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1、,2.4,-10,-20,-30,-40,证券研究报告|行业跟踪报告,原材料,|钢铁,推荐（维持）2012 年 8 月 28 日,库存水位再创历史新高8月中旬钢铁行业运行数据点评,上证指数行业规模,2073占比%,需求下滑致使销售持续低迷，钢产量随略有下滑但减产幅度仍低于预期，旬末库存量又创历史新高，钢价继续下滑，我们认为，钢厂减产难达预期，而短期供求关系也难以扭转，钢价下跌将继续吞噬企业利润。短期内仍建议关注有市场关注,股票家数（只）,44,2.1,热点以及业绩较为稳定的包钢股份、攀钢钒钛、八一钢铁以及西宁特钢。,总市值（亿元）4489流通市值（亿 3783行业指数,2.2,8 月中旬粗钢日
2、产量略有下降，但减产幅度仍低于预期。根据中钢协统计，8月中旬全国粗钢日均产量 193.04 万吨，环比 8 月上旬 196.99 万吨下降 3.95,%,1m,6m,12m,万吨或 2%。而同期重点钢企粗钢日产量也达到了 158.03 万吨，环比 8 月上,绝对表现相对表现(%)0,1.34.7钢铁,-25.6-43.7-17.1-23.7沪深 300,旬的 162.05 万吨也减产了 4.02 万吨或 2.48%。钢材销量依然低迷。8 月中旬 76 家重点钢铁企业钢材日均销量 120 万吨，同比 7 月中旬下滑了 1.05 万吨或 0.9%，低于年内销量平均值 8.7 万吨或 6.8%；,本
3、旬长材销量 615.85 万吨，同比 7 月中旬微涨 0.7%；板带材销量 548.6 万吨，比 7 月同期下滑了 2.7%。重点钢企库存量再创历史新高。76 家重点钢铁企业钢材库存 1249 万吨，环,-50Aug-11,Dec-11,Apr-12,Aug-12,比 8 月上旬 1240 万吨上升了 9 万吨或 0.67%，再次创出历史新高，旬末库,数据来源：港澳资讯、招商证券相关报告,存量相当于日产量 8.09 天，环比 8 月上旬 8.21 天下跌 0.11 天，高出 12 年均值 0.72 天；旬末库存量相当于日销售量 10.41 天，环比 8 月上旬 10.89 天下降 0.48 天
4、，比 12 年平均水平 9.01 天多出 1.4 天。钢材出厂价格继续下探。76 家重点企业钢材旬均售价 4195 元/吨，环比 8 月上旬下跌了 44 元/吨或 1.04%。其中长材销售价格 3952 元/吨，环比下跌1.06%，板材销售价格 4392 元/吨，环比下跌了 1.69%，而本旬管材价格则是逆势上涨了 3.06%至 5869 元/吨。投资策略：需求下滑致使下游销售持续低迷，而产量虽然略有下降但减产幅度低于预期，钢产量仍处于高位，钢企库存水位再创历史新高，钢价持续下滑。我们认为，钢厂减产难达预期，而短期内供求关系也难以逆转，钢价下跌将继续吞噬企业利润。短期内仍然建议关注有市场关注热
5、点以及业绩较为稳定的包钢股份、攀钢钒钛、八一钢铁、西宁特钢。风险提示：钢铁供给依旧处于高位，钢价下行压力犹存。重点公司主要财务指标,张士宝,股价 10EPS 11EPS,12EPS,11PE,12PE,PB,评级,0755-S1090511040020,宝钢股份 4.48新兴铸管 6.08八一钢铁 5.66国瓷材料 35.91三钢闽光 5.35豫金刚石 6.46安泰科技 12.31,0.740.70.690.690.210.50.26,0.420.760.630.710.470.470.37,10.80.781.130.40.90.57,9.18.010.550.113.112.635.6,3
6、.68.08.431.815.16.823.4,0.71.31.912.01.44.14.2,审慎推荐-A强烈推荐-B强烈推荐-B强烈推荐-A强烈推荐-B强烈推荐-A审慎推荐-A,资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明,150,-10,100,万吨,万吨,0,行业研究,图 1：全国和重点钢企焦炭分旬日产量,图 2：全国和重点钢企生铁分旬日产量,130,万吨,全国及重点钢铁企业焦炭分旬日产量,万吨200190,全国及重点钢铁企业生铁分旬日产量,180,11090,170160,70,焦炭 全国,焦炭 重点企业,150,生铁 全国,生铁 重点企业,140,50301009年5月下旬09
7、年10月中旬10年3月上旬 10年7月下旬10年12月中旬11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬资料来源：中钢协，招商证券图 3：全国和重点钢企粗钢分旬日产量,13012011010009年5月下旬 09年10月中旬 10年3月上旬 10年7月下旬 10年12月中旬 11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬资料来源：中钢协，招商证券图 4：全国和重点钢企钢材分旬日产量,220,万吨,全国及重点钢铁企业粗钢分旬日产量,300,万吨,全国及重点钢铁企业钢材分旬日产量,200180160,280260240220200,140,180160140,钢材
8、全国,钢材 重点企业,120,粗钢 全国,粗钢 重点企业,120,10009年5月下旬 09年10月中旬 10年3月上旬 10年7月下旬 10年12月中旬 11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬09年5月下旬09年10月中旬10年3月上旬 10年7月下旬10年12月中旬11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬,资料来源：中钢协，招商证券图 5：重点钢企生铁和焦炭分旬库存量走势重点钢铁企业焦炭及生铁分旬库存量70,资料来源：中钢协，招商证券图 6：重点钢企粗钢和钢材分旬库存量走势重点钢铁企业粗钢及钢材分旬库存量1480,605040,焦炭 重点,生铁
