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1、,增 持,维持,行业研究证券研究报告行业跟踪报告,拍卖价格的走低是基于全国食,汽车行业,2012 年 5 月 14 日,汽车行业跟踪周报：上周 A 股汽车板块普跌,汽车行业高级分析师：赵晨曦SAC 执业证书编号：S0850511010023,021-23219473汽车行业：冯梓钦SAC 执业证书编号：S021-23219402联系人：陈鹏辉021-232198141.主要观点本周投资建议：我们预计受去年 5 月份日本地震影响狭义乘用车销量基数较低，今年 5 月份狭义乘用车销量增速预计为11%，预计该基数效应会在 6 月份消失。基于对 2012 年汽车行业温和回暖，且行业利润率水平缓慢下行的判
2、断，建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司，如一汽轿车和一汽夏利；受 2011 年日本地震影响，天津英泰的利润基数较低，建议关注一汽富维。表 1 重点上市公司盈利预测、估值及评级,股票名称一汽富维一汽夏利一汽轿车,20112.020.060.13,EPS(元)2012E2.200.070.20,2013E2.610.090.23,201110.78120.3387.46,PE20129.90103.1456.85,20138.3480.2249.43,PB1.813.142.21,上期买入增持增持,投资评级本期买入增持增持,资料来源：海通证券研究所上周汽车板块普跌。乘用车板块下跌
3、4.30%，商用载客车板块下跌 4.14%，汽车零部件板块下跌 2.53%，商用载货车板块下跌 1.89%，汽车服务板块下跌 0.43%。上周重点公告：1）中国重汽发布 2012 年 4 月产销快讯：4 月合计销售汽车 5806 辆；1-4 月累计销售汽车 26430 辆，同比下降 33.10%。2）福田汽车发布 2012 年 4 月产销快讯：4 月合计销售汽车 53321 辆，同比下降 1.48%，其中中重卡销售 6222 辆，同比下降 51.06%，轻卡销售 44074 辆，同比增加 14.35%，轻客销售 1917 辆，同比下降 7.12%；1-4月累计销售汽车 232942 辆，同比下
4、降 4.38%。3）长安汽车发布 2012 年 4 月产销快讯：4 月合计销售汽车 137226 辆，同比增长 2.13%，其中重庆本部销售 32480 辆，同比增长 10.11%，河北长安销售 9602 辆，同比下降 52.35%，南京长安销售 10438 辆，同比下降 19.53%，长安福特马自达销售 42856 辆，同比增长 26.53%，长安铃木销售 16027 辆，同比下降 15.73%，江铃控股销售 21775 辆，同比增长 15.53%；1-4 月累计销售汽车 583302 辆，同比下降 13.26%。上周重点行业信息：1）富士重工在华建厂受阻，下调全球销量目标。据路透社报道，富
5、士重工周二表示，其预计在截至 2016 年 3 月的五年发展计划中还无法在中国生产汽车。同时，富士重工将其 2015 财年全年全球销售目标降低 5 万辆。2）汽、柴油价每吨分别下调 330 元和 310 元。国家发改委 5 月 9 日宣布，自 5 月 10 日零时起将汽、柴油价格每吨分别下调 330 元和 310 元，相当于全国 90 号汽油和 0 号柴油平均每升分别提高 0.24 元和 0.26 元。3）北京现代三工厂竣工在即。北京现代第三工厂已经进入设备安装调试阶段，北京现代第三工厂总投资规模预计 65 亿元人民币，整车工厂规划产能 40 万辆、发动机工厂规划产能 40 万台，到三工厂投产
6、时，北京现代的产能将提高至 100 万辆海外主要汽车股除丰田汽车和起亚汽车外，均出现下跌。通用汽车跌 1.65%，福特汽车跌 0.84%，大众汽车跌 1.36%，宝马汽车跌 2.97%，丰田汽车涨 0.94%，日产汽车跌 0.50%，现代汽车跌 3.50%，起亚汽车涨 0.37%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,信息服务,公用事业,农林牧渔,商用载客车,医药生物,信息设备,汽车零部件,机械设备,交通运输,纺织服装,轻工制造,建筑装饰,电子元器件,商业贸易,建筑建材,黑色金属,交运设备,化工,沪深300,综合,乘用车,金融服务,餐饮旅游,汽车服务,采掘,食品饮料,家用电器,商用载货车,房
7、地产,有色金属,乘用车,商用载客车,采掘,金融服务,房地产,沪深300,建筑装饰,交通运输,汽车零部件,黑色金属,交运设备,家用电器,商业贸易,机械设备,商用载货车,综合,建筑建材,纺织服装,农林牧渔,信息设备,有色金属,信息服务,食品饮料,化工,轻工制造,汽车服务,电子元器件,公用事业,餐饮旅游,医药生物,2,行业跟踪报告汽车行业,风险提示：1）竞争激烈导致的降价风险；2）国内外经济复苏速度或不达预期；3）原材料价格上涨的风险。,2.汽车板块行情,上周（5 月 7 日-5 月 11 日）汽车板块普跌，其中：乘用车板块下跌 4.30%，商用载客车板块下跌 4.14%，汽车零部件板块下跌 2.5
