《玻璃及玻璃制品业行业月报.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《玻璃及玻璃制品业行业月报.ppt（8页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、8 月始毛利率下降，事件机会为政策和融资“玻璃-重油与纯碱价格差”系列 19韩其成021-38676162,hanqichenggtjas.co,本报告导读：,8 月开始浮法玻璃毛利率同比将下降，下半年玻璃机会体现为房地产和建筑节能政策事件性机会。南玻 A 是 LOWE 玻璃行业龙头，维持增持评级、潜伏节能政策出台。摘要：,6 月浮法玻璃价格 78.6 元/重量箱，比 5 月下跌 1.4%，同比上涨16.48 元/重量箱，涨幅为 26.5%。普通平板玻璃价格 76.3 元/重量箱，比上月上涨 1.3%，比上年同期上涨 16.7 元/重量箱，涨幅为27.9%。7 月 5mm 浮白建筑级玻璃上海华
2、尔润和广州益胜比 6 月分别下降 5.7%、5.5%，仍处于下降通道中（顶点为 09 年 12 月）。6 月 CPCIA 纯碱价格 1550 元，环 5 月下降 1.3%、同比涨 29%；重油价格 4460 元，与上月持平、同涨 39%。7 月华东高端重质纯,（,碱价格 1410 元、环比 6 月下降 8.6%（6 月 30 日下降）；华北石化重油价格 3240 元、环比 6 月下降 7.4%（从 5 月 10 日下降至今）。6 月“玻璃-纯碱与重油价格差”17.4，环比 5 月下降 7%，比上年同期增加 20%，比 2009 年月度均值低 10%。纯碱价格虽有所下降但玻璃价格下降更快导致“价
3、格差”环比下降。2009 年 8 月“价格差”32.5，出于对下半年景气担心，我们认为从今年 8 月开始“价格差”将同比开始下降，这意味着浮法玻璃毛利率同比下降。6 月 BMI 重点玻璃企业产量 2963 万重量箱，同增 19%；销售玻璃 2859 万重量箱，同增 14%，本月玻璃销售率为 96%。6 月全国玻璃产量同增 17%。5 月全国玻璃出口同增 20%、单月为正值，出口金额同增 46%、连续 3 个月为正增长。6 月汽车产量同增 19%、累积增速仍有 47%，单月产量连续 3 个月环比下降。上半年已经投产的生产线达到 16 条之多，新增生产能力 6720 万重箱。下半年能够投产的生产线
4、还有 8 条，新增生产能力 3328 万重箱。2010 年累计投产新生产线将达到 24 条，新增生产能力 10048万重箱，比 2009 年增加 14.76%。截止 6 月我国浮法玻璃生产线230 条，年生产能力 7.48 亿重箱，除去短期内无法恢复生产 28 条年生产能力 7136 万重箱之外，尚有 202 条正常生产的生产线。如上所判断，下半年仍有产能压力、而需求受地产政策影响，毛利率自 8 月同比开始下降。下半年主要公司盈利水平或下降，下半年浮法玻璃机会关键是地产政策方向和建筑节能政策事件性。本月玻璃行业将体现为事件性机会：（1）大盘估值反弹推升估值基础；（2）7 月底保障住房要求全部开
5、工的落实程度。公司层面事件性机会体现为：（1）金晶科技定向增发建设项目；（2）南玻lowe 节能玻璃或有行业政策；（3）福耀玻璃相对估值提升；（4）耀皮玻璃半年度业绩扭亏为盈；5）中航三鑫中报业绩利空放尽。请务必阅读正文之后的免责条款部分,评级：,上次评级：,中性中性,细分行业评级玻璃及玻璃制品业,中性,重点推荐上市公司,000012600586600660,南玻 A金晶科技福耀玻璃,增持谨慎增持谨慎增持,相关报告玻璃及玻璃制品业：11 月“玻璃价格差”：1 季度建仓玻璃行业2010.01.04玻璃及玻璃制品业：10 月“价格差”再升，新能源推波助澜2009.11.10玻璃及玻璃制品业：9 月
6、“玻璃-重油与纯碱价格差”高位盘整2009.10.21玻璃及玻璃制品业：9 月上旬 82 地区玻璃、纯碱重油价格2009.09.21玻璃及玻璃制品业：构建全国 82 个地区旬度玻璃价格跟踪体系2009.09.18,行业月报,玻璃及玻璃制品业,2010.07.29,股票研究,03Q2,03Q4,04Q2,04Q4,05Q2,05Q4,06Q2,06Q4,07Q2,07Q4,08Q2,08Q4,09Q2,09Q4,10Q2,Aug,Jul,May,Nov,Mar,Apr,Dec,Jan,Feb,Sep,Jun,Oct,Jan-08,Mar-08,Apr-08,Jun-08,Aug-08,Sep-0
7、8,Nov-08,Jan-09,Mar-09,Apr-09,Jun-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Dec-09,Feb-10,Apr-10,May-10,Jul-10,行业月报,图 1：玻璃-重油与纯碱价差与毛利率拟合,图 2：玻璃价格差与毛利率线性相关度高,504234261810,58,24%18%12%6%0%,30%,玻璃-重油与纯碱价差,毛利率-右轴,y=0.0066x-0.0732,R2=0.8529,25%20%15%10%5%0%,30%,10,18,26,34,42,50,数据来源：BMI，国泰君安证券研究数据来源：BMI，国泰君安证券研究数据来源：BMI，
