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1、,瑞,上市公司季报点评,证券研究报告化工化肥农药,增 持 维持,长青股份（002391）,2012 年 10 月 25 日,净利增长 46%，2013 年看麦草畏项目投产2012 年 10 月 24 日收盘价：16.19 元6 个月目标价：19.92 元,基础化工行业高级分析师：曹小飞SAC 执业证书编号：S021-23219267联系人：张,021-23219634主要观点：长青股份 2012 年前三季度净利润增长 46%。2012 年前三季度，公司实现营收 9.70 亿元，同比增长 34.08%；实现归属母公司净利 1.29 元，同比增长 45.55%，实现每股收益 0.63 元；3Q20
2、12，公司实现营收 3.16 亿元，同比增长 37.55%，环比下降 11.68%，实现归属母公司净利 5031 万元，同比大幅增长 102.36%，环比增长 15.66%。公司业绩略超出我们预期。吡虫啉价格上涨，丁醚脲销量大幅提升是公司业绩增长主因。吡虫啉约占公司收入 25-30%，受下游需求好转影响，公司吡虫啉售价从去年 12 万元/吨涨至目前约 15 万元/吨，目前公司吡虫啉下游订单仍比较充沛，已基本排至年底；公司丁醚脲销量大幅增长是公司业绩增长另一原因，公司丁醚脲主要给先正达定制，价格稳定，预计 2012 年销量在1200 吨左右，同比增长近一倍；除此之外，农药贸易收入大幅增加是公司收
3、入同比增长另一原因。南通项目进展顺利，2013 年看麦草畏投产。公司南通项目进展顺利，目前已基本完成道路、围墙、管网、消防污水处理工程等基础设施建设，在建 2000 吨/年麦草畏项目预计 2013 年初即可投产，2012 年以来，麦草畏价格表现良好，其价格从 2011 年约 10 万元/吨涨至目前约 12.5 万元/吨，公司麦草畏项目投放恰逢其时，值得期待。我们略微调高公司盈利预测，预计长青股份 2012-2014 年 EPS 分别为 0.79、0.93、1.12 元（前期为 0.74、0.89、1.08元），对应 2012-2014 动态市盈率分别为 20 倍、17 倍、15 倍。长青股份作
4、为一家综合性的农药公司，与国际农药巨头先正达、拜耳等合作关系良好，未来几年，南通项目的依次投产将保证公司业绩增长，我们维持公司“增持”评级，6 个月目标价 19.55 元，对应 2013 年 21 倍动态市盈率。风险提示：（1）过度依赖大客户风险；（2）竞争加剧风险；（3）原材料价格波动风险表 1 长青股份主要财务数据及预测,2011,2012E,2013E,2014E,营业收入（万元）同比增长（%）综合毛利率（%）归属于母公司所有者的净利润（万元）同比增长（%）每股收益（元，摊薄）市盈率（倍）,10011532.5321.63113446.380.5529,13135131.2023.221
5、631243.790.7920,16418925.0023.501915917.450.9317,20523625.0023.502297019.891.1215,资料来源：公司 2011 年报，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,上市公司季报点评长青股份(002391)表 2 长青股份 2011、2012 前三季度主要财务数据（万元）,1-3Q2011,1-3Q2012,营业收入营业收入同比增长率（%）营业成本综合毛利率（%）期间费用期间费用率（%营业利润营业利润同比增长率（%）归属于母公司所有者的净利润净利润率（%）净利润同比增长率（%）全面摊薄 EPS（元）资料来源
6、：公司 2011-2012 年定期公告，海通证券研究所表 3 长青股份单季度主要财务数据（万元）,7238031.365587022.81778710.768679-0.28885012.233.300.43,9704934.087358024.1892529.531437265.591288013.2745.550.63,1Q2011,2Q2011,3Q2011,4Q2011,1Q2012,2Q2012,3Q2012,营业收入营业成本综合毛利率（%）期间费用期间费用率（%）营业利润利润总额归属母公司所有者净利润净利润率（%）全面摊薄 EPS（元）,230971689026.87244310.
7、5834063459298212.910.14,263272112219.77283510.7724313984338212.850.16,229571785822.21250810.9328422822248610.830.12,277352259018.5526209.452579269324959.000.12,297192306922.3823767.9940984101350011.780.17,357522712624.1335269.8651475160435012.170.21,315772338525.94335010.6151276001503115.930.24,资料来源
8、：公司 2011-2012 年定期公告，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,上市公司季报点评长青股份(002391)表 4 长青股份 2012-2014 利润表预测（万元）,2011,2012E,2013E,2014E,一、营业总收入营业收入二、营业总成本营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失,10011510011589096784601543948018-2006215,1313511313511141011008511351239851-2000263,16418916418914366712560516640312314-1000328,205
9、23620523618033415700621800415393-500410,三、其他经营收益,公允价值变动净收益投资净收益汇兑净收益四、营业利润加：营业外收入减：营业外支出五、利润总额减：所得税加：未确认的投资损失六、净利润减：少数股东损益归属于母公司所有者的净利润,227120112592111411129581613011344011344,0001725015000187502437016312016312,0002052215000220222863019159019159,0002490315000264033432022970022970,七、每股收益：,基本每股收益（最新股本
10、摊薄，元）,0.55,0.79,0.93,1.12,资料来源：2011 年长青股份年报，海通证券研究所相关研究报告：长青股份调研报告：行业景气上行，南通项目保证公司未来业绩增长 20120821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,买入,增持,中性,减持,2.,中性,上市公司季报点评长青股份(002391)信息披露分析师声明曹小飞：基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三
11、方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围曹小飞：烟台万华、联化科技、史丹利、扬农化工、海利得、闰土股份、泰和新材、回天胶业、华峰超纤、东材科技、烟台万润、裕兴股份、长青股份、国瓷材料投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。
12、,股票投资评级行业投资评级,卖出增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告
13、当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