8、3%，商用载货车板块下跌 1.89%，汽车服务板块下跌 0.43%。,图 1 上周 A 股各板块涨跌幅（%）（2012 年 5 月 7 日-2012 年 5 月 11 日）,2,1,0,-1,-2,-3,-4,-5,资料来源：WIND，海通证券研究所,截止 2012 年 5 月 11 日，A 股汽车板块 2012 年以来的涨跌幅分别为：商用载客车板块上涨 6.40%，汽车零部件板块上涨 7.52%，乘用车板块上涨 12.77%，汽车服务板块上涨 15.86%，商用载货车板块上涨 20.88%。沪深 300 指数上涨,12.41%，除汽车零部件和商用载客车板块外，汽车行业其他子板块均跑赢大盘。,
9、图 2 2012 年至今 A 股各板块涨跌幅（%）（2012 年 5 月 7 日-2012 年 5 月 11 日）,35,30,25,20,15,10,5,0,资料来源：WIND，海通证券研究所,上周（5 月 7 日-5 月 11 日）重点汽车股平均涨幅-3.03%，弱于沪深 300 指数-0.03%的涨幅；重点汽车股平均换手率 7.03%。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,行业跟踪报告汽车行业表 2 重点汽车股上周表现（2012 年 5 月 7 日-2012 年 5 月 11 日）,名称上汽集团一汽富维宇通客车华域汽车长城汽车一汽轿车长安汽车精锻科技福田汽车江铃汽车威孚高科金龙汽
10、车双林股份金固股份宁波华翔亚夏汽车潍柴动力日上集团江淮汽车中鼎股份悦达投资中国重汽庞大集团兴民钢圈,代码600104.SH600742.SH600066.SH600741.SH601633.SH000800.SZ000625.SZ300258.SZ600166.SH000550.SZ000581.SZ600686.SH300100.SZ002488.SZ002048.SZ002607.SZ000338.SZ002593.SZ600418.SH000887.SZ600805.SH000951.SZ601258.SH002355.SZ平均,截止日收盘价(元)15.2921.6123.0510.16
11、15.8611.374.7122.808.3523.0034.136.8513.7010.197.7025.8532.9010.516.3410.4311.8812.707.6511.68,周涨跌幅(%)-0.06-3.73-3.72-0.861.57-4.452.972.44-0.530.001.54-10.59-5.00-7.12-0.88-3.920.67-3.42-0.30-12.83-0.51-0.66-17.46-5.80-3.03,2012 年累计涨幅（%）8.138.059.119.7232.5028.4724.6010.1446.3215.06-4.90-2.006.7022
12、.776.94-8.664.44-5.666.38-7.54-3.343.1724.3910.3210.21,换手率(%)0.903.123.550.797.822.462.1225.199.840.462.008.415.5521.013.686.946.6012.793.924.316.275.0618.916.947.03,资料来源：wind，海通证券研究所3.上周重点公司公告表 3 上周重点公司公告（2012 年 5 月 7 日-2012 年 5 月 12 日）,股票代码,公司简称,公告时间,公告内容,公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车24076辆，同比下降19.24
13、%，其中轻型车销售13924,600006,东风汽车,5 月 8 日,辆，同比下降29.89%，SUV、MPV 及皮卡销售10152辆，同比增长2.03%；1-4月累计销售汽车101946辆，同比下降8.40%。4月销售发动机15892台，同比下降32.14%；1-4月累计销售发动机62130台，同比,下降33.78%。公司发布2012年4月产销数据快报：4月东安动力销售发动机23342台，同比下降8.32%，参股公司哈尔滨,600178,东安动力,5 月 8 日,东安汽车发动机制造有限公司销售发动机17382台，同比增长59.06%；1-4月东安动力销售发动机93373台，同比下降6.20%
14、，参股公司哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司销售发动机74170台，同比下降,14.09%。公司于2012年5月7日召开2011年年度股东大会，授予公司董事会一般性授权，回购不超过各决议案通过,601633,长城汽车,5 月 8 日,当日公司已发行H股面值总额10%的本公司H股。董事会执行上述回购后，公司会注销所回购的H股，而使,公司注册资本减少。,002355,兴民钢圈,5 月 8 日,国家工商行政管理总局商标局于2012年4月27日公布了商标局在商标管理案件中认定并公布的410件驰名商标，其中山东兴民钢圈股份有限公司（以下简称“公司”）的“兴民”商标被认定为驰名商标。,公司首次公开发行的股份
