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1、,03,/1,2,04,/1,2,05,/1,2,06,/1,2,07,/1,2,08,/1,2,09,/1,2,10,/1,2,11,/1,2,12,/1,2,01,/1,3,02,/1,3,152,733,0.03,-0.17,-0.37,2013 年 2 月 28 日,评级：审慎推荐（维持）证券研究报告分析师 何本虎 S1080510120013研究助理黄岳强 S1080111070004,新能源电池亿纬锂能（300014）,公司年报点评,电 话：邮 件：,0755-,业绩符合预期，锂离子电池成为新增长点事件：,交易数据上一日交易日股价（元）,12.48,2 月 27 日夜间，公司公布
2、2012 年年报，2012 年全年，公司,总市值（百万元）,2,475,实现营业收入 60610 万元，同比增长 27.01%；实现净利润 9832,流通股本（百万股）流通股比率（%）资产负债表摘要（12/12）股东权益（百万元）,76.87,万元，同比增长 14.62%；基本每股收益为 0.50 元。公司 2012年利润分配预案为向全体股东按每 10 股派 1 元。公司预告 2013年一季度净利润 2129 万元至 2484 万元，同比增长 20%至 40%。,每股净资产（元）市净率（倍）资产负债率（%）公司与沪深 300 指数比较亿纬锂能,沪深300,3.703.3817.82,点评：1、
3、营收实现较快增长，毛利率有所下降公司 2012 年全年实现营业收入 60610 万元，同比增长27.01%。其中，第四季度实现营业收入 20670 万元，同比增长,30.03%。2012 年，锂原电池国际市场疲软，国内市场平稳，公-0.07司通过扩大锂离子电池销售，实现营收较快增长。-0.27图表 1 公司 2012 简要财务数据一览表（单位：万元）,11年 全 年,12年 全 年,同比,一、营业收入减：营业成本销售费用管理费用财务费用加：投资净收益营业外收支二、利润总额减：所得税三、净利润归属于母公司近利润,47,72138,2491,3693,195-154065410,1271,5488
4、,5788,578,60,61050,1571,8714,637-4701,12311,5761,7539,8239,832,27.01%31.13%36.67%45.14%69.76%NA71.74%14.31%13.21%14.51%14.62%,数据来源：公司公告、第一创业证券研究所,本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读正文后免责条款部分,2,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,图表 2 公司 2012 第四季度简要财务数据一览表（单位：万元）,11年 第 四 季 度,12年 第 四 季 度,
5、同比,一、营业收入减：营业成本销售费用管理费用财务费用加：投资净收益营业外收支二、利润总额减：所得税三、净利润归属于母公司近利润,15,89613,3552861,448-8505963,1384702,6672,667,20,67017,4844472,5958504104,3416433,6983,707,30.03%30.92%56.48%79.15%199.90%NA-31.34%38.35%36.76%38.63%38.97%,数据来源：公司公告、第一创业证券研究所从销售毛利率水平来看，2012 年为 29.2%，较去年同期的30.8%下降了 1.6 个百分点。其中，第四季度毛利率为
6、 32.4%，较 11 年同期的 30.6%上升了 1.8 个百分点。全年综合毛利率下降的原因主要毛利率较低的锂离子电池、UPS 电源、镍氢电池和其他组合电池等产品的销售收入占比上升。2、营业税金和期间费用上升幅度大，影响利润水平公司 2012 年营业税金及附加为 562 万元，比 11 年增加了325 万元，同比上升幅度为 136%，主要原因是经营规模增加和清理以往年度的出口产品免税额的附加税费。公司 2012 年销售费用为 1871 万元，比 11 年增加了 502 万元，同比上升幅度为 37%，主要原因是提高了销售人员的待遇，以及报告期内参展费用和差旅费用增加。公司 2012 年管理费用
7、为 4637 万元，比 11 年增加了 1442万元，同比上升幅度为 45%大于营收增幅，主要原因是研发费用增加，计提期权费用，安全管理费用增加，以及管理人员工资相应增加。公司 2012 年财务费用为-47 万元，比 11 年增加 107 万元，同比上升幅度为 70%，主要原因是汇兑损失增加和利息收入减请务必阅读正文后免责条款部分,3,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,少。营业税金和期间费用上升幅度大于营收增幅，影响了公司利润水平。3、资产减值损失减少，营业外收入大幅度增加公司 2012 年资产减值损失
