《美邦服饰(002269)年报业绩符合预期,今年业绩弹性较大-130227.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美邦服饰(002269)年报业绩符合预期,今年业绩弹性较大-130227.ppt（4页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、程远,研究员,丰婧,研究员,张蕾,联系人,1202 1205,1,证券研究报告公司研究/更新报告,2013年 02月 27日投资评级：增持（维持评级）当前价格(元)：合理价格区间(元)：执业证书编号：S执业证书编号：S朱丽丽 执业证书编号：S0570512050001研究员 025-相关研究1美邦服饰(002269):四季度销售仍疲软资产负债表持续改善2013.01股价走势图,纺织服装/服装年报业绩符合预期 今年业绩弹性较大美邦服饰(002269)投资要点：事件：公司发布 2012 年年报，实现营业收入 950,955.06 万元，较上年下降 4%；营业利润 89,424.92 万元，较上年下
2、降 38%；归属于上市公司股东的净利润 84,958.24万元，较上年下降 30%。业绩符合预期，下降主要源于行业消费低迷，加盟商信心不足，库存消化降低毛利。报告期内，公司店铺新增 427 家，总数达 5220 家，其中直营店铺 1306 家，净增加176 家。直营渠道收入同比增长 8%，毛利率下降 3.67 个百分点，主要是公司清理库存。加盟商信心不足，下半年公司开始提高季中补单比例，期货预订额有所下降。销售费用较去年增长 20%，主要是由于店铺人员薪资及店铺租金较去年增长所致。资产负债表转好，暂时放弃利润增长专心提升运营质量，为市场转暖后业绩增长增加弹性。公司严格控制新品生产规模，保障新品
3、毛利稳中有升；通过多种渠道消化存货；控制加盟商订货，鼓励消化存货；对组织架构开展优化及调整。短期看，这些策略牺牲了收入、利润增长，但公司的资产质量得以显著改善。截至报告期末，公司存货降至 20 亿元，应收账款同比降幅达 60%，经营活动产生的现金流量净额较上年同比增长 192.48%，有息负债显著下降。预计一季度仍然是负增长。一方面终端市场至今未见明显转好，根据我们草根调研了解大部分重点品牌公司 1 月至今销售增速均低于去年 11 月。一方面公司上半年仍有较大消化存货压力，但预计由于费用控制更佳，业绩好于年报。2013 年上半年继续消化库存，全年重点加大对于加盟业务的支持，提升店铺标准化及季中
4、补单能力，费用率下降。公司对加盟商从 2013 年春季开始普降 2 个点，开设,10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,300025002000150010005000,区域管理，缩短管理半径，加大标准化培训，考核转向综合经营实力。13 年将持续进行毛利、费用控制，预计净利润将实现正向增长，全年前低后高，同时不断降低存货额、应收账款、资产负债率，现金流越加充裕。盈利预测：预计公司 2013 年-2014 年 EPS 为 0.92、1.06 元，给与“增持”评级。风险提示：终端消费持续低迷；公司依然有较大库存消化压力影响新品销售,公司基本资料,1208,1211,经营预测指标
5、与估值,成交量,美邦服饰,沪深300,2011,2012E,2013E,2014E,总股本(百万)流通 A 股(百万)52 周内股价区间(元)总市值(百万)总资产(百万)每股净资产(元),1,005.001005.0011.52-26.5313,668.008,604.184.02,营业收入(百万)+/-%净利润(百万)+/-%EPSPE,994533%120659%1.2011.33,9510-4%843-30%0.8416.21,96491%9209%0.9214.86,102306%106816%1.0612.80,资料来源：公司公告,资料来源：公司公告、华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声
6、明及华泰证券股票和行业评级标准,益,润,润,薄),(最新摊薄),摊薄),公司研究/更新报告|2013 年 02 月盈利预测,资产负债表单位：百万元,利润表单位：百万元,会计年度流动资产现金应收账款其他应收账款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,201156321088116233548825600325124192318811158882465723696061681100100,2012E53251992951368432158203254242180188862857943543200422
7、732100100,2013E60242680965349427160303290242365188712931444223200427794100100,2014E7025348310233834411696034232425321886791044947653400452913100100,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利EBITDAEPS,201199455552552305341207310-8144615929157637012060120619
8、661.20,2012E95105273482758266157200-6982160181124281843084312620.84,2013E96495343482702270174220-21089160221227307920092014060.92,2014E1023056525127622861722301128416020142435610680106816201.06,其他非流动负债,0,0,0,0,负债合计少数股东权益股本资本公积留存公积归属母公司股负债和股东权益,4757010051069205241268882,4454010051069205141258579,4522
9、010051069271847929314,48650100510693510558410449,主要财务比率单位：百万元会计年度 2011成长能力营业收入 32.6%营业利润 50.1%归属母公司净利 59.1%获利能力,2012E-4.4%-32.1%-30.1%,2013E1.5%10.8%9.1%,2014E6.0%18.0%16.1%,毛利率(%),44.2%,44.6%,44.6%,44.8%,现金流量表单位：百万元,净利率(%),12.1%,8.9%,9.5%,10.4%,会计年度经营活动现金,2011977,2012E2467,2013E1414,2014E1348,ROE(%
10、)ROIC(%),29.2%20.1%,20.4%15.8%,19.2%17.2%,19.1%19.2%,净利润,1206,843,920,1068,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,3142078-719,12315761121,144174254,163172-1-54,资产负债率(%)净负债比率(%)流动比率速动比率,53.5%51.91%1.210.66,51.9%74.09%1.220.86,48.5%72.98%1.361.00,46.6%71.94%1.471.12,其他经营现金,-39,217,120,0,营运能力,投资活动现金资本支出长期投资,-4384960,
11、-354350-2,-300300-2,-297300-2,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,1.1496.00,1.09910.26,1.081012.58,1.041012.85,其他投资现金,58,-6,-2,1,每股指标(元),筹资活动现金短期借款长期借款,-525-2070,-12088310,-42700,-2482000,每股收益(最新摊每股经营现金流每股净资产(最新,1.200.974.11,0.842.454.10,0.921.414.77,1.061.345.56,普通股增加,0,0,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金现金净增加额,122-44013,0-2
12、039905,0-427687,0-448803,PEPBEV_EBITD A,11.333.318,16.213.3113,14.862.8511,12.802.4510,2谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,公司研究/更新报告|2013 年 02 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究
13、报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在
14、自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和
15、修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年华泰证券股份有限公司评级说明,行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准中性行业股票指数基本与基准持平减持行业股票指数明显弱于基准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准买入股价超越基准 20%以上增持股价超越基
16、准 5%-20%中性股价相对基准波动在-5%5%之间,减持股价弱于基准 5%-20%卖出股价弱于基准 20%以上华泰证券研究,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777/传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932/传真：86 755 824920623谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588/传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120电话：86 21 50106028/传真：86 21 68498501,公司研究/更新报告|2013 年 02 月,电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,4,电子邮件：ht-,