15、于2012年3月9日在深圳证券交易所上市，上市时公司股份总数为30000万股，其中社会公众持有的股份占公司股份总数的25%。2012年4月18日，公司主管销售的副总经理王立华从二级,002662,京威股份,5 月 8 日,市场买入公司股票6300股后，社会公众股即已低于公司股份总数的25%。至2012年5月4日，公司社会公众股已经连续10个交易日低于公司股份总数的25%。至2012年5月18日，公司如果未解决社会公众股低于,公司股份总数的25%的问题，将因股权分布发生变化导致连续20个交易日不具备上市条件，深圳证券交易所将于2012年5月21日对公司股票实施停牌。请务必阅读正文之后的信息披露和
16、法律声明,4,表 4,。,。,行业跟踪报告汽车行业,000951,中国重汽,5 月 9 日,公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车5806辆；1-4月累计销售汽车26430辆，同比下降33.10%。,公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车19182辆，同比下降10.39%，其中夏利系列销售,000927,一汽夏利,5 月 10 日,15475辆，同比下降7.05%，威系列销售3707辆，同比下降22.07%；1-4月累计销售汽车77032辆，同比,下降25.54%。,601777,力帆股份,5 月 11 日,公司发布2012年4月产销数据快报：4月销售乘用车6553
17、辆，1-4月累计销售乘用车35054辆；4月销售摩托车55430辆，1-4月累计销售乘用车215206辆；,公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车53321辆，同比下降1.48%，其中中重卡销售6222,600166,福田汽车,5 月 12 日,辆，同比下降51.06%，轻卡销售44074辆，同比增加14.35%，轻客销售1917辆，同比下降7.12%，；1-4,月累计销售汽车232942辆，同比下降4.38%。公司发布2012年4月产销数据快报：4月合计销售汽车137226辆，同比增长2.13%，其中重庆本部销售,000625,长安汽车,5 月 12 日,32480辆，同比增长
18、10.11%，河北长安销售9602辆，同比下降52.35%，南京长安销售10438辆，同比下降19.53%，长安福特马自达销售42856辆，同比增加26.53%，长安铃木销售16027辆，同比下降15.73%，,江铃控股销售21775辆，同比增加15.53%；1-4月累计销售汽车583302辆，同比下降13.26%。资料来源：海通证券研究所根据相关公司公告整理4.行业信息跟踪富士重工在华建厂受阻，下调全球销量目标（资料来源：搜狐汽车网）。据路透社报道，富士重工周二表示，其预计在截至 2016 年 3 月的五年发展计划中还无法在中国生产汽车。与此同时，富士重工将其 2015 财年全年全球销售目标
19、降低 5 万辆。斯巴鲁汽车制造商富士重工去年 7 月制定出了 5 年发展计划，旨在到 2016 年 3 月前使其全球汽车产量增长40%至 90 万辆，而实现这一目标的关键是使在华销量增长 2 倍。上汽“十二五”再掷 222 亿，重金布局新能源汽车产业（资料来源：中国经济网）“十二五”期间，上汽将在自主领域将再投入 222 亿元，累积投资已高达 450 亿元，打造完成 7 大平台，完成十几款新车的投放。在上汽自主的 450 亿元投资中，有 44 亿元将被用于上汽技术中心建设，目前已经投入了 13 个亿，该技术中心占地 50 万平方米，涵盖了所有整车开发需要的设备，计划在 2013 年底基本建设完
20、成。日产将全球增产 80 万辆，扩大中国等地销售（资料来源：盖世汽车网）日产汽车决定把 2012 年度全球产量提高到 560万辆、比上一年度增产 80 万辆。日产的目标是大幅增加欧美、中国以及中南美等世界各地的销量，加紧提高海外主要工厂的产量。日产在截止 2016 年度的中期经营计划中提出了全球市场份额达到 8%的目标。按销量来算，就是 760 万辆，而要实现这一目标，今后每年的销量增长就必须达到 50 万辆。汽、柴油价每吨分别下调 330 元和 310 元（资料来源：新华网）。国家发改委 5 月 9 日宣布，自 5 月 10 日零时起将汽、柴油价格每吨分别下调 330 元和 310 元，相当
21、于全国 90 号汽油和 0 号柴油平均每升分别提高 0.24 元和 0.26 元。这是今年以来发改委第三次调整成品油价，也是年内首次下调成品油价。本次油价下调后，各地 93 号汽油最新油价一览（元/升）,地区北京上海天津广东河北济南,最新油价8.078.017.737.947.737.72,地区重庆湖南安徽江苏南昌浙江,最新油价7.807.717.697.667.677.68,地区河南沈阳哈尔滨长春云南福州,最新油价7.677.707.627.607.807.60,地区山西西安海口成都湖北,最新油价7.697.628.727.767.65,资料来源：万车网，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信