8、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：BMI，国泰君安证券研究数据来源：BMI，CPCIA，国泰君安证券研究数据来源：GLASSINFO，国泰君安证券研究2 of 8,2008-4-2,2008-5-9,2008-6-16,2008-7-21,2008-8-25,2008-9-27,2008-11-6,2008-12-11,2009-1-16,2009-2-16,2009-3-23,2009-4-27,2009-5-31,2009-7-3,2009-8-7,2009-9-11,2009-10-22,2009-11-26,2009-12-31,2010-2-4,2010-3
9、-9,2010-4-13,2010-5-18,2010-6-23,2010-7-28,2008-1-15,2008-2-22,2008-3-28,2008-5-6,2008-6-11,2008-7-16,2008-8-20,2008-9-25,2008-11-4,2008-12-9,2009-1-14,2009-2-23,2009-3-30,2009-5-6,2009-6-11,2009-7-16,2009-8-20,2009-9-24,2009-10-12,2009-11-16,2009-12-21,2010-1-26,2010-3-5,2010-4-12,2010-5-18,2010-6-
10、23,2010-7-28,Aug,Jul,May,Nov,Mar,Apr,Dec,Jan,Feb,Sep,Jun,Oct,Aug,Jul,May,Nov,Mar,Apr,Dec,Jan,Feb,Sep,Jun,Oct,行业月报,3 of 8,数据来源：BC，CPCIA，国泰君安证券研究数据来源：CEI，BMI，国泰君安证券研究数据来源：CEI，BMI，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：BC，BMI，国泰君安证券研究数据来源：CEI，BMI，国泰君安证券研究数据来源：CEI，BMI，国泰君安证券研究,Aug-04,Dec-04,May-05,Sep-05,Feb-06,
11、Jun-06,Oct-06,Mar-07,Jul-07,Nov-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,May-09,Sep-09,Feb-10,Jun-10,Aug-04,Dec-04,May-05,Sep-05,Feb-06,Jun-06,Oct-06,Mar-07,Jul-07,Nov-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,May-09,Sep-09,Feb-10,Jun-10,Jun-06,Sep-06,Dec-06,Mar-07,Jun-07,Sep-07,Dec-07,Mar-08,Jun-08,Sep-08,Dec-08,Mar-09,Jun-09,Sep-09
12、,Dec-09,Mar-10,Jun-10,Aug-04,Dec-04,May-05,Sep-05,Feb-06,Jun-06,Oct-06,Mar-07,Jul-07,Nov-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,May-09,Sep-09,Feb-10,Jun-10,Aug-04,Dec-04,May-05,Sep-05,Feb-06,Jun-06,Oct-06,Mar-07,Jul-07,Nov-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,May-09,Sep-09,Feb-10,Jun-10,Jun-06,Sep-06,Dec-06,Mar-07,Jun-07,Sep-0
13、7,Dec-07,Mar-08,Jun-08,Sep-08,Dec-08,Mar-09,Jun-09,Sep-09,Dec-09,Mar-10,Jun-10,行业月报,数据来源：CEI，BMI，国泰君安证券研究数据来源：CHINA-MOR，国泰君安证券研究数据来源：MTPRC，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：CEI，BMI，国泰君安证券研究数据来源：CHINA-MOR，国泰君安证券研究数据来源：MTPRC，国泰君安证券研究4 of 8,Aug-04,Dec-04,May-05,Sep-05,Feb-06,Jun-06,Oct-06,Mar-07,Jul-07,Nov
14、-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,May-09,Sep-09,Feb-10,Jun-10,Aug-04,Dec-04,May-05,Sep-05,Feb-06,Jun-06,Oct-06,Mar-07,Jul-07,Nov-07,Apr-08,Aug-08,Dec-08,May-09,Sep-09,Feb-10,Jun-10,行业月报,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 8,数据来源：CEI，国泰君安证券研究,数据来源：CEI，国泰君安证券研究表 1：浮法玻璃生产线统计表,区域华北东北华东华南西南西北合计,年生产能力198203782244921898850562656