9、 重点,12801080880,30,680,粗钢 重点,钢材 重点,480202801080,09年5月下旬,09年10月下旬,10年3月下旬,10年8月下旬,11年1月下旬,11年6月下旬,11年11月下旬,12年4月下旬,09年5月下旬 09年10月中旬 10年3月上旬 10年7月下旬 10年12月中旬 11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬,资料来源：中钢协，招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：中钢协，招商证券,Page 2,0,万吨,2000,09年7月中旬09年12月中旬10年3月下旬 10年8月下旬 11年3月中旬 11年8月中旬 12年1月中旬12
10、年4月下旬09年9月上旬 10年7月上旬 10年12月上旬 11年6月下旬11年11月下旬 12年8月上,-100,12,行业研究,图 7：重点钢铁企业焦炭、生铁及粗钢分旬日销售量,图 8：重点钢铁企业钢材分旬日销售量,万吨12,重点钢铁企业焦炭、生铁及粗钢分旬日销售量焦炭 重点生铁 重点粗钢 重点,200,万吨,重点钢铁企业钢材分旬日销售量,1086,180160140,120410028009年5月下旬 09年10月中旬 10年3月上旬 10年7月下旬 10年12月中旬 11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬09年5月下旬09年10月中旬10年3月上旬 10年7月下
11、旬10年12月中旬11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬,资料来源：中钢协，招商证券图 9：重点钢企焦炭、铁钢材等分旬售价走势,资料来源：中钢协，招商证券图 10：重点钢企钢材分旬日销售量与日产量对比,元/吨55005000,重点钢铁企业焦炭、生铁、粗钢及钢材分旬销售价格,200,重点钢铁企业钢材分旬日销售量量与日产日产量对比,45001504000,3500,100,钢材日产量,钢材钢材日销售量,30002500,焦炭 重点粗钢 重点,生铁 重点钢材 重点,500,日销售量日产量,09年5月下旬09年10月下旬10年2月上旬10年5月中旬10年10月中旬11年1月下旬
12、11年5月上旬 11年10月上旬12年3月上旬12年6月中旬,1500100009年5月下旬09年10月中旬10年3月上旬 10年7月下旬10年12月中旬11年5月上旬 11年9月下旬 12年2月中旬 12年7月上旬资料来源：中钢协，招商证券图 11：钢材库存/日产量&销量每旬末钢材库存相当于日产量和日销售量天数钢材库存/钢材日产量(天）,-50资料来源：中钢协，招商证券,1110,钢材库存/钢材日销量（天）10.41,10.62,10.28,9876,7.33,9.30 9.018.62 8.78 8.807.947.62,7.11,7.21,8.227.65,54,4.41 3.81,5.
13、215.02,5.45,309年5月下旬 09年11月上旬10年4月中旬 10年9月下旬 11年3月上旬 11年8月中旬 12年1月下旬 12年7月上旬资料来源：中钢协，招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究,图 12：钢铁行业历史PEBand10000,图 13：钢铁行业历史PBBand7000,8000,60005000,3.0 x2.5x,6000400020000,50 x35x29x20 x15x,40003000200010000,2.0 x1.5x1.0 x,Dec-08 Aug-09 Apr-10 Dec-10 Aug-11 Apr-12,Dec-08 Aug
14、-09 Apr-10,Dec-10 Aug-11,Apr-12,数据来源：港澳资讯、招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,行业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。张士宝：证券分析师，2010-2011年水晶球最佳分析师第三名、2011年金牛分析师第四名、新财富钢铁行业最佳分析师。上海财经大学管理学硕士、江西财经大学经济学学士（会计学专业），会计师，中国期货从业资格。宝钢8 年工作经验，撰写过国家发改委委托的专题2006 年中
15、国钢铁产业地图。黄星：经济学硕士，2009年加入招商证券。2010-2011年水晶球最佳分析师第三名（团队），2011年金牛分析师第四名（团队）。投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间,中性：回避：,公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间公司股价表现弱于基准指数 5%以上,公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内，行业指数相
16、对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,