22、息披露和法律声明,5,行业跟踪报告汽车行业表 5 历年油价调整一览,涨价时间2012/05/102012/03/202012/02/082011/10/092011/04/072011/2/202010/12/222010/10/262010/06/012010/04/142009/11/092009/09/012009/07/282009/06/302009/06/012009/03/252009/01/142008/12/192008/06/202007/10/312007/01/142006/05/242006/03/262005/07/232005/06/252005/05/23200
23、5/05/102005/03/23,持续时间-涨 1.5 个月涨 1.5 个月降 4.0 个月涨 6.0 个月涨 2.0 个月涨 3.0 个月涨 2.0 个月降 4.0 个月涨 1.5 个月涨 5.0 个月涨 2.0 个月降 2.0 个月涨 1.0 个月涨 1.0 个月涨 3.0 个月降 2.5 个月降 1.0 个月涨 6.0 个月涨 8.0 个月降 9.5 个月涨 8.0 个月涨 2.0 个月涨 8.0 个月涨 1.0 个月降 1.0 个月涨 0.5 个月涨 1.5 个月,公告内容汽柴油价格每吨上涨 600 元；汽柴油价格每吨上涨 300 元；汽、柴油价格每吨均下调 300 元；汽、柴油价格
24、每吨分别上调 500 元和 400 元；汽、柴油价格每吨均上调 350 元；汽、柴油价格每吨分别上调 310 元和 300 元；汽、柴油价格每吨分别上调 230 元和 220 元；汽、柴油价格每吨分别下调 230 元和 220 元；汽、柴油价格每吨均上调 320 元；汽、柴油价格每吨均上调 480 元；汽、柴油价格每吨上调 300 元；汽、柴油价格每吨降低 220 元；汽、柴油价格每吨均提高 600 元；汽、柴油价格每吨均提高 400 元；汽、柴油价格每吨分别提高 290 元和 180 元；汽油出厂价每吨降低 140 元；柴油出厂价每吨降低 160 元分别降低汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨
25、900 元、1100 元和 2400 元；上调汽油、柴油价格每吨 1000 元；上调航空煤油价格每吨 1500 元；上调汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨各提高 500 元下调汽油出厂价格每吨 220 元；下调航空煤油出厂价每吨 90 元；上调汽、柴、航空煤油每吨 500 元；分别上调汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨 300 元、200 元和 300 元；分别上调汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨 300 元、250 元和 300 元；分别上调汽油、柴油和航空煤油出厂价格每吨 200 元、150 元和 300 元；降低汽油出厂价格每吨 150 元；上调柴油出厂价格每吨 150 元；上调汽油出厂价格
26、每吨 300 元；,资料来源：海通证券研究所根据相关公开资料整理北京现代三工厂竣工在即（资料来源：盖世汽车网）。经过 15 个月的紧张施工，北京现代第三工厂已经进入设备安装调试阶段。据了解，北京现代第三工厂总投资规模预计 65 亿元人民币，整车工厂规划产能 40 万辆、发动机工厂规划产能40 万台。到三工厂投产时，北京现代的产能将提高至 100 万辆，彻底突破产能瓶颈，进入年产销百万辆俱乐部。北京现代第三工厂计划构建柔性生产体系，根据市场变化订单式生产，实现多车型混线生产，并与北京现代一、二工厂短时间内实现多车型交叉。2011 年汽车流通行业经销商百强排行榜出炉：庞大“最大汽车经销商”头衔被夺
27、（资料来源：腾讯汽车）。2011 年度汽车经销商集团百强排行榜正式发布，广汇集团以主营业务收入 640.88 亿元的成绩，首次超越庞大集团，排名第一。庞大集团和国机汽车股份有限公司分别以 554.55 亿元和 508.21 亿元的成绩位居第二和第三。：1）百强整体规模进一步扩大，2011 年度，百强企业的营业收入已经达到了 8515.27 亿元，同比增长 26%；销量达到 392 万辆，同比增长 41%；2）百强企业的销量增速高于产业的平均水平，2011 年百强企业新车的销量达到 392 万辆，同比增长 41%，高出产业销量增速 38.5 个百分点；3）百强企业的整车销售收入仍是营业收入的主要
28、来源，2011 年度整车业务收入占比 88%，比上年同期上涨 1 个百分点；维修业务的占比为 7%，与上年持平；金融保险业务的占比是 4%，比上年同期增长 2 个百分点；4）经销商集团网络布局向二三线城市下沉趋势明显，数据显示，百强企业 2009 年在一线城市的布局比重大概是21%，2011 年下降到了 15%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,0,行业跟踪报告汽车行业表 6 2009-2011 年汽车流通行业经销商榜单十强,2011 年,2010 年,2009 年,企业名称广汇汽车庞大集团国机汽车利星行中升控股物产元通正通汽车广物汽贸上海永达浩物机电,营业收入（亿元）6415555