15、74794,所占比例27%5%33%25%7%4%100%,生产线数量611471591510230,数据来源：GLASSINFO，国泰君安证券研究表 2：2010 上半年新增生产能力统计表,熔化量,点火时间,生产线河北沙河德金玻璃有限公司浮法二线河北沙河正大玻璃有限公司浮法超薄二线河北莱欣玻璃唐山浮法二线华尔润荷泽巨野巨润超白浮法四线河北沙河安全玻璃浮法六线德州晶华玻璃浮法三线杭州玻璃余杭浮法一线信义玻璃芜湖浮法二线中国玻璃东台在线低辐射浮法二线华尔润河北迁安在线镀膜浮法一线（润安）河北迎新玻璃石家庄浮法二线（晶玉）河北沙河大光明玻璃浮法二线圣韩南京玻璃浮法二线信义玻璃芜湖浮法三线河北沙河长
16、城玻璃浮法五线安徽凤阳浮法二线,2010 年 2 月2010 年 2 月2010 年 2 月2010 年 2 月2010 年 4 月2010 年 4 月2010 年 4 月2010 年 4 月2010 年 4 月2010 年 5 月2010 年 5 月2010 年 5 月2010 年 5 月2010 年 5 月2010 年 6 月2010 年 6 月,编号12345678910111213141516合计,60060050070070040060070060070060070060090090070010500,数据来源：GLASSINFO，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,
17、6 of 8,行业月报表 3：2010 年将停产冷修的生产线,生产线湖北荆州亿钧玻璃浮法二线山玻金晶科技腾州浮法三线河北润安建材浮法二线明达玻璃武汉浮法二线浙江大明玻璃浮法一线秦皇岛北方玻璃集团改造一线秦皇岛北方玻璃集团改造二线秦皇岛北方玻璃迁安改造线,编号12345678合计,熔化量9008007007006005005005005200,数据来源：GLASSINFO，国泰君安证券研究表 4：公司相对估值与投资评级,股价,09EPS,10EPS,11EPS,09PE,10PE,11PE,PB,市值,评级,南玻 A福耀玻璃金晶科技,0.560.800.51,0.710.930.68,30.41
18、8.963.8,21.713.221.1,17.211.416.0,4.554.742.63,25321264,12.210.610.9,0.400.560.17,增持谨慎增持谨慎增持,37.7,176,3 家平均值新能源房地产汽车零部件建材全部 A 股,18.728.116.316.718.815.9,14.821.712.014.615.013.2,3.983.962.903.763.322.78,数据来源：WIND，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 8,行业月报作者简介：韩其成：建材、建筑行业研究员。上海财经大学投资经济学硕士，山科大采矿工程学学士。2005
19、年进入国泰君安证券研究所。2008、2009 年新财富最佳分析师非金属建材第三名，2009 年新财富最佳分析师建筑与工程行业第二名。2008、2009 年水晶球奖最佳分析师非金属建材第三名。,8 of 8,行业月报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在
20、相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中
21、的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报
22、告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证
23、券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,评级,说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为,增持谨慎增持,相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间,比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌
24、幅。,股票投资评级行业投资评级,中性减持增持中性减持,相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海,深圳,北京,地址,上海市浦东新区银城中路 168 号上海,深圳市福田区益田路 6009 号新世界,北京市西城区金融大街 28 号盈泰中,商务中心 34 层518026（0755）23976888,心 2 号楼 10 层100140（010）59312799,银行大厦 29 层邮编 200120电话（021）38676666E-mail：请务必阅读正文之后的免责条款部分,