8、为 221 万元，比 11 年减少了 351万元，同比下降了 61%，主要原因是清理了账龄长的应收账款和部分呆滞存货，需要计提的资产减值准备减少所致。公司 2012 年营业外收支为 1123 万元，比 11 年增加了 469万元，同比增加了 72%，主要原因是 2011 年 10 月 28 日和 2012年 6 月 16 日的两笔火灾损失赔偿款都在 2012 年到账。4、锂原电池平稳增长，新市场是主要看点公司 2012 年锂原电池产品销售达到 44706 万元，同比增长6.8%，销量稳重有升。公司的锂原电池主要是锂亚电池，主要用于智能电表。欧美发达国家的智能电网已经比较完善，对锂亚电池的需求增
9、长不大。中国 12 年智能电表招标数量为 5875 万只，预计 13 年将达到 7000 万只。印度等发展中国家的智能电网建设还有很大的市场空间。公司锂亚电池国内市场份额已经达到约70%，未来增长主要看国外新市场拓展程度。5、锂离子电池是公司今明两年主要增长点公司 2012 年锂离子电池产品销售实现 7953 万元，同比增长80%，2013 年目标是增长 200%。亿纬锂能和原聚能电池是国内电子烟锂离子电池产能最大的前两家企业。成功收购聚能电池资产后，亿纬成为电子烟用锂离子电池行业龙头。电子烟电池市场需求年增长 50%以上。公司锂离子电池业务高增长确定性高，将成为公司今明两年主要增长点。请务必
10、阅读正文后免责条款部分,4,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,6、未来三年，公司在巩固和扩大锂电池业务的基础上，拓展上游材料和下游新能源汽车等领域未来三年，公司将在巩固主业的基础上，向相邻领域拓展。公司将继续强化锂原电池行业地位，扩大锂离子电池业务规模，优化电子产品业务。另外，公司业务将向其他领域拓展，重点培养智能交通、汽车电子、导航、平板电脑和安防产品，实现品牌营销，规划电子商务新渠道，并将向上游关键材料和下游新能源汽车等领域发展。7、盈利预测及投资建议预计 2013 年和 2014 年 EPS 分别
11、为 0.62 元和 0.77 元，对应 2 月 27 日股价 12.48 元的 PE 分别为 20 倍和 16 倍。维持“审慎推荐”投资评级。8、股价催化剂智能电表招标数量与市场预期值有较大幅度偏差。电子烟行业政策出现较大变化。9、风险提示市场竞争加剧的风险；新产品市场推广进度低于预期的风险；产品安全事故风险。请务必阅读正文后免责条款部分,5,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图表 3 盈利预测表,（单位：万元）,研究报告,2011 年,2012,2013E,2014E,一、营业利润,营业收入减：营业成本减：营业税
12、金及附加减：销售费用减：管理费用减：财务费用减：资产减值损失加：投资收益营业利润,47,72133,0292381,3693,195-15457209,473,60,61042,9125621,8714,637-47221010,453,84,56761,3347852,6115,6660400013,771,117,09986,9191,0873,6157,8460398017,235,二、利润总额,加：营业外收支利润总额,65410,127,1,12311,576,72714,498,83518,069,三、净利润,减：所得税净利润,1,5488,578,1,7539,823,2,1751
13、2,323,2,71015,359,四、归属母公司净利,减：少数股东损益归属母公司净利润总股本（万股）EPS(元)PE（倍）,08,578198330.4329,-99,832198330.5025,012,323198330.6220,015,359198330.7716,数据来源：公司公告、Wind、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,6,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited附图表：图表 4 公司年度营业收入及同比增长率数据来源：公司公告、第一创业证券研究所图表 5 公司年度净利润及同比增长率数据来源
14、：公司公告、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,研究报告,7,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图表 6 公司单季度营业收入及环比增长率数据来源：公司公告、第一创业证券研究所图表 7 公司单季度净利润及环比增长率数据来源：公司公告、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,研究报告,8,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited图表 8 公司毛利率变化数据来源：公司公告、第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,研究报告
15、,回避,推荐,回避,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,免责声明：本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告
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