29、08474419286244240226195,企业名称庞大集团广汇汽车利星行物产元通中升控股广东物资上海永达开隆汽车中汽南方北京祥龙,营业收入（亿元）538523390262240208176174162141,企业名称庞大集团广汇汽车物产元通利星行广东物资中进汽贸中升控股上海永达山东远通中汽南方,营业收入（亿元）355325224205152138137110106103,资料来源：中国汽车流通协会，海通证券研究所5.本周全球主要车企股价走势上周（2012 年 5 月 7 日-2012 年 5 月 11 日）海外主要汽车股除丰田汽车和起亚汽车外，均出现下跌，其中：通用汽车跌 1.65%，福
30、特汽车跌 0.84%，大众汽车跌 1.36%，宝马汽车跌 2.97%，丰田汽车涨 0.94%，日产汽车跌 0.50%，现代汽车跌 3.50%，起亚汽车涨 0.37%。,图 3 2012 年初至今通用汽车（GM.US）股价走势（美元）,图 4 2012 年初至今福特汽车（F.US）股价走势（美元）,=1430122510208,15105,6420,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12
31、,Apr-12,May-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 5 2012 年初至今大众汽车（VOW.GR）股价走势（欧元）140120100,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 6 2012 年初至今宝马汽车（BMW.GR）股价走势（欧元）807060,5080406030,40200,20100,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,Ma
32、y-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所,资料来源：wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,7,行业跟踪报告汽车行业,图 7 2012 年初至今丰田汽车（7203.JP）股价走势（日元）40003500,图 8 2012 年初至今日产汽车（7201.JP）股价走势（日元）1000900,8003000700,250020001500,600500400,3001000200,5000,1000,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,Jan-12,Jan-1
33、2,Feb-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 9 2012 年初至今现代汽车（005380.KS）股价走势（韩元）300000,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所图 10 2012 年初至今起亚汽车（000270.KS）股价走势（韩元）90000,8000025000070000,200000,60000,5000015000040000,100000,30000,200005000010000,0,0,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-
34、12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,Jan-12,Jan-12,Jan-12,Feb-12,Feb-12,Mar-12,Mar-12,Apr-12,Apr-12,May-12,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,8,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,行业跟踪报告汽车行业信息披露分析师声明赵晨曦：汽车行业冯梓钦：汽车行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本
35、人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：上海汽车（600104.SH）、长安汽车(000625.SZ)、中国重汽(000951.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、江铃汽车(000550.SZ)、一汽轿车(000800.SZ)、威孚高科(000581.SZ)、宇通客车(600066.SH)重点研究上市公司：悦达投资(600805.SH)、星马汽车（600375.SH）、星宇股份（601799.SH）、金龙汽车（600686.SH）、亚太股份（002284
36、.SZ）投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%
37、以上；行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及
38、结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,
