源：SPDR，中信建投期货7、8 月份一般为传统的黄金消费淡季，加之金价持续窄幅整理，从基金公布的持仓数据来看，资金出现了流出的迹象。不过总体而言相对其
30、持仓规模，流出的相对量仍然不大（特别是代表长期投资的 ETF 基金），随着全球流动性放松以及避险情绪的升温，黄金依然会受到市场资金的青睐。2、白银篇2.1 全球经济低迷，供应过剩依然存在与黄金不同，白银的工业需求占据主导。2011 年，白银在工业制造方面的需求占总需求的 53%。而自 2006年，白银现货市场供过于求的局面就一直存在，其中 2011 年供应过剩超过 4000 吨。预计 2012 年及 2013 年，由于全球制造业的萎缩，仍将面临供大于求的局面。其中国内市场方面，2012 年第一二季度，银粉等银制品进口分别较去年同期下滑 34%及 26%。价格的下跌并未带动需求的增长，相反由于今
31、年年初国内经济下滑风险不断加大，下游消费被抑制。同时银价的逐步走低也压低了国内的投资需求。预计伴随三四季度消费旺季的来临以及国内宏观环境的放松，之前被抑制的需求将得到一定程度的释放，支撑银价走高。根据有色金属工业协会统计，7 月份我国白银产量为 1076.4 吨，同比增长 15.87%，1-7 月份累计产量为7026.48 吨，同比增长 9.39%。供给方面提升速度较快，但需求方面略显疲弱。进出口数据显示，上半年我国白银进出口总量及贸易额同比均大幅下滑，实物白银进出口累计总量为 1634吨，同比下滑 35.6%。贸易累计 6.93 亿美元，同比下滑 61.76%。国内白银进出口下滑是全球白银需
32、求不景气的一个缩影。产量不见的情况下，今天我国白银供需矛盾将更加突出，已成为制约白银反弹的一个隐患。不过，随着亚洲季节性需求旺季的到来，节假日效应可能推动需求有所回升。请参阅最后一页的重要声明,2006-01,2006-04,2006-07,2006-10,2007-01,2007-04,2007-07,2007-10,2008-01,2008-04,2008-07,2008-10,2009-01,2009-04,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-01,201
33、2-04,2012-07,2,11,8,table_page,贵金属研究,研究投资月报图 12：中国白银进出口,160000014000001200000,中国白银产量,净进口,表观消费同比,1.5,1000000,8000006000004000002000000(200000)(400000),10.50-0.5,数据来源：WIND,中信建投期货2.2 白银投资投机需求猛增白银方面，全球最大的白银 ETF 基金（SLV）8 月份的持仓量较上月几乎持平。截至 8 月 31 日，SLV 白银持仓量较 7 月底同期相比减少 16.06 吨，至 9671.6 吨。图 13：SLV 白银 ETF 净
34、持仓量与白银价格,14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,SLV白银ETF持仓量,银价,60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,数据来源：WIND，中信建投期货但从 CFTC 持仓数据来看，投机持仓的快速增加是白银价格上涨的重要因素，截至 8 月 28 日，月份 COMEX非商业净多头持仓增加 15602 张，至 28638 张，增幅达到 120%。请参阅最后一页的重要声明,12,table_page,贵金属研究,研究投资月报图 14：CFTC 白银期货非商业净多持仓与银价,6000050000400003000020000
35、10000,COMEX基金净多单,银价,60.0050.0040.0030.0020.0010.00,0.00数据来源：CFTC，中信建投期货四、行情展望综合来看，我们可以发现，宽松货币政策的预期是金银能够突破上行的关键因素。而 9 月份是各大央行政策可能破局的窗口，月初的欧央行议息会议以及此后的美联储议息会议上的政策将成为金银价格能否持续上行的关键。欧洲央行有可能进一步调降利率，或通过发放 LTRO3 和购债来推行量化宽松政策救助债务国，美联储也有望祭出 QE3 以提振经济。即便短期内政策依然不能出炉，低利率政策以及宽松货币政策的预期也将为金银价格提供支撑。随着金九银十的到来，实物黄金白银消
36、费量的提升有望为金银涨势添砖加瓦。,图 15：纽约期金周 K 线图,图 16：纽约期银周 K 线图,数据来源：博易大师，中信建投期货整从技术形态上看，在打破震荡格局之后，黄金年内不排除重返高位的可能性，短期分别关注千七及千八关口的阻力。白银强势格局也已形成，年内有望挑战 35 美元的阶段性高位。请参阅最后一页的重要声明,号,室,13,table_page,贵金属研究,研究投资月报重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应
37、考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。联系我们,中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路107号皇冠大厦11楼邮编：400014电话：023-86769670上海营业部地址：上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 808-811 单元邮编：200122电话：021-68765927长沙营业部地址：长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903邮编：410011电话：0731-82681681南昌营业部地址：江西南昌西湖区八一大道 96 号华龙国际大厦1303-1305邮编：330003电话：0791-6700300廊坊营业部地址：河北省廊坊市广阳区广阳道 20
38、 号中太大厦 7 楼邮编：065000电话：0316-2326908漳州营业部地址：福建省漳州市芗城区南昌路华联商厦七楼邮编：363000电话：0596-6161566合肥营业部地址：合肥市马鞍山路 130 号万达广场 C 区 6 幢 1903、1904、1905 室邮编：230011电话：0551-2876855请参阅最后一页的重要声明,北京营业部地址：北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207室邮编：100027电话：010-85282866济南营业部地址：济南市泺源大街 150 号中信广场 6 楼 606 房间邮编：250011电话：0531-85180636大连营业部地址：大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A座期货大厦 2904 号房间邮编：116023电话：0411-84806305郑州营业部地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2211、2205 室邮编：450008电话：0371-65612397广州营业部地址：广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 605邮编：510030电话：020-28325288重庆龙山一路营业部地址：重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务中心 10 楼 2 号、5 号邮编：401147电话：023-88502020全国统一客服电话：400-8877-780网址：,